Utmaningen 2026

Ja, det är fortsatt kyligt för konsultbolagen, man undrar när det ska vända? Aldrig säger vissa, jag tror vissa blir vinnare på AI, andra förlorare. Softronic trolig vinnare men kursen har frusit fast. Nu har ju konjunkturen vänt upp iallafall och gamla Prevas skrev (som vanligt?) om att det ser hoppfullt framöver. Sverige är stabilt, Finland hade mkt svag q2 men stark orderingång i juni vilket lovade gott inför H2 enligt alltid optimistiske Magnus. I Danmark såg man också en ljusning i juni. Hursomhelst är det ju inte så att bolaget kollapsat, men trögt går det. Kursen däremot har kraschat. Ner från 150 kr till 55 och ned över 40% i år. Stridh sålde rätt mkt för tre veckor sen, och kursen ned ytterligare 16% sen dess. Nu börjar det ändå vara väldigt låg värdering , även om det, som alla vet, alltid kan bli billigare. Ebita-marginalen 6.1% i H1, och 7.5 exkl omstruktureringskostnader. Nu är det ju snart oktober och då är det väl tillåtet att börja räkna på nästa år? Här hoppas och tror jag på lite förbättrade marginaler och bibehållen utdelning om 4 kr till våren (7% d.a). Hatad och bespottad sektor men det krävs nog bara en skaplig rapport för att kursen ska gå upp lite grand så jag kör vidare på konsult- och mjukvarubolag och väljer Prevas för oktober.

Jag är Tyskland och skriver lite i panik men ska ändå inte skriva så mycket. Gött tjöt skickar ut Lammhults ur sin portfölj. Jag skickar in dem i tävlingen och lämnar en längre motivering i min podd. Mitt val är Lammhults https://open.spotify.com/episode/6ioqHBn0SgVbPgU8HLYdBx?si=TALmSH8FTy-IZaqOkLYGSg

Jag hänger på @rjn55 fast med ett annat bolag. Lindab är mitt Oktoberval. Det var även mitt Marsval för 173kr, två rapporter senare kostar aktien 125 kr. ~50 kronor back, men 2,80 kr i utdelning borde räknas av. 45 kr back blir det rätträknat. Bättre Europeisk byggkonjunktur vill Lindab ha, det ser inte ut att bli så med kris i tysk industri, höjda räntor och allmänt motigt. Jag hoppas Lindab fått lite draghjälp av bygge av Datacenter och nya försvarsindustrier och -anläggningar. Lindab har skrivit några rader i senaste rapporten om data. En liten positiv nyansskillnad i rapporten senare i Oktober borde räcka till ett uppställ. Jag har dippköpt en del aktier i Lindab o AAK , det går jättedåligt. Ganska små köp så att jag orkar öka på i svackan. Novo Nordisk köpte jag på tok för mycket i alldeles för tidigt, ett misstag jag inte vill göra om. Det blev dyrt. För Övrigt i Oktober håller jag koll på Flugger, Kesko o Lindab för att se om det går att få några leads till Br AOJs rapport i slutet på Oktober. AOJ har jag haft som val tre gånger i år, det känns fel att upprepa sig även om jag tror på AOJ väldigt mycket.

Oktober är strax här, nu kör vi! September var en ganska seg börsmånad. Negativ utveckling, men i alla fall lite bättre än index. Det blev ändå lite rockader i portföljen, där den största förändringen var att Rejlers åkte ut. Det berodde helt och hållet på den ökade osäkerheten i och med samgåendet med Norconsult. Följer det helst från sidlinjen ett tag. Månadens val Note utvecklades ganska starkt. Där minskade jag lite av positionen, men har ändå kvar ett gäng aktier. Likviderna har bland annat gått in i RVRC, vars värdering har kommit ned, och Kabe, där utvecklingen i Norden ser ut att ha vänt och kommande kvartal borde bli ganska intressanta. Månadens val blir Upsales! Aktien har utvecklats starkt efter VD-bytet och placingen som skedde i somras (snyggt julival, rjn55). Trots stark kursutveckling den senaste tiden är aktien fortfarande ned tvåsiffrigt i år, och värderingen är till synes låg. Jag tycker läget är intressant inför Q3-rapporten, som blir det första kvartalet där det f.d. dotterbolaget Aira är helt ute ur böckerna - vilket borde innebära att den underliggande lönsamheten äntligen blir tydlig i de rapporterade siffrorna. Kärnan i caset sammanfattades egentligen ganska väl när rjn55 valde Upsales för Juli (https://nyaborssnack.com/kategori/borssnack/trad/utmaningen-2026-496385#post-f09c73a7-dcef-40eb-9667-c38c9c39dd41). Aira försvinner, underliggande lönsamhet blir tydlig och tillväxten har återvänt efter ett par års seg utveckling. Lite kort om Upsales då. Det är ett svenskt SaaS-bolag noterat på First North med ett börsvärde på runt 500 miljoner. Bolaget erbjuder en plattform för CRM och marknadsföringsautomatisering riktad mot B2B-kunder, främst små och medelstora nordiska verksamheter (50-2 000 anställda). Värdeerbjudandet är enkelt: i stället för att jonglera flera olika verktyg (eller inga alls) får säljteamet ett system för att hantera hela säljprocessen (leads, kundkontakter, pipelines osv.). Det är förstås inte superunikt, det är samma argument som alla CRM-aktörer använder. "Konkurrensfördelen" ligger i enkelheten och den nordiska anpassningen. Salesforce och HubSpot exempelvis är kraftfulla men komplexa och kostsamma, vilket ger Upsales utrymme för att positionera sig som ett smart alternativ för nordiska bolag som inte behöver (eller kanske inte har råd med) de stora plattformarnas komplexitet. Den finansiella historiken är stark. Sedan 2018 har bolaget aldrig haft ett år med negativ tillväxt, negativt resultat eller negativt fritt kassaflöde. De senaste sju åren har omsättningen vuxit med 13% per år organiskt, och omkring 95% av intäkterna är återkommande. EBITDA-marginalen har ökat från 19% 2018 till 25% 2025, och EBIT har följt efter. Bolaget är relativt konservativt skött, med nettokassa. Investeringsbehoven är begränsade och modellen är väldigt skalbar. En cocktail av faktorer som hade fått marknaden att gå ned på knäna för några år sedan, men idag är marknaden betydligt mer skeptisk som följd av AI-framfart och oron för att sådana verksamheter ska slås ut. Men varför är Upsales intressant just nu? Jag tycker två saker gör caset extra intressant, dels den strukturella förändringen (Aira försvinner) och dels ledarskiftet. Strukturell förändring (Aira) Det viktigaste som har hänt nyligen är avknoppningen av dotterbolaget Aira, en AI-driven säljassistent för B2B-bolag. Aira hade ingen omsättning 2025, men kostade 9,4 miljoner att driva (motsvarande 35% av Upsales EBIT). Aira noterades på First North till en värdering på 100 miljoner i juni 2026 (i skrivande stund är börsvärdet 76 miljoner). Avknoppningen synliggör lönsamheten i den underliggande kärnverksamheten, vilket redan var tydligt i Q2 2026: exklusive Aira levererade Upsales en EBITDA-marginal på 37%, den högsta någonsin. Den var däremot justerade proforma-siffror, kommande Q3-rapport blir det första kvartalet där Aira är helt ute ur räkenskaperna. Ledarskifte Grundaren Daniel Wikberg kliver nu tillbaka för att fokusera på Aira, och tidigare VD för Esitec, Johan Kallblad tar över rodret. Kallblad kom först in som investerare i bolaget och rekryterades efter dialog med Wikberg, där Kallblad var tydligt kritisk till kapitalallokeringen bakom Aira-satsningen. I samband med att Wikberg drog sig tillbaka från VD-posten i bolaget har har grundat och byggt upp mycket förtjänstfullt, genomförde han en placing motsvarande 30% av bolaget (han behåller 11%), med bland annat Kallblad och institutionella investerare som tagare. Med en ny VD kommer fokus sannolikt att skifta från att utveckla "coola funktioner" till att fokusera mer på vad kunderna faktiskt vill ha, samt en mer diciplinerad kapitalallokering i form av utdelningar, återköp och förvärv. Från och med december kommer det vara möjligt att göra återköp på First North, och Upsales har nu ordnat mandat från stämman att kunna göra det. Vi får se hur mycket det kommer vara möjligt att återköpa givet den låga likviditeten i aktien, men oavsett omfattning tycker jag det är positivt och att det ger ett tydligt signalvärde. Wikberg har varit fantastisk på att bygga bolaget från grunden, men Kallblad är nog en betydligt bättre ledare för den fas bolaget befinner sig i idag. I Redeyes Quality Microcap-rapport ges en bra sammanfattning av Kallblads track record och vad han kan bidra med för att förbättra säljarbetet och förbättra tillväxttakten (bra läsning i övrigt också, rekommenderas starkt). Finns här: https://www.redeye.se/research/1185353/redeye-quality-microcap-q2-2026-at-least-we-can-buy-ourselves-back Och slutligen lite siffror och värdering. Bolaget guidar för 10–15% omsättningstillväxt under 2026 och en EBITDA-marginal över 35% från Q2 och framåt. I andra kvartalet ökade ARR med 5% till 154 miljoner och bolaget går in i andra halvåret med lägre churn och med förväntningar om högre ARR-tillväxt framöver, sägs det i rapporten. Med en antagen omsättningstillväxt på 11% och en EBIT-marginal som stärks från 19% till 24% som följd av lägre kostnader landar vi på ett rörelseresultat på 41 miljoner för 2026. Med ytterligare två kvartal med en "ren" resultaträkning under 2027 bör EBIT överstiga 50 miljoner kronor. Det ger ett framåtblickande P/E-tal på 12,3 - inte särskilt dyrt för ett skalbart mjukvarubolag med 95% återkommande intäkter, minimal kapitalbindning och dokumenterad förmåga att omvandla tillväxt till lönsamhet. För den som föredrar "bullshit earnings": Med 67 miljoner i förväntad EBITDA för 2027 ger det EV/EBITDA på 6,8x (troligtvis närmare kassaflödet än EBIT). Oavsett hur man räknar på det ser det onekligen billigt ut (såvida man inte tror att produkten blir obsolet under de närmaste åren). Upsales för oktober!

Jag swingar vidare i fastighetsträsket och kör Altra i oktober. Aktien har dippat lite på sistone dels pga. allmänna nedgången hänförlig till uppgången i långräntorna men även att återköpsprogrammet pausats pga tyst period inför Q3-rapporten. Jag tror på en stark rapport och mer positiva tongångar kring framförallt Finland. I övrigt hoppas jag på fler försäljningar och fortsatt aggressiva återköp efter rapporten.

Det sägs att aktier är en vintersport. Då får vi hoppas att det också gäller flöden tillbaka till bolagen utanför OMX30. Många aktiekurser handlas svagt trots att bolagen går ganska bra operationellt. Det blir ett sådant case för mig denna månaden. Har också en känsla att det här bolaget är lite misstrott vilket är bra om sentimentet vänder "lex Bravida". Synsam Aktiekurs: 51,8kr Börsvärde: 7530 Msek Nettoskuld: 3180 Msek (2270 Msek exkl. lease) Synsam noterades i oktober 2021 till kursen 50kr. Eftersom 5 år nu passerat börjar det bli en vettig tidsperiod att kolla på. Synsam grundades 1968 och är Nordens ledande aktör inom optikhandel, glasögonmode och ögonhälsa med över 600 butiker. Hälften av omsättningen kommer från Sverige som också har bäst lönsamhet. Finland är minst med ca 12% och där är de ännu inte lönsamma. LTM omsätter Synsam 7,3 miljarder till en EBIT om 12,2% enligt börsdata. Omsättningen per aktie har de senaste 5 åren växt med i genomsnitt 9,1% per år. Tillväxten är nästan helt organisk och de växer stadigt varje enskilt år. Det är starkt och inom målintervallet om 8-12 % årlig tillväxt. Lönsamheten har under femårsperioden i genomsnitt varit 11,9% på EBIT. Här stipulerar målen 12-15%. Mycket positivt är att lönsamheten varit stabil, som lägst 11,1% (just.) vilket var 2022. Det är imponerande i en tid med svag konjunktur, kraftiga valutarörelser och perioder av hög inflation. Med detta i ryggen får man anta att risken för stora negativa överraskningar framåt, den är ganska liten. Nettoskulden inkl. leasing är 1,8ggr EBITDA, under målet om 2,5ggr. Synsam erbjuder utöver en kontantaffär ett abonnemangsupplägg som kallas Lifestyle och drygt 50% av intäkterna kommer ifrån dessa. Det har i media funnits viss kritik mot den modellen, bland annat har Konsumentverket kritiserat bolaget för bristande information. Här får man förutsätta att bolaget blivit tydligare och att det skulle finnas ett bredare missnöje från kunderna har jag svårt att se, eftersom antalet personer med glasögonabonnemang närmar sig 800K. Som i alla abonemmangsaffärer finns viss churn men den dynamiken är inte helt enkel att analysera då bolaget gått in en mer mogen fas efter kraftig tillväxt 2021-2024. Jag väljer att fokusera på den aktiva kundbasen inom Lifestyle och den växer fortsatt där både Q1 och Q2 var ca +7% YoY. Det är inte heller så att en förlorad kund på Lifestyle är en förlorad kontantaffär. Hur väl man lyckas framåt bygger sannolikt på kundnöjdheten ute i butikerna och att man har en rimlig prissättning på produkterna. Vem byter optiker för att det är roligare på andra sidan gatan? Tittar vi framåt NTM tror jag tillväxten går ner till ca 7%. Över tid borde det gå att stärka lönsamheten utanför Sverige, men jag räknar inte med något större lyft i närtid. Lägger man en EBIT om 12,5% ska de kunna göra ca 4,3kr per aktie. På kurs 51,80kr ger det PE 12. Det är billigt för vad man får. Marknaden verkar inte uppskatta Synsams tillväxthistorik och stabilitet i intjäningsförmågan. Här finns defensiva kvaliteter men det är inget som man betalar för i dagens aktiekurs. Jag tycker man kan motivera PE 16-17 även om tillväxten kommer ner något ifrån nuvarande nivåer. Under tiden får man 3,5% direktavkastning och endel återköp. Jag kör Synsam för Oktober.

Okej! Härligt @JohanKBS och Utmanar-gänget! Ännu en månad har gått. Igen! Itab stängde i alla fall på plus efter en väldigt svängig månad, hög omsättning idag också. Först var det rakt upp i Itab-aktien efter den där dragningen jag bevistade hos Carnegie, nog fler än mig som blev lite tagna på sängen av Björn Borgmans optimism, sen den 10:e september skickar man ut PM om massiva nedskrivningar av ett skrotat affärssystem. Sen kom det ett par insiderköp, bolagets HR-chef och CFO:n har ökat på sina innehav. In alles blev det till slut ett okej månadsval efter lite uppgång idag. Synd det där med nedskrivningen, vet inte hur man skall se på det egentligen, bortkastade pengar är det ju, det var den gamla VD:s synder innan man köpte HMY, den nya gör väl kanske det bästa, man får väl tro det och vända blad. Nu då? Många aktier i portföljen går rätt svagt, främst är det konsulterna som är under rätt extrem press, P/S-talen är där dom typ aldrig har varit. Min uppfattning är väl att det dels beror på att lönsamheten faktiskt generellt har varit rätt svag branschen sista åren och dels på osäkerhet avseende hur AI påverkar bolagen framåt. Svårt att säga vad facit är, värderingarna lockar, samtidigt finns det ju en osäkerhet, precis som med saas-bolagen. Köparna är få och det säljs ned på låga volymer. Så är det i många bolag för den delen, inte bara konsulter och saas, småbolagsfonderna fortsätter vara de mest nettosålda hos nätmäklarna, medans globala indexfonder är de mest köpta. Man fortsätter köpa vinnare och sälja förlorare, alla vill med på tåget, ingen vill äga det som trendar nedåt och hittills har det ju funkat bra. Den som gått motvalls och håller på med småbolag och fastigheter har bränt pengarna som fnöske. Köp på styrka och sälj på svaghet säger Kavastu, snart får jag svälja stoltheten och kanske till slut gå kursen, jag har en sån jävla förkärlek för att köpa det som går ned dock, man gillar billigt, en fimp-plockare. Under månaden som gått har jag köpt en del och sålt en del. Köpt i Nederman, Midsona, Thule, New wave och Inission. Nån småskvätt i Qualisys också och en fjutt i Dedicare. Sålt har jag gjort i Upsales, Proact och Hacksaw. Kanske nåt mer också, kommer inte ihåg, Vad skall man välja? Jag tror jag kör på Note och hoppas att de skall börja leverera på den orderstock man börjat bygga upp. Jag skriver lite kort idag, bolaget är väl inte okänt för någon börssnackare och jag skall göra lite annat. Note är alltså en kontraktstillverkare, ett EMS-bolag. Ett i raden av många, kul att man har ett kluster med fina kontraktstillverkare att bencha mot varandra, känns som att det är roligt även för bolagen, sporrande tänker jag mig. Note har i alla fall 4 kundsegment som man jobbar mot, lite kort om hur det går per q2; Industri går rätt bra och Security & Defence går som tåget, Communications flatish, Medtech och Greentech är rätt blekt. Communications lider av längre ledtider, man säger under q2-konfan att man tror att det kommer tillväxt från q3 och framåt. Jag lyssnade på Note-kunden Waystream hos Carnegie, VD:n var väldigt bullish, bra för Note i så fall. Medtech har en större kund som går knackigt säger man, oklart vem det är. Greentech svänger lite hit och dit, slugish, kanske kan de högre oljepriserna hjälpa dom, dieseln är dyr, det blir alltmer lockande med elbil och då skall man ha laddbox, Note kan fixa med såna. Värmepumpar och sånt är väl också bra nu när datacentren skall sluka all el. Note kan det med. På tal om datacenter, Note PM:ade om en ny kund under sommaren, man skall tillverka nån sorts hårdvara "för avancerade datacenterapplikationer", oklart riktigt vad det är, men det låter ju bra. Man redovisar också geografiska marknader, Western Europe och Rest of the world, Sverige går okej, UK går rätt dåligt, man säger att en större kund hade stand-still i och med komponentsituationen, det har varit lite problem med komponenter, AI-kunder sväljer resurser, särskilt minneskapacitet och PCB. ROW rätt svagt, Kina sticker ut med -32%, riktigt svagt, främst är det inom Communications i Kina det går dåligt. Western Europe har stark lönsamhet, man tycker också att ROW är decent lönsamt givet svag topline säger man. Note har ju gjort ett par intressanta förvärv inom Security & Defence, i september i fjol köpte man brittiska Kasdon och nu i mars i år ännu ett UK-bolag inom försvar, STI. Man har också, som ett led i satsningen mot försvar, anslutit som medlem i Säkerhets- och försvarsföretagen (SOFF). Det är väl detta som är den mest spännande branschen under kommande år för Note. Tillägssköpeskillingen förr Kasdon justerades först ner om jag minns rätt, men nu i q2 var det en uppjustering igen, Johannes säger att Kasdon har en bättre outlook på framtiden, därför justerades tilläggsköpeskillingen upp. Man säger dock att det går ”som förväntat” och det måste väl vara rätt bra då, Kasdon var ju galet lönsamma, runt 40-nånstans % på ebitda, de hade vid förvärvstillfället runt 50% av omsättningen mot försvar, kanske är det mer nu. STI hade ungefär samma marginal som Note sade man då man köpte det bolaget. Note har expanderat kostymen rätt rejält senaste tiden. Man har byggt ut fabriken i Torsby där man fördubblar produktionskapaciteten och Kasdon invigde samtidigt sin utbyggda anläggning i Wolverhampton med ny avancerad inspektionsteknik och ökad produktionskapacitet. Man har också byggt upp rätt stort lager. Kostat i capex har det såklart gjort. Kassaflödet har varit rätt svagt och skuldsättningen har blivit rätt hög. Man har slutat att guida på omsättning sen ett tag, det har väl gått sisådär med guidningen tidigare, kanske låter det sig inte göras i en sån bransch vad vet jag, man guidar i alla fall för marginal, mellan 9,5–10,5 procent säger man att man skall landa under 2026, låter rätt rimligt, på rullande siffror ligger man på 9,8% om man justerar bort lite engångsposter. Aktien är inte direkt billig som det står och går, ev/just ebit på 16,8. Security & Defence är runt 20% av sales på LTM, men borde vara runt 30% av sales vid utgången av 2026 gissar jag. Den slagsidan mot försvar placerar Note, tillsammans med Kitron, i det övre skiktet av sin jämförelsegrupp. I och med förvärven av Kasdon och STI har man fått ombord en rätt bra ”portfölj” av ledande europeiska försvarskunder, det borde borga för rätt hygglig långsiktig tillväxt. Ser man det socker som strösslats över Kitron senaste åren så borde en del av det börja landa på Note hoppas jag. Skuldsättningen är som sagt lite hög, runt 3,2x net debt/ebitda, lite svettigt till och med, men det beror såklart på att man investerat rätt hårt och haft uppbyggnaden av rörelsekapitalet under H1 vilket bör gradvis reversera mot en ordentligt bantad skuldsättning mot slutet av 2026. Kollar man analytikerkonsensus förväntas Note 2027 omsätta runt 5,3 miljarder med en marginal på dryga 10%, låter fullt rimligt, värderingen sjunker då ned mot P/E 12-13. Kontraktstillverkarna har fått en multipelexpansion generellt. Screenar man på sektorkollegorna ser man att Note nu är rätt lågt värderad, relativ-värdering, sånt man får göra när värderingarna stiger vet ni :-) Tycker ändå att Note borde kunna värderas med viss premie givet hur stor andel försvar man nu har. Note är en av få aktier i sektorn som är ned på 1 års sikt. Man har iofs inte levererat heller, men hoppas det kan lossna lite nu i q3. Johannes köpte en del aktier under q2 också, det ger väl också lite råg i ryggen. Note för Oktober får det bli, inte billigast bland portföljbolagen, men hoppas på lite momentum om nu q3-rapporten kan infria förväntningarna, gör som Kavastu så att säga, köper styrka och hoppas också att det lossnar lite med försäljningen för Note här i q3.

September till ända och och vilken fruktansvärt tråkig månad det varit på börsen tycker jag. Det är som att se målarfärg torka där i vart fall de flesta aktier jag följer står och stampar och där det är väldigt lite action och nyheter. Att sedan avsluta månaden med att mitt största innehav Millicom kraschar 5 % utan någon nyhet gör ju mig mindre glad. På den positiva sidan är att tristessen gjort att jag släppt börsen en del i september och fokuserat på annat. Vad skall man tro nu då framåt med högre räntor, ett Sverige utan regering, oändligt krig i Ukraina samt ett menlöst krig i Iran ? Känns ju dystert men förhoppningsvis kan någon knut lösas upp kommande kvartal och vi därmed få en något stabilare omvärld att ta hänsyn till. Vad som är 100 % säkert är dock att småbolagsbaissen på börserna fortsätter där det är 0 intresse för väldigt många av de mindre bolagen, även om de levererar bra siffror. Man får inte betalt för den sämre likviditeten alls för tillfället och jag är nästan sugen på att skicka iväg allt smått i portföljen och köpa Amazon och Nvidia istället men någon gång bör det väl vända. Jag funderar dock både 1,2 och 3 ggr när det kommer till nya case om det är för smått. Portföljen -1,3 % i september och för året nu ca 17 % upp. Har under september sålt hela mitt innehav i CombinedX då jag tycker det är svårt att veta vad det skall värderas till nu när stor del av bolaget är sålt. Dock intressant med de stora insynsköpen och vad de har för planer och jag kanske har sålt bort mig. Är dock en kombination av ovan nämnda avsky för de mindre bolagen just nu samt en mörk syn på konsultbranschen framåt som gjorde att jag valde att kliva av. Blev en hygglig vinst i slutändan. Har köpt in 2 helt nya innehav under september. Intea fastigheter D och AstraZeneca. Inteas prefaktie känns efter utförsäljningen av handelsbanken intressant då de sitter på en mycket stabil balansräkning vilket borgar för att utdelningen kommer fortsätta strömma in varje kvartal. På 29 kr är direktavkastningen 6,9 % vilket jag tycker är bra sett till risken. Astrazeneca har jag ägt i flera omgångar tidigare och deras pipeline är intressant där det vaknas mängder av fas 3 resultat kommande kvartal. Debaclet gällande eventuellt samgående som sänkt aktien gav ett i mina ögon ypperligt köpläge att köpa en gigant till bra pris. Ökat under september i Klarna där jag inte kan förstå varför aktien är så svag. Jag använder själv klarna till snart alla mina betalningar och jag tycker de har en bra produkt som de borde kunna tjäna bra med pengar på. Sebbe känns i mina ögon vass men han har mycket att bevisa nu efter aktiens krasch. Mitt val för september var Actic och som det småbolag det är så gick det likt i augusti inte särskilt bra. Det är usel omsättning och kursgrafen är inte vacker med minus på alla tidsperioder nu, dag, vecka, månad, 3 månader, 6 månader och 1 år. I år är aktien ner 30 % nu trots att det operativt går bättre än någonsin. Förvärv slutfört den 1:e september som ger 8 % i ökad omsättning på årsbasis trodde jag skulle kunna ge liv i aktien men det är stendött. När det som idag omsätts 5 000 aktier för 137 000 kr så blir det inga kursrusningar direkt och jag vet inte vad som krävs för att någon skall bry sig om bolaget men tids nog kanske något sker. Jag äger mycket aktier och hade gärna köpt fler sett till värderingen, men jag ökar inte då jag inte vill sitta fast i en aktie med så kass likviditet just nu. Vad välja nu i oktober då ? Rapporterna börjar strömma in och det kan kanske få fart på något bolag i portföljen ? Platzer har ju totalt kraschat likt det mesta inom fastighet pga stigande räntor, men jag tycker deras omstöpning mot mer lager/lätt industri samt koncentration av beståndet till Göteborg gör aktien intressant. Nedsidan torde vara liten på 63-64 kr. Nelly är stökigt för tillfället då VD lämnar och nu också CFO. Dock har jag svårt att se Palm totalt köra bolaget i diket efter deras fina vändning och förväntningarna på kommande rapporter måste vara extremt låga på dagens värdering. Skulle de hitta rätt med sina kollektioner något kvartal kan ju aktien snabbt bli extremt billig. Hoist har tappat lite fart aktiemässigt, men det operativa maler på. Astrazeneca rapporterar och det kanske kan bli bra ? Nej mitt val faller på ett bolag där det varit stökigt länge och där det äntligen fanns ett momentum uppåt i kursen, men säg den glädje som varar. Det är evolution jag talar om. Efter ett par bra månader med stigande kurs och massiva återköp så vände aktien tvärt ner från strax över 900 kr för 2 veckor sedan och handlas idag på 781,6 kr. En rejäl nedgång som escalerade med nyheten om Brasiliens förbud för nätspel. Trist såklart och förmodligen extremt korkat av Lula, men jag tror personligen inte att smällen för evo blir så stor som många räknar med. Visst kanske det blir en svacka här direkt men med tanke på att det bara dagar efter nyheten kommer nyheter om 500 nya svarta casinon redo att storma brasilianska marknaden så anar jag att svackan för evo blir kortvarig. Visst skall det poängteras att vita marknader är mer koscher och ser bättre ut i en svensk årsredovisning, men kan man balansera både på vita och svarta marknader så finns ju mycket pengar att tjäna vilket gamblingbolagen är mästare på att göra. Idag kom också nyheten om att drygt 8 % av aktierna som återköpts makuleras vilket allt annat lika innebär 8 % högre vinst per aktie i kommande rapport. Siffrorna för evos spel har varit bra hela Q3 men vis av erfarenhet skall man kanske inte dra för stora slutsatser av detta, men det borde inte vara dåligt i vart fall. Nej jag ger mig ut i gamblingträsket igen trots att det är dömt att misslyckas på 1 månads sikt, men det är det bästa caset jag har just nu tycker jag sett till risk/reward. Evolution är mitt val för oktober!

För oktober hamnar valet på Railcare. Kursen lämnade ATH när rapporten släpptes men nedstället har nu avstannat. För mig känns det som en bra entry i ett bolag som levererat starkt ett tag nu,och jag har köpt häromkring 30 kr. Förutsättningarna för järnvägsunderhåll är goda, med stora budgetar oavsett regeringsfrågan, NATO som är pådrivande och med ett ägarskap som visar på lite större ambitioner än tidigare ägare gjorde. Men jag känner det är bättre för läsarna att istället läsa Aktiespararnas nyutkomna analys. Ingressen lyder: "Väntan på nya uppdrag har gjort investerarna nervösa, men historiken är tydlig: Railcare kommer att säkra nya avtal, om än att de blir några kvartal förskjutna. Förseningen har liten påverkan på värderingen, som med förskjutna prognoser fortsatt pekar på en betydande kurspotential." Hela analysen här: https://www.aktiespararna.se/analyser/railcare-overreaktion Disclaimer: Äger en mindre post aktier.

Jaha, av någon anledning skickade marknaden inte upp Dedicare i himlen, klart oväntat. Jag får väl sitta kvar med mitt innehav i väskan och vänta in Q3. Vad är det marknaden prisar in? Eventuella ändringar i den norska övertidslagen? Bör ju passa Dedicare som en hand i handske när anställda inom vården som jobbar deltid inte kommer att få någon övertid p g a massivt ökande kostnader för arbetsgivaren. Det är ju snuskigt låga värderingar på vissa bolag, Know IT, Prevas, Softronic, Generic, Rejlers, Exsitec alla dessa värderas väl till ATL på EV/EBITA? Prevas är ju verkligen hatad men rjn kör in den, starkt, kan det bli en dead cat bounce? Det är med en viss avsky jag ser utvecklingen i Combined X efter att ha haft aktien tre månader i Utmaningen med uselt resultat. Nu värmer utvecklingen den privata väskan i a f! När köper man AAK? Jag kan inget om bolaget men nog har den fått för mycket stryk? Indutrade? Sinnessjuk uppgång, eller? Nog är man sugen på Absolut Vodkas val för september, vad kan gå fel för Actic? Marknaden verkar dock inte övertygad. Snart jul, nog köper alla på BS en Aladdin-ask? Cloetta således, eller har den gjort sitt för de närmsta åren? Hur lågt kan Fenix Outdoor sjunka? Bottenlöst var ordet! In Pontus we trust för Q3? Vi får väl se vad Betsson kan hitta på. Nä, en konsultälskare skall inte försöka imponera på brudarna med fräcka tillväxtval utan man skall hålla sig till det man kan (men nog är AAK billig?) För oktober kör vi på Softronic. Jag får det till att bolaget skrapar ihop 105 millar i EBITA för 2026, nettokassa vid årets utgång på 120 millar och en höjd utdelning till 1,50 och därmed en direktavkastning på 6,8% och ett EV/EBITA på 10. Inte billigast men oerhört stabilt vilket borde ge en skjuts uppåt i kursväg? Kör hårt Soffan!

Deltagarnas val för oktober: rjn55........Prevas....55,5 Martin A....Lammhult...24,7 StefanBnas.....Lindab.....125,1 Espresso Invest...Upsales...28,5 crimpen.......Note........174,4 Zlatte...........Altra.........71,8 Hitta Värde....Symsam....51,8 Mindman.........Softronic.....22,0 Absolut Vodka...Evolution....781,6 marben...........Railcare.......30,3 JohanK...........New Wave 89,15

Augusti blev en bra börsmånad för mig. Dock inte i Utmaningen, då Cheffelo backade trots en mkt stark rapport, men så kan det vara ibland. Tycker det är lite svårt nu men jag tar rygg på Hittavärdes augustival, nämligen Softronic . Stabila Soffan som det klagades på i många år ang tillväxten. Får vi bara lite tillväxt så ska aktien värderas högre. Nu är man klart bäst i klassen men ändock står kursen och stampar. Man är ju inte heller ett renodlat konsultbolag, och ska värderas högre än dessa. Ca 45% återkommande intäkter och högre marginaler under H2. 50 millar drog man ändå in i H1 då den organiska tillvxten låg på 11-12%, och borde kunna bli 115-120 i Ebita för helåret, det var en hel del engångsposter under H2 ifjol. Då har vi Ev/Ebita <10 och håller man uppe tillväxten måste uppvärdering komma nån gång. En kort motivering blir det, men jobb, volleyboll, måndag och att Hittavärde skrev en bra motivering för en månad sen, påverkar..

Jag är en extremt lat människa och det är också anledning till att redan som barn blev förälskad i aktier. Tänk att bara göra ingenting och tjäna pengar. Denna månad gjorde sig min lathet påmind även i aktiesammanhang. Jag gick in på ibindex och såg till min förvåning att det knappt var något kvar av substansrabatten i Creades . Aktien hade rusat på förmiddagen den 7 augusti och det var bara 2-3% kvar av rabatten. Gud vad jobbigt nu måste jag sälja, tänkte jag, istället för att bli glad över att avsluta en fin affär. Men jobbigare blev det för samtidigt så hade Traction mellan 19-20% rabatt och jag tänkte att jag vill fylla på mer här och är det någon spread som är jobbig så är det Traction s tycker jag. Brukar alltid ligga och lura i spreaden med små, stegvisa, inköp och tycker själv, utan att ha jämfört någon annan att jag kommer in rätt fint, ofta. Men Traction är stendött så jag fick vara lite mer aggressiv än vanligt och tyckte det var jättejobbigt, mer tankekraft gick åt än vanligt. Jag lyssnade på inledningen av Gött tjöts jubileumsavsnitt och konstaterar att det går inte att hitta ett bättre namn på podden. Det är verkligen gött tjöt deluxe. Älskar att lyssna på grabbarna. MEN mitt i trevligheterna avbröts allt av ett plumpt påhopp av någon mindre begåvad person. Hästen berättade att någon var “besviken” på Grisnackens förmögenhet. Vad är det för en idiot som inte fattar att Grisnacken såklart inte vill betala skatt och därför gömt sina tillgångar i en superhemlig KF på Cypern? Skämt å sido, det var ju faktiskt jag som skrev så 😊. Men jag tror alla blev jävligt besvikna så det behöver ju inte vara här han läst det. Nä men allvarligt nu, det är klart att det här han läst det, finns väl ingen som är lika efterbliven som jag som faktiskt bryr sig om hur mycket pengar Grisnacken har? Eller jo förresten Hästen och Gedda bryr sig för de berättade om hur himla rik Grisnacken var. “Man ska inte räkna bort Grisnacken bara för man inte ser han i Holdings, va.” sa Hästen och då hoppas jag att han jämför med Nemcap som jag gjorde (om han hamnar i en låda som Fabian B så är det ert fel). Men ja, jag ber om ursäkt för att jag ifrågasatte pappa Grisnacken pojkar, det ska inte hända igen, jag tror också han är sjukt rik! Tycker själv att det här blev lite för tramsigt för Utmaningen. Jag tänker att jag får ta mitt trams vidare någon annanstans och startade en podd. https://open.spotify.com/episode/2YKqupxRhgpbu34fia9bra Jag bjuder på mycket tramsigheter som världens sämsta AI-intro, mina fysiska och psykiska ohälsa och en usel sketch. Men jag försöker även PÅ RIKTIGT hylla våra fina poddare där ute, kärlek till er. Själv räknar jag inte min podd som någon riktig podd utan jag vill bara ha lite kul med mig själv :). Sen kan det nog vara lite kul att ha när man blir äldre också att lyssna på sig själv för 20 år sedan. Så då kan vi släppa det och bli lite mer seriösa. Jag siktade på att hitta rapportvinnare både i juli och augusti men misslyckades kapitalt. Jag är långsiktig i både Cheffelo och Hacksaw , kan jag vara tydlig med, men trodde att rapporterna skulle kunna ge uppgångar. Så att det inte finns några rapporter att sikta in sig på i september känns inte som något negativt. Jag tror att grundtanken med den här tävlingen, som jag frångått lite, är väl att hitta case på lite längre sikt och tipsa varandra om dem. Så då går jag väl tillbaka till det. Mitt val för september blir Instalco . Jag har inte inspirerats av Gabriel Isskander i min egen investering för den var gjord innan hans analys men på ungefär samma premiss. Med det sagt så tycker jag att hans text belyser caset förtjänstfullt: https://efn.se/forvarvsbygget-vander-negativa-trenden Men givetvis ska jag bidra lite själv också. Konjunkturen är inte lätt att få grepp om. Den verkar fragmenterad om man kan uttrycka sig så? Just för bolag som Instalco och Bravida verkar det faktiskt se ljusare ut även om säkert kan komma ett snabbt bakslag. Men jag ser ett plus här, att det har sett bättre ut på senaste och förhoppningsvis kan bli ännu bättre. Instalco är ett bolag som jag följt till och från. Givetvis var man med och körde lite teckna sälj när det kom till börsen men hade nog en lite stek då också i början av deras börsresa. Att Per Sjöstrand är tillbaka som VD väger tungt för mig. Att han ska kunna leverera på de finansiella målet framåt tror jag är fullt möjligt. Tillväxt Genomsnittlig försäljningstillväxt ska uppgå till minst 10 procent per år över en konjunkturcykel. Tillväxten ska ske såväl organiskt som genom förvärv. Marginal Instalco har som målsättning att uppnå en EBITA-marginal på 8,0 procent Analytiker som följer Instalco använder gärna EV/EBITA som nyckeltal vilket kan vara rimligt för bolag med mycket förvärvsverksamhet som Instalco . Här ligger man runt en EV/EBITA på 10 för 2027E i sina prognoser. Det är historiskt lågt för Instalco , slår förväntningarna in så visar man tydligt att man är på god väg att uppfylla sina mål och borde förtjäna en uppvärdering. Vad som skulle kunna hjälpa mig i tävlingen på kort sikt är om de utannonserar fler ordrar i september. Om man ska vara ärlig kommer det antagligen inte påverka kursen nämnvärt, gissningsvis. Instalco består av många små bolag och även ordrarna som annonseras är förhållandevis små sett till hela verksamheten. Förvärv verkar de inte meddela löpande, kan bara hitta att de blev majoritetsägare i Fabri i juli även om jag scrollar vidare. Skulle de meddela ett förvärv, även ett litet, tror jag det kan vara ett bra signalvärde som visar att man är aktiv på den fronten. Det har ju varit lite skralt de senaste åren. Tycker även att de fått dåligt betalt för sin senaste rapport som resulterade i höjda riktkurser samtidigt som aktien nu fastnat under 40-lappen. Är det inte dags för lite revansch? Mitt val är Instalco

Jag väljer Vuxen Group , det gick bra förra året. Då var det i Juni, nu blir det i September till en betydligt högra aktiekurs. Rapport i slutet på september och utdelning på gång bör ge enkla 5-10% även i september. Vuxen har kluvet år, det har varit väldigt joxigt att reda ut, imorgon är en tabell förhoppningsvis färdig och läsbar. På strandpromenaden på Kreta noterar jag att Vuxen Group s modeller av miljövänliga kläder som inte tarvar så mycket material är poppis hos det inte så täcka.

Ny månad och nya möjligheter! För min egen del utvecklades portföljen ganska starkt relativt index i augusti. Det känns som att det har lättat lite bland aktierna jag (och många andra här inne) följer. Jag ligger fortfarande rejält efter index year to date, så det finns ingen anledning att slå sig för bröstet ändå. Månadens val blir NOTE ! Trots att aktien har återhämtat sig lite i augusti, tycker jag fortfarande bolaget ser lågt värderat ut och de kommande kvartalen har förutsättningar för att bli rätt bra. NOTE är en svensk kontraktstillverkare som i dagsläget har verksamhet i Sverige, Finland, England, Estland, Bulgarien och Kina. Branschen befinner sig i ett strukturellt intressant läge, drivet av ökade försvarsinvesteringar och megatrender som elektrifiering och regionalisering. Detta gynnar europeiska kontraktstillverkare som kan erbjuda lokal produktion och agera som strategiska partners åt sina kunder, snarare än renodlade underleverantörer. NOTE omsatte det senaste året ungefär 4 miljarder SEK och har genom stark organisk tillväxt samt höga och stabila marginaler visat att de är ett av de bästa bolagen i branschen. Bolaget har idag betydligt bättre lönsamhet än för 10 år sedan (eller för den delen jämfört med de lövtunna marginalerna under finanskrisen), och en viktig pelare för caset är att den "nya" lönsamhetsnivån kvarstår framöver. Den huvudsakliga förklaringen till den högre lönsamheten är en mer mogen marknad och en förändrad marknadsdynamik, där många nordiska kontraktstillverkare har lämnat volymtillverkning (low-mix) inom konsumentelektronik för att istället fokusera på mer komplex tillverkning (high-mix). Draget till sin spets innebär det att man istället för att bara montera komponenter man får skickade till sig (låg förädlingsgrad och hård konkurrens), nu även sköter hela försörjningskedjan, monterar kompletta slutprodukter och står för leveransen till slutkund (jobbig att byta bort). Tidigare har sämre konjunktur och dämpad investeringsvilja korrelerat väl med försämrade marginaler för kontraktstillverkarna. Det tydligaste tecknet på att NOTE har en starkare marknadsposition än tidigare tycker jag dock är lönsamhetsutvecklingen de senaste åren. Till exempel minskade omsättningen under 2024 organiskt med -10%, drivet av svag efterfrågan och lageranpassningar hos kunderna. Historiskt borde detta ha lett till en kraftig försämring av lönsamheten på grund av lägre kapacitetsutnyttjande, men trots detta höll sig EBIT-marginalen över 9%. Det senaste året har NOTE genomfört två förvärv (Kasdon & STI), vilket för tillfället driver majoriteten av tillväxten. Förvärven har ökat NOTE :s exponering mot kunder inom Security & Defence, ett segment som just nu går som tåget och i Q2 utgjorde ungefär 28% av omsättningen. NOTE :s största kundsegment Industrial utvecklas också bättre efter några år med svag efterfrågan - omsättningen ökade organiskt med 11% i Q2 och 6% under det första halvåret. Totalt sett ser efterfrågan ut att utvecklas väl just nu, med en orderbok (exklusive förvärv) som vid utgången av Q2 var 11% högre än föregående år, och bolaget förväntar sig en successivt ökande organisk tillväxt framöver. Den organiska tillväxten är en viktig del i caset och var tyvärr ganska klen (+1 %) i Q2, vilket troligen förklarar den svaga aktieutvecklingen initialt efter rapporten. En utmaning för branschen för tillfället är långa ledtider och begränsad tillgång på vissa elektronikkomponenter. Bland annat dammsuger de stora AI-investeringarna marknaden på en del komponenter, vilket driver upp priserna och försvårar tillgången. På sikt borde detta vara övergående ("the best cure for high prices is high prices"), men i det korta perspektivet försvårar det kontraktstillverkarnas leveransförmåga. Branschkollegan Kitron höjde dock nyligen sin helårsprognos mot bakgrund av en förbättrad komponentsituation, så man kan hoppas att det ser ljusare ut framöver. En ökande organisk tillväxttakt framöver borde även gynna marginalerna, men caset i NOTE handlar nog inte främst om en marginalresa - även om en högre utnyttjandegrad i fabrikerna lär stärka lönsamheten. Drivet av högre organisk tillväxt och en rörelsemarginal på drygt 10% tror jag att de kan skrapa ihop en vinst per aktie på 10,3 kr för 2026. Vid en kurs på 167,1 kr innebär det att börsen värderar NOTE till P/E 16 för innevarande år, vilket är något lägre än bolagets historiska värdering (som förvisso har varierat mycket), men som känns ganska rimlig givet den finansiella profilen och framtidsutsikterna. Lyfter man blicken till 2027 tänker jag att Note återigen kan växa snabbare än EMS-marknaden (som väntas växa ungefär 7% årligen framöver), och den organiska tillväxten i kombination med konsolideringen av förvärven kommer att bidra till en fin vinsttillväxt. Min servettskiss säger vinst per aktie på 13,1 kr för 2027 vilket innebär en betydligt lägre multipel, P/E 12,7. Jag tycker värderingen på drygt 16x vinsten är ganska rimlig för Note , och således tycker jag det finns en ganska fin uppsida i Note det kommande året, trots att aktien har gått starkt senaste månaden. NOTE för september!

Sveafastigheter har likt många andra fastighetsbolag (i synnerhet de med bostadsfokus) en enorm substansrabatt. Som de flesta noterat kommer de nu merga med Klarabo (gigantisk substansrabatt även där). Det finns nog ingen bransch där det är så svårt att misslyckas utvinna synergier som i fastighetssektorn. Allt från förvaltning/omflyttning av hyresgäster till central admin, finansiering etc etc. När röken har lagt sig och analytikerna börjar orka räkna på allvar i kombination med att Sveafastigheter mycket väl kan sjösätta ett återköpsprogram relativt snart tror jag intresset kan väckas för aktien. En annan fördel blir att SBB :s dominans som huvudägare minskar något (även om de var största ägare i Klarabo ägde de bara 15% vs 62% i Sveafastigheter ) och free float kommer automatiskt gå upp. Det i kombination med större bolag som kommer få högre omsättning i aktien kommer båda bidra till att indexfonder kommer tvingas köpa mer aktier. Sker det samtidigt som ett återköpsprogram kan det bli rejäl fart på aktien.

Sommaren är över för denna gången och visst är det ett positivt sentiment på börsen i allmänhet. Låg volatilitet senaste tiden, är det sommarbörsen som hänger sig kvar, eller så laddar den bara upp för något större? Jag gör som vanligt och tar ett bolag vars aktie ser billig ut och som för tillfället verkar vara lite out-of-favour: New Wave Aktiekurs: 87,7kr Börsvärde: 11.600 Msek Nettoskuld: 3000 Msek Varulager: 5950 Msek Torsten Jansson grundade New Wave hemma i källaren 1989. Idag är det en global koncern som omsätter en bit över 10 miljarder. De har delat in verksamheten in tre rörelsesegment: Företag, med profilkläder, yrkeskläder och gåvor, Sport & Fritid samt Gåvor & Heminredning. Bolaget har en decentraliserad struktur med ca 70st dotterbolag där målsättningen är att de ska drivas i entreprenörsanda men med fördelarna av att tillhöra en större koncern. New Wave har växt omsättningen per aktie organiskt och via förvärv med i genomsnitt 7,2% per år de senaste 10 åren. Under samma period har lönsamheten varit i genomsnitt 11,7% på EBIT enligt börsdata. Snittvärderingen har varit PE 13,3. New Wave är inne i en investeringsfas vad gäller lager/logistik och IT som påverkar lönsamheten negativt. Deras förvärv av Cotton Classic i 25Q3 späder också ut EBIT-marginalen som nu 11,3%. Det går att argumentera för att den underliggande marginalen nu är är 12-13% LTM, lite beroende på hur man ser på engångsposter och tillfälligt förhöjda kostnader. New Wave opererar med en bruttomarginal på omkring 50% vilket skapar fin hävstång när de får till en bra omsättningstillväxt. Den organiska tillväxten senaste året har varit 3-4% nu senast i 26Q2 bara 2,2% vilket får beskrivas som svagt mot ett svagt jämförelsekvartal 25Q2. Där man däremot kan se ett tydligt trendskifte är i varulagret som senaste kvartalen YoY är (inkluderar förvärv om ca 10%): 25Q3 +10% 25Q4 +10% 26Q1+16% 26Q2 +18% Jag tolkar detta positiv, att tillväxten har potential att bli högre NTM än LTM. 26Q1 & 26Q2 är den högsta organiska ökningen av varulagret sedan 23Q3. Torsten skrev också mer positivt än tidigare i sitt VD-ord senast: "...det känns som att många marknader sakta men säkert börjar vända". Bolagets mål på omsättningstillväxt över en konjunkturcykel är 10–20 % per år, varav 5–10 % ska komma från organisk tillväxt . Målet på EBIT är 20%. Särskilt lönsamhetsmålet känns långt borta och det finns inget stöd i historiken för att detta ska infrias. Men det krävs inte heller för att New Wave ska bli en bra en investering härifrån. Aktien är -23% i år men jag tror inte nu är rätt tillfälle att bli negativ. Med en tillväxt om 7-8% i H2 och en lönsamhet på 11,5% för helåret ska de kunna göra ca 6,5kr VPA i år, det ger PE 13,5. Nästa år borde kunna växa 6-7%, samtidigt kommer investeringskostnader på RR komma ner något. Dessa faktorerna tillsammans ger förutsättningar för en något bättre lönsamhet. 2027E tro jag på 7,5kr VPA, det ger PE 11,5. Det är för billigt för New Wave som är ett kvalitetsbolag. Not: Idag annonserade de ett tilltänkt förvärv av tyska Uhlsport. Går det igenom kommer det höja omsättningen men sänka lönsamheten. Jag gör inga förändringar på VPA för 2026E eller 2027E i dagsläget. Det kanske dröjer lite längre än vad jag tror men tar man sikte på slutet av 2027 eller 2028, skulle det förvåna mig om inte VPA är högre än idag samt att marknaden då också har tagit in bolaget i värmen igen. Jag kör New Wave för september.

Härligt @StefanBnas jag kör in mitt val här. Ännu en månad tillryggalagd, mitt månadsval Adtraction blev ju sådär, aktien har hattat lite fram och tillbaka mellan 40-43 kronor. Ingen nyhet har kommit från bolaget. Ett förvärv borde väl komma snart, förr eller senare, det var väl den trigger jag hoppades på, men det bidde inget under augusti, kanske kommer det i september, aktien är alltjämt lågt värderad, man skulle kunna ta den en månad till men som vanligt är det roligare att skriva (och förhoppningsvis läsa) om nåt nytt. Under månaden som har gått så har jag köpt lite aktier i ett par bolag och sålt lite i några. Jag har lättat lite på mitt innehav i AOJ i samband med rapporten, rapporten var som väntat rätt bra, sen är det egentligen mest fokus på det förvärv man smällt till med. Det finns väl både risker och möjligheter med det, jag tycker dock man köper lite dyrt, men det kanske visar sig vara vettigt, har dock hyvlat en del, tidigare mitt största innehav, nu nere på top 5. Jag har också sålt allt jag hade i CombinedX, de säljer ännu ett dotterbolag och får rätt bra betalt, gott så egentligen, överlikviditeten man bedömer sig ha ligger nu på 16 kronor per aktier så det blir ju en maffig utdelning, kanske kan man sälja fler bolag och få bra betalt, jag var ju på stämman i våras och det var tydligt att de siktade på att avyttra en del bolag, kanske hela rasket om de får chansen, möjligt som sagt att det kommer mera. Dock blir det ju en tyngre overhead att bära på det som är kvar. I samband med stämman invigdes deras nya kontor på Norra bantorget, Edward Blom var där och hostade baren och det var fri bar, han hällde upp absinth så att det stod härliga till, en trevlig kväll. Hur som haver så var ju kontoret sizat för att rymma alla dotterbolag, nu säljs de ett efter ett, hyran skall väl ändå in, skall de ha biljardbord och kanske pingisbord där Netgain och Nethouse satt? Jag vet inte. Sen har vi detta med att man köper ett nystartat AI-bolag av en styrelseledamot, det låter märkligt, det kanske blir bra iofs vem vet, Robert Ahldin och Edastra och Grenspecialisten är väl med på tåget och kan förmodligen detta mer än jag och Ahldin och Qwist köper mer aktier så det är ju gott så, jag har dock tackat för mig. Annars är det småduttar, sålt lite i Proact och Rugvista. Köpt aktier i Pierce efter rapporten. Köpt i Note och New wave. Köpt lite mer i Thule, en pyttepost i Qualisys och köpt tillbaka lite i Ogunsen igen. Köpt lite mer i Stenhus och Logistri . Det är nog det. Och nu för september då? Idag var jag på bolagsdag hos Carnegie som höll en micro-cap-dag, trevlig dag med en del intressanta bolag och trevligt att träffa ett par bekanta ansikten. Inspirerad av det, och att jag har lite aktier i Itab och nu fick träffa nya VD:n Björn Borgman väljer jag att skriva lite om just Itab. För att höra en bra dragning om Itabs bakgrund kan jag först och främst reka att lyssna på Paretos podd Börsmäklarna där de intervjuar den gamla avgångne VD:n Andréas Elgaard. En rätt brokig historia men skall man dra den korta bakgrunden till där vi är idag kan man väl säga att Itab har sitt ursprung i slutet av 1970-talet när entreprenören Tord Johansson utförde sitt examensarbete hos neonrörstillverkaren Itab (ursprungligen en förkortning för Igni Tronim AB). Företaget var då krisdrabbat, och efter att Johansson presenterat sina förslag på förändringar erbjöds han att köpa en majoritetsandel i bolaget. Han var sedan aktiv i verksamheten fram till sin bortgång 2015. Inledningsvis utgjorde butiksinredning ett av tre affärsområden inom koncernen Itab Industri. När denna del knoppades av och bildade det fristående bolaget Itab Shop Concept , bytte den ursprungliga företagsgruppen namn till XANO Industri som också finns på börsen. XANO har i sin tur också knoppat av ett annat börsnoterat indistribolag, AGES . Men men. Under 1990-talet inledde Itab Shop Concept en skandinavisk expansion, vilken fortsatte under 2000-talet med M&A-uppköp i Sverige, Finland, Nederländerna och Tjeckien. Företaget tog ett stort kliv 2016 genom förvärvet av La Fortezza Group, vilket gav dem närvaro i Sydeuropa och Sydamerika. Sen är väl den stora grejen nu i närtid att Itab i slutet av september 2024 ingick ett avtal om att köpa franska jätten Financière HMY för 320 MEUR i kontanter. Vid köpet sade man att köpeskillingen motsvarade en multipel om 6,4x HMY:s justerade EBITDA för räkenskapsåret 2023 och 4,0x efter beaktande av förväntade synergier före skatt om 30 miljoner EUR, om sådana synergier hade realiserats under räkenskapsåret 2023. HMY är ett gammalt, anrikt bolag det med, grundat 1960, Itab beskrev det i sitt PM ”en ledande europeisk aktör inom detaljhandelslösningar och tjänster som tillhandahåller den fysiska infrastrukturen i en butik, inklusive utrustning och möbler, hyllor och förvaring, kassalösningar, tak- och väggbeklädnad, belysning och visuell kommunikation”. Rätt likt Itabs business med andra ord, men på lite andra geografier och med till viss del med andra produkter, men mycket är liknande också. Strategiskt menar i alla fall Itab att köpet ger en starkare ställning i Väst- och Sydeuropa samt nya marknader i Frankrike, Spanien, Mellanöstern och Sydamerika. Det handlar också om att utveckla och sälja mer av tekniklösningar, Itab tror att branschen förändras och att tekniska, digitala lösningar och uppkopplade produkter blir allt viktigare. Det nya, större bolaget gör det lättare att utveckla dessa tjänster. Man menar också att det är rationellt då man ser att det kan blir mer korsförsäljning mellan bolagen. Bolagens olika produkter och kundbaser kompletterar varandra väl, vilket ger stora möjligheter att sälja mer till varandras kunder, främst är det väl egentligen Itabs retail tech som man kan sälja på HMY-kunderna, prylar med lite högre marginal. Itab är duktiga på självbetjäningslösningar och självutcheckningskassor, man är bra på stöldskydd, entré och utgångssystem osv. Stora kunder är välkända kedjor som ICA, Axfood , Ikea, Carrefour, H&M osv. Rätt kul att lyncha, gå runt i en butik och kolla på grindarna eller kassorna så är det ofta Itabs grejer. Kollar man på ägarlistan har det hänt en hel del senaste åren. Norska investeringsbolaget Acapital ITAB HoldCo AB var tidigare största ägare i Itab, ett bolag med kopplingar till Aeternum som då ägdes av den norska rederimiljardären John Fredriksen, Fredriksen kom dock i luven på sin förvaltare på Aeternum, Vegard Søraunet, jag minns att det där var en riktigt infekterad historia, man kunde läsa i DI att Fedriksen ”ville ha Søraunets huvud på ett fat” minns jag. Ruggigt. Hur som helst slutade det med att ägandet i Itab delades upp, Aeternum ökade sitt ägande till runt 5% av bolaget, medans Fredriksens ägarbolag WQZ fick ta runt 15%. Det har varit mer eller mindre tydligt ända sen dess att Fredriksen skall sälja sina aktier, och det har han också gjort pö om pö, det har sålts aktier såväl direkt över börs som i blocktransaktioner och man har lite grann väntat på att han skall rensa boken på aktier. Den 10:e augusti kom flaggningsmeddelande att WQZ minskar under 5% av sitt ägande och den 17:e augusti kom ett meddelande om blocktransaktion genom Carnegie där 4,2% av aktierna omsattes i ett nafs, jag skrev i Itab-tråden här på BS att förmodligen är det så att Fredriksen nu är ute helt, en våt filt är borta, de sista aktierna mäklades på 14,93, sen dess har aktien fjongat upp lite grann, ca 6,5% upp från vad man kan tro är ”the Fredriksen botten”. Pomonagruppen är nu Itabs största ägare, det är nåt sorts family-office som också äger mycket aktier i de andra ”Itab-bolagen” Ages och Xano . För att finansiera förvärvet av HMY gjorde man en rätt stor riktad emission och tog in runt 867 mille, då fick man in Handelsbanken Fonder , Nordea Fonder, Tredje AP-fonden, Fjärde AP-fonden och Alcur som storägare. Teckningskursen i emissionen var på 22,70 SEK. Alcur har köpt mer aktier sen dess och Alcurs småbolagsfond har Itab som sitt största innehav med 6% av fonden. Andra kreddiga fonder med ägande i Itab är Kavaljer Quality focus och Proteans småbolagsfond. Kavaljer har Itab på plats 12 av sina innehav med 3,6% av fonden, i sitt senaste månadsbrev skrev de att de ökat på lite grann. Senast de kommenterade innehavet var i Juni, då skrev de lite kort om börsläget och just Itab - ”parallellt värderas stora indextunga bolag till 30x årsvinsten trots mediokra utsikter. ITAB på p/e 6-7 för 2027e eller AOJ på p/e 11,5 på bakåtblickande lågkonjunkturvinst ignoreras då storyn är för tråkig för dagens börsmoral”. Protean small cap har Itab på plats 10 i sin senaste update av innehaven, de har nog minskat en del, eller kanske köpt mer i annat, Itab har haft större vikt tidigare, i början av året var det ett topp-3-innehav. Svolder är 7:a på ägarlistan med 4,65% av kapitalet. Hur som helst, den kanske mest intressanta grejen i närtid är nog ändå att den våta filten Fredriksen är ute ur ägarlistan. Kollar man insiderhandeln senaste 6 månader är det bara köp 7 stycken köptransaktioner på 5 olika köpare, senast ut är den nya VD:n Björn Borgman som köpte 125 K aktier för va 1,8 mille. Och där kan vi också ta vid och byta spår. Den gamla VD Andréas Elgaard slutade ju lite hastigt och lustigt, just hade han fått ordning på Itabs lönsamhet som varit rätt svag några år runt och efter pandemin när han så drämde till med det ”transformativa förvärvet” av HMY där han i ett slag dubblade Itabs storlek. Han hade suttit på posten sen 2019, gjort ett rätt bra jobb tror jag konsensus var, och fått rätt bra betalt i aktiekursen också. Lite jobbigt läge att avisera sin avgång i, mitt i integrationen av ett enormt förvärv där man skuldsatt sig tungt, räntebärande nettoskuld exkl. leasingskulder vid tiden för hans avgång låg på drygt 3 miljarder, inklusive leasing runt 3,7 miljarder, net debt/ebitda toppade typ därikring på 2,7 X (då på justerad ebitda). Klart det kändes lite sisådär. PM strax därefter om att Björn Borgman kommer att ta över VD-posten på Itab, Borgman har sin utbildningsbakgrund på KTH, Industriell ekonomi, och har senaste åren jobbat på Ratos-ägda HL Display, en rätt liknande business med liknande kundgrupper, han har lyckats bra där, växt bolaget ordentligt och gjort mycket förvärv som han lyckats integrera bra, 12 add-on-acquisitions under hans tid tror jag han sa vid den senaste rapportpresentationen där han för första gången presenterade sig själv, det dröjde nämligen ett tag innan han tillträdde, efter Elgaards avgång stod Itab ett tag med en interims-VD, en italienare som hette Glauco Frascaroli. Men men. Nu har som sagt Borgman haft sin första rapportkonfa och presenterat sig, han verkar bra det lilla jag sett av honom. Ni fick jag ju träffa honom idag hos Carnegie också, fick ett gott intryck och ett gott snack med honom. Han hade lite bråttom, det var fler som slet i honom, men han gör ett bra intryck, det som var det mest intressanta var väl kanske under q&a när han fick frågan om lönsamhetspotentialen och vad han tänker om den i förhållande till Itabs mål och vart man kan förvänta sig att man skall komma, man kan kolla typ 19:30 in i klippet jag länkar till nedan. Kollar man kursen då, Itab gick rätt bra under många år när det öppnades butiker i parti och minut, tycker Elgaard beskriver det rätt bra i Pareto-podden, CFO:n har en rätt bra sliden på det i presentationen hos Carnegie idag också, man minns ju själv hur H&M växte med butiksexpansion, det var liksom så det var, H&M öppnade 10% fler butiker per år och växte därmed med 10%. Sen kom e-handeln och liksom satte stopp för det där. Butiker fick konkurrens av onlinehandel, Zalando , Amazon, Kaufland, Boozt osv. Mer och mer handel som flyttade in digitalt, stora logistikcenter istället för butiksinredning. Där nånstans 2015 toppade kursen också, runt 100 spänn. Itab fick sen sämre omsättning och sämre lönsamhet under några år. In kom Elgaard så 2019, drog igång det som han kallade för ”One ITAB-strategin”, som hjälpte koncernen att ställa om och integrera alla de förärv man hade gjort och framförallt sen att navigera genom de svåra pandemiåren. Kursen bottnade under pandemin på typ 7 kronor för att under 2023 och 2024 få en jäkla fart, när förvärvet av HMY presenterades toppade kursen på strax över 30 kronor för att sen gå sämre och sämre när Elgaard sen slutade och i takt med att Fredriksen malde på med sina försäljningar också. Nu under 2026 ser det kanske ut att ha bottnat och är på en uppåtgående trend igen. Räknar man på Itab finns det nu 256,5 miljoner aktier i bolaget. Vid kurs 16 ger det ett börsvärde på 4,1 miljarder. Nettoskulden har man bantat ned från toppnivåerna, ex leasing ligger den nu på 2424 MSEK och inkluderar man leasingen ligger den på 3041 MSEK. Jag tycker man kan blåsa av det där mardrömsscenariot med att man gör ett jätteförvärv och spränger balansräkningen i alla fall, skuldsättningen är nu hanterbar, ebitda är högre och skulden är betydligt lägre än tidigare, net debt/justerad ebitda är nu nere under 2, helt okej, det går åt rätt håll där. EV ex leasingåtaganden på 6528. På rullande 12 månader omsätter man 12842 mille, man har ett ebitda exkl. engångsposter på 1245 MSEK, ett justerat ebita på 800 MSEK och ett justerat ebit på 734 MSEK. Man har en redovisad VPA utan justeringar på 0,78 kronor. Det ger då Ev/ebitda på 5,24, Ev/ebita på 8,16 och ev/ebit på 8,9. P/E-talet på redovisad vinst ligger på 20,5, ser lite högt ut såklart, men det är som sagt en rätt stökig period nu med ett nettoresulat som belastas av mycket engångsposter avseende integrations- och omstruktureringskostnader, därtill en hel del förvärvskostnader i samband med förvärvet av HMY. Man får kolla på det justerade resultatet och tro att det kommer att sätta sig vad det lider. Då ser det ju rätt billigt ut som det står och går. Man taktar just nu med en justerad ebit-marginal på 5,7%, marginalen på det redovisade ebit ligger på ca 4,8%. Man har som finansiellt mål att komma upp i en ebit-marginal på 7-9% och den skall ligga där nånstans i snitt över en konjunkturcykel säger man. Borgman låter ju bullish för att man skall klara det intervallet i alla fall. Där har man också varit tidigare, runt 2015 toppade man på runt 10%, men även 2024 så hade man några kvartal där man låg gott och väl över 7% på ebit, innan förvärvet av HMY kom in i bilden. Man har som mål för tillväxten att den skall ligga på 4-8% över en konjunkturcykel, man säger där att tillväxten ska ske genom ”hållbar organisk tillväxt och strategiska förvärv”. Man har också ett mått för sin kapitaleffektivitet uttryckt som att kassakonverteringen skall ligga över 80%, det har den gjort över tid. Cash conversion för den senaste 12 månaders perioden ligger i q2 på 81%. Kassaflödet har varit hyggligt, men det är också väldigt slagigt över året, framförallt är det under q4 som det lossnar, man har ett säsongsmönster där den högre försäljningen under q2-q3 trycker upp rörelsekapitalet med ökade lager och kundfordringar, man får se det över en 12 månaders-period för att det skall vara vettigt. Skall man försöka sammanfatta så tycker jag väl först och främst att rationalen bakom det stora förvärvet av HMY finns där. De två var marknadsledande var för sig med nånstans 6% var av den fragmenterade marknaden för butiksinredning så nu ligger det sammanslagna Itab + HMY på en marknadsandel på nånstans runt 11-12%, hörde med CFO:n hur stor marknadsandel närmsta konkurrenten har och vill minnas att han sa kanske runt 5-6% sen är det många mindre spelare på en väldigt fragmenterad marknad. Jag tror man får ihop det där, Borgman verkar vara rätt man på rätt plats, relevant bakgrund och känns som klippt och skuren att ta över det tidigare förarlösa skeppet. Det trista är väl att det är just butiksinredning, marknaden som så växer väl inte särskilt mycket, onlinehandeln fortsätter väl knapra marknadsandelar, framförallt av vissa segment av handeln. Man är ju trots allt rätt så skuldsatt fortfarande också, man vet ju aldrig vad som händer, kommer det en ny pandemi eller gud vet vad så ökar ju skuldsättningen såklart risken. En risk i absolut närtid kan vara att man under q2-konfan flaggade för att man hade haft ett par stängde produktionsenheter på grund av värmen i södra Europa och Borgman flaggade för att det skulle kunna bli mer av det i q3 om sommaren visade sig vara väldigt varm, man har visst enorma tunnelugnar vari man gör nån sorts coating på grejerna man säljer, dessa ugnar tillsammans med sydeuropeisk hetta är visst ingen gosig arbetsmiljö att jobba i. Eventuellt en risk inför q3 alltså, bör dock inte vara nån större grej hoppas jag och över tid är det nog inget att bekymra sig över, Borgman menade när jag frågade om detta att det nog bara var att sätta in bättre fläktar, fabrikerna var till viss del underinvesterade menade han, så man kan ju se det som en potential framåt också om det nu är så. Tuffar det dock på som det är tänkt så tror jag att det finns förutsättningar för att det blir rätt bra, en skuld som sjunker och en vinst som stiger, en bra kombo. Och sen skall Itab sälja på HMY-kunderna lite mer av Itabs retailtech och få upp lönsamheten för hela gruppen. Och nu är som sagt kursproppen och den våta filten John Fredriksen förmodligen ute ur bilden också. Itab för september. Länk till Paretopodden med den gamla VD:n; https://poddtoppen.se/podcast/1531087298/borsmaklarna/itab-innovativa-losningar-inom-detaljhandeln Nya VD:n presentation hos Carnegie per idag;

Sommaren går mot sitt slut och det är lite sorgligt att konstatera att det blir mörkare för varje dag och att de där härliga sommarkvällarna nu är rätt många månader bort. Börsen var ju minst intressant i augusti då den hamnade i någon form av långsamt sjunkande trend varje dag men där det gick ned så lite att det knappast syntes på kurvan. När det sen väl blev några positiva dagar så var fallet igentaget på nolltid och det blev ju en bra månad för index. Egna portföljen upp 5 % i månaden och totalt nu 19,7 % så det tar sig fint. Däremot blev mitt val i utmaningen ingen succe då Actic sjönk 4,6 % trots att de i mitt tycke kom med en bra rapport. Jag tror tyvärr att marknaden är så jävla korkad att den inte kan justera för att Actic sålde ett antal anläggningar Q2 2025 vilket påverkat jämförelsetalen sedan dess vad gäller omsättningen. Från Q3 så är detta problem borta och med förvärv av 8 anläggningar med övertag 1:e september samt 2 nyetableringar signade under 2027 så lär tillväxten se bättre ut kommande kvartal. Skuldsättningen som tidigare var ett problem fortsätter gå åt rätt håll och de räntebärande skulderna har minskat med 73 mkr sedan årsskiftet oh nettoskulden har minskat med 44 mkr. Nettoskulden exklusive IFRS är nu ner på 2,1 ggr EBITDA vilket är anledningen till att de kan börja satsa igen efter städning i några år. Jag förstår inte aktiens kräftgång och jag hade kunnat behålla den även i september då jag tycker det är för billigt. Under augusti har det blivit en del ändringar i portföljen som vanligt. Jag har sålt hela innehaven i K92 mining, Octave och Neobo samt skalat lite i Hoist (ca 15 %) k92 mining rusade tack vare stigande guldpris och när aktien gick över 31 cad kände jag att det efter 50 % upp på bara några månader var dags att tacka för kaffet och ta hem vinsten. Bolaget är superfint och de sitter på en riktigt fin gruva som kommer växa under de närmsta åren och generera stora kassaflöden. Går aktien nedåt mot 20-23 cad så kliver jag på igen för 3:e gången. Octave var en spekpost från början som jag blev sittande med och hoppades på studs vilket ju kommit nu sista veckorna. Jag kan bolaget för dåligt känner jag och jag får ingen riktigt bra känsla över varför aktien skall stiga framöver. Tillväxten ser ut att bli skral och jag fullkomligt hatar när man drar igång "stock based compensation" program vilket Octave flaggar för skall spä ut aktierna med ett par % per år. Jag sålde till en mindre förlust men jag ville verkligen ur denna aktie och in i något där jag har bättre koll. Neobo såldes idag efter en fin månad och här blev det en helt ok vinst tillslut efter att ha legat snett ganska länge. De långa räntorna fortsätter stiga och det är extremt dåligt för alla fastighetsbolag och det kommer märkas i framtida rapporter. Jag vill inte äga så mycket fastigheter framöver då jag inte ser någon stor uppsida just nu och Neobo fick lämna och enda kvarvarande fastighetsbolag i portföljen är nu Balder och Platzer . Nytt innehav in i portföljen är Klarna och ökningar i befintliga innehav har skett i Actic och Odfjell technology. Klarna kom med en bra rapport men börsens dom var stenhård då guidence framåt var svagare än väntat. Aktien störtdök och jag passade på att köpa in aktier på 15 dollar då jag tycker det känns väldigt intressant framåt. Jag själv använder klarna i stort sett vid alla köp på internet och tycker deras tjänst är riktigt bra. Vi får se vad framtiden bär med sig men jag tror det kan bli bra på sikt och jag är beredd att öka med mer aktier om kräftgången fortsätter. Actic har jag kommenterat ovan och jag valde att öka ett redan stort innehav under månaden då jag tycker det är för billigt för deras stabila kassaflöden. Odfjell technology kom med rapport och jag tyckte den var riktigt bra. Alla nyckeltal var upp och de 2 förvärv som gjordes under våren ser ut att leverera riktigt bra redan från start. Jag satt och förbannade mig efter rapporten att jag inte ägde fler aktier men efter att aktien sedan hastigt och lustigt föll ca 10 % på några dagar så slog jag till och ökade mitt innehav. Det faktum att utdelningen pausades i våras i samband med förvärven gjorde att många troligtvis lämnade aktien. Nu flaggar de för återupptagen utdelning i Q4 vilket jag tror får fler att vilja äga aktien igen. Så nu väntar september och vad skall väljas då ? Riktigt svårt då jag efter månaden sitter på den största kassan på mycket länge (7 %) och har svårt att hitta något riktigt köpvärt. Nej det blir den tråkiga utvägen att behålla Actic ytterligare en månad då jag hoppas och tror på en studs tillbaka efter en väldigt svag augustimånad. Actic är mitt val för september!

För september faller valet på Cheffelo . I augusti kom rapporten för Q2 och den var som väntat stark. Försäljningen ökade med 26,6% till 331,2 Mkr men rörelseresultatet med 107% till 44,4 Mkr. Den operativa skalbarheten gör sig synlig och man ligger nu på en halvårsrörelsemarginal på 11,3%. Bolagets finansiella mål är att växa försäljningen med 7-9% i medel, uppnå 1,5 Mdr i försäljning till 2028 och att nå en EBIT-marginal om 7-9% till 2028. Frågan är om det inte snart blir dags att höja lönsamhetsmålet. I Q2 ensamt var rörelsemarginalen 13,2%. Bolaget har en lite större affär i Sverige och Norge medan man är betydligt mindre i Danmark och nu går in i Finland. En större ”Nordic operation” med andra ord. För mig känns det som att det torde vara läge snart för institutionella ägare att kliva på. Fonder saknas i princip helt i ägarlistan, samtidigt som market cap nu passerat 1,5 Mdr kronor och aktien ger en fin utdelning om 7,05 SEK/aktie. Värderingsmässigt ligger vi nu någonstans kring EV/EBIT 11-12 för 2026P. Med den historik bolaget byggt upp de senaste 3 åren känns det som att den multipeln skulle kunna expandera 30-40% samtidigt som vinsten tuffar vidare uppåt. Om vinsten ökar 20-30% under 2027 har vi med andra ord en uppsida på 50-80% om vi inkluderar ”fonduppvärderingen”. VD och CFO för övrigt just nu i Frankfurt, Tyskland och presenterar för investerare. En anekdot jag hörde, som jag tror rör enbart den svenska rörelsen är att de för några år sedan hade ett tvåsiffrigt antal medarbetare som arbetade i kundtjänst. Idag har de endast två. Det tycker jag är ett kvitto på att processerna sitter och kunderna är nöjda. Cheffelo blir septembervalet. Timingmässigt har jag ingen aning. DISCLAIMER: Jag äger en mindre post i portföljen

Den privata väskan fortsätter att gå uselt då fokus på IT-konsulter inte hjälper till. I år är det Large Cap som gäller och där håller ju Mindman inte till särskilt ofta. Annars slog ju Murpys law till stenhårt efter att jag haft Combined X under tre månader där inget hänt och plötsligt säljer de ytterligare ett bolag till multiplar som marknaden bara kan drömma om. Know IT var ett stabilt val och jag tror ju att framtiden är relativt ljus för det bolaget. Mitt val för september är ju Dedicare . Jag börjar med att saza in det kag skrev för Augusti-valet: Min personliga favorit för tillfället är Dedicare och jag hoppas att vissa av läsarna här inne på BS tog ett bet i början av året. Norge rullar på, förvärvet i Danmark inom socialt arbete är lysande och Sverige tjänar pengar, det var inte igår! Tar man bort suspekta valutakutsförluster från Q1 på nästan 6 millar (det är knappt CFO kan förklara vad de avser) så hade bolaget skapat ihop ett EBIT på 34 millar. Man kan nog förutsätta att H2 hamnar på samma nivåer så därmed runt 65-70 millar. Nettokassa uppgår till 50 millar och är ovanligt lågt men då har working capital reducerat kassaflöde med 50 millar p g a höga kundfordringar. Som lök på laxen har bolaget slagit till med ett nytt förvärv. Det innebär att antalet aktier ökar med 400k till 10m samt att bolaget kommer att visa en nettoskuld på 25 millar då den intiala köpeskillingen uppgår till 103 millar varav 25 millar avser nya aktier. Enligt 2025-års årsredovisningar förväntar sig de bolag som förvärvas ett resultat före skatt på 25-30 millar för helåret 2026. Nu kommer ju inte Dedicare att få se sådana siffror under H2 men för 2027 kanske vi kan se ett EBITA på 100 millar? EV för Dedicare baserat på ovan siffror är för tillfället 585 mkr, reducera med förväntad förbättring av working capital och sen är det bara att använda den EBITA som passar för att komma fram till multipel. Per idag är EV Till detta skall ju läggas till att NOK har skenat under året och att även DKK har stärkts vilket blir mumma för Dedicare . Förvärvet i Danmark avser socialt arbete där de nya bolagen arbetar med rehabilitering av vuxna med sociala och psykiska problem. Bolaget är ju totalt immunt mot konjunktursvängningar och eftersom den svenska verksamheten redan idag ligger i koma är eventuell effekt av klånfingriga politiker i den rödgröna röran försumbar (det har inte heller varit något som diskuterats under valrörelsen då de kriterier och prislistor som SKR satte upp får några år sen i pratiken dödade marknaden). Norska marknaden är starkt konkurrensutsatt med Dedicare är ju uppenbarligen marknadsledande och har behållt hýfsade marginaler. Danmark kommer förmodligen att gå förbi Norge när det gäller den marknad som generar högst vinster och den absoluta majoriteten av dessa ligger utanför sjuksköterskor/läkare. Således är Dedicare till EV/EBITA på 5,6 ett självklart val i en osäker börsmarknad!

Ligger kvar i just nu hatade New Wave. Tysklandsförvärvet Uhlsport stärker teamwear på sikt.

Det blev ju onekligen bra timing att välja Upsales i juli. Jag är inne på att välja Cheffelo , Softronic eller Opter i augusti. Softronic har vi redan fått en imponerande motivering av, i tråden. Opter borde klara ca 30 Mkr i Ebit i år, det är en spännande värdering, man delar ju dessutom ut hela vinsten. Förhoppningsvis kan man börja visa på en tillväxt kring 10% snart. Jag väljer ändå Cheffelo , som skalar ännu bättre än jag kunde tro, otroligt välskött bolag. Bruttomarginalen ligger konstant på 42-43 % och övriga kostnader ökar ju inte i samma takt som omsättningen. Det finns väl nån gräns för hur höga Ebit-marginaler man kan nå, men den verkar inte nådd än iallafall. Ifjol ökad omsättningen med 12% från ca 1055 Mkr till ca 1190 och Ebit ökade från 31 till 73 Mkr eftersom personalkostnaderna ökade med 7% och övriga kostnader ökade nästan ingenting. I Q1 såg vi en ökning på 11% av omsättningen, bruttovinsten ökade med 15 Mkr men alla andra kostnader (inkl personal) ökade ingenting så Ebit ökade från 20 Mkr till 35 Mkr. Man slog ihop två norska varumärken, vilket gick bättre än väntat och innebär lägre marknadsföringskostnader i Norge. Preliminära siffror för Q2 har vi redan fått, omsättningen ökar med hela 27%, och justerat för valuta blir det 24% ökning. Omsättningen ökar med 70 Mkr så man kan anta att bruttovinsten ökar med 30 Mkr. Ebit i fjol var 21.5 Mkr så vad det landar på nu beror ju lite på om man ökat på med marknadsföring men kostnader för den delen brukar vara klart lägre i Q2 jfr med Q1. Personalkostnaderna bör dock ha ökat med mnist 10% tror jag med tanke på att antalet leveranser ökat med ca 20%. Men Ebit kring 40 Mkr är ju inte omöjligt och isåfall en ökning med nästan 100%. Q3 ifjol var extremt starkt, det var bla ngt samarbete med SAS . Nya Cheffelokunder som registrerade sig via SAS fick Eurobonus-poäng. Å andra sidan var q3-24 rätt svagt så det blev ju ”lättare” att få kraftig tillväxt då i q3-25. Jag tycker ändå man borde växa 10% under H2 (18% i H1) och isåfall kanske 115-120 Mkr i Ebit i år, ca Ev/Ebit 12-13. Nu i augusti drar man igång en pilot i Finland också, man säger att detta har låg ekonomisk risk , och det blir spännande att se hur detta faller ut. Jag lyssnade på en podd nyligen (https://poddtoppen.se/podcast/1755582652/borsmaklarna/cheffelo-om-hur-befintliga-kunder-driver-tillvaxten) där VD Kinman var med och det är tydligt att man har haft rätt ideer för hur man ska optimera allting, både för sig själva och för kunderna. Sen gäller det ju att ha personal som kan genomför allt också, map programmering, maskininlärning mm. Att öka vinsten med >50% per år är ju förstås inte hållbart men kan man tex öka omsättningen med 8-9% nästa år till 1465 Mkr borde Ebit kunna öka till ca 140 Mkr, ca Ev/Ebit 10-11. Här är ju Finland en option förstås, men risker finns förstås alltid också men behovet av mat lär iaf inte minska och Cheffelo tar marknadsandelar och det går väl inte jättebra för Hellofresh än så länge. Med tanke hur välskött detta bolag är, så tycker jag att värderingen fortfarande är attraktiv. Sen delar man ju ut mkt också, drygt 7 kr i våras, vad blir det nästa gång, kanske 9-10 kr, ca 8% d.a.

Konstprojektet fortsätter och nu har jag snöat in på att gå i polemik med poddar. Idag, 8/7, släpptes Börsens finest. Som den skvallertant jag är uppskattar jag babbel om Isoz viktnedgång och dubbla mord på Magnus Andersson. Tycker Longterms är skön, kul med någon som halvt kanske inte vill vara där, klagar på värmen, försöker förkorta avsnittet och som har någon rolig dialekt som lyser igenom lite mer ibland. Han skulle kunna ta över Jacks position om jag hade fått välja. I detta avsnitt svaras det på frågor och en fråga handlar om vilka fonder man ska välja. Då konstaterar de dels att fonder som gått bra ofta får en dålig period och vice versa tror jag att man får läsa in och dels att Per på Origo är duktig (Risbecker på Svolder är sämst men när det gäller polaren Per så är det otur att det går dåligt). Inte för jag tror att de läser vad jag skriver, men ändå, svar på tal angående min senaste text skulle man kunna säga. Måhända har jag lite för höga krav men i min värld har inte Per haft någon bra period sedan han hoppa på Origo Quest. Men jag är inte den som är den. Går det bra framöver så är det hatten av från min sida, det blir spännande att följa. Det här är MÅSTE lyssning om du inte redan gjort det: https://open.spotify.com/episode/3mty26qksDKL3agA2ZgNpQ?si=S-9SNBmcREm2DBt_0Jllvw Men det är ju roligt att höra “sanningen” för när Börspodden eller Börsens finest ska göra reklam för fonder är det ju sällan man hör “den här fonden har gått dåligt ett tag nu så därför kommer vändningen” och det är ju inte så konstigt för som jag konstatera förra månaden så upplever jag inte det som bra reklam. Då är det stjärnförvaltaren Carl Sundblad som är ett jävla geni som alltid levererar. Tycker det hedrar John att han är ärlig när han inte gör reklam. Personligen äger jag inga fonder. Hade jag gjort det skulle jag vilja ha någon som var en stjärna för man betalar väl för substansen till 100%? Varken mer eller mindre såvitt jag vet, i vanliga svenska fonder. Bure till mer än 20% rabatt äger jag gärna. När Mycronic rapporterade var rabatten mer än 24% i Bure på förmiddagen och jag tyckte det var ett utmärkt tillfälle att öka min position. Äntligen! skrek jag ut inuti mitt eget huvud när jag fick reda på vem den mytomspunna Grisnacken är. Nu ville geniet inte dela några case i Gött tjöt om aktier men man kan kika på vissa av hans innehav på SAVR. Blev lite besviken, det var inte Nemcap size på grejerna om man säger så. Gänget blev ju hyllat på X efter sin medverkan men jag tyckte det var rätt trött, fick inga aha upplevelser direkt. Inget roligt heller. Öppna en rapport tipsades det om bland annat. Vem tror de lyssnar? Kavastu eller :)? Det här är MÅSTE lyssning om du inte redan gjort det: https://open.spotify.com/episode/5gFvc6r1IUMi2aXS1wrnUV?si=KqN7SBhBTz6YCranP4-5dA En person som, enligt mig, gav tre gånger mer matnyttigt fast han bara var en person var @COMGBP26 i Veckans trade. Lite case som visar hur man resonerar i praktiken behövs. Sen gör det inte mig något om det är historiska case som redan spelat ut. Men Leo är ju expert att mjölka ut ALLA case från sina gäster. Bra jobbat! Byggmax var ett case som finns med även i min portfölj, kul att någon mer ser något där. Det här är MÅSTE lyssning om du inte redan gjort det: https://open.spotify.com/episode/0yf056Kk4yExqLvHIy9Luy?si=Zw1Vv3pTSkq4uX_3--ta7A Sen lyssnade jag på Crowhaters intervju med Fill or Kill. Killen skulle vara god för 250 mille på sin höjd läste jag, all in i Fingerprint typ. Sedan lyssnade jag på Robert Ahldins första medverkan i Börspodden där han callade Fingerprints fall klockrent tror jag. Jag vet inte hur allt hände men det känns spot on. Så respekt till Robert, bra jobbat! Crowhater blev rik men hade helt fel i slutändan. Det är 10 år senare man ska lyssna för att se vem som egentligen säger smarta saker. Det här är MÅSTE lyssning om du inte redan gjort det: https://fillorkill.libsyn.com/avsnitt-67-intervju-crowhater-160712 https://open.spotify.com/episode/7pBPqDJIlhmR7BA3NDfY5X?si=hJIGKxo1QMy-xawBaUqoTA Tänkte att nu får det vara nog med poddar i denna text men sen lyssnade jag på Market makers med ValueTeddy och han nämnde Utmaningen vilket var lite kul tyckte jag. Är det någon som läser pga detta hoppa till nästa deltagare, här hittar du inget av värde :). Tyckte lite synd om honom eftersom det efter inspelningen, när jag lyssande, hade smällde både i Lammhults och Addnode. Verkar vara en trevlig kille. Han sa en grej som satte ord på vad jag organiskt börjat göra, en metamorfos som skett. Citat: “Köpa som en värdeinvesterare och sälja som en momentuminvesterare." Detta kanske osökt kan leda oss in på något som jag känner att jag måste skriva oavsett om det blir mitt val eller inte. Veteranpoolen . Det är inte så billigt kanske men jag ligger bara och rullar med. Fast viktigt distinktion kanske, jag tänker på momentum i vinsten. Inte något jävla TA trams. VD och aktier I juni och början av juli sålde VD Mats Claesson totalt 35 343 aktier, olika tillfällen. Inte så bra kanske. Samtidigt om man tittar in på SAVR så kan man se att hans aktieinnehav ökade från Q1 till Q2. Från 471 360 till 722 310. Det finns lite andra transaktioner i Q2 hänförligt till ett incitamentsprogram som förklarar ökningen vad jag kan se. Det ska nu löpa ett nytt incitamentsprogram. Jag är varken bull eller bear pga detta. Mats har i alla fall 3,44% av kapitalet enligt SAVR motsvarande 49 miljoner i skrivande stund. Det borde han väl hitta motivation i? Omsättningen Tillväxt i antalet producerade timmar i Q2 landar på 14,56%, imponerande tillväxt de bjuder på. Så väldigt spännande då att se vad tillväxten i omsättning landar på. Espresso invest tror på 18%. Jag vet inte riktigt vad han baserar det på men för att bråka ytterligare med folk så tror jag att han ligger för lågt :). Jag kan så lite om saker och ting men i slutet av förra året fick jag lära mig av Vildkatten på X att om Veteranpoolen säljer mer ROT tjänster ökar omsättningen pga att man säljer mer material. Från 12 maj till 31 dec i fjol höjdes ROT avdraget tillfälligt till 50% vilket i såna fall kan tala för lägre andel ROT i år och då negativ påverkan på omsättningen i förhållande till producerade timmar. Men det får stå för Vildkatten :), nä skoja bara jag lyfter det på eget bevåg. I Q1 så var tillväxten i timmar 8,4% MEN omsättningen växte hela 13,7%. Det här tycker jag talar för att Espresso är lite lågt ute. De ser ut vara en större skillnad än man kanske kan tro, förra året var det hela tiden överraskningar på uppsidan. Får se då om ROT har med saken att göra. För företagsdelen gäller AKI och där ligger gissningsvis ökningar i timtaxor för Veteranpoolen på lite drygt 3 procent. Danmark är fortfarande en väldigt liten del av omsättningen men tycker ändå att det kan spela roll på marginalen för omsättningen. Det borde vara rejält högre priser i Danmark. Gemini tror på 50% högre, jag är inte tillräckligt ambitiös för att gräva vidare. Har inte sett någon annan diskutera saken. I Q1 stod Danmark för 4 m i omsättning av en total omsättning på ca 127 m. Som sagt, liten del men med ett rejält högre prisläge kan det ändå ge en liten effekt. Får vi se hur läget ser ut i Q2, klart är att det växer kraftigt från väldigt låga nivåer. I Q2 i fjol omsatte man närmare 2 m, kanske kan man hoppas på 8 i år? Gick från 1 till 4 i Q1. Jag skjuter från höften, laddar på, och hoppas på det bästa :). Det ska vara hausse! Jag tror på en omsättning om 226 m motsvarande en tillväxt på ca 19,5%. Lönsamheten Det här ju ännu mer spännande än omsättningen nu när Danmark rullat igång och inte belastar som förra året AVBRYT Cheffelo är ju fan nere vid strax över 120 och deras rapport borde bli ett FUCKING MONSTER, tillväxten är känd med marginalen borde bli brutal. Såg att någon på X informerade om en prishöjning i Sverige på 4%. Det är ju fint, följ med matmomsen ner och sedan höjer vi på :). Jag gör en switcheroo och väljer Cheffan istället. Veteranpoolen kom också ner lite sista dagen men det känns som Cheffan är mer volatil. Veteranerna kan komma in med en fin rapport utan att det rör sig så mycket tror jag. Kanske är Nelly läge i Cheffelo ? Finanstwitter är påkopplade och sen sprängs vi allihopa :). För övrigt blev jag i slutet av månaden jävligt trött på tjat om Hacksaw och spelrundor till höger å vänster. Personligen känner jag att jag har tillräckligt stor säkerhetsmarginal för att inte bry mig, kan de växa 15% överskådlig tid räcker det för mig vid nuvarande värdering. Eller kanske de växer 20% och får tappa lite på marginalen? Dessutom är jag för okunnig för att tolka datan som folk bråkar om. Jag får i Hacksaw caset bli en enkel utdelningsinvesterare tills Per får rätt och allt går åt helvete :). Mitt val för månaden är Cheffelo

För tredje gången väljer jag Br AOJ som månadsval, 7 kronor i VPA som Cheffelo för 90 kr medan Cheffelo kostar 120kr apropå rjn55 ans val. AOJ har lagt ett bud på Norska ElektroImportören , halvstort och heldyrt enligt marknadskommentarerna. AOJ hade inte lagt ett bud om de inte kände att affärerna går bra, AOJ rapporterar 17 augusti, det blir sålunda en bra rapport. Sedan 2022 har AOJ förvärvat 680 miljoner i omsättning medan AO totalt har ökat omsättningen med 1350 miljoner 2022- 2025, jag ser fram emot att Br AOJ sätter tänderna i det Norska förvärvet om det går genom. 5 augusti skall budet godtas, det är inte klart ännu. Jag har googlat en hel del och ElektroImportören har väldigt långsam omsättning av sitt lager, det tar lång tid för dem att få betalt. Samt för stor kostym, kostnader för IT och styrelse o ledning i allmänhet, här kan AOJ göra underverk hoppas jag. En 79 årig folkpartist tänker lobba för mig Tack.

Ny månad! Alltid kul med rapporter och överlag tycker jag många bolag har levererat helt okej rapporter. Har under månaden köpt in en del Note och Proact. Gick in i månaden fullinvesterad, så för att finansiera köpen såldes Tokmanni och Evolution ut, minskade lite i Inwido efter rapporten. Alla de sistnämnda tycker jag är intressanta, men man kan ju inte äga allt man gillar. Försöker hålla portföljen någorlunda koncentrerad men ändå diversifiera bort en del bolagsspecifik risk. Det är naturligtvis ingen lätt uppgift, och kanske något av det svåraste med att investera i aktier tycker jag. Har ändå landat i att någonstans kring 10-15 innehav känns rimligt, men vill gärna vara närmare 10 än 15. Just nu finns 12 bolag i portföljen och det känns ganska lagom. Kanske blir man mer benägen att diversifiera mer när portföljen (förhoppningsvis) växer och notan för att göra bort sig blir saftigare. Eller kanske tvärtom, att ett större självförtroende och längre track record gör att man vågar tro lite mer på sina case. Vi får se, men just nu känns det som en rimlig nivå. CAG som jag valde för juli hade en ganska seg utveckling under månaden. Aktien tappade lite på en lite ljummen rapport, även om jag tyckte den till stora delar var väldigt stabil. Jag hade kanske lite högre förväntningar på den organiska tillväxten (justerat för en extra arbetsdag var omsättningen ungefär oförändrad). Men å andra sidan ett bra tecken att de vänder till organisk tillväxt för första kvartalet sedan Q2 2024. Justerat för ett par jämförelsestörande poster var lönsamheten mer eller mindre oförändrad, trots att man har konsoliderat ett mycket mer lönsamt bolag. Förklaringen är att förvärvade Clara just nu har tillfälligt lägre beläggning som följd av att några stora projekt har avslutats. CAG har ju kommunicerat (implicit) att resultatet skulle minska ganska rejält, men jag hade som sagt lite högre förhoppningar för Q2. Men allt som allt förändrar inte rapporten särskilt mycket, jag tror fortfarande att Clara kommer att bidra till en stärkt rörelsemarginal framöver, vilket i kombination med en annars väldigt stabil verksamhet ger fina framtidsutsikter. För augusti kommer jag att välja ett av bolagen som överraskade mig positivt med sin Q2-rapport. Det är Proact, som jag tycker visade att mycket av den lönsamhetsförbättring vi såg i första kvartalet faktiskt var bestående, vilket jag inte var helt övertygad om för några månader sedan. Lite kort om Proact då. Bolaget är verksamma inom IT-infrastruktur. I praktiken innebär det att de hjälper företag att designa, implementera och förvalta molnlösningar och datalagring. Det vill säga hur de lagrar sin data, hur de skyddar den och hur de ser till att systemen fungerar - oavsett om det sker i egna servrar, i molnet eller en kombination av detta. Affärsmodellen består av tre olika delar: produktförsäljning (återförsäljning av produkter från leverantörer som Dell, NetApp, Microsoft), konsulttjänster (implementering och rådgivning) samt managed services (löpande förvaltning av IT-miljöer). Den sistnämnda är den mest attraktiva i termer av marginaler och har ökat som andel av intäkterna de senaste åren. Proact är ett kvalitetsbolag som över tid har haft fin tillväxt och stigande lönsamhet. Tillväxten inom system har varit lite lägre (och betydligt slagigare), medan tjänsteintäkterna (managed services, konsulttjänster) har haft en stabilare och högre tillväxttakt. Det sistnämnda har bättre lönsamhet och det är nog den ökade andelen tjänsteintäkter som ligger bakom att marginalerna ligger på en högre nivå än för 7-10 år sedan. Däremot har Proact haft bekymmer med lönsamheten de senaste åren, vilket beror på en svag utveckling i tre av deras fyra geografiska affärsenheter. I kontrast till "Nordic & Baltics" som har haft en hög och stigande lönsamhet - har utvecklingen i bland annat Belgien, Tjeckien, UK och Tyskland varit urusel. Bakom detta ligger nog en kombination av dåliga förvärv och lågavkastande organiska satsningar, och som man ser på bilden nedan var trenden inte särskilt trevlig. Trots det har vinsten hållits uppe relativt väl tack vare den starka utvecklingen i Norden (som utgör hälften av omsättningen), men den låga lönsamheten i de andra enheterna har såklart tyngt resultatet. Man har sedan dess vidtagit ganska kraftfulla åtgärder, vilket framför allt handlar om uppsägningar för att anpassa kostnadskostymen till ett svagare marknadsläge. Dessutom kom en ny vd in i form av Magnus Lönn, som tidigare varit chef för den högpresterande enheten Nordic & Baltics. Helt plötsligt stärktes lönsamheten avsevärt i Q1 2026, då kostnadsbesparingsprogrammet uppgavs ha fått effekt. Men samtidigt hamnade Proact i ett väldigt gynnsamt läge på grund av skenande priser på minne, vilket kortsiktigt stärkte bruttomarginalen. Därför var jag skeptisk till att den stora marginalförbättringen verkligen var uthållig, men nu efter ytterligare ett starkt kvartal är jag benägen att tro mer på en bestående marginalförbättring. Q2-rapporten visade en organisk tillväxt på 8% och lönsamhetsförbättring i samtliga segment, trots en normaliserad bruttomarginal. Vd Magnus Lönn säger där att det är kostnadsbesparingsprogrammet som har fått full effekt, vilket syns tydligt i siffrorna. Vidare säger han att fler kunder ser behov av att se över sin infrastruktur nu, istället på att "vänta in" lägre minnespriser i framtiden. De höga minnespriserna väntas kvarstå långt in i 2027, och på lite längre sikt är det lite oroande hur det påverkar investeringsviljan. Allt annat lika borde högre priser göra det mindre attraktivt att investera. Magnus uppger iallafall att de har goda förutsättningar inför Q3. Jag tror systemförsäljningen kan utvecklas relativt väl de kommande kvartalen, man möter ganska lätta jämförelsetal och kunderna verkar vara lite mer benägna att göra investeringar. Tjänsteintäkterna är betydlig mer stabila och jag tror de kommer kunna fortsätta växa i hyfsad takt. Knäckfrågan i Proact är lönsamheten, och den senaste rapporten tyckte jag stärkte tesen om att de har gjort en bestående marginalförbättring i flera av enheterna. För det kommande året har jag ett estimat på 9,6 kr i vinst per aktie, vilket ger en värdering på 12,9x vid kurs 123,4 kr. Det tycker jag är lågt för ett bolag med stark historik, strukturell medvind och en nettokassa på närmare en kvarts miljard ex leasing, som också återköper aktier. Marknadens syn på Proact tenderar att växla en hel del, så vi får se om det kan bli populärt igen. Proact för augusti!

Äntligen lite revansch för Altra, välförtjänst minst sagt! Fin rapport, lovande utsikter och aggressiva återköp är mumma minst sagt. För augusti hoppas jag på lite revansch för mitt usla val i början av året, nämligen Qualisys . Q1-rapporten var kass men trots det guidade VD stenhårt för att helåret ska bli starkt vilket innebär att Q2 tom. Q4 måste vara bli rejält starka för att så ska bli fallet. Det är alltid lite nyckfullt och nervöst för marknaden att förstå dynamiken och säsongseffekter i nynoterade bolag, i synnerhet då bolaget underlevererade direkt efter IPO vilket lämnade en bitter eftersmak hos många. Handelsbanken Fonder har inte gjort någon bra affär och har dundrat ut mer än halva innehavet sedan årsskiftet då de ägde 8,3% av bolaget exempelvis. Det finns viss risk att Q2 inte blir suveränt men det lär bli rejält bättre än Q1 och jämförelsekvartalet Q2 2025 som var svagt. Dessutom hoppas och tror jag på fortsatt stark guidning kring helåret 2026. Vidare har bolaget haft rejäl valutamotvind senaste året när USD rusat men den effekten ebbar ut i princip helt nu from. Q3. Qualisys blir mitt val för augusti.

Det är inte lätt på börsen. Har man som jag underpresterat mot diverse olika index i år, ska man kanske inte vara för hård mot sig själv. Rapportreaktionerna blir också allt mer extrema. Tycker mig se att PEAD inte har samma kraft som tidigare utan i många aktier tar marknaden ut allt och lite till direkt på rapportdagen. Hur eller hur det är viktigt att man mäter sin performance över längre tid än enskilda år. Jag tar ett IT-bolag som äntligen har fått fart på tillväxten men där marknaden sitter och sover - Softronic. Aktiekurs: 22,4 kr Börsvärde: 1180 Msek Nettokassa: 73 Msek exkl leasing Softronic är ett IT-bolag där koncernens tjänster omfattar allt från rådgivning och nyutveckling till förvaltning och drift. Kunderna är främst medelstora och större företag och organisationer i Sverige. Bolaget omsätter LTM 984 Msek till justerad EBIT om 11,2%. De genererar fina kassaflöden och delar ut mycket av vinsten till aktieägarna. VD sedan ett år är Mattias Flock som senast kom från CGI där han var affärsområdeschef. Över tid uppvisar Softronic en stabilitet på lönsamheten som få andra IT-konsulter (om man nu ska räknas dit). Troligen beror detta på att de har ca 45% andel återkommande intäkter. Tillväxten har dock varit skral, under 5% per år i genomsnitt över 10 år. Senaste året har det dock börjat lossna. Ett mindre förvärv gjordes 2025 Q2 vilket tog upp omsättningen med ca 5%. Än mer intressant är att de har fått igång den organiska tillväxten som visade +11% i Q1 och +12% i Q2. Det är starka siffror. Det borde finnas goda möjligheter till tillväxt även kommande kvartal. Förra årets Q3 och Q4 belastades dessutom med engångskostnader, så allt talar för att även vinsten ska följa med upp. Kan de i år växa med 10% till en EBIT om 11-11,5% så gör de ca 1,75 kr i VPA. Dagskurs 22,4 kr ger PE 12,8. Snittvärderingen på Softronic är PE 16, men det utgår då ifrån en tillväxttakt historiskt om under 5%. Jag gissar att Softronic behåller 1,35 kr i utdelning till våren, det ger en DA på 6%. Balansräkningen är fortsatt stark, möjliggör även förvärv. AI-hotet kanske finns där på längre sikt, men det kan också finnas möjligheter. Så bra som bolaget levererar nu ser det intressant ut. Softronic uppvisar en stabilitet över tid som jag tycker man måste väga in här också. Lönsamheten har inte gått under 9% på EBIT något enskilt år senaste 10 åren. Eller den typen av prestation, det har inget värde längre, det ska man bara ignorera nu när AI tar över världen!? Jag kör Softronic för Augusti

Härligt @JohanKBS ! Helg och vi tar sikte på en ny månad. Den gångna blev ännu en svag månad för mig i Utmaningen, Generic har det fortsatt kämpigt på börsen, rapporten har ännu inte kommit för deras andra kvartal men vi hoppas på fortsatt hygglig tillväxt drivet av volymaffären inom SMS och att marginalen hålls uppe med hjälp av fortsatt utrullning för DOCS, kostnader för VD-bytet och CFO:n kommer visst att ligga kvar säger man och det verkar som att man rekryterar lite grann, kanske drar man upp kostnader lite men det skall väl betala sig. Hoppas som sagt på en hygglig rapport men väljer ändå att byta bolag för nästa månad, roligare så. Under månaden som har gått har jag köpt aktier i ett par olika bolag och sålt lite i några. Köpen utgörs av ökningar i Itab, danska köksbolaget TCM och Adtraction. Väljer att skriva lite om Adtraction som jag tycker kom med en stark rapport för sitt andra kvartal där det låter som att saker går åt rätt håll Adtraction sysslar med prestationsbaserad, digital marknadsföring, på bolagsfliken på Avanza skriver man att ”bolaget utvecklar och driver en plattform som kopplar samman annonsörer, med olika former av partners, exempelvis digitala magasin, influencers, bloggare, forum, mobilappar och prisjämförelsesajter.” Det ligger ju nära till hands att kalla det man pysslar med för ”affiliate marketing”, man tänker på bettingrelaterade bolag som Catena media, Net gaming, Raketech, Better Collective, en uppsjö av bolag med mestadels rätt dålig performance som funnits och finns på den svenska börsen. Jag har själv kladdat runt i det där träsket några gånger och sen sagt ”aldrig mer affiliate-bolag” men här är vi nu och jag sitter med lite aktier i Adtraction. Det finns dock några tydliga skillnader mot nämnda bolag. Även om både Adtraction och bolag som Catena Media och Raketech verkar inom den digitala marknadsföringssektorn (ofta kallat affiliate eller prestationsbaserad marknadsföring), skiljer deras affärsmodeller, roll i värdekedjan och marknadssegment sig åt fundamentalt. Adtraction är förvisso ett ”affiliate-nätverk”, man fungerar som en sorts plattform/mellanhand. Adtraction äger alltså inga egna konsumentsajter eller innehållssidor. Istället tillhandahåller de teknikplattformen och infrastruktur-nätverket som kopplar samman tusentals oberoende publicister (bloggare, rabattsajter, prisjämförelsesajter, influencers) med e-handlare och banker/nischbanker/finansbolag. Exempel på partners är Schibsted, Bonnier och Aller media. Några exempel på brands man jobbar med kan vara Lyko, Lendo och Hemtex. Adtraction fungerar som en oberoende medlare som hanterar spårning, rapportering och utbetalningar. Om man då jämför med nämnda Catena Media och Raketech så är de en sorts affiliate-publicister, dessa bolag äger och driver egna webbplatser och portalsajter, oftast rätt fula, generiska casiniojämförelsesajter, jag brukar säga att de ser ut som något som en finnig student kan knåpa ihop. Spelbolagsaffiliate har en rätt skakig affärsmodell har vi ju sett, vad är värdet i de tillgångar de äger egentligen? Det är en väldigt låg moat i dessa ”finniga-student-sajter”, ofta har de visat sig vara värdefällor, Ett lågt P/E-tal på exempelvis 4–6x innebär inte nödvändigtvis att aktien är billig, det återspeglar att marknaden räknar med att vinsterna kommer att vara betydligt lägre om ett par år. Och exakt så har det ju varit. Men, men nog om den jämförelsen. Om Adtraction Bolaget startades 2007 av grundarduon Simon Gustafson och Markus Bjernvall som fortfarande är operativa i bolaget, Simon är VD och Markus är Head of plattform, de är också de största ägarna i bolaget, Simon 1:a på ägarlistan med ca 15% av kapitalet och Markus 2:a med ca 14% av kapitalet. CTO äger ca en halv miljon aktier, vilket är ca 3% av bolaget. Max Heger som sitter i styrelsen äger strax under 1%. Man ser också Roosgruppen och NEA Partners och Göran Nordlund (Fore C Investments) i ägarlistan. 2021 gick man till börsen och listades på First North och där är man kvar. Man sattes på börsen med en teckningskurs på 60 spänn, då hade bolaget 11,8 miljoner aktier och ett börsvärde på drygt 700 mille. Nu har man fler aktier, 16,61 miljoner stycken (man har emitterat aktier vid förvärv) och har ett börsvärde på ca 680 mille. Då när man gick till börsen omsatte man ungefär 550 mille med en justerad ebitmarginal på runt 4,5%. Nu omsätter man runt 1270 MSEK. Man skriver av en massa immateriella tillgångar på gjorda förvärv nu så man får kolla på ebita istället, på rullande 12 har man nu en justerad ebita-marginal på runt 4,8%. Man har alltså växt på rätt bra sen noteringen men det har inte direkt varit någon linjär tillväxt. Från noteringen fram till 2024 gick det ruskigt bra, rakt upp nästan, sen kom det lite baksmälla efter de goda åren, 2024 såg man en rätt kraftig sättning, stabilisering under 2025 och nu under 2026 så är man tillbaka på tillväxtspåret igen. Marginalutvecklingen följer rätt bra, när man växer så får man operationell hävstång och resultatet ökar mer än försäljningen, något som Simon brukar trycka på i sina presentationer, q3 och q4 2023 toppade man på 6,8-6,9% på ebita, sen sämre i några år i takt med sämre tillväxt ebita-marginalen föll ned till 3,5-4,5%. Nu kan man se att omsättningen trendar uppåt igen, q4 2025 någon sorts vändning där man ökar omsättningen med 3,2% och bruttoresultatet med 4,7%, samtidigt som ebita ökar med 18,2%. Q1 2026 så växer man omsättningen med 11,5% och ebita drar iväg med 27,8% och nu i q2 växer man omsättningen med 19,5% och ebita (justerat för omstruktureringskostnader) ökar med 53%. Så man har alltså några fina kvartal här nu där allt går åt rätt håll vad det verkar. Man kanske skall säga nåt om exakt vad det var som gick lite sämre under nåt år också för att göra det begripligt, det som hände var att det helt enkelt var en svag konjunktur med en trög konsumentmarknad och när det är svårt för Adtractions kunder att sälja så är det helt enkelt svårt för Adtraction att sälja. Man har också haft lite problem med finansvertikalen under hög-ränte-tiden efter inflationspuckeln under 2022, man drabbades av stigande räntor där långivare ställde hårdare krav på låntagare vilket sänkte Adtractions konverteringsgrad och sen även i det här benet så har en svagare allmän konjunktur sänkt efterfrågan på krediter under några år. Nu börjar det dock som sagt se bättre ut för bägge benen som knatar på i rätt bra takt här i de senaste kvartalen. I q2 växte finansvertikalen med 19,3% och e-handelsdelen med 13,3%. E-comm hade faktiskt bästa q2 ever och om finansdelen så framhöll Simon att framförallt den svenska marknaden går starkt, ”it is what we in Sweden call håll-käften-growth” tror jag han sa på konfan :-) Kombinerat så var det också den bästa q2 ever. Geografiskt delar man in intäkterna i Nordics och Europe, i Q2 lyfter man fram att Nordics är starkast och växer med 20%, Sverige är motorn där särskilt finance går starkt, I Europe växer man med 11%, man lyfter fram UK och Italien, lite svagare i Schweiz och Spanien som fortfarande har negativa siffror. Adtraction har starka finanser och ett mycket starkt kassaflöde. Det är ju en jäkligt kapitallätt modell, inte som traditionell e-handel, Adtraction äger inga fysiska produkter, driftar inget varulager, bygger inga fabriker och behöver inte underhålla någon transportflotta. Inget kapital binds upp i produkter som ligger på hyllor och väntar på att säljas. Man har lågt eller negativt rörelsekapital, kundfordringar matchas i princip direkt med leverantörsskulder. Verksamheten bygger på en egenutvecklad mjukvaruplattform. Plattformen finns där och när den väl är byggd och infrastrukturkostnaderna för servrar och IT täcks, krävs det rätt lite capex för att hantera 1 000 nya transaktioner jämfört med 100. Man har en stark kassagenerering, kollar man kassaflödet från den löpande businessen ligger den några mille över ebita-resultatet. Adtraction har som finansiella mål att växa med 20%, målet skall nås med en kombination av organisk tillväxt och förvärv. Man verkar på en väldigt fragmenterad marknad med väldigt många små aktörer där man vill vara en konsoliderande kraft. Man säger att det är ett bra sätt att komma in på nya marknader, men man tittar också på M&A där man redan finns etablerade, man ser sig själva som den ledande konsoliderande kraften i branschen säger man. Man har gjort både större och mindre förvärv, bolt-ons, och man tittar på samma strategi framåt. Man har som mål för lönsamheten att komma upp i en ebita-marginal på 7%, det är man en bit ifrån och har väl egentligen aldrig kommit upp i heller, toppåret 2023 nådde man en ebita-marginal på lite drygt 5,5%, i q3 och q4 det året låg den på 6,9 resp, 6,8%, q3 och q4 är säsongsmässigt de starkaste kvartalen. Man har en del intressanta tillväxtinitiativ som man jobbar med, i rapportkonfan säger man att man jobbar vidare med det man kallar för ”fair-tracking”, man kompletterar cookiespårning med andra datakällor för att tracka köp som annars skulle ha tappats bort och ser till att partners får betalt för de faktiska försäljningar de har drivit, även om cookien blockades på vägen. E-handlarna/annonsörerna får bättre och mer rättvist betalt, Adtraction tar en viss procentandel i avgift på den förmedlade försäljningen, så fler "korrekt" spårade köp leder alltså till att Adtractions egna intäkter och marginaler ökar. Man nämner vidare sin influencerplattform som man jobbar vidare på och som håller på att lanseras, Iriz heter den visst, en app, ett sätt för influencers att få tillgång till Adtractions starka utbud av varumärken via ett nytt gränssnitt. Samtidigt är det ett bra sätt för varumärken att få tillgång till Adtractions stora nätverk av influencers. Man har visat att tekniken fungerar säger Simon på konfan. Man har rekryterat influencers, anslutit varumärken och allt fungerar som det ska. Nästa fas handlar om att skala upp verksamheten, men det tar nog ett tag innan det ger några siffror låter det som, ”a couple of quarters” säger man på konfan, det kommer väl att vara rätt litet initialt såklart. Något som redan har siffror är deras tjänst Bundler, det är alltså en B2B SaaS-plattform som gör det möjligt för företag att skapa, sälja och administrera paketerade erbjudanden med flera olika tjänster. Att ”Bundla” så att säga. Anta att Tele2 vill sälja ett premiumabonnemang som innehåller: Mobilabonnemang, Spotify Premium och NordVPN, Bundler blir den tekniska plattformen mellan Tele2 och tjänsteleverantörerna, i intjäningen är det alltså Tele2 som är kund, inte slutkunden, finns väl en rätt logisk koppling till deras kärnaffär - Adtraction hjälper företag att skaffa kunder - Bundler hjälper samma företag att öka värdet på varje kund. Vet inte hur kundlistan ser ut, men det bör väl vara företag med återkommande kundrelationer, abonnemangsaffärer, försäkringsbolag, banker, medlemsorganisationer, telebolag, elbolag osv. Bundler omsatte knappt 7 mkr i q2 med ett bruttoresultat på 1,7 mkr. Bundler är ju svårt att värdera, rätt intressant affär låter det som, men jag hajar ju till på att de själva värderar det redan till 100 mille, känns ju kanske offensivt inte vet jag, kanske blir det superbra eller så blir det nedskrivningar, svårt att ha nån stark uppfattning om, det växer ju som attan, nu i q2 växer bruttoresultatet med 233%, men det är såklart från rätt låga nivåer, man säger att det börjar få impact på gruppen, smått men ändå. Vi får se. Man nämner i q2 också att man lanserar ett självbetjäningsalternativ, främst riktat till mindre kunder. Här är det ingen ny affär, mer en vidareutveckling av affären kan man väl säga. Okej. Börsvärdet var alltså 680 mille på kurs 41. Nettokassan är på 112 mille lite drygt så ett EV på 568 MSEK om man avrundar. Justerar man bort de engångskostnader man hade nu i q2 på 3,4 mille hänförliga till organisationsförändringar i det danska tech-teamet och Affiliate Future har man ett justerat ebita på LTM på 61,5 MSEK. Ev/ebita som det står och går på 9,2. Man delar för 2025 ut 2,20, man har delat upp utdelningen på 2 ggr och man har fått den första halvan, den andra pengen kommer i slutet av oktober. Direktavkastningen ligger på ca 5,4%. På h1 har man växt med 15% jämfört med 2025. Man säger i q2-rapporten att man ”ser tvåsiffrig tillväxt i procent i inledningen av det tredje kvartalet”. Man säger att e-handeln ”känns stark” och att man har ”ett fantastiskt momentum framför allt på den svenska finansmarknaden.”. Kalqyl har en uppdragsanalys, de skissar på att man på 2026 växer med 12,5%, låter lite försiktigt kan jag tycka. De räknar med att rörelsemarginalen landar på 5,1% ebita. Jag kan länka till deras analys nedan, rätt bra, det finns mer på deras sajt också en bra VD-intervju med Simon efter q2 som jag rekommenderar. Kan också tipsa om att lyssna på den eminenta podden Gött tjöt om aktier där den stiliga unga mannen Markus Gedda drar igenom Adtraction, senaste avsnittet. Risker framåt då? Man säger i q2 att det finns ”fortfarande viss osäkerhet kring finansvertikalen”, man snackar en del om den förändring av lagstiftning för konsumentkrediter som drar igång på den svenska marknaden under rapportkonfan, något EU-direktiv, CCD2 kräver bl.a. att medlemsländerna inför tak för att förhindra överdrivna kreditkostnader, som jag förstår det går Sverige längre genom att kräva bank- eller kreditmarknadsbolagstillstånd, Simon skriver i rapporten ”Jag förväntar mig att kreditvolymerna över tid kommer att fortsätta öka, men vi kan se sättningar enskilda kvartal”. Kan ju vara något att oroa sig över. Sen är det ju såklart detta med AI, hur man skall se på det, man kan kolla på presentationen som hålls hos AFV i maj (yours truly satt där på front-row tillsammans med börsnackarlegenden @valrossen ), Simon låter inte jätteorolig, men vad vet jag, han kanske önsketänker, han äger som sagt aktier för lite drygt 100 mille så det vill ju faan till att AI inte dödar deras affär för då är han stekt. AFV skriver i en analys ”risken är att konsumenter använder AI-modeller för sina köpbeslut istället för Adtractions partners för att hitta produkter. På sikt är det ett allvarligt hot för hela marknaden.” AFV länkar också till en sida där Klarna lanserar AI-driven shoppingapp i ChatGPT. Hur ser framtiden shopping på nätet ut? Hur kommer det att påverka digital marknadsföring? Jag har inget svar, men det tål ju att tänka på, det finns ju risker med allt, men för Adtraction så är det väl denna risk som man kan lyfta fram. Adtractions affärsmodell bygger ju på att deras partners (bloggar, influencers, rabattsajter, prissammanställningar och innehållssajter) skickar köpsugna besökare till e-handlarna via spårbara affiliatelänkar. Om konsumenter istället börjar använda AI-chattbotar för att be om produktrekommendationer och köpråd, hoppas hela detta ledband över. Innehållssajterna tappar sin trafik – och därmed tappar Adtraction de köptransaktioner som annars skulle ha spårats och genererat intäkter via deras plattform. In alles tänker jag ändå att q2 var en stark rapport, bra tillväxt och det säger schwung på ebita i och med operationell hävstång, tillväxt på omsättning med 19% och justerad ebita upp med 53%. Bra balansräkning med nettokassa på 112 mille. EV på 570 mille och ett (justerat) ebita på 61,5 MSEK, justerat nettoresultat per aktie på 2,82, starkt kassaflöde från löpande business på 64,4 mille på LTM, FCF yield på runt 9,4%, bra direktavkastning, potential till ytterligare tillväxt genom M&A, det skulle kunna vara en trigger att hoppas på om man nu tänker så, Simon säger att de just nu är 2-3 bolag som är ”mycket intressanta för oss”, och att ”någon form av dialog pågår med samtliga dessa bolag”. Bolaget är rätt lågt värderat som det står och går, ser man till tillväxten nu är det väldigt billigt, sen är det (eventuellt) inte en superstabil affär, AI-hotet är svårbedömt, finansvertikalen är den som växer mest nu, den har tidigare haft lite problem och nu varnar man lite lätt för att det eventuellt kan vara förändringar i lagstiftning som skulle kunna försämra affärsläget. Men men. Adtraction får det ändå bli för Augusti. Jag lägger in ett par länkar också Presentationen hos AFV; Kalqyls Adtractionflik med analys och VD-intervju efter q2: https://kalqyl.se/bolag/adtraction Gött tjöt om aktier med Adtraction i senaste avsnittet; https://open.spotify.com/show/4AKvZI4RMaAKNcsjHxZreH

Juli till ända och tiden bara flyger fram vilket i sig är sorgligt. Snart är sommaren förbi och en ny mörk tid väntar för oss som helst har det ljust året om. Månaden var för egen del rätt tråkig sett till portföljutvecklingen, ett steg framåt följdes av ett steg bakåt och när månadens graf granskas är den i stort sett ett rakt streck. Upp 2,4 % blev det ändå tillslut och för helåret är det +13,5 %. Köpte och sålde Corem under Juli med en liten vinst. Ökade i Evolution . Köpt in helt nya innehav i Skanska , Micron och Vitec. Skanska s rapport tyckte jag var bra och bolaget är i en mycket bra fas just nu med ett enormt orderinflöde tack vare infrastruktursatsningar samt datacenterutbyggnaden. Byggbolag är inget jag äger normalt sett då det är en bransch med lövtunna marginaler och ständiga bakslag. Dock tycker jag skanska sitter bra till framöver och med en stark balansräkning och goda möjligheter till att öka vinsten framöver. Joker i leken är om det någon gång blir fred i Ukraina då jag tror svenska bolag kommer ligga bra till för stora kontrakt där på byggsidan. Micron är en chansning då jag rusar in i en bubbla och jag är medveten om att hypen som sker just nu kommer dö ut tids nog när kapaciteten för minnesproduktion ökar. Frågan är då när detta sker ? Just nu täljer bolaget guld och pengarna fullkomligt väller in i kassan trots att de själva spenderar enormt på ökad produktion. Jag tar en gambling här med tidshorisont på 6-18 månader sedan lär jag vara ur. Vitec har lidit av Saasdöden och aktien har havererat från toppen för 1,5 år sedan på 625 kr. Nu handlas aktien på 230 kr trots att bolaget tuggar på med hygglig tillväxt, bra vinster och goda kassaflöden. Jag tycker det blivit för billigt och jag tror att Ai risken här är överdriven. Senast jag ägde Vitec var 2013 så det är long time no see när det gäller denna aktien. Skalat lite i Millicom under juli då aktien ju var uppe runt 100 dollar. Fortfarande dock mitt största innehav. Sålt hela mitt innehav i Cibus då aktien är riktigt trött och rapporten var väl sådär. Tycker fortfarande aktien borde stå lite högre än idag men jag ser större möjligheter i de aktier jag köpt under månaden. Mitt val för juli var ju Neobo och trots en ljummen rapport så gick tillslut aktien bra under månaden. De fortsätter tugga i sig aktier och säljer fastigheter vilket bör öka vinsten per aktie framåt då de handlas till så enorm substansrabatt. Jag äger fortfarande en stor mängd Neobo och jag hade kunnat behålla det som val nästa månad då jag tycker uppsidan är fortsatt god, men jag väljer att byta häst. Vad välja nu i augusti då ? Evolution är ju en självklar kandidat där Dart nu håller alla på halster gällande bud. Jag tycker inte man som aktieägare behöver ligga sömnlös över detta utan kan sova tryggt i vetskapen av att det väller in pengar varje minut dygnet runt för bolaget. Jag räknar inte med något utköp, men budet kan bli ett nytt golv att vila mot. Jag har samma känsla vad gäller evolution som jag hade när jag vräkte in Millicom på 20-25 dollar för några år sedan vilket ju blivit en fantastisk affär som fortfarande pågår. Jag köper aktier titt som tätt så länge kursen hackar på dagens nivåer. Zinzino är en annan kandidat som haft det kämpigt nu ett tag med fallande kurs. Bolaget växer på fint även om tillväxttalen faller efter ett enormt år 2025. Detta har skrämt marknaden och därav har aktien gått trögt. Jag tror att i takt med rapporterna och att pengarna fortsätter strömma in till den redan feta kassan så kommer aktien lyfta igen. Pierce har rapport i augusti och här kan vi förhoppningsvis se att den goda trenden fortsätter mot bättre lönsamhet. En joker som kan flyga vid bra rapport är min tro. Mitt val faller dock på Actic group som också rapporterar i augusti. Gym och badhusoperatören har gjort en turnaround sista åren efter att ha varit gravt överskuldsatta. Den sista stora delen genomfördes i april 2025 då de sålde ett antal gym i Norge vilket tog ner skulden markant och förbättrade alla kreditnyckeltal. Dock har försäljningen inneburit att omsättningssiffror sett svaga ut nu några kvartal och marknaden är så korkad att den inte verkar förstå att justera för detta. Städat och med ett nytt kreditavtal på plats under Q1 vilket öppnar upp för utdelning igen, så kan nu bolaget åter fokusera på lönsam tillväxt. De växer med ett antal procent på sina befintliga anläggningar och lönsamheten har förbättrats rejält, men det finns mer att ta här tror jag framöver. Min servettkalkyl som jag kladdade ner i ett block för snart ett år sedan visade på omsättning på 740 mkr 2026 med ett EBITDA på 260 mkr och EBT på 76 mkr vilket skulle ge 2,63 kr/aktie efter skatt. Har även antecknat ett kassaflöde från verksamheten på 200-250 mkr. Börsvärdet är 667 mkr och leasingskulderna är till största delen framtida hyreskostnader för lokalerna vilket man kan diskutera hur man skall se på när man räknar. Faktum kvarstår att kassaflödet som genereras är gott och värderingen av detta lågt i mina ögon. Förvärv av mindre gymkedja i Sundsvall som förväntas tillträdas 1:e september 2026 ger ca 8 % i ökad omsättning och ger värdeskapande från dag 1 då det är lönsamt. Utöver detta inväntar vi besked kring Gustavsviks bad i Örebro där Actic vann upphandling men där denna upphandling i vanlig ordning överklagats. I potten är ett 10 års avtal värt 70 mkr/år med start 1:e januari 2027. Återstår att se vad som sker här men det är ju ett besked som kan komma närsom i tid. Aktien är stendöd nu sedan ett tag men jag hoppas rapporten i augusti kan få liv i liket igen då jag tycker det är för billigt. Mitt val för augusti är Actic group.

Det blir kortfattat då jag befinner mig på Eskilcupen i Helsingborg där tusentals ungdomar spelar fotboll. Väljer Bonesupport. Fortsatt god tillväxt som vi såg i senaste rapporten. Enda fundamentala blankaren, Brummer och partners, har nästan helt stängt sin position. Andra har också börjat minska. Uppdaterade CMS-ersättningar nu i augusti ser ut att ha gått bolagets väg, och det blir under 2027 billigare för sjukhusen att använda Cerament G. Kursmäasigt har jag visserligen haft fel förut, men ser iaf ut att ha vänt uppåt nu efter en initial nedgång efter rapporten. Disclaimer: Äger aktier

Efter ett första halvår med vansinnigt mycket jobb, försakande av Utmaningen och usel utveckling av den privata väskan är det dags att skärpa till sig. Jag har ju haft Combined X en månad för länge p g a missad deadline och Q2 var ju svag men värderingen är ju också låg! Stora verkstadsbolag och banker skenar medan mindre bolag till stor del dras i smutsen. En majoritet av bolagen har ju rapporterat och som vanligt är det sinnessjuka slag i bolag utanför Large Cap. Den privata väskan innehåller mycjet konsulter där det har har varit ros ( Rejlers , Know IT, Softronic och Bravida) men också rejält med ris ( Prevas och Combined X). Portföljens draglok är Aker som skenar p g a avyttringar och framtida avvyttringar där AI används som marknadsföring:-). Min personliga favorit för tillfället är Dedicare och jag hoppas att vissa av läsarna här inne på BS tog ett bet i början av året. Norge rullar på, förvärvet i Danmark inom socialt arbete är lysande och Sverige tjänar pengar, det var inte igår! Tar man bort suspekta valutakutsförluster från Q1 på nästan 6 millar (det är knappt CFO kan förklara vad de avser) så hade bolaget skapat ihop ett EBIT på 34 millar. Man kan nog förutsätta att H2 hamnar på samma nivåer så därmed runt 65-70 millar. Nettokassa uppgår till 50 millar och är ovanligt lågt men då har working capital reducerat kassaflöde med 50 millar p g a höga kundfordringar. Som lök på laxen har bolaget slagit till med ett nytt förvärv. Det innebär att antalet aktier ökar med 400k till 10m samt att bolaget kommer att visa en nettoskuld på 25 millar då den intiala köpeskillingen uppgår till 103 millar varav 25 millar avser nya aktier. Enligt 2025-års årsredovisningar förväntar sig de bolag som förvärvas ett resultat före skatt på 25-30 millar för helåret 2026. Nu kommer ju inte Dedicare att få se sådana siffror under H2 men för 2027 kanske vi kan se ett EBITA på 100 millar? EV för Dedicare baserat på ovan siffror är för tillfället 585 mkr, reducera med förväntad förbättring av working capital och sen är det bara att använda den EBITA som passar för att komma fram till multipel. Nu har jag ju haft Dedicare i år så det får bli något annat. Know IT har slaktats och VD fick dra för det facila kostnaden 38 millar (helt j-la horribelt). Rensar man Q2 för dessa kostnader ökade EBITA med 13% trots en nedgång i försäljning med 4%. Rullande 12 visar ett EBITA på 324 millar och H2 för 2026 bör ju åtminstone hamna på samma nivå nu när man har röjt rejält de senaste åren. Fyra av fem affärsområdeschefer är klart positiva i rapporten. Jag hoppas att den nya VD även tar en engångssmäll på centrala kostnader som är sinnessjukt höga för ett bolag som Know IT, runt 85-90 millar på ett helår, hur är det möjligt! Bolagets nettoskuld per den 30 juni uppgår till 0. Om vi förutsätter att H2 visar samma siffror som 2025 kommer det att tillkomma 135 millar. Antaket aktier är 27,4m. EV/EBITA på 7,4. Inte billigast på börsen för det är Dedicare men nog bör aktien upp nu när mycket dynga rensats ut och marginalen är upp trots en sjunkande omsättning? Sen finns det ju alltid Softronic för de som gillar tillväxt. Det får bli Know IT för augusti.

Tittar igenom portföljen och ser inte många glädjeämnen. Inte ett gott tecken att de aktier som givit mest positivt tillskott i år enligt Avanza är Nibe, Inwido (undantaget) och Vitec. Många av basinnehaven är runt -20% ner senaste året. Tänker att det återspeglar hoppet förra året på en konjunkturvändning under hösten/årsskiftet som inte blev av och att luften gick ur aktierna. Har legat kvar och väntat då tiden inte funnits för att hitta alternativa placeringar. Tycker mig se en stabil om än långsam vändning för bygg som borde kunna sprida sig vidare. Ett bolag som också rapporterar i augusti och stämmer bra in på ovan med -20% på 1 år och med 2/3 av försäljningen till andra företag är New Wave (även om svenska/nordiska delen är 30%, USA 20% och övriga Europa resternande 50%). Lite bättre tider för företagen ofta inom traditionella branscher som bygg och industri innebär mer pengar till giva-aways, profilkläder och kundevenamang. Jag tror inte det har börjat synas i Q2 än, gillar på 2,4 miljoner i omsättning och ett resultat i nivå med Q2 2025 men tror Torsten kommer vara lite mer optimistisk i VD-ordet igen. Kan förvärvet av CC för ett år sedan dessutom börjat takta upp under hösten så kanske vpa kan hamna på 7 kr för 2026 och fortsätta stiga under 2027. Då skall aktien upp en bit över 100-lappen igen. Disclaimer: Håll er undan från aktier jag äger.

Medcap steg väl nån procent i juni ändå, men troligen fortsatt pressat av fonder som måste sälja. För juli väljer jag Upsales, ett av de småbolag (speciellt vad gäller de som håller på med mjukvara) där kursen pressats på sistone. I Upsales har det ju hänt mkt på slutet i alla fall. VD:n slutade och ska hålla på med Aira istället, AI-bolaget som Upsales delar ut och som bara kostat massa pengar än så länge. Johan Kallblad hoppar in i stället som VD och har också köpt på sig en hel del aktier. Vad gör då Upsales? Ja man hjälper främst företag att effektivisera diverse processer bla genom deras CRM-lösning ; lagring av kunddata, säljprocesser, mha mjukvara låta systemen skicka rätt info i rätt kanal till kunder vid exakt rätt tillfälle mm mm. En del AI kan man tänka sig också, hot eller möjlighet, åsikterna går isär.. Det har varit lite lägre tillväxt 2024 och 2025, ifjol växte man med 5%. Men nu i Q1 ökade man med 13%. Det blir intressant att se vad Kallblad man tillföra, det har ju varit en imponerande resa i Exsitec . Det som är spännande med värderingen nu är ju att Aira knuffas ut och marginalerna komemr stiga. Men varför har då kursen inte redan stigit? Ja, det är en bra fråga.. ibland är det ju dock först när siffrorna syns där, svart på vitt, som sanningen sjunker in.. I Q1 omsatte man drygt 40 Mkr och Ebitda låg på 7.3 Mkr. Men exkl Aira var Ebitda 11.3 Mkr (Ebit 8.3). Man har också gett en prognos om att man nu utan Aira kommer växa 10-15% under 2026 och uppvisa en Ebita-marginal över 35% på årsbasis från Q2 2026 (jämfört med 25,4% helåret 2025). Man har lite nettokassa, även om Aira snodde hälften tror jag. Men 20 Mk kvar och börsvärdet 390, så EV= 370 Mkr. Om man litar på bolagets prognos så ser vi ett Ebitda > 50 Mkr i år och >60 nästa år. Och utdelning lär man väl börja med igen nästa år. Billigt, finns det ngn hake? Säkert men det har varit en stabil vinstmaskin länge nu och med en ny VD som köpt mkt aktier, hyfsad tillväxt igen i Q1 och en kurs som pressats så tycker jag risken känns låg. Nä nu måste jag sluta, jag ska in i fotbollsdimman och vet inte när eller var jag kommer ut…

Humorinslaget i Börsens finest, Jack, har meddelat att han lägger ner sin fond Jack Zero. Jag försökte i mitt val i februari skoja tillbaka lite med killen och gjorde en 20% prediction som bland annat innebar att han skulle byta jämförelseindex till Gaia microcap. Nu hittade han ju ett ännu smartare val med Colosseum Global Alpha :). Dock så jämförde John honom med Gaia i podden så den där 20 procentaren hade ändå något kan man tycka. Denna, ändå mycket tydliga humor, tycker jag bär ett korn av sanning. Jag sitter ibland och tittar på fonder och tänker fan vad dåligt det går för dem. Ni vet när man kikar på Avanza och kanske jämför med Avanza Zero om det är en Sverigefond av något slag. Men sen om man då följer lite vad fondförvaltare säger får man ibland reda på att det går SÅ HIMLA BRA. Jaha, men varför då, då? Ja, tydligen för att Bråse jämför med något som heter VINX-index som jag inte kände till, obildad som jag är. Ja men då är han väl jätteduktig då, förlåt mig, han har en nordenfond. Men ibland finns det inget index i världen som kan rädda dig och då får man hitta andra kreativa lösningar som vi återkommer till. Mitt val för juli är tänkt att bli Hacksaw , vi får se om jag ändrar mig. Jag tycker inte att jag behöver säga så mycket mer än experten Hästen, det här är hans kommentar efter senaste rapporten: https://www.casinofeber.se/media/analys-hacksaw-q1-26-sa-ska-en-bagfil-dras Personligen har jag svårt att se vad som skulle skjuta Q2 i sank. Visst finns det massa risker men vad pekar på att något har smällt just i Q2? När jag träffade på Per Johansson supergeni-blankare för Origo Quests räkning frågade jag honom om det inte kunde vara riskfyllt att blanka något som växer så explosivt och till på köpet har väldigt låg värdering. Han svarade att det smäller alltid i den branschen bara att kolla hur det gått för alla andra. Det har han kanske rätt i men det svåra måste vara att veta NÄR det händer. Som i Betsson fick han rätt men å andra sidan fick man vänta längre än han någonsin lyckats hålla sig kvar i samma fond :). Kommer ihåg när Claes Hemberg varnade för Turkiet i Betsson som sparekonom på Avanza, det var inte igår (köprek ändå, hade med sig tips från sina analytiker). Med tanke på hur mycket blankningen är ner i Hacksaw verkar inte alla ha oändligt tålamod. Hur framgångsrik är då Per Johansson med sina blankningar? Vi kan väl begränsa oss till hans senaste projekt på Origo. I avsnitt 32 av Börsens finest håller John ett brandtal för att man ska börja hålla på med kortningar. Det finns så “fruktansvärt mycket pengar” att tjäna där. Han hävdar att Origo Quest tillsammans med två andra fonder överpresterat “alla andra småbolagsfonder mycket för att de jobbar med blankning”. Handlar om 2025 då, lite summering sådär. Ja men det här låter ju toppen, vi får gå in på Avanza och kolla. Okej, men det här såg ju inte så kul ut. Men det går säkert bra, bara man kollar på rätt index. Läser månadsbrevet för april. Dra på trissor, de tycker inte själva att det går så bra! Men när de drabbats av nedgång brukar det alltid bli uppgång: “Vi har också lyft fram att historiken visar på ett tydligt mönster: perioder av nedgång har genomgående följts av stark återhämtning.” Vi ska nu komma ihåg att jag är idioten här. Det är inte jag som har en hedgefond. Så det som de skriver är ju säkert rätt men säljet (om vi ser månadsbrevet som sälj mot kund) mot just denna idiot måste jag ändå säga är genomusel. Att jag, utan vidare förklaring, ska tro på att när det gått dåligt för Origo Quest så kommer det av någon, för mig, outgrundlig anledning gå bra igen strax därefter. Humbug deluxe varning i denna idiots ögon. Vill ni ha mig som investerare förklara gärna varför det ska gå bra igen. I nästa månadsbrev beskriver de hur de gått bort sig i Sivers . När jag skriver detta den 15 juni (mätperiod till 11 juni) är fonden upp 0,41% sedan Per Johansson hoppade på fonden andre september 2024. Under samma period är Avanza Zero upp 27,26%. Vi får se hur det går, idioten mot storfinansen i caset Hacksaw . Jag köpte på mig en del Volati i år. Började när Perlhagen köpte i början av året. Nu är utdelningen av Salix klar och jag ligger plus en del. Dock skulle man ju sålt Volati direkt när Salix avskiljts. Här tabbade jag mig lite genom att vara lite för lat för att räkna på saker. Jag trodde marknaden skulle vara någorlunda effektiv. Nästa avknoppning jag är med om ska jag vara mer på tårna. Sen kom säljråd från Afv och sågning från EFN. Aktien känns ju iskall. Om den är köpvärd nu eller inte sett till värdering beror ju väldigt mycket på vilka marginaler man ska tro på i framtiden. De har ju verkligen blivit slaktade framförallt i St Eriks och Tornum. Jag kommer nog köpa lite löpande för jag är väldigt imponerad av vad de har byggt och delat ut i form av Bokusgruppen och Salix. Just nu verkar de bygga på väldigt fint i Ettiketto som kanske delas ut om några år? Jag kan förstå analytiker som inte gillar den kvarvarande delen men jag ser lite bortom det och ser duktiga bolagsbyggare och smarta kaptialallokerare i firma Perlhagen/Wahlen. Något val för juli vågar jag mig nog dock inte på. Vi får se… Nä, summa summarum, nu när jag är tillbaka vid tangenterna den 30 juni, så känns det som ett givet val denna månad att syna Hacksaw s rapport. Det kom ju ett köp från CFO också som jag tycker känns bra. Mitt val är Hacksaw .

Jag återminns förra årets Junival då jag hade Vuxen group som val, Vuxen hade då halverats från sin IPOkurs. Nu ett år senare har den gått 110% ungefär. Det går snabbt när Mbappe sätter fart, samt på börsen. Addnode är mitt Julival, den har halverats på ett år plus lite till. Det brukar vara dåligt att jaga underpresterare men jag gör ett undantag. Addnode rapporterar den 15/7. De skall tjäna runt tre kronor per år och aktien kostar 41kr. Addnode fixar med dataprogram, jag har läst årsredovisningen och en rapport utan att förstå vad de gör.

Under juni har ett flertal av väskans mindre bolag handlats svagt, vilket bidragit till negativ avkastning i portföljen. Jag är ganska fullinvesterad, annars hade jag gärna tryckt in lite mer krut i sommarbörsens småbolagsoffer. Men det har blivit lite rotationer - jag har sålt av Inission och Proact för att istället köpa mer i Rejlers , Incap , Exsitec och Generic samt ett nytt innehav i form av CAG. Ser nu mycket fram emot stundande rapportsäsong! För juli blir mitt val just CAG Group. Det är ett konsultbolag med omkring 400 anställda, noterat på Nasdaq First North sedan 2018. Börsvärdet ligger drygt 750 miljoner. Koncernen består av självständiga dotterbolag som erbjuder tjänster inom Technology Management, Systemutveckling, Cybersäkerhet, Drift & Förvaltning samt Utbildning. Det är med andra ord en ganska klassisk IT-konsult, men med en större andel förvaltning och säkerhetsfokus än de flesta. Det som särskiljer CAG är kundbasen - ungefär 60% av omsättningen kommer från Försvar och Bank/Finans (största kunden är FMV). Det tror jag är en fördel när det gäller hotet AI kan tänkas utgöra mot IT-konsulterna, eftersom kravbilden på driftsäkerhet och integritet är extra hög i dessa branscher. Det finns väl också en del som talar för att FMV kommer att ha mycket att göra en tid framöver, vilket såklart är positivt för CAG. Hur AI-utvecklingen kommer att påverka konsultbranschen i stort känns verkligen inte självklart - det finns goda argument både för att man kommer få mer och mindre att göra framgent. Jag lutar åt det förstnämnda, åtminstone i närtid, men just CAG Groups nisch känns mer stabil än många andra delar av konsultbranschen och därmed lite lockande. Finansiellt har bolaget levererat fina siffror över tid. De senaste tio åren har omsättningstillväxten uppgått till 8% årligen (främst förvärvad), och vinsttillväxten har följt samma takt. Avkastningen på eget kapital har i snitt legat på 16%, samtidigt som balansräkningen varit i mycket gott skick med nettokassa. Stabiliteten i intjäningen är imponerande – på både fem och sju års sikt har den genomsnittliga rörelsemarginalen legat på knappt 8%. Justerar man snällt för förvärvskostnader blir marginalen stabil som en klocka, men jag tycker det är lite väl generöst eftersom förvärv är en central del av verksamheten. Hur som helst, väldigt stabil och fin lönsamhet över tid. Nu i Q2 har CAG tillträtt sitt senaste förvärv, Clara Financial. Bolaget är främst verksamt inom finans och har bland annat haft stora projekt hos AP-fonderna. Clara omsatte 2025 ungefär 100 miljoner med en EBITA-marginal på 22%, klart högre än CAG Groups egen lönsamhet. Bolaget förväntar sig minskad omsättning och resultat under 2026, eftersom några projekt avslutas och det dröjer innan kapaciteten kan fyllas igen. Det borde ändå vara marginalhöjande för koncernen, och jag tycker det inte känns orimligt att man kan närma sig målet på 10% EBITA-marginal (motsvarar ungefär 9% EBIT) på några års sikt. Framöver penslar jag in ett scenario med relativt blygsam organisk tillväxt (ett par procent) i en fortsatt avvaktande marknad, samtidigt som man konsoliderar förvärvet av Clara. Det ger en omsättning på 913 miljoner för 2026 och 979 miljoner för 2027. Med en gradvis lönsamhetsförbättring mot 9% rörelsemarginal landar jag på en vinst per aktie på 7,7 kronor för 2026 och 8,9 kronor för 2027. Vid kurs 103,5 ger det en värdering på P/E 13,4 respektive 11,6. Därtill får man en direktavkastning på drygt 4%. Med en ambition om 10% tillväxt (känns rimligt), marginalmålet på 10% (känns rimligt), en ROE på drygt 15% och en oerhört stabil intjäning tycker jag man kan motivera P/E 15 för CAG. Det ger en ganska okej uppsida på något års sikt om scenariot spelar ut. CAG blir med andra ord sannolikt ingen raket, men jag tycker nedsidan är relativt begränsad och att det finns potential redan med ganska försiktiga antaganden. En risk värd att hålla koll på är att bolaget nyligen bytt vd, vilket alltid medför osäkerhet. Q2-rapporten tror jag ändå kan bli fin – det är första kvartalet med höglönsamma Clara konsoliderat, och man har en extra arbetsdag jämfört med föregående Q2. CAG Group för juli!

Jag väljer Altra en sista gång för det här året (jag lovar!). Aktien fortsätter sin kräftgång trots mycket positiva både mikro- och makronyheter på senare tid. Bolaget genomförde ytterligare en stor försäljning häromdagen till strax över bokfört värde som dessutom sänker vakansgraden något allt annat lika. 1,2 miljarder till amortering av lån och fortsatta aggressiva återköp. Utöver detta har de långa marknadsräntorna sjunkit tillbaka rejält och svenska 5-åringen är på lägsta nivån sedan mitten av mars. Som ni kanske minns så har fastighetsaktierna senaste året korrelerat snarare med långräntorna än börsen i stort med undantag för de senaste veckorna... Utöver detta börjar vi få se fler och fler små ljussignaler från det annars så (ekonomiskt) deppiga Finland. Trots ovan handlas Altra till rekordlåg värdering både sett till substansrabatt och P/E-tal (förvaltningsresultat). Risk/reward är så attraktiv att klockorna stannar i min bok men jag har ju haft fel förr. Nä, nu återgår jag till att se om Baggarna lyckas slå Elfensbenskusten (lite förlegat namn på landet förövrigt kan man tycka) i väntan på att vi själva börjar tampas med fransonserna kl. 23.

OMX30 ångar på men många kvalitetsbolag har inte hängt med alls. Det pratas i BörsTV-kanalerna om "ska det fortsätta lika starkt andra halvåret eller om vi ska ner igen". Jag tycker det blir tondövt och brist på känsla för hur olika det ser ut mellan bolag och branscher. Kollar man tex på Mid Cap i Stockholm så det indexet -2% för året. Idag kom Boozt med en intressant omvänd vinstvarning där försäljningen var upp 13% i lokal valuta i Q2. Man får gå tillbaka ett par år för att hitta den nivån på tillväxten i Boozt. De skriver att "Tillväxten var bred, med stöd från alla större kategorier och alla större marknader under kvartalet." Detta skulle kunna vara en intressant datapunkt för andra e-handlare att konsumenten vaknat till liv, eller så är det brus. Kanske kan det vara interna förbättringar och/eller tillfälliga effekter som tex vädret. Svårt att säga, kommande rapportperiod får visa om det finns fler som kan matcha denna fina utveckling. Jag valde Nelly för Juni och aktien är nu på samma kurs som då. Inga nyheter från bolaget. Jag står kvar vid min tes att de ska kunna göra ca 3kr VPA i år och att de växer vinsten därifrån. Jag kör Nelly även för Juli.

Härligt @JohanKBS ! Och heja Sverige! Ja då var det månadsskifte igen. Ännu en svag månad för undertecknad i Utmaningen, NEWA har underpresterat å det grövsta, vet inte var skon klämmer. Vi får se hur q2-rapporten kommer in, men det ligger ju i estimaten på Börsdata att det skall bli vinsttillväxt YoY från och med q2. Aktien ser ju inte jättedyr ut och jag tror ju att Cotton Classic kommer att visa sig vara ett pangförvärv. Sen dras man med lite höga kostnader för stunden som håller tillbaka lönsamheten, samtidigt som CC också bidrar till lägre marginaler, kanske är det där marknaden tvekar, vars lönsamheten skall ligga. Förståeligt kanske, inte vet jag. Nu då? Under månaden som gått har jag främst köpt aktier i Note och Upsales som kommer in som nya innehav. Också köpt på mig lite i norska Arribatec. Jag har sålt allt i Scanfil och fått ett bud på mina aktier i Viva Wine , ägarna gör nog ett bra köp på låg värdering, men det var rätt svaga siffror man gav hittills in i q2 och abret med att ungdomarna inte dricker som sig bör skaver ju hela tiden. Jag sålde direkt och tackar för kaffet. Om Note , de värderas ju faktiskt lägre än Scanfil nu, trots att man har en växande andel försvarsförsäljning och lite av sockret som strösslas över Kitron borde väl falla över Note också? Men aktien går dåligt, Pareto oroar sig visst för komponentbrist skriver de i sin senaste analys, men det borde väl då gälla alla kontraktstillverkare? Eller så vet dom nåt som inte jag vet. Upsales också i ett intressant läge, når man den där prognosen man satt (eller ens kommer nära) är det ju riktigt billigt. Kallblad känns som en bra VD, min känsla är ju att man byter upp sig från den något yvige Wikberg. Annars har jag också ökat i AOJ , spännande affär där sektorkollegan Dahl ryker, konsolideringen i grossistbranschen fortsätter. Jag har också ökat i Inwido , Incap , Thule och Generic. Jag tror jag väljer den sistnämnda nu för juli. Jag har aldrig själv lyft bolaget tidigare, aldrig ägt förrän sista halvåret faktiskt. Tidigare tyckte jag det var mer eller mindre oinvesteringsbart, kommunikationen var så dålig, under all kritik, nån gång mejlade jag den gamla VD:n med några frågor, men han brydde sig inte om att svara, uselt. Men nu har det hänt grejer på den fronten. Ny VD sen tidigt i fjol i Helene Henriksson, Helene har över 30 års bakgrund från ledande positioner i telekombranschen. Hon kom senast från Sinch , där hon var Managing Director för Sinch Operator Software & Services. Innan dess har hon lång erfarenhet från flera ledande roller inom Ericsson , såväl i Sverige som internationellt. Ganska snart efter hennes tillträdande blev informationen matigare i rapporterna och bolaget har nu också haft sin första offentliga bolagspresentation någonsin på Introduce för några månader sedan. Och då har man alltså varit börsnoterade sen 2009. Rätt dåligt. Men som sagt nu ser det ut att bli bättre, Helene nämner också detta, att man fått en del feedback från investerare på att man inte är så transparenta i sin affär men nu åtgärdar man det och vill bli bättre. Tumme upp från mig. Okej om Generic då. Generic beskriver sig som ledande experter inom A2P-messaging, application-to-person, man har medarbetare med bred erfarenhet som också sitter med i vissa branschorgan säger man. Man har lagring och drift lokalt i Sverige, uppe i Luleå, det är ett krav från en del av deras kunder och en konkurrensfördel. Man säger att man följer alla krav som ställs från myndigheter och kunder, bland annat cybersäkerhetslagen (NIS2- direktivet) som kommer nu. Generic har varit noterade sen 2009 som sagt, men med en del förändringar genom åren, bland annat en konsultbusiness som avyttrades för ca 10 år sen och sen dess främst fokuserat på meddelandetjänster. Man levererar till över 4000 kunder, vissa större, vissa mindre, säger sig ha låg churn, en hel del privata kunder, men också stat och kommun. Man finns lokalt i Stockholm, Örebro och Luleå. Man har genomgått en del audits, bland annat FMV och Kriminalvården. Bolaget har haft en fin tillväxt över tid, sen 2018 har man haft en CAGR på omsättningstillväxten på 15% med skalande lönsamhet så ebit har på samma tid växt med 21%. Vissa år har man växt lite mer i samband med större kontrakt. 95% kundnöjdhet säger man sig ha, 24/7 tillgänglig support och över 20 års erfarenhet av att göra sin grej. Man tycker att man förstår sina kunders behov, man har en lokal säljorganisation och lokal lagring och drift, det kundnära, relationella är deras konkurrensfördel säger dom. En konsultativ approach till kund enligt dom själva. Sen detta med transparensen då, man har nu tydligt beskrivit de tre affärsområdena man jobbar inom, Meddelandelösningar, Operatörslösningar och Digitaliseringslösningar. Tre starka ben att stå på. Meddelandelösningar är den traditionella SMS-affären, volymaffären, där man också adderat sender-ID-protection där man verifierar från vem meddelandet kommer. Man har också så smått kommit igång med RCS som nu är tillgängligt på Android och kommer snart till IOS. RCS kommer på samma kanal som SMS, alltså skickas till ett telefonnummer och landar i användarens meddelandeapp, men kommer med högre säkerhet och blir reggat hos operatörerna, plus att det sägs ge en bättre upplevelse, mer tecken och bilder, videos, knappar osv. Man kan också konversera med systemet så ett nytt användande växer fram. Helene säger att hon tror att många kunder kommer att fortsätta med SMS, men flera bedöms kunna gå över. Helene ser möjlighet att expandera med RCS i och med nya möjligheter av flöden, kostnadsbilden dock ungefär densamma, kan dock öka volymen av meddelanden förstår jag det som. Jag var ju och besökte deras årsstämma och försökte luska så gott det gick och så gott jag kunde, men fick ingen klar bild över hur man skall se på intäktspotential vid ökande användande av RCS, man kanske får vänta och se helt enkelt. Operatörslösningar med främst Minicall , klassiker från 90-talet, tänk amerikanska sjukhussåpor och knarklangare. Används för kritisk information inom industri, kommun och försvar. Man har ett nationellt nät som man äger och driftar med ett antal basstationer, detta nätverk ligger på en frekvens som ger bra genomträngning i vissa lokaler med tjocka väggar eller under jord, man kan heller inte positionera mottagaren med signalen. Tjänsten används av räddningstjänst, polis, vård och försvar men även gruvverksamhet där man behöver komma fram långt ned under jord där telenätet inte täcker. Det är en rätt mogen teknik, en legacy-business som tickar på men med rätt svag tillväxt, Nya larmsystem byggs oftast direkt med internet- eller mobilanslutning (IoT), men det finns nog en stabil marknad för Minicallnätet också tror jag. Trots lägre nyförsäljning är det en mycket lönsam och stabil affär eftersom kunderna har kvar sina system under lång tid. De förlänger sina licenser och uppgraderar sina fysiska terminaler snarare än att byta ut hela infrastrukturen i första taget skulle jag tro. Digitaliseringslösningar – Behov av att hantera dokumentöverföring på ett säkert sätt har lett Generics till att utveckla DOCS. Det är en lösning framtagen för att hjälpa företag och myndigheter att modernisera sin kommunikation i takt med att det gamla analoga kopparnätet släcks ner det är strikta krav för hur man får hantera dokument. Generic har vidareutvecklat Docs med en funktion som heter Direktöverföring. Om både sändare och mottagare använder Docs-plattformen kan de skicka filer (såsom Word, Excel eller PDF) direkt till varandra helt utan att dokumenten konverteras till fax. Detta fungerar i praktiken som ett säkert alternativ till e-post för känsliga eller sekretessbelagda handlingar. Kopparnätet håller som sagt på att släckas och det finns ett stort behov hos kommuner och regioner och alla privata aktörer runt dessa för att hantera övergången, man har täckt ca 30% av Sveriges kommuner, ett stort antal av regionerna och ett antal privata aktörer, man ser fortsatt tillväxt. Jag frågade Helene på stämman om hur stor andel av kommunerna hon tror man kan få över till deras plattform och hon trodde att 100% skulle kunna vara möjligt, rätt fränt isf. Digitaliseringslösningar är just nu det som växer snabbast av Generics affärsmoråden (YoY med 24% i q1), det står fortfarande bara för drygt 8 % av omsättningen, men är det det som kommer med bäst marginal, mjukvara/SaaS-liknande intäkter. Eftersom SaaS-intäkter i regel har låga marginalkostnader efter att plattformen väl är utvecklad, bedöms detta segment ha en högre marginalprofil än de trafikbaserade meddelandetjänsterna. Detta bör successivt kunna bidra till en förbättrad marginalmix över tid. Av den totala nettoomsättningen på den senaste 12-månadersperioden står Meddelandelösningar för 72,2% av intäkterna, Operatörslösningar för 19,6% och Digitaliseringslösningar för 8,2% Kollar man på graferna på Börsdata är det rätt så vackert, stadig omsättnings- och vinsttillväxt över de senaste åren, detta med en rätt hög och ökande andel återkommande intäkter, runt 50 mille på LTM är intäkter av återkommande karaktär, alltså ca 27% av nettoomsättningen. Värderingen då? I Generic finns 12,292 miljoner aktier. På kurs runt 39 värderas man till 480 mille i börsvärde. Man har fina finanser, ingen skuld, utan en nettokassa på 55,8 mille i cash. EV på 423 mille. På rullande 12 säljer man för 187,7 MSEK. Man har ett redovisat ebit på 38,7 men då har man i det inbakat en del engångskostnader i samband med byte av VD och CFO, justerar man för dessa kostnader har man ett ebit på 40,6 mille. Man har en VPA på 2,52. Det ger ett justerat EV/ebit på 10,4 och ett P/E-tal på 15. En grej till man kan nämna som jag tar med mig från deras årsstämma är ju att de klubbade ett återköpsmandat. Inget konstigt i sig kanske, mest en formalitet brukar det ju vara, men de talade rätt utförligt om detta och snackade också om svårigheterna med återköp på FN som det varit tidigare, men att det nu är på väg att ändras, det är väl nån regelförändring på gång, jag tror ändringen kommer i december i år, och att de säger att de ”följer utvecklingen”, vet inte om tanken är att faktiskt återköpa aktier, det kanske beror på hur aktien värderas. Men visst, man har en stark kassa, bra cashflow och låg värdering på aktien, återköpa kanske är vettigt. Senaste 5 åren har man snittat en utdelningsandel på strax under 75%, för 2025 låg utdelningen på 1,75 kronor per aktie, för 2026 kanske man höjer till 2 kronor, ger då en direktavkastning på över 5%. Kollar man insiderhandeln har det varit några insiderköp nu under q2, bolagets produktchef Magnus Rasmusson har köpt lite aktier, bolagets styrelseordförande Erik Ivarsson (Grenspecialisten-killen, trevlig prick) har köpt lite aktier och bolagets VD Helene Henriksson har köpt lite aktier. E-handeln verkar ha kommit igång lite grann, Boozt kom med omvänd vinstvarning nu. Surras också en del om att det från och med den 1 juli 2026 kommer att tillkomma tullavgift på alla paket som skickas från ett land utanför EU. Då införs en ny tullavgift på högst 3 euro per vara för paket värda 150 euro eller mindre, borde gynna svenska handlare. Det kan man nog fundera på. För Generic kanske ingen jättegrej, men ändå kommenterade Generic i fjolårets q2-rapport att man under en tid med svag konsumtion sett en negativ påverkan från segmentet logistik och e-handel. En bättre konsumentmarknad med piggare e-handel skulle nog kunna gynna Generics största affärsområde, framförallt ge lite bättre toplinetillväxt, och förhoppningsvis fortsätter samtidigt DOCS att rullas ut hos kommuner och regioner, kanske kan man växa med 8-10% i år med en marginal på runt 21%, då skulle man omsätta runt 200 mille och göra ett ebit på runt 42 mille = ev/ebit under 10. Inte farligt dyrt för finfin historik och nu när man också steppar upp sin informationsgivning betydligt så känns det rätt bra. Likviditeten i aktien är rätt dålig och det skall väl ge lite rabatt och det är ju såklart också nischat teknikbolag, frågan är kanske inte de närmaste årens kassaflöden utan hur mycket förtroende man ska ha för terminalvärdet. Teknik och telekom är en föränderlig bransch och det motiverar ett visst mått av försiktighet kan ju jag tänka. Men men. Generic för Juli i alla fall.

Vet inte varför combinedx inte hostar fram vad de skall göra med sin gigantiska kassa. Hade hoppats de skulle ge besked i juni men fortfarande tyst som i graven. Tror bolaget är ett bra val även för juli. Har under juni ökat i Nelly och neobo då jag tycker de ser aptitligt värderade ut. Sålt av hela mitt innehav i Essity efter vad som verkar vara analytikermassage deluxe för någon dag sedan. Skalat lite i millicom men det är fortsatt mitt största innehav. Full fokus på sverige-frankrike så blir kort och koncist idag. Vad välja i juli?? Nelly är en bubblare då förväntningarna på rapporten måste vara katastrofalt resultat sett till kursutvecklingen. Evolution är billig och aktien hatad, någonstans borde det vända. Återköpen tuggar aktier varje dag. Nej mitt val faller på neobo i juli. Bolaget handlas till substansrabatt på drygt 60 %, de återköper aktier, säljer fastigheter löpande. Q2 borde bli bra då de har städat bolaget ett antal kvartal nu. Jag tycker aktien bör handlas närmre 22-25 kr än dagens drygt 16 kr men fastigheter är iskallt på börsen och bostadsbolagen i synnerhet. Nedsidan känns begränsad och en bra rapport kanske kan få lite liv i aktien. Neobo är mitt val för juli!

Jag fortsätter ligga kvar i Hacksaw även i juli. Disclaimer:Jag äger aktier i bolaget.

Aj fan, här fastnade jag helt i fotbolls-VM. Får således behålla innehavet men för de som är intresserade är Know IT och Rejlers val som Mindman skulle gjort, förmodligen Rejlers .

Jag gör det enkelt för mig i fotbollstider. Ligger kvar i Nordisk Bergteknik och synar rapporten i mitten av juli.

För juni så väljer jag medicinteknikbolaget Medcap. Jag läste att Ebita vuxit med i snitt 35% per år, de senaste 10 åren, otroliga siffror. Kan det verkligen stämma? Jag kollade de senaste fem åren och här har Ebita vuxit med i snitt 28% per år, och så nu upp 30% i q1. Givetvis mkt pga bra förvärv, men man växer också organiskt. Medcap består av tre affärsområden; Hjälpmedel, Medicinteknik och Specialistläkemedel. Dessa områden omsätter ca 1000, 700 resp 440 Mkr, dvs drygt 2100 Mkr ifjol och Ebita landade på knappt 400 Mkr. I q1-26 ökade Ebita med 30% så man håller tempot.. Specialistläkemedel har hackat lite men ett fint förvärv i Danmark ifjol har höjt marginalerna och här säger man att affärsområdet har otillfredsställande marginaler men att de succesivt kommer stiga under H2. Medcap värderas trots otroligt bra track record lägre än tex Addtech och Lifco . Dessa handllas till ca Ev/Ebita 25, Medcap på ca Ev/Ebita 17-18 för 2026. Man har en rejäl kassa nu också då man inte gjort ngt förvärv på åtta månader, ovanligt lång tid utan förvärv. Det bör komma ett par förvärv under 2026. Mitt bästa argument för att välja Medcap i juni är dock att aktien sjönk 10% de två sista dagarna i maj. Förvisso efter att ha stigit välförtjänt tidigare i maj. Jag läste på Placera en artikel som troligen förklarar raset: ”För några dar sen meddelade Fondtorgsnämnden vilka fonder som får fortsätta säljas i kategorin aktivt förvaltade svenska småbolagsfonder via premiepensionen. Tio fonder fick mandat. Nio blev av med sina platser. När en fond ramlar ur upphandlingen kan man inte längre spara nytt i den, och pengarna flyttas så småningom över till de fonder som vunnit. Problemet uppstår i steget där fonderna ska sälja sina aktier.” Medcap är en av aktierna som nämns som en av de som ”drabbas mest”, dvs dessa fonder kommer sälja. Här beror det ju på hur länge aktien pressas av detta, ligger kursen på denna nivå eller lägre så bör omsättningen öka i rean..? Jag väljer Medcap för juni och hoppas fondförsäljningarna går hyfsat fort. https://www.placera.se/nyheter/experten-aktierna-som-pressas-mest-av-ppm-beslutet-2026-05-28

Det är den 22 maj och jag sitter och väntar på akuten så varför inte skriva lite :). Jag besökte Storytels årstämma och där utspelade sig följande scen: Stefan Wård, CFO Storytel , går fram till Lars Wingefors, numera styckmästare, och säger: “Stefan” “Det är CFO va?” säger Lars. Lite kul, de hade uppenbarligen inte träffats innan. Det är skön stämning, först mobbas Stefan för att det är första gången han setts med slips. Man går vidare med att roasta Tellander för hans ledig klädstil, ingen slips där inte. “Det gick inte så bra förra gången” replikerade Tellander i jeans och tröja. Wingefors presenterar sig under stämman, han gillar att ta lite plats känns det som. Han har skön självdistans och skämtar om gamla synder med förvärv. Lovar att det inte ska bli likadant i Storytel . Storytel hade kunnat vara ett val. Stefan hintade om listbyte innan midsommar på möte i mars. Kanske besked är påväg? Fyllde på pyttelite runt 93 efter att utdelningen gått, hyfsat stort innehav. Nu står den 106. Inget val över 100-lappen i alla fall tänker jag. Bokusgruppen är ett innehav som varit med länge. Gillar Volati-duon och är imponerad hur Bokusgruppen levererat. Det skrivs ju av en hel del här och justerar man för det så är det ju fan inte dyrt. Fina kassaflöden. Har ju handlats ner på slutet så varför inte en lite studs? Inte mycket att gå på för juni som ni märker. Funderar man lite taktiskt så kanske jag viktar ner betydelsen av insiderhandel lite. Ingen vidare hit i Pierce med deras insiderköp inför rapport. Veteranpoolens insidersälj trodde jag inte betydde så mycket iofs men ändå i den negativa vågskålen för valet i maj. Man vill casha hem sitt incitamentprogram. Ändå tråkigt att de inte tror mer på det. Jag har inte sålt i alla fall. Kanske ska jag vikta upp egen conviction i valet? Nja, då hade jag kanske valt Nelly minst en gång 😊. Nelly hjälper verkligen mig att vara ödmjuk. Så tur är väl allt för mig men blir ju ändå glad när det går bra. Det kändes ju mörkt när jag bara köpte mer och mer Hacksaw i vintras men det löste sig. Cheffelo måste jag väl sälja mer av? Det är så jobbigt 😊. Veteranerna går fint. Det är kul med aktier igen. Men jag blev rejält skadeskjuten efter Nelly och börja köpa investmentbolag med mer än 15% rabatt 😅. Skönt att diversifiera max. Köpte mer vid ökad rabatt, sålde vid lägre. Inte alla då utan främst Bure, Creades , Spiltan och men även lite Byggmästaren. Här hade jag ju en väldig tur med Silex. Det har gått riktigt bra faktiskt med investmentsbolagsprojektet. Det är så himla lätt att sälja med när rabatten minskar. Kan vara lite för kär i mina bolag ibland annars. Kommer aldrig att acceptera premium så bra tror jag inte att de är… Jag är fortfarande kvar på akuten, ska få vitamininjektion. Usch vad jag skryter. Nu ska jag berätta om ett misstag till. Efter Avensias fina Q1 förra året så trodde jag att det här kommer rulla vidare in i nästa kvartal. Köpte på mig rätt bra där. Men det jag inte hade fattat var att de har projekt som börjar och tar slut (ja, jag är efterbliven 😅). Det här blev tydligare för mig när de började redovisa omsättning månadsvis med kommentarer. Hörde sen att KAP sa detta i en podd och det här har de säkert haft koll på det i 20 år (inte specifikt Avensia men ändå, projekt hos vissa konsulter). Ja, man är ju en jälva sopa, skulle ju även vetat att “mode är svårt” lex Nelly. Det har ju Torsten tydligen vetat i 100 år kanske 😊. Han berättade att han la ner något modebolag i Börsens finest. Det var någon dålig rapport när jag tänkte sälja Avensia men jag gjorde bedömningen att likviditeten var för dålig och fick sitta kvar. Men det är ett spännande år där folk har kickats och lönsamheten förhoppningsvis kommer upp. Så jag tror på det härifrån. Skulle kunna bli ett val när de presenterar sin Q2a. Akutvistelse över. Jag lever men gråter. Hatar men älskar. Nästa gång tar jag psykakuten istället. Kanske jag kan få träffa Ranelid där och utveckla min prosa :). Nu är det helg och dags för val. Jag kör på Bokusgruppen . Jag har en screener som ytterst få bolag kvalar in till, Bokus är med där. Redovisar inte vilka krav jag har men statsen på Bokus tänker jag. Dock kan man väl säga att screenern visar på kvalitet, starka kassaflöden, utdelning, låg värdering och låg skuldsättning. Screeners är mest rolig grej tycker jag, så jag tror inte att det här är något revolutionerande men det kan ju vara lite kul att dra upp olika saker i sina val. F-score: 9 P/FCF: 4,6 P/E: 11,7 Direktavkastning: 6,2% Nettoskuld/EBITDA: 1 Kan lägga till att EV/EBITDA ligger på 4,3 även om det inte är med i min screener. Källa: Börsdata Mitt val är Bokusgruppen

Jag väljer Sectra i Juni, rapport redan den 5 juni. Sectra har kluvet år så det är Kvartal 4 som rapporteras. Sectra har inte hängt med vare sig i AI-racet eller försvarsindustriracet med sina avlyssningssäkra telefoner. Jag tippar på 20+ AI kommentarer i rapporten, Sectra brukar ha koll på vad marknaden gillar. Nyligen fick de höjd rek av SEB https://nyaborssnack.com/kategori/borssnack/trad/utmaningen-2026-efter-maj-662825 Några av Utmaningens Majval Hoist Rugvista och Cheffelo gick bra. Samtliga har haft bra utdelningar och extrautdelningar i närtid. Jag tycker mig känna igen mönstret. Lägger det på minnet till nästa år.

Rapportsäsongen för Q1 har lagts till handlingarna och överlag tycker jag bolagen jag följer har redovisat helt okej rapporter, varken mer eller mindre. För många bolag verkar det sega marknadsläget kvarstå och den efterlängtade återhämtningen låter vänta på sig. Rapportreaktionerna var däremot ganska positiva jämfört med tidigare, kanske är det så att utflödena ur småbolagsfonder äntligen har stabiliserats, vad vet jag. För min del blev det en ganska aktiv månad i portföljen där RevolutionRace, Evolution och Inission har tagit plats igen. Inission sålde jag ju så sent som i april för att jag tyckte värderingen såg "rimlig" ut på kort sikt. Det var bara att tänka om efter deras Q1-rapport och snällt köpa tillbaka några aktier lite dyrare. Svedbergs har fått lämna för att finansiera kalaset, och jag har även minskat lite i Proact som gått starkt efter sin omvända vinstvarning. Portföljen gick bättre än index i maj men laggar fortfarande en del senaste året. Nu till valet för juni. Det blir $RevolutionRace (RVRC) som får göra comeback efter att ha tillbringat ett tag på avbytarbänken. Aktien har backat runt 12% i år trots stabila rapporter, vilket sannolikt beror på en lägre tillväxttakt än vad marknadens förhoppningar låg på. Tittar man på historiken är det svårt att inte imponeras av bolagsbygget RVRC. Det är en finansiell historik som heter duga. Under de senaste sju åren har tillväxten i genomsnitt överstigit 30% per år, samtidigt som marginalerna stärkts, avkastningen på kapital varit hög och den finansiella ställningen successivt förbättrats. Från att inledningsvis ha sålt färgglada friluftsbyxor på den svenska marknaden har bolaget över tid breddat sig både vad gäller produktsortiment och geografisk närvaro. Affärsmodellen, med försäljning via egen e-handel utan mellanhänder, möjliggör konkurrenskraftiga priser samtidigt som man har mycket god lönsamhet och skalbarhet. Den starka tillväxten har ju skett från relativt låga nivåer och det vore nästan orimligt om det fortsatte i den takten. Hittills under det brutna räkenskapsåret, där tre kvartal redovisats, har tillväxten varit blygsamma 6%, vilket tycks ha gjort marknaden besviken. Samtidigt ska man ha med sig att bolaget haft viss valutamotvind. Organiskt uppgick tillväxten till 10%. Under det senaste kvartalet växte DACH med 7% organiskt. Tyskland, som är bolagets största marknad, utvecklas fortsatt trögt medan Österrike och Schweiz visar betydligt bättre tillväxt. Det blir såklart mycket fokus på den svaga utvecklingen i Tyskland, men samtidigt finns det flera mindre marknader som fortfarande befinner sig i en tidigare fas av sin tillväxtresa. I Norden, som sannolikt är RevolutionRace mest mogna marknad, uppgick den organiska tillväxten till 6%. Rest of World hade däremot ett svagare kvartal där omsättningen minskade med 4% organiskt. Den svaga utvecklingen förklaras främst av ett utmanande marknadsläge i USA till följd av tariffer och annan osäkerhet. Sammantaget är utvecklingen långt ifrån alarmerande med tanke på de marknadsförutsättningar som råder, och en organisk tillväxt om 5% tycker jag är godkänd. På längre sikt krävs det dock att RVRC hittar tillbaka till högre tillväxttal, och det tror jag också att man kommer att göra. Bolaget har som finansiellt mål att växa med 20%, vilket vid första anblick kan framstå som ambitiöst. För att nå dit krävs att tillväxttakten i både DACH och Rest of World tar fart samtidigt som Norden fortsätter att utvecklas väl. Skulle bolaget lyckas nå 20% tillväxt är aktien alldeles för billig, men jag tycker inte att det krävs för att den ska vara attraktivt. Vd Paul Fischbein skrev i den senaste rapporten att bolaget noterade "fortsatt försäljningstillväxt" i april. Under de kommande kvartalen känns det inte orimligt att tillväxten kan landa någonstans mellan 5 och 10% i en något bättre marknad. Vad gäller lönsamheten har bolaget ett rörelsemarginalmål om 20%, vilket framstår som fullt rimligt. Under de senaste sju åren har rörelsemarginalen i genomsnitt uppgått till 22%, medan den på rullande tolv månader ligger på 21%. Det senaste året har bolaget belastats av kostnader kopplade till butiksöppningar och lagerautomatisering. I kombination med att en svagare dollar sannolikt kommer att gynna bruttomarginalen framöver talar det för viss marginalexpansion. Samtidigt tror jag att bolaget kan välja att investera mer i marknadsföring och andra tillväxtinitiativ. Marginalmålet om 20% signalerar trots allt att tillväxt prioriteras framför maximal kortsiktig lönsamhet. Värderingen då? Som nämnt tror jag att tillväxttakten kan öka framöver samtidigt som lönsamheten förblir ungefär oförändrad. För de kommande fyra kvartalen landar min prognos på 3,6 kronor i vinst per aktie. Justerat för nettokassan motsvarar det en värdering om cirka 15 gånger vinsten vid en aktiekurs på 58,65 kronor. Det är kanske inget fyndpris, men givet bolagets kvalitet tycker jag att det är fullt motiverat. I ett scenario där tillväxten accelererar samtidigt som bolaget fortsätter att dela ut pengar och återköpa aktier tror jag att vinsttillväxten över tid kan uppgå till omkring 15% per år. I ett sådant scenario förtjänar aktien en högre värdering än dagens. Ägarbilden dyker alltid upp när man diskuterar RVRC. Där kan man nu konstatera att Altor för en tid sedan sålde sitt innehav, medan Nyrensten fortfarande äger en betydande post. Jag tror inte att detta påverkar den operativa verksamheten i någon större utsträckning. Paul Fischbein har rattat bolaget på ett mycket bra sätt under de senaste åren och jag ser ingen anledning att tro att det skulle förändras om ägarbilden fortsätter att förändras. Bolaget är inte i behov av kapital och grundarparet Nyrensten sitter inte längre kvar i styrelsen. Samtidigt är det givetvis en våt filt över aktien att en stor ägare förr eller senare sannolikt kommer att sälja sitt innehav. RevolutionRace för juni!

Jag gör ett nytt försök på Altra (fd. Nyfosa ) i juni. Q1-rapporten visade på en viktig trendvändning i form av positiv nettouthyrning på alla marknader (inkl. deppiga Finland!). Det finns rejäl potential i bolaget kommande år i att få ned vakansgraden lite men även med nuvarande vakansnivå genererar de högavkastande kåkarna fina kassaflöden som medför att Altra kan återköpa aktier som dårar (på ett hållbart sätt så att säga). Lägg där till fina kvartalsvisa utdelningar som också bör kunna gå upp rejält nästa år inte minst tack vare en minskande aktiestock. Aktiens långa negativa trend från början av 2025 ser också ut att brytas och jag tror återköpen kan ge bra stöd åt aktien samtidigt som förhoppningsvis positiva nyheter kring Iran-kriget kan få oljepriset att falla ytterligare vilket även kommer få långräntorna att sjunka.

För att summera året hitills hade det varit bättre stoppa in pengarna i chip- minne- och rymdrelaterat. Men där är man ju inte. Istället sökes bland billiga småbolag, ofta kring det som verkar out-of-favour just nu. Kanske har jag hittat ett sådant case för denna månaden i form av Nelly Group . Aktiekurs: 35,5kr Börsvärde: 1085 Msek Nettokassa: 215 Msek (exkl leasing) Nelly säljer mode främst till unga kvinnor via e-handel och flaggskeppsbutiker i Stockholm och Köpenhamn. Omsättningen LTM är ca 1,3 miljarder, varav ca 50% kommer från Sverige, 45% övriga Norden och 5% övriga världen. Det är en imponerande turnaround Nelly har gjort senaste åren. Marknaden sprang dock alldeles för långt i förväg och handlade upp aktien till topmultiplar på topvinster. Men nu har aktien kommit ner en hel del så kanske kan det vara ett intressant läge. Det pratas ofta om moderisk i Nelly, att det är svårmanagerat. Ja det rör nog på sig en hel del, och ledningen har också lyft fram vikten av att hänga med i de senaste trenderna. Men en fråga man bör ställa sig är hur mycket av de finansiella förbättringarna senaste åren har att göra med att de har legat rätt modemässigt? Jag låter ett genomsnitt av helåren 2021/2022 representera gamla Nelly och ett genomsnitt av 2024/2025 representera nya Nelly. Gamla Nelly omsatte 1360 Msek att jämför med nya Nelly som omsätter 1180 Msek, alltså en minskning med 13%. De har gått från EBIT -47 Msek till en EBIT om 130 Msek. Bruttomarginalen är upp från 44% till 54% med stöd bland annat av lägre returgrader och högre andel egna varumärken. Bruttoresultatet är i genomsnitt upp med 30Msek trots minskad omsättning. 2021/2022 hade de lagerhanterings- och distributionskostnader på i genomsnitt på 229 Msek, att jämföra med 2024/2025 om 147 Msek, en minskning med 82 Msek. En stor del av denna kostnadsreduktion borde kunna tillskrivas implementation av ett automatiserat lager. Även marknadsföringskostnaderna är 25 Msek lägre. Men tes i Nelly är lönsamhetsförbättringarna har lite att köra med mode som sådant utan det är mer ett resultat av ny strategi och ett lyckat genomförande. Och kollar man i Q1-rapporten är främsta orsaken till tappet på lönsamheten ökade kostnader inom området administration- och övriga rörelsekostnader. Dessa ökar med 15Msek YoY och de skriver att ökningarna jämfört med föregående år speglar medvetna investeringar snarare än avsteg från den disciplin som etablerats i bolaget. Man kan också konstatera att den negativa effekten på EBIT blir mycket tydlig i bolagets minsta kvartal. Helåret 2025 gjorde man en EBIT på 13,2% men det är ingen nivå man ska eller behöver räkna med fortsatt. Jag tror dock man ska kunna göra 9-10% på EBIT 2026E trots en ökad kostnadsbild. Med nolltillväxt i år gör man då ca 120 Msek (166 Msek) i EBIT och en VPA om ca 3kr med normaliserad skattesats. På kurs 35,5kr ger det ett PE på strax under 12. På köpet får man en stark balansräkningen och en förmodat bra kassagenerering kommande år mtp fortsatta förlustavdrag (440 Msek per 26Q1). Ledningen i Nelly har gjort mycket rätt senaste åren och på 35kr tycker jag förväntningarna om framtiden är för låga. Stefan Palm högt upp på ägarlistan och som aktiv i styrelsen här känns helt rätt med tanke på vad han åstadkommit med Lager 157. Jag kör Nelly för juni

Härligt @JohanKBS ! Jag postar mitt val med en gång och drar ut i solen! NYAB blev tyvärr kasst i maj. Skulle kunna hoppas på revansch och ta dom en gång till men det är trist. Rapporten togs emot med en gäspning, den var väl varken bu eller bä, omsättning och resultat var mellanmjölk i det säsongsmässigt svagaste kvartalet, men orderingången var å andra sidan stark. Ledning och styrelse har fortsatt stödköpa rätt bra men det vill sig inte med kursen, kanske finns det finska säljare som skall ut. CFO:n Klas Rewelj ser ut att ha fått foten, jag vet inte om det är plus eller minus, kan säga att jag inte hade jättehöga tankar om honom när han tillträdde, han kom ju från eWork tidigare och där vägrade han att svara på enkla mail och det störde mig. Tror inte skadan blir så stor med en ny kraft på den posten, men alltid lite jobbigt med ledningsstrul också. Men, men, det är historia nu. Börsen trummar på på ATH, eldas på varenda gång det sägs att det närmar sig nån lösning på konflikten i Mellanöstern. Det stod i DI att Trump hade gjort 3700 avslut på börsen under q1, värre än den värsta daytrejdern, 40 avslut per dag, det är förmodligen ytterst gynnsamt för hans förmögenhet att komma med olika utspel i tid och otid, ena dagen skall han spränga Iran i luften och den andra dagen går fredsförhandlingarna framåt, man blir så less på den mannen alltså, kan han inte bara spela golf några kvartal och låta världen ha sin gång? För juni då? Kollar igenom vad jag gjort under maj och det är en hel del affärer, kul med bud på Nilörngruppen som jag lyft i Utmaningen ett par gånger, jag har sålt mina aktier och likviderna har satts sprätt på – jag har köpt en del i Rugvista, Inwido , New wave, Thule och Embellence. Jag har köpt och sålt i Note , jag har köpt och sålt i Harvia . I utdelningsportfolion har jag köpt lite PPI, Arribatec, Bouvet , Adtraction , Viva Wine och Avensia . Jag har sålt Meren. Jag har tagit en mer kortsiktig (vi får se hur det går med den saken, går det åt pipan brukar man bli långsiktig :-)) trejd i Hexagonavknoppningen Octave. Octave skulle nog kunna vara en rätt bra kandidat nu i Utmaningen egentligen, mekaniskt kortsiktigt stök i och med utdelningen av SDB och omlistningen på Nasdaq NY skulle kunna vara en intressant setup tror jag. Men där kan det å andra sidan vara att jag säljer mina SDB;er rätt snart, så det känns som ett lite märkligt val. Tror jag väljer att skriva lite om New wave. Bolaget känns väl till av typ alla som är aktieintresserade. Torsten Jansson var härförleden i podden Börsens finest och Skogman tjatade om att han var Börsens finests finest, och det kan man förstå. En stor man som har krympt en hel del. Den gode @Bojos brukar hålla oss uppdaterade med kommentarer från Torsten facebook-flöde och det är ju en fröjd att följa. Aktien kostar typ 100 spänn, jämnt och bra. Aktien har konsoliderat mellan 85-120 sen 2021 nu egentligen och nu då nånstans i mitten av intervallet. Kanske kan det snart vara dags för nästa ben upp. Jag var gå på deras kapitalmarknadsdag i november 2025. Tydligt att man har brottats med en tuff marknad under en lång tid nu. Torsten har spått en vändning några ggr under de år som gått under den tid som aktien konsoliderat, men vändningen har inte kommit. Mycket beror väl såklart på omvärldsfaktorer, krig och elände och tullkaos och handelskrig, det ena har avlöst det andra. Samtidigt har NEWA investerat rätt mkt det senaste åren, både i den egna verksamheten och i och med att man köpt bolag. Man har fortsatt med att stärka sin logistikplattform genom investeringar i automatiserade lagerlösningar. Under 2025 togs nya lager i drift på Irland och i USA för att förbättra leveranskapaciteten. Under första kvartalet 2026 färdigställdes även nya logistikcenter i Nederländerna och Frankrike, medan motsvarande satsningar i Polen och Texas väntas stå klara under andra halvåret 2026. Parallellt investerar bolaget i modernisering av sina affärssystem genom implementering av nya ERP-plattformar. Man har haft kostnader för dubbla ERP-system under den tid man jobbar med att byta. Dessa investeringar kommer att påverka resultatet negativt under ytterligare något år eller så, men kostnadseffekten väntas successivt avta i takt med att utrullningen slutförs på fler marknader. Även om investeringarna har tyngt resultat och kassaflöde på kort sikt, finns potential för marginalförbättringar när de nya lagersystemen börjar leverera lägre drifts- och hanteringskostnader är väl min tanke och förhoppning. Man kan också nämna förvärvet av Cotton Classic här som jag tycker är väldigt intressant. Det var vid den här tiden under juni i fjol som man drog till med förvärvet. Cotton Classics är en ledande distributör av profil- och basplagg i Central- och Östeuropa med en omsättning på närmare 97 miljoner euro och en stark digital affärsmodell där cirka 90 % av försäljningen sker via e-handel. Förvärvet stärker New Waves marknadsposition i flera viktiga europeiska marknader, framför allt Österrike, Tyskland, Schweiz och Tjeckien. Nya marknader för New wave. Affären väntades bidra positivt till resultatet redan från start, även om Cotton Classics lägre marginaler initialt kommer att pressa koncernens bruttomarginal och rörelsemarginal. På kapitalmarknadsdagen sade man att man på sikt ser betydande synergimöjligheter genom att introducera New Waves egna varumärken i Cotton Classics distributionsnätverk. En central del i värdeskapandet från förvärvet är att successivt höja Cotton Classics bruttomarginal. I dag genererar försäljningen av externa varumärken en bruttomarginal på omkring 25 %, medan New Waves egna varumärken normalt ligger på 45–50 %. Genom att öka andelen egna varumärken på Cotton Classics plattform finns därför en betydande potential att förbättra lönsamheten över tid. Ledningen bedömer inte att Cotton Classics kommer att bli ett av koncernens allra mest lönsamma bolag, men ser god potential att successivt höja rörelsemarginalen. Ambitionen är att successivt höja lönsamheten och nå marginalnivåer i linje med koncernens genomsnitt senast 2030. Når man dit blir det ju fantastisk ROI på det köpet tänker ju jag. Man får både tillväxt och marginalförbättring när man kopplar in sina egna brands på Cotton Classics plattform på nya marknader. CC köptes till ett EV på 47,5 MEUR och man omsatte då som sagt runt 97 meur med en rätt låg bruttomarginal och ett ebit kanske nånstans 5-7% (minns inte om de sagt exakt vars man ligger faktiskt?). Men man fattar ju att det blir en väldigt låg multipel på det köpet om man lyckas skala upp både omsättningen och att få upp lönsamheten till säg 12% eller nåt sånt. I q1 säger Torsten att CC går bra och lanseringen av NEWA:s brands flyter på fint, 3,4% av deras sales är nu NEWA-märken i mars månad och rullas ut löpande och man säger att bruttomarginalen på deras brands är 2-3 ggr jämfört med distributionen av övriga märken som Cotton Classic har sen tidigare. Borde ge bra schwung. Det är väl just det som är lite av caset här alltså. Kollar man på q1-rapporten som kom nu så var väl den rätt bra tycker jag. Torsten himself säger att det är ett stabilt kvartal i en fortsatt tuff marknad, han säger samtidigt att det i tid är den längsta marknadsnedgång Torsten upplevt någonsin. Förmodligen var väl finanskrisen mer kaotisk, men då kom det tillbaka nåt år senare, nu har det varit tufft under många år med svag konsument och Torsten härleder det till den geopolitiska osäkerheten som han säger ger en avvaktande konsumentmarknad. USA är ändå bättre än Europa och det är lite förvånande säger han. Försäljningen i q1 var plus 6,6% men 13,2% i lokala valutor varav 2,9% organiskt. Inom profil går C&B starkt och inom retail går Craft bra. Jag tycker man ser mer och mer Craftskor ute på löparna faktiskt, eller kanske är det bara jag som önsketänker, jag har själv testat ett par av deras skor och tycker de var rätt grymma faktiskt. Man håller bruttomarginalen riktigt fint, den hoovrar strax under 50%, tradingen påverkar negativt men man håller en hög BM i egna brands. Sen bär man som sagt en del ökade kostnader. Man fick nån fråga på callet om hur det går med sourcing nu när det är kaos i världen och shipping-priser som ökar, Torsten säger sig vara glad att man flyttat en chunk av sourcingen till Afrika. Fraktkostnaderna kommer att stiga och råmaterialet kommer att stiga, men det tror Torsten man kan skicka vidare och får med sig sales istället då. Som det står och går då – I NEWA finns 132,7 miljoner aktier. På kurs runt 100 ger det ett börsvärde på 13270 MSEK. Man har en nettoskuld på 3021 så ett EV på 16291. På rullande 12 säljer man för 10163. Man gör ett ebitda på 1482, ett ebit på 1129 och en vpa på 5,73. Nyckeltal – P/S 1,3, Ev/ebitda på 10,1, Ev/ebit 14,4 och ett P/E på 17,4. Framåt kommer kostnaderna för ERP-systemen successivt att avta och bli mer kostnadseffektivt efter hand. Investeringarna i lagerkapacitet kommer att höja effektiviteten. Kollar man på Factset så väntas man växa med runt 10% i år och det tycker jag verkar rätt rimligt. Lönsamheten förväntas förbättras från fjolåret och det verkar också rimligt, kollar man på analytikerkonsensus på Börsdata så verkar de tro på 12,4% mot fjolårets 11,4%, det känns också rätt rimligt. Hoppas på en lugnare omvärld och en återhämtning in i 2027 och kanske att man kan växa med uppemot 10% drivet främst av en piggare marknad och att man ökar utrullningen av NEWA:s brands hos Cotton Classic. Under 2027 kommer det nya ERP-system att vara klart och lagren effektivare. Konsensus verkar tro runt 14% på ebit och det ser också vettigt ut. På 2027e har man då ett P/E-tal under 11 och ev/ebit under 10. Det är lågt för ett kvalitetsbolag som New wave.

Maj blev en väldigt bra månad för portföljen som steg 6,6 % och som nu är upp 12,4 % för helåret. Väldigt få affärer genomförda i månaden. Sålt av hela innehaven i Meren och Novo nordisk. Meren då jag var riktigt besviken på rapporten och på det faktum att de hedgat bort sig totalt hela 2026. Läser man rapporten och ser på förväntat EBITA kommande kvartal så ser jag ingen uppsida alls och jag var väldigt förvånad över att aktien inte sjönk mer på rapporten. Skulle det vankas fred i Iran och sjunkande oljepris är det än mörkare. Novo nordisk fick en väldig fart i början av maj och jag sålde då jag dels gjort en snabb och god vinst samtidigt som jag tror det väntar mörka moln när Eli lilly nu lanserat sitt piller och börjar konkurrera på riktigt. Enda köpen gjorda i månaden är ökning i UTG och Neobo. UTG då de inte alls fick betalt för bra rapport pga stöket i Iran, men där nya förvärv lovar gott framåt i tiden. Neobo då de fortsätter återköpa aktier samtidigt som de värderas väldigt lågt sett till förvaltningsresultatet. Någon gång måste aktien komma uppåt och jag tror Q2 rapporten blir riktigt bra nu med varmare väder och färre aktier att dela vinsten med. Valet av Hoist i utmaningen blev ju en fullträff då rapporten var precis så bra som jag väntade mig och aktien gick väldigt stark. Trots att vi nu är uppe på ATH för aktien så köper flera insiders aktier de sista dagarna, vilket jag tycker känns väldigt lovande. Flera firmor höjda efter rapporten sina riktkurser till 190-198 kr, och jag tycker också att aktien har mer att ge vilket innebär att jag inte rört mitt stora innehav. Så vad välja nu i juni ? Efter den starka börsmånaden som maj var för många bolag tycker jag det är ruggigt svårt. Inga rapporter heller under månaden då väl i stort sett alla bolag redan rapporterat. Zinzino växer på fint för tillfället och sitter med en fet kassa där det dessutom väntar utdelning på 6 kr/aktie nu i juni. Rapport för majförsäljning kan bli en trigger eller går bolaget in i dvala igen såsom de gjort mellan rapporterna sista kvartalen. Balder är lågt värderade och vill inte lyfta. Återköper förhoppningsvis aktier i massor för tillfället. Norion trodde jag skulle vara pressad efter utdelningen av balders aktier, men aktien gick starkt i slutet av månaden, annars hade Norion varit mitt val för juni. Nelly är tror jag alldeles för nedtryckt, men ser inte riktigt vad som skall vända trenden innan nästa rapport. Neobo är pressade i mina ögon och alldeles för lågt värderade sett till vad de presterar, men likt nelly ser jag ingen riktig trigger. Evolution drog till med ett monsteråterköp som inte liknar något annat vi sett på svenska börsen förr. Aktien reagerade positivt när nyheten kom men har sedan fallit tillbaks igen trots att de första veckan återköpte aktier för 100 miljoner sek om dagen. Jag tror att evolution är ett lågriskplay kommande 12-18 månader där vi nu har en större köpare som kommer tugga i sig aktier varje dag. Hela kroppen bara skriker att jag borde köpa fler aktier, men då jag redan har ett stort innehav så vilar jag på hanen tills vidare, men frågan är hur länge jag kan hålla mig borta från köpknappen. Mitt val faller dock på ett av mina senaste inköp och det är combinedX som flera deltagare valt tidigare i utmaningen, nu senast @Mindman i maj. Lägger inte ut någon längre analys här utan kan bara konstatera att försäljningen av Nethouse slutfördes den 29:e maj och pm kom 16:30 under fredagen när de flesta verkar gått hem för dagen. Försäljningen innebär att de fick in 359,4 mkr i ren cash och minus transaktionskostnader på 7,1 mkr blir det 352,3 mkr kvar. Detta är 18 kr/aktie vilket är extremt trevligt och frågan kring vad de nu skall göra med kassan hoppas jag besvaras någon gång i juni. Detta kan förhoppningsvis få fart på en annars mycket trött aktie. CombinedX är mitt val för juni!

Jag går defensivt och väljer Hacksaw för juni. Aktien har gått starkt men på väldigt goda grunder. Sammanfattningen är väl att bolaget växer kraftigt (+39% I lokala valutor, +29% i SEK, om jag minns rätt), har mycket höga marginaler, sprutar ut kassaflöde och ger höga utdelningar. Allt till en värdering som ligger i gränslandet mellan ensiffriga och tvåsiffriga multiplar. Känslan är att jag inte vill missa köpa motsvarande Evolution år 2016, fast med något sämre moat kanske? Jag väljer Hacksaw för juni. DISCLAIMER: Jag äger aktier i bolaget och det är min tredje största position i portföljen.

Aj, aj, på resa och då glömmer man Utmaningen (hur är det möjligt)? Således sitter jag kvar med samma innehav i juni d v s Combined X, kunde varit värre dock😀!

Svedbergs blev ett bra val efter haveriet i april med Nelly. Kändes alldeles för billiga på 55 och är nu och nosar på 70 kr igen. Efterlängtat förvärv under månaden också. Kan bli en del kostnader kring det i Q2:an men ingen nyemission denna gången. Har sålt av ungefär hälften. Säljare över 70 och köpare ner mot 60. I övrigt fortsätter mina aktier gå ganska trögt. Minus för helåret ännu tack vare Betsson . Mina utflykter i branscher jag inte förstår (tex mode) blir sällan lyckosamma så får gräva vidare där jag står; bygg/industri. Har under månaden köpt lite Xano under 50 kr. Ett tvärsnitt av svensk småverkstad och ett bett på att konjunkuråterhämtningen kan komma igång igen efter fred USA/Iran. Eller varför inte Nordisk Bergteknik där det kommit lite insynsköp nu i maj. Betongprefabsverige har återigen mer än fullt upp och kunderna bokar på in i 2027. Borde innebära lite affärer även för entreprenad/berg. Jag hoppas de fortsätter hålla kolla på kostnaderna och att de prioriterar lönsamhet och kassaflöde före affärer med för stor risk/dåliga marginaler. Det får blir Nordisk Bergteknik för juni.

Det är liksom förra rapportperioden oerhört stora kursrörelser. Om ett bolag kommer in några procent sämre än väntat kan kursen falla 20 %. Om det motsatta sker kan kursen stiga mycket. För maj väljer jag resebolaget UTG. Bolaget ordnar större företagsevent, arbetar inom affärsresesegmentet samt privatresor. Jag har för mig att andelen privatresor är ca 50%. Det är lite dyrare paketresor, och oftast kunder som har råd att betala en del. Polarkryssningar, guidade resor i Sydamerika, lyxresor till exklusiva öar låångt bort mm. Resor som är svårare att boka själv än en charter till Mallis. Man omsatte ifjol 955 Mkr, och gjorde ett Ebita på ca 35 Mkr. Börsvärdet nu är 212 Mkr. Men hade en nettokassa på ca 25 Mkr vid årsskiftet exkl leasingskuld som ligger på ca 50 Mkr. Nye VD:n, Charlotte Blum, verkar ha fått lite fart på UTG. Lite mer energi. Dom har anställt en del folk senaste året och gjort flera förvärv. Några av dessa nyanställningar tror jag innebar mkt kostnader 2025, men har väl succesivt börja bidra alltmer till resultatet. När dessa personer anställdes i slutet av 2024 (fyra st tror jag) var dom ”fullbokade” . Oftast återkommande kunder som bokar långt i förväg. Men nu bör ju de flesta bokningar ”tillfalla” UTG. I september köpte man affärsresebyrån Nex ( Luleå) som under fyra månader ifjol bidrog med 40 Mkr i omsättning, 4.5 i Ebita. Nu för ett par veckor sen förvärvade man ett holländskt bolag, Waterproof Expeditions. Dom arrangerar dykning- och snorklingsresor, samt expeditioner i Nordnorge. Och dessa resor konkurrerar inte med UTGs dotterbolag Polarquest som åker norrut under andra delar av året. Detta bolag omsätter ca 36 Mkr och har ovanligt höga marginaler, ca 25%. UTG betalar ca 25 Mkr för detta, samt ytterligare max 16-17 Mkr under kommande två år. I samband med detta förvärv kommunicerade man också att året startat bra, att både omsättning och resultat ökat jfr med 2025. Iofs hade det varit chockerande om omsättningen skulle ha minskat med tanke på bokningsläget vid årsskiftet. Q1-25 var också svagt resultatmässigt pga valutan bla. Så frågan är HUR mkt bättre Q1-26 blir. Q1 är iallfall ett ”litet” kvartal både vad gäller omsättning och resultat, det är under H2 man tjänar mest pengar, framförallt under Q4. Aktiekursen har pressats under Irankriget, en del extrakostnader borde det väl ha blivit, men knappast betydande. Oljeprisökningen och ev ökade kostnader för flyget spär väl på oron men som sagt så består inte UTG bara av privatresande, och troligen styr folk bara om sina resplaner. Och dessa premiumresenärer kan nog betala en tusenlapp extra för resan..Att resa, upptäcka nya ställen, är en sån otroligt stor drivkraft för många. Det förgyller verkligen tillvaron, så jag tror inte på ngn minskning här. Utrikesflyget ökade från/till Arlanda med ca 5% tex. Bokningsläget 31/12 var 18% högre för 2026 jfr 2025 och här ingick bara en del av NEX (oklart hur stor den delen var) men det indikerar ju att man bör växa organiskt även i år och jag landar på ca 1100 Mkr i min prognos. Ebitatillskottet från förvärven tippar jag landar på 11-12 Mkr och övrig verksamhet borde väl kunna öka lite också bla enligt resonemanget ovan kring de fyra som bara kostade pengar ifjol.. Kanske Ebita kring 50 Mkr? Bolaget ska väl inte värderas högt men tycker dom gör det bra ändå, och klarar man 50 ska väl kursen upp en bra bit.

6/4: Jag funderar på att välja Pierce i Utmaningen. Att just de sticker ut beror på insiderköpen i närtid och rapport i maj. Två styrelsemedlemmar gör sina första köp precis i slutet av mars och VDs närstående köper i april. Men skulle den rusa till 13 innan april är slut så går den ju inte att välja. Hoppas den håller sig under tian. Men om jag väljer Pierce vad ska jag då skriva? Jag har inget att smart att tillföra, caset känns närmast uttjatat. Jag får skriva lite dagbok istället :). Veteranpoolen kan bli ett val. Skulle den komma ner mot 50-lappen så känns det som ett bra val. Jag har mailat VD om Danmark, får se om jag får svar. Jag har läst alla VD-ord från kvartalsrapporterna 2025 och fokuserat på Danmark och hur det sänkt lönsamheten. Från Q1 2025: “Resultatet under kvartalet för den svenska verksamheten innan internationella satsningar noterades alltså till 6,1 MSEK att jämföras med 2,2 MSEK föregående år.” Jag tycker detta är anmärkningsvärt. Ska bli väldigt intressant att följa utvecklingen. 10/4 Idag sålde insiders i Veteranpoolen och aktien gick ner. Jag gissar på att de har fått aktier genom incitamentsprogrammet. Hittade en tilldelning hos fi. Kanske inte så stort signalvärde att de lastar ur? Sen kom produktionsdata in med fin ökning och det går att sammanställa hela Q1. Nemcap har doppat tårna i Premium snacks (SAVR). Per Ekstrand har sålt lite grann. Jag tror Hästen kommer få revidera ner marginalen ytterligare efter rapport. Bland annat för de sinnesjuka rabatter det varit på mango i Q1. Även sett Gårdchips reas ut. Nu har jag ingen djup kunskap så vi får se. Om de håller marginalerna nu (i linje med Hästens prognos), då kan jag lägga ner mina lynchningar och köpa lite stonks 😊. Kom att tänka på confcall EQL. Axel fick fråga vad som kunde överraska på uppsidan i kvartalet. Han blev tyst. Sedan sa han typ, ingenting, når vi våra mål får vi vara nöjda. Det är tufft nog. Min fria tolkning från engelska. Kändes inte bull direkt, å andra sidan är det väl mer framåtblickande som är intressant. EQL kommer i alla fall inte att bli mitt val i maj och jag äger fortfarande inget. Axel har sålt men enligt Gött tjöt så hade hade en rimlig förklaring. Jag fördjupar mig inte i det. Pierce ligger fortfarande i förarsätet vad det gäller val. Vissa gillar ju Alcur, de har mer än dubblat innehavet i Q1 (SAVR). Men trots insidersälj lockar Veteranpoolen fortfarande. 15/4 Idag kom då besked från styrelsen i Nelly. De föreslår ingen utdelning. Då vet vi det :). Veteranernas insiders fortsätter pumpa ut aktier. Kan den nå 50-lappen hade varit rätt kul att gå emot dem med ett val. Jag har beslutat mig för att flytta hem till Blekinge, tror det är bra för min psykiska hälsa. Dock kommer jag att sakna att springa runt på olika företagspresentationer. Kan uppmana fler att utnyttja läget om ni bor i Stockholm. Visst, det kan vara lätt hänt att duperas av fina ord från en VD men man får försöka att bygga ett skillset kring det där och inte gå på vad som helst, tänker jag. Man behöver inte heller skynda in. När jag lyssnade på Hanzas CMD blev jag imponerad av vad det lyckats göra och kände stort förtroende för ledning och ägare. Dock tyckte jag inte det såg superbilligt ut och lite svårt att veta exakt hur det stora förvärvet av BMK (tänk på att uttala det tyskt, B M KAAAAAAAAAAAAA) kommer påverka. Stora förvärv är läskiga, det går fel ibland. Men kul med ett nytt bolag under radarn som man kanske kan köpa in sig i till hösten med lite mer kött på benen. Är man osocial som jag kan man ju streama mycket likaväl, kan man tycka, men jag har mer fokus när jag är på plats så jag föredrar det. 29/4 Igår sålde jag Nelly så snabbt jag kunde runt 40. Får ta tillbaka allt jag skrev i mitt förra val om Nelly och KAP :). Mina slutsatser om marginalerna var felaktiga. Även om det bara är ett kvartal så har jag uppenbarligen ingen aning om hur de kan röra sig. Men denna smäll kändes chill. Rörelsen på Q4 var så ologisk i mina ögon. I det här läget ska man ju ha en käftsmäll. Storytels rapport togs inte heller emot så bra, sålde av lite av min position på 97. Köper gärna mer igen om den går mot 80. Hacksaw var riktigt kul. Jag var på årsstämma hos Söders sportfiske. De jobbade med influencer marketing, får man väl kalla det. VD berättade att när då superfiskaren och grundaren, Henrik Sandahl, la ut att han fått fin fångst på något bete eller drag så, sålde det som smör. Alla skulle ha samma som det som gjort att mästaren fått en fisk. Samtidigt så är det ju säkert mest en slump att det var just den produkten som fisken högg på, tänker jag. Det känns som aktiemarknaden när folk ryggar någon profil med slumpmässigt utfall. Jag känner mig rädd för såna case som någon upphöjd person pratar om, det känns mest som en risk på nedsidan när det inte går helt perfekt. Då ska folk ut. Så Pierce som månadsval känns inte kul på det sättet, vet inte om man skakat av sig alla som ryggat. Men det kommer nog bli mitt val imorgon. Åh aktien har fått lite stryk på senaste, kanske igår pga sin koppling till Nelly. Allt annat lika billigare nu. Återkommer imorgon med värdering. 30/4 Även om inte rapporten i sig blev någon succé för Storytel så är det ju kul i första hand att tjäna pengar såklart men även att blankarna har bränt sig här och täckt rejält i april. Från 6,29% den 1 april till idag, 3,94%. Nåväl, till värdering av Pierce, för även om detta val baserar sig på insiderköp så behöver inte en värdeinvesterare titta bort. Hittar bara en analytiker på Börsdata med dennes estimat hamnar vi på EV/EBIT 7,1 för 2026. EBIT hamnade på 28 m 2025 och nu tror analytikern på 94,1m för 2026. När Peter Westberg lanserade Pierce som case i aktietävlingen, Market makers, så trodde han på 130 m inför året. Sen har han reviderat det till “svårt att se bolaget göra mindre än 90 m”. Åh kanske ändrat mer nu, vad vet jag. Peter tycker att Pierce ska värderas till EV/EBIT 13,5. Men säg att vi håller oss till EV/EBIT 10 och analytikerns estimat så har vi fortfarande helt okej uppsida på 2026. Visst var jag korkad som trodde att jag var smartare än KAP. Men som tur är finns det faktiskt en person som är lite mer korkad än jag. Johan Kücükaslan, tack för att du räddade mig från att vara mest korkad i april :). Åh ni som inte sett Förrädarna, det är bra underhållning och ni kommer känna er smartare. 2/5 Tja, man kan ju likväl fortsätta sin dagbok in i maj här. Det känns lite shakey med Pierce, äger inget själv och kommer såklart inte göra det förrän KAP godkänner historiken :). Det är ju faktiskt lite blankning som hittat in. Det är alltså en tjej som heter Amelie som bor med VD Göran som köpt aktier efter att kvartalet är slut. Om man tittar på Görans egna köp så har de skett hyfsat långt ifrån att ett kvartal tagit slut. Han kanske tycker det känns fair. Tipsar man sin närstående skulle man då inte känna ett extra ansvar för att det blir bra? Det lär bli dålig stämning nu om det blir 40% ner på rapport tänker jag :). Göran får sova på soffan. Mode är Nellys grej, väder verkar vara Pierces grej om man ska tro VD. Här tog jag hjälp av AI för att jag har fan ingen aning om hur vädret var. De vill ha snö i norden (Q1) för att kunna sälja till snöskotersegmentet. Det var dåligt 2025 enligt VD. Enligt AI var det bra med snö i år. Så det borde ligga i den positiva vågskålen. Sen vill man då ha varmt lite längre ner i Europa, kontinenten kanske man kan slänga sig med. Här sa AI att det inte var så bra, för det var kallt :). Dock när jag frågade specifikt om mars så var det rekordvarmt. Även i Norden var det varmt i mars så kanske kunde MC säsongen starta lite tidigare här? Mitt val blir Pierce

Cheffelo blir månadsvalet i Maj. Vinnare fortsätter vara vinnare även om det r en turnaround. Rapport den 6 maj. Aktien har stigit lika fort som antalet ägare på Avanza, över 5000 st. På Nordnet står det 950 ish. Rätt stor skillnad. Vanligtvis är jag tveksam till ”aktiefenomen” som blivit hastigt populära men Cheffelo känns rätt. Matkassar kan inte vara så svårt om jobbet görs av entrepenörer som i Cheffelo . Med kostnadskontroll. Och 7kr i utdelning, den har redan dragits.

Ny månad, nya möjligheter! Härligt med rapportsäsong där aktiekurserna styrs mer av fundamentala nyheter än makro. Mitt val för april, New Wave , hade en ganska odramatisk utveckling. Jag tycker rapporten var helt okej, även om förvärvade Cotton Classics tynger lönsamhetsmåtten just nu. Den organiska utvecklingen var dock god, och det är ett styrketecken att redovisa rekordhög bruttomarginal i en fortsatt seg marknad tycker jag. Cotton Classics blir nog bra på sikt när man rullar ut egna varumärken och stärker marginalerna där också. New Wave är fortfarande ett av mina större innehav. Jag tror på trevliga rapporter framöver när valutamotvinden avtar och efterfrågan förhoppningsvis tar ett skutt uppåt. För min del blev april en ganska aktiv månad. Jag har sålt av några innehav som ser rimligt värderade ut på kort sikt, bland annat Inission , Ambea och Loomis . Istället har jag ökat i befintliga innehav som AOJ och Generic, samt tagit in Rejlers , CombinedX och Incap som nya namn. Portföljen harvar fortfarande lite under nollstrecket för året, men det är inte mycket att göra åt. Det finns många attraktivt värderade bolag där ute just nu och konkurrensen om platserna i väskan är hård. Nu till valet för maj. Det känns rimligt att "put your money where your mouth is". Jag har ju ökat en del i Generic senaste tiden och tycker att bolaget ser väldigt attraktivt värderat ut. Aktien har backat hela 36% senaste året, sannolikt drivet av en kombination av AI-oro och att tillväxten mattats av. Generic har en finansiell historik som gör en varm om hjärtat. Med Grenspecialisten som största ägare (knappt en fjärdedel av aktierna) är det ett bolag som är lätt att gilla. Bland annat @rjn55 och @TheYoungInvestor har skrivit mycket bra om caset tidigare. Kortfattat levererar de kommunikationslösningar för bland annat SMS-utskick och personsökare, och på senare år även tjänsten DOCS för säker filöverföring. Gemensamt för tjänsterna är fokuset på kritisk kommunikation med extrema krav på tillförlitlighet. Ett tydligt exempel är Careium , som använder Generics plattform för att skicka SMS till hemtjänstpersonal när en brukare larmar. Då är det såklart avgörande att lösningen är tillförlitlig och säker. Generic har både återkommande och rörliga intäkter. Det som är intressant nu är att bolaget börjat redovisa intäktsfördelningen mellan sina tre ben tydligare: Meddelandetjänster (72% av omsättningen): Största benet som haft fin historisk tillväxt, även om det mattats av nu pga. svagare efterfrågan inom e-handel och logistik. Operatörslösningar (20% av omsättningen): Här finns personsökarsystemet Minicall. Stabilt, men ingen tillväxtmotor. Digitaliseringslösningar (8% av omsättningen): Här finns DOCS som bolaget talar varmt om. Det växer fint och fortsatt tillväxt borde bidra positivt till lönsamheten. Värt att notera är att återkommande intäkter utgör 27%, upp från 23% under 2024. Under 2025 landade tillväxten på drygt 4% (efter ett extremt starkt 2024 på 24%), men rörelsemarginalen stärktes samtidigt till 21% (19%). Att aktien backat 36% senaste året känns hårt för ett lönsamt bolag med nettokassa. Kanske har några mer ”tillväxtorienterade” investere lämnat när tillväxten mattats av. Bolaget kommunicerar ett tydligt fokus på ökad tillväxt, vilket innebär att de behöver växla upp organisationen och anställa. Jag mailade och frågade hur mycket lönsamhet man är beredd att offra för detta, och den nya vd:n Helene Henriksson svarade att det kommer ske ”mycket kontrollerat” i takt med tillväxten för att behålla lönsamheten. Kommunikationen och transparensen har varit (och är fortfarande) kritikvärdigt för bolaget, men det känns som att de tar steg i rätt riktning nu. Lite siffror: Senaste året omsatte Generic 184 miljoner och gjorde ett rörelseresultat på 39 miljoner, vilket ger en rörelsemarginal på 21%. Historiskt har Generic haft en riktigt fin tillväxt, i snitt 17% per år senaste 7 åren. Den tillväxten blir nog svår att nå i närtid, med mindre man får ett rejält uppsving i meddelandetjänsterna igen. Jag tror ändå att tillväxten kan komma in lite högre än föregående års 4% drivet av fortsatt utrullning av DOCS och lite bättre tryck på meddelandetjänsterna. Jag skissar in 11% tillväxt, vi får se om det är för offensivt. Vad gäller lönsamheten tror jag på ungefär oförändrad lönsamhet jämfört med 2025. I grunden har Generic en ganska skalbar affärsmodell. DOCS borde gynna lönsamheten och jämfört med 2025 kommer man inte ha dubbla vd-kostnader. Men att utöka organisationen lär ju påverka rörelsemarginalen negativt, i alla fall i det korta perspektivet. Mitt ark säger 2,8 kr i vinst per aktie för 2026. På kurs 37,25 ger det en värdering på P/E 13,3. Utdelningen på 1,75 kr ger en direktavkastning på nästan 5%. Just nu har Generic en nettokassa på 58 miljoner (13% av börsvärdet), så EV/EBIT ser ännu mer aptitligt ut. Q1-rapporten kommer nu i maj. Resultatmässigt kan dubbla vd-kostnader (hur de nu kan ha det i över ett år?) och personalökningar tynga lite, men fokus lär hamna på tillväxttakten där jämförelsetalen nu blir lättare. Givet den låga värderingen finns möjlighet att överraska positivt, men vi får se. Generic för maj!

Jag väljer e-handlaren Rugvista för maj. Enligt mig en av de minst omtalade men ändå mest intressanta av e-handlarna noterade i Sverige givet den strukturella underliggande tillväxten och lönsamheten i affären. Bolaget har idag ett mcap på 1081 msek och en fet kassa på 242 msek, inte heller några riktiga räntebärande skulder men IFRS-trams och “leasing” pga. nya hyresavtalet för lager/kontor får nettokassan att se mycket mindre ut än den är. Enligt mig är alltså EV 839 msek och bolaget presterade ett EBIT på 78,5 msek 2025 och borde kunna prestera 100 msek 2026. Multiplarna blir följaktligen EV/EBIT 10,7x respektive 8,4x. Q1-rapporten samt en fet utdelning om 5 kr/aktie (9,6% yield) hägrar nu i maj.

Som investerare börjar man bli ganska trött på den där återhämtningen i ekonomin som aldrig verkar infinna sig. Många av de bolag som rapporterat beskriver en svag start på året men att aktiviteten ökade i mars. Den festen är tyvärr inställd tillsvidare pga en stökig omvärld med nya krig, elände och en oro för framtiden. Kan mattor flyga i denna miljön? Kanske inte men de är inte heller prissatta för att kunna göra det. Rugvista Aktiekurs: 52 kr Börsvärde: 1080 Msek Nettokassa: 242 Msek exkl leasing Rugvista säljer mattor online där merparten av sortimentet består av egenutvecklade och utvalda produkter under eget varumärke. Inköp görs från grossister i Europa och leverantörer i länder som Turkiet och Indien. I deras kunderbjudande ingår fri frakt och gratis returer. Omsättningen förra året landade på 784 Msek och intäkterna har en bred geografisk spridning med Övriga Världen 55%, Norden 25% och Dach 20%. Omsättningen har växt med 11% i genomsnitt per år de senaste 7 åren och de har presterat en EBIT-marginal om 12,9% i genomsnitt enligt Börsdata. Målsättningen är en tvåsiffrig organisk tillväxt och en EBIT-marginal över 15% - nya mål som sattes i februari i år. De sänkte tillväxtmålet från tidigare 20% vilket känns rimligt. Under 2025 växte omsättningen med 13% (organiskt 16%), detta är dock efter ett svagt 2024. Under året flyttade de till ett nytt gemensamt kontor och lager i Malmö, där ett av argumenten för detta är ökad effektivitet. De tog också kostnader för detta under året, och justerar man för dessa och övriga engångsposter landade EBIT på ca 11%. Q4-rapporten var stark i linje med tidigare rapporter under året, men aktien har trots detta backat med 28% i år. Det är anmärkningsvärt. Det finns uppenbarligen en oro för att vinsterna inte är hållbara. De går också upp mot ganska tuffa jämförelsetal i Q1. Ett sänkt konsumentförtroende, inflation och ökade fraktkostnader är risker här i närtid. Svårt att ha en uppfattningen hur närmsta kvartalen kan komma att utveckla sig men på lite sikt tycker jag att det borde det finnas goda förutsättningar för tillväxt och högre lönsamhet än idag. I Europa är det endast ungefär en matta av tre som säljs online, det mesta talar för att detta kommer att öka - inte minst pga att det är otympligt att köpa större mattor i butik jämfört med hemleverans. Returgraderna verkar ligga på en stabil låg nivå på ca 15%, att jämför med kläder som kan ha det dubbla. Då merparten av mattorna är icke generiska, utvalda eller säljs under eget varumärke har prisjämförelsetjänster mindre relevans här, vilket generellt sänker risken för prispress. Rugvista hade vid utgången av 2025 en kassa på 242 Msek, och kommer att dela ut 5 kr (varav 3,5 kr extra) nu i maj. Det ger en DA på ca 10%. Den utdelningen minskar kassan med 100 Msek. Under året är det rimligt att anta att de kommer generera ett kassaflöde om 60-80 Msek. Vid årets slut kommer man då fortsatt ha en stor kassa. Jag gissar på en extrautdelning även 2027. Så vad står vi då när det kommer till värderingen? Gör man ett antagande att de i år växer med 5,5% (hälften av den historiska tillväxttakten) och att EBIT-marginalen blir 11% (samma justerad lönsamhet som under 2025) då ska man kunna göra 3,5kr VPA. Vi drar av 5kr från dagskurs 52kr ger 47kr och PE 13,5. Det är lågt för ett e-handelsbolag i en intressant nisch med goda utsikter för tillväxt, potential till förbättrad lönsamhet (i vart fall på lite sikt) och mycket stark balansräkning. Det blir till att trotsa marknadens pessimism här. Det skulle såklart kunna bli en svag start på året (rapport 7/5) men på dessa kursnivåer är jag beredd på att ta på mig den långa hatten. Jag kör Rugvista för maj.

Härligt @JohanKBS ! Vilken flyt med Hacksaw ! Rapporten var bättre än mina förhoppningar och aktien har gått som ett skott. Sen hinner börsen stänga innan de skickar ut ett PM om att VD:n får kicken, ibland har man tur med tajmingen! Nu då? Kollar igenom portfolion, och det är inte helt lätt. Arjo kanske? Tangerar botten från när den knoppades av från Getinge 2017, ny VD kommer in som var duktig på att skapa värde i ITAB, lär komma kapitalmarknadsdag efter q2 med nya mål är min gissning, samtidigt som aktien är på ATL, känns lite spännande, fram tills dess kanske ingen trigger? Thule har jag funderat på. Jag tycker deras besparingar och satsning på det de kallar för ”champions” ser ut att bita och jag tror faan det är rätt bra förutsättningar för att det blir mkt ”staycation” i sommar. Dyra flygbiljetter om flygen ens går, tror många tar cykelsemester eller kanske köper ett tak-tält istället. Eller ta över Rejlers efter Hittavärde vore nog inte så dumt heller? Aktien har tappat mycket, att q1 skulle vara rätt svag borde vara inprisat, men den gick ned ännu mer. Viktor Svensson gjorde verkligen en kanon-insats i Kvalitetsaktiepodden, vilken hjälte, kommer nog att vara en okej aktie att äga kommande 5 år tror jag. Note har tappat mycket, operationellt rullar det nog på bättre härifrån, 35-40% av sales kommer från försvar tror jag Johannes sa på konfan? Försvars-sockret som strösslats över Kitron måste väl spilla över på Note också kommande år? Väljer till slut NYAB som ännu inte kommit med sin rapport, Nordnet säger att den kommer den 7:e maj så hoppas den blir bra. NYAB är rätt nya på börsen. NYAB startades som bolag 2013 av Johan Larsson och Mikael Ritola (nu VD resp. COO). Man har främst växt organiskt. Man köpte 2022 Skarta i Finland med ett omvänt förvärv och blev därför sedermera börslistade i Finland. Skarta hade bra business inom energi, men i Sverige var man svagare just här. Under 2024 hade man ca hälften av sina intäkter inom energiområdet. Största ägare i NYAB är grundare och VD Johan Larsson och hans lille-brorsa. VD och hans lillebror är på ägarlistan med 35% av aktierna genom holdingbolaget Holding Investment Förvaltning i Luleå AB där de äger 50% vardera. Johan Larsson äger också privat för drygt 50 miljoner. NYAB noterades på den svenska börsen, First North under juni 2024. Historiken ser konstig ut på Börsdata och så, det är väl det omvända förvärvet som stökar till det kanske. Man har växt på bra sen man grundades, mer än dubblat omsättningen sen 2022 och gjort bra vinster, om än lite svängiga. Vad gör man då? NYAB beskriver sig själva som en nordisk aktör som erbjuder ingenjörstjänster och projektledning. Man har två affärssegment – Civil engineering och Consulting. Sverige står för ca 70% av sales. Resten i Finland och Norge och en mindre del internationellt. Affärsmodellen går i korthet ut på att fungera som en helhets-leverantör inom infrastruktur, energi och tekniska tjänster. Bolaget tar ansvar för hela projekt-kedjan – från planering och design till byggnation och ibland även drift. Projekten handlar ofta om större satsningar som industrianläggningar, transportlösningar eller energi-infrastruktur. NYAB säger själva att de rider på en stark trend med ökande investeringar inom samhällskritisk infrastruktur, energi och industriell utveckling. Det är ofta rätt stora projekt med starka kunder. Några exempel är SSAB i Oxelösund där man bygger en ny kraftledning. 244 stora kraftstolpar som skall upp. Man jobbar med Svenska kraftnät i Svartbyn där man nu förbereder arbetet i fas1 och bygget som sätter igång under 2026. Värde för det projektet har jag för mig var 1,5 miljarder. Man bygger Norrbottniabanan. Man gör spårarbete i Uppsala. Man jobbar med hamn-utveckling i Umeå. Här verkar det dock ha skitit sig i avtalet mellan Umeå Kommun och NYAB, det står i VK (Västerbottens Kuriren) att de är i konflikt. Umeå Kommun verkar inte vilja betala och NYAB har slutat jobba, rätt stort projekt, tror det var 160 miljoner så hoppas dom får betalt. Men men. NYAB brukar trycka på att det INTE är ett byggbolag. Dom säger att dom ser det som att dom levererar projekt och säger sig göra det på ett marknadsledande sätt, med högt kundvärde och effektivitet. Det gör att de kan skala med och jämfört med mer traditionella byggbolag ha rätt bra marginal och bra kassaflöde. 85% av deras anställda är ”whitecollars” – projektledare, ingenjörer, specialister. De har ett helhetsansvar mot kund, men genomför inte allt i egen regi. De klassiska byggdelarna gör de kanske 10% av och 90% görs av underleverantörer och partners. NYAB sitter på de ingenjörs-tunga delarna. På någon presentation jag varit på har de visat en slide med omsättning per heltidsanställd, NYAB ligger där på mer än det dubbla mot sina typiska branschkollegor (byggbolag och installatörer osv). Rätt bra. I början av 2025 köpte NYAB den norska konsultverksamheten samt projektpersonalverksamheten från Dovre Group . Genom affären etablerade sig NYAB på den norska marknaden och utökade sitt erbjudande med projektledning och bemanning för större industriprojekt, främst inom energi och infrastruktur. Enligt NYAB omsatte Dovre-verksamheten cirka 113 MEUR under 2024 och uppvisade ett rörelseresultat på 4,3 MEUR. För 2025 omsatte Dovre 113,7 mille så typ samma, stillastående, fortsatt med rätt svag marginal. Förvärvet gjordes till en värdering motsvarande 8,5 gånger historiskt rörelseresultat, vilket är lägre än den värdering som NYAB handlas till idag. Civil engineering-delen av businessen har varit uppe på över 10% i rörelsemarginal, på det nu avslutade 2025 så landade rörelsemarginalen för ingenjörs-affären på 7%, då säger man att den påverkades negativt av att man har tryckt på rätt hårt i kapacitetsutbyggnad och att det dämpar lönsamheten lite grann. Civil engineering har under året helt okej orderingång och book-to-bill ligger på 1,1 nu i q4. Backloggen växer med 18% YoY. Affärsområdet Consulting har det varit lite sämre med faktiskt. Under 2025 var det rätt segt inom den norska offshore-verksamheten, oljepriset var lågt och det var dålig investeringsvilja och det hämmade nog. Under q4 sade man också att man har haft en del projekt-slut under kvartalet så beläggningen var extra svag. Man sade också att det var en rätt soft utveckling inom renewable energy som man också jobbar en del emot. Book-to-bill för konsultingen ligger 0,78 i q4 . Rätt svag lönsamhet. Man har i år avyttrat Dovres amerikanska business som visst var den med lägst lönsamhet, PM:et för det kom den 9:e februari om nån vill kolla. Man säger också att man jobbar på och tar initiativ för att realisera synergier mellan affärsområdena och nå en bättre lönsamhet. Consultingen har 3,2% rörelsemarginal på helåret 2025. I bolaget finns 711,7 miljoner aktier. På kurs 6,03 har man ett börsvärde på 4291 MSEK. Man har fina finanser, man genererar riktigt bra med cash och har en nettokassa på ca 167 mille. På rullande 12 månader omsätter man lite drygt 5900 MSEK, man har ett EBITDA på ca 400 mille och ett ebit på 330 MSEK. Det är lite störigt att man redovisar i EUR men det kommer väl från att man var finska, hoppas att man ändrar det snart. Vinsten per aktie blir ungefär 0,33 SEK. P/S 0,72, Ev/ebitda på 10,2, Ev/ebit på 12,4 och P/E 18,3. Vad skall man tro framåt då? Helåret 2025 växer man med 58% och fjärde kvartalet med 32%. Organiskt växer man med 27% på 2025 vs fjolåret. Man säger att man växer lite för snabbt egentligen, under 2026 kommer man inte växa så mycket, det tror jag inte. Johan sa på konfan just detta, han tror att de växer mindre än under 2025, men säger att det vore nog bra och det stämmer nog. Optimalt är väl att växa 15-20% kanske säger han, mer än så blir det kostnads-betungande. Jag har lagt en prognos att man växer ”bara” 10%, vi får se hur det går. 2025 når man en marginal på 5,6% på ebit. Nyförvärvade Dovre späder ut marginalen och justerar man bort det ligger man runt 7% säger Johan på konfan. Där låter det som att han menar att man skall röra sig uppåt mot målet under 2026 och målet för lönsamheten är 7,5%. Det har jag inte penslat in, jag har lagt mig rätt lågt, men tror att det blir bättre än nu under 2025. Man har sålt Dovres amerikanska business, och norska oljan borde ju ha ”haydays” nu med kriget i Mellanöstern som driver upp oljepriserna? Detta borde gynna Dovre och att de kan få högre beläggning, de är som sagt stora inom norsk offshore, bra tajming kanske för att boosta marginalerna där? Möjligt. 2025 har också beskrivits av bolaget som framtungt med kostnader. Jag gissar att man i alla fall kommer att ligga väl över 6% på ebit nu under 2026. Samtidigt genererar man som sagt bra med cash. EV/ebit borde komma ner mot 10 och P/E-talet falla ned mot 13-14 i detta scenario. Jag tror man kan fortsätta växa många år. Man ligger helt rätt med sitt erbjudande, power grids, rent vatten, datacenter, tågtransporter och så vidare. Det är en driven och skön huvudägare till VD som äger svinmycket aktier. Kolla gärna några presentationer med honom, man blir lätt charmad av hans approach. En rejäl kille, enkel och rak, kanske lite håsig ibland, man får eventuellt passa sig så att man inte dras med av hans charm och förhåller sig med en ”sund skepsism”. Man kan lugnt säga att han låter insiderhandeln tala om vad han tror i alla fall han köper faan var och varannan dag. Snart får han passa sig, börsens nya Leif Jilkén, varning. Jag tar NYAB för sköna maj och hoppas det blir en fin rapport de kommer med.

Vilken pungspark jag fick i utmaningen i april när jag valde Nelly som månadens val. Det är fantastiskt hur sentimentet kring en aktie kan ändras så snabbt som det gör. I januari var Nelly över 130 kr och den turnaround som bolaget genomfört de sista åren hyllades unisont av alla. Sedan kommer en Q4 rapport som var svagare än väntat men ändå bra och akten kraschar 50 %. Efter Q1 rapporten som var svagare än jag förväntat mig så kraschar aktien igen 40 % trots nedgången som varit. Helt plötsligt är allt med bolaget skit och de kommer aldrig mer hitta rätt i sina kollektioner verkar det som. Jag har personligen väldigt svårt att förstå varför man säljer Nelly på 36 kr om man inte sålt den efter Q4 rapporten. Nu är börsvärdet 1,1 miljard igen och förväntningarna framåt kan inte vara höga. Jag har inte sålt eller köpt några aktier efter rapporten men uppsidan framåt känns klart större än nedsidan och jag tror inte Palm och company låter den vändning som bolaget gjort vara ogjord genom korkade investeringar. För den egna portföljen slutade månaden trots Nellys haveri och Axactors krasch med ett plus på 0,1 % och för året är det 5,4 % upp. Visar än en gång värdet av att ha en diversifierad portfölj. Var i mitten av månaden +12 % så inga bra sista veckor däremot. Har under april månad sålt hela mina innehav i Castellum och Axactor . Castellum då aktien gått rätt bra samtidigt som marknaden för kontorslokaler är fortsatt mörk och rapporten för Q1 var ok men inte mer. Axactor sålde jag direkt när nyhet gällande en gigantisk nyemission kom där det känns som storägarna roffar åt sig bolaget och blåser de mindre ägarna. Än en gång har den norska börsen visat vilken jävla lekplats det är för oseriösa spelare. Har köpt in CombinedX under april månad som helt nytt innehav. Jag är högst skeptisk till konsultbolagen rent generellt då jag tror ai kommer innebära att en hel del av marknaden för konsulter försvinner kommande år. Dock tycker jag att combinedX inte fått betalt för den fina försäljning av ett av dotterbolagen som presenterades den 1:e april där de får in 345 miljoner kr vilket motsvarar 50 % av hela bolagets börsvärde. Bolaget kommer med andra ord sitta på en enorm kassa samtidigt som resterande del av bolaget enligt Q1 rapporten gör en justerad EBITA på rullande 12 månader på 70 mkr. Bolaget borde väl handlas till 8-10 ggr EBITA och det innebär att man får hela kassan på 16 kr aktien gratis på dagens värdering. Rapportsäsongen går mot sitt slut men jag har ändå 12 bolag som rapporterar i maj så det lär röra sig i portföljen även denna månad. Så vad välja då ? Pierce är en luring som är mitt i en turnaround men där kopplingarna till Nelly via känd twitterprofil inneburit att aktien följt med Nelly nedåt även om bolagen verkar inom vitt skilda branscher. Jag tror och hoppas att Q1 kan konfirmera den pågående turnarounden men bränd av Nelly så kan det bli pest eller kolera. Cheffelo rapporterar men siffrorna är ju till stort redan kända så borde ju vara lite lugnare på rapportdagen, men det är ett av mina största innehav som jag fortsatt tror på. Novo nordisk är en riktig joker. Pillerna för fetma säljer så in i helvete, det vet vi redan, men frågan är hur lönsamheten utvecklas ? Skulle det visa sig att Novo börjar växa igen så kan aktien gå riktigt bra är min tro. De stora bolagen får enorma inflöden om sentimentet vänder och Novo kan mycket väl bli en darling igen. UTG borde komma med en bra rapport sett till info i PM vid bolagsköp. Risken här är ju dock flygbränslebrist som kan innebära att det flygs mindre ett tag även om det skulle finnas kunder beredda att betala lite mer för resorna. Finns inget bränsle att få tag i så kvittar ju betalningsviljan. Förhoppningsvis löser sig detta, men jag har personligen trott att problemen mellan Iran och USA redan skulle vara lösta då det finns för många förlorare på den pågående konflikten. Meren borde tjäna grova pengar på oljeprisuppgången och de får dessutom premium för sin olja. Synd dock att de hedgat en stor del av försäljningen samtidigt som produktionen förväntas minska under 2026. Mitt val faller dock på ett av mina större innehav som gick riktigt svagt sista delen av april efter en analys från Nordea med sänkt riktkurs. Det är Hoist som blir mitt val för maj. Aktien var uppe på 170 kr när Nordea sänkte aktien från köp till behåll med riktkurs på 162 kr. Nu står aktien i 142 kr. Hoist har gjort precis allt rätt de sista åren och har växt med lönsamhet samtidigt som man har uttalat mål att växa vinsten per aktie vilket borde vara självklart för alla bolag på börsen men det är tyvärr inte det. Många bolag vill växa men gör det genom att spä ut befintliga ägare vilket är tämligen meningslöst. 2025 växte deras investeringsportfölj med 15 % valutajusterat till 33,4 miljarder sek och de säger att det finns mycket portföljer att köpa till attraktiva nivåer. Portföljerna är väl diversifierade över 14 europeiska marknader RoE ökade till 17,6 % under 2025 från 16,8 % Vinsten per aktie ökade 2025 till 11,6 kr från 10,1 kr året innan. Än viktigare under 2026 är att bolaget fått en SDR status (special debt restructurer) godkänd i mars vilket kommenterades av vd såhär: Harry Vranjes, VD för Hoist Finance , kommenterar: “SDR-status ökar vår adresserbara marknad, förenklar vår affärsmodell, ger oss större flexibilitet i portföljförvärven och stärker vår kostnadseffektivitet. Att tillsynsmyndigheterna introducerat SDR-definitionen och ser behovet av trygga och reglerade köpare och förvaltare av förfallna lån, som stödjer det europeiska banksystemet, är ett erkännande av Hoists affärsmodell och de värden vi skapar. Vi fortsätter att växa utifrån samma strategi som tidigare, med målsättningen att bli den ledande investeraren och förvaltaren av förfallna skuldportföljer i Europa.” Statusen innebär att Hoist kan frigöra en hel del kapital vilket kan användas för att köpa fler förfallna låneportföljer samt dela ut en stor klump pengar vilket sker i maj. Utdelningen är på 6 kr/aktie där 2,74 kr är en extrautdelning. Rapport kommer nu i maj och min förväntan är att bolagets resa fortsätter och att de kommer fortsätta öka vinsten per aktie med minst 10 % även 2026 och framåt. Det är inte helt enkelt att säga vad aktien skall handlas till för multiplar då det är en speciell bransch med få kvalitativa aktörer, men affärsmodellen är bevisad och mycket lönsam. Hoist är mitt val för maj månad.

För maj hamnar valet på Bonesupport . Bonesupport , bolaget som helt organiskt växt intäkter från 181 Mkr och rörelseresultat på -99 Mkr år 2020 till intäkter på 1 175 Mkr och rörelseresultat på 232 Mkr år 2025. Extremt imponerande! Aktien har ju blankats kraftigt, kring 13% när det var som mest och kursen har kommit ned från över 400 kr till som lägst runt 170 kr. Efter både en bra Q4-rapport och en väldigt fin Q1-rapport nådde kursen närmare 270 kr innan den föll tillbaka något till dagens 220 kr. Blankningen har också minskat något till en bit över 11% (om jag är rätt uppdaterad) och Brummer & Partners, som varit den drivande fundamentala blankaren, har nettominskat sin position. Det som drivit bolagets fundamentala utveckling är framgångarna för deras antibiotikautsöndrande benersättningsmedel, Cerament G, det enda FDA-godkända sådant i världen. Under Q4 2025 uppnåddes den högsta användningen per kirurgidag någonsin, och i Q1-2026 såg vi den högsta sekventiella ökningen hittills av Cerament G. Lite av ett kvitto på att penetrationen av de amerikanska sjukhusen nu sker exponentiellt. Produkten är till synes högt prissatt (bolaget som helhet hade en bruttomarginal om 92,2% i Q1-2026), men det fångar tydligt värdet i produkten. Kirurgerna väljer Cerament G för dess förmåga att både främja benläkning och skydda mot infektion i ett enda steg. Värdet ligger i att det sparar pengar i antalet sjukhusdagar för patienten, liksom risken/kostnaden för ytterligare operationer om patienten får allvarliga djupliggande infektioner och behöver opereras igen. Samtidigt som användandet av Cerament G accelererar pågår en de novo-process för deras Cerament V – en annan sorts antibiotikautsöndrande benersättningsmedel som öppnar upp för nya indikationer och marknadssegment (diabetiska fotinfektioner, komplex trauma och revisionsartroplastik). Denna process blir sannolikt klar under H2-2026. Bonesupport har i flera år varit en ”US-only”-story, och kommer fortsätta vara så även i år, men man kan skönja en bredare front av tillväxt komma längre fram. Europa betecknas som vaknat till liv i framförallt nyckelmarknaden UK, och i Indien har man tecknat ett partnerskap med Trivitron där man lanserats nu i Q1 mot privatmarknaden. Att aktien fallit tillbaka något efter uppgången av Q1-rapporten läser jag in som klassisk vinsthemtagning. För mig har de två senaste rapporterna varit tydliga kvitton på att bolaget ångar på operativt i oförändrad takt. Framöver möter bolaget två lite lättare rapporter/comps, och vi har den 26 maj att se fram emot en kapitalmarknadsdag, något de inte hållit sedan 2023. Bolaget värderas idag på kurs 220 kr till 14,5 miljarder SEK med en nettokassa om 0,441 miljarder. Det är förstås ”mastigt” sett till vinsten om 2,13 SEK/per aktie för 2025. Jag vill däremot inte hävda att aktien är prissatt för perfektion (för 1 ½ år sedan på över 400 kr var det höga multiplar). Ta tex vinsten per aktie i Q1 2026 som gick från 0,16 kr/aktie till 0,80 kr/aktie , en nätt liten femfaldig ökning samtidigt som omsättningen ökade med 31% i lokala valutor (14% i SEK). Tar vi SEBs analys från 22 april så ligger EV/EBIT-multipeln på 38 för prognosticerat 2026-resultat, men faller snabbt till 19,5 för 2028. De har för övrigt KÖP och riktkurs 285, vilket är en av de lägsta riktkurserna. ABG hade tex 415 kr innan rapporten. Bolaget har ett starkt skydd för Cerament G, och lär under H2 2026 även få det för Cerament V. Att få möjlighet att köpa aktien till 220 kr igen med Q1an i handen är en bra möjlighet som jag ser det, och kapitalmarknadsdagen kan vara en trigger i maj. Bolaget har fördelen av att kunna växa länge med sina redan existerande produkter på de marknader de redan befinner sig på, och det är även skyddade för ”Iran”/Hormuz-problem liksom tullkrig. Därför väljer jag Bonesupport för maj. DISCLAIMER: Bonesupport är mitt näst största innehav.

Dedicare levererade enligt plan och VD är försiktigt positiv. Förvärvet I Danmark har ju visat starka siffror. Om jag räknar rätt baserat på 65 millar i EBITA (att jämföra med 15 millar exklusive underliga FX-effekter som ju minst sagt är luddigt förklarade) uppgår EV/EBITA till 4,8 baserat på förväntad kassa vid årets utgång. Aktien kommer således att fortsätta upp under året men man måste ju byta någon gång, billigast på börsen? Combined X kommer förmodligen att redovisa en EBITA på runt 65 -70 millar för kvarvarande verksamhet, Q1 rasslade ihop 22 millar. Avyttringen medför att nettokassan kommer att vara 340 millar vid årets utgång baserat på förväntad vinst. EV/EBITA 5,9. Know IT åkte på en j-la smäll trots att EBITA justerat för omstruktureringskostnader hamnade enligt förväntningarna. VD fick gå på dagen efter 15 år i förarsätet. En av anledningarna är ju att VD-ord i Q4 och årsredovisning för 2025 kunde tolkas som ganska positivt och med en rejäl omstrukturering på 18 millar tappade marknaden och styrelse tålamodet. Det är i huvdusak ett av affärsområdena som presterat svagt och där jag antar att majoriteten av omstruktureringen har tagits. EBITA på rullande 12 uppgår till 316 millar inkl omstruktureringskostnader. I dessa siffror ingår ett svagt Q2 och ett starkt Q4. Skall vi gissa på att vi till slut hamnar runt rullande 12 för 2026? I så fall skall bolaget skrapa ihop 232 millar för resterande del av året och kommer därmed att sitta med en nettokassa på 115 millar. EV/EBITA på 6,3, har bolaget någonsin värderats på dylika multiplar? Helt sjukt. I övrigt noterar man ju starka rapport för Softronic , Exsitec och Svedbergs där marknaden helt ryckt på axlarna för de två sistnämnda. Jag äger ett antal bolag som skall rapportera nu i maj. Jag har dock ingen större intresse av arr "rapportspecka" i utmaningen. Så vad gäller? Mode? Nelly rätt ner i källaren, Björn Borg urstark, Boozt stark, New Wave ok. Nä, inget för Mindman. Skorstenar? Lärdomen från de sista 10 åren är väl att köpa Atlas och ABB och sen vakna upp om 15 år som mångmiljadär? Banker? Förmodligen ett bra köp men jag kan inget om dessa. Byggbolagen fick sig oväntat en smäll på rapportdagen trots starka VD-ord, oväntat! All-in i Plejd kanske, verkar ju inte finnas någon gräns på hur mycket de kan växa. Hexatronic upp 65% sen årsskiftet, världen bedrar en hårt jobbande investerare. Bilia kom med en stark rapport och det viskas om att det är bra drag på begagnatmarknaden, känns dock inte som ett bolag att äga i en osäker marknad. Nä, jag kör in Combined X som jag tycker är snuskigt billig på nuvarande performance.

Vilken tråkig Utmaningenmånad men haveriet i Nelly. Varför skulle jag ge mig in i denna knarkaraktie med extra kraftiga kursrörelser åt alla håll och kanter. Har väldigt stort förtroende för näst största ägaren och styrelsemedlemmen Stefan Palm (ägare av Lager157). Läst igenom de senaste årens rapporter och tycker det finns logik och bra förklaringar till Q1 siffrorna. Det svagaste kvartalet precis som för tex New Wave och brukar vara ett minuskvartal. Nu nådde de vinst tack vare förstärkt bruttomarginal trotts ökade kostandet för framtidssatsningar. Tror Palm sätter ner foten om kostnaderna fortsätter öka utan att tillväxt uppnås. Vid liknande stillastående omsättning resten av året, fortsatt förstärkt bruttomarginal och samma ökade kostnader gissar jag på en VPA 2026 på en bit över 4 kr. Gissar då på att vi någon gång under året ser kurser på 50-60 kr igen. För maj väljer jag Svedbergs som jag också fått för mycket stryk på en helt ok rapport. VPA i Q1 ökade från 0,99 till 1,13 kr trots valutamotvind i viktiga UK. Thebalux visade starka siffror och norden i linjer med föregående år. Nu har pundet stärkts lite i början av Q2 och bygg börjat öka i Sverige igen även om det slår igenom om något år. Med tanke på det fortsatt förbättrande finansnettot tror jag på en vinst närmare 4,5-5 kr för helåret. Riktkurs 70 kr+. Dags för ett nytt förvärv snart också gissar jag.

Det är lite svårt att samla sig för ett månadsval efter kvällens fotbollsdrama. I övrigt har det ju varit tråkig börs, förutom idag då. AI-frossa och krig. Vad ska hända härnäst...Börsen står ändå emot hyfsat. AI frossan har dock inte gett med sig. Givetvis kommer vissa funktioner påverkas, andra inte men itbolagen dras ned oavsett specialitet. Jag väljer CombinedX för april, aktien är på konkursnivå men presterar bättre än många i sektorn. Lite sämre organisk tillväxt i q4 men ebitamarginal på 12% exkl engångskostnad. Ca 90 Mkr I Ebita 2025 och då var Align och det andra förvärvet med bara 4-5 månader.Dessa båda hade höga marginaler innan dom förvärvades iaf.. Ca 950 i oms 2025 och bör ju bli över miljarden i år. Jag tror också på minst samma marginaler som 2025, dvs Ebita över 100 Mkr. Qvist flaggade för lovande start på 2026, han brukar inte överdriva. Men ngn stark tillväxt lär det inte bli även om Align har anställt mkt under q1 och rätt många nyheter på Elvenites hemsida. Jag noterar rätt många tjänster ute på dotterbolagens hemsidor men det kanske alltid är så, har dålig koll på det. Men Ev/Ebita 6-6.5 för 2026 är ju löjligt om nu prognosen slår in.. Obs att jag ligger lågt jfr med Redeye som tror på118 Mkr i Ebita. Möjligt men då måste nog de förvärvade bolagen leverera marginaler som 2024. Rapport på Valborg. Kanske får man fira vid brasan?

Jag älskar KAP lika mycket som de älskade Fenix Outdoor 2017 men de vill inte investera i Nelly och då är jag ledsen men det är krig :). Valet står längst ned för dem som bara se det och slippa dravel :). Mot Friends nu! Ska bli en spännade kväll! Jag lyssnade på KAP (avsnitt 190) där de berättade att det inte var intresserade av Nelly pga för kort historik. Tycker det känns intressant att tänka kring. De pratade i samma podd om att beroende på bolagets egenskaper kan man justera för hur hög en multipel ska vara (är det p/e 15 eller 17, mitt exempel) men för Nelly var det tvärstopp, oinvesterbart. En lösning skulle ju annars kunna vara att tilldela det en lägre motiverad multipel, något borde det vara värt. En annan justering är att räkna med en marginal långt under nuvarande för att på så vis få en säkerhetsmarginal i estimaten. Klädbranschen i sig är de inte ointresserade av, de har varit intresserade av Björn Borg , RVRC och inte minst, åtminstone för längesedan, Fenix Outdoor . Fenix Outdoor är intressant eftersom det var med i deras första Buy&Hold portfölj 2017 (avsnitt 6). Vad gäller deras portföljer så var det ju glass och ballonger i början men nu får man säga att tidvattnet har börjat dra sig tillbaka…:). Den här första portföljen ligger vid senaste uppdateringen (avsnitt 189) efter sitt jämförelseindex OMXSGI och har endast en CAGR på 11,9%, en bit från deras målsättning om 15%. Motiveringen till valet av Fenix i denna portfölj var väldigt kort men Ola tyckte att de hade starka varumärken som skulle fungera framåt. Gick tillbaka till avsnitt 3, jävlar vilka hyllningar, blev överraskad faktiskt. Citat om Fenix Outdoor : “Kvalitetsaktiepoddens lilla älskling då.” Claes om Fenix Outdoor “Rimligt rapport, han är ju så ödmjuk och det här säger allt om en perfekt ledning va.” Ola om VD uttalande. “Den här typen av bolag överraskar ofta positivt.” Ola “Jag älskar det här bolaget.” Ola förklarar sin kärlek till Fenix Outdoor “Om du sträcker ut det på tillräckligt lång sikt är den här typen av bolag alltid köpvärda, skulle jag säga. För det finns jättemycket potential kvar i världen. Så att på riktigt lång sikt, köp, behåll, lägg det i byrålådan, lås kasta nyckeln. Det skulle jag råda till i fallet Fenix.” Ola som inte har MOS på kort sikt. Under 2017 hade Fenix en rörelsemarginal på 15,7% och för 2025 ligger marginalen på 4,8%. Det jag skulle vilja ifrågasätta är inte att historik inte spelar någon roll utan snarare att man kanske inte behöver 10 år som KAP förespråkar (avsnitt 1). Vad marginalen för Fenix låg på 2017 kanske inte behöver säga så mycket om marginalen 2026. Jag kan tycka det känns lite trögrörligt att inte tro att Nelly kan ha skapat något som kan vara bestående. Det vet ju ingen men det vet man inte heller med 10 år i ryggen som exemplet ovan visar. Det är därför jag dragit upp Fenix om någon undrar. Det kanske är intressantare att titta på vad som hänt i närtid i bolaget och fundera på om det kan vara bestående 10 år framåt? För egen del startade min Nelly investering med att se en intervju med Stefan Palm i februari 2025. Jag blev väldigt imponerad men det är ju många som kan snacka. Jag kände ju till hans bygge Lager 157 men var det verkligen så bra? Jag gick in på alla bolag och ja, det där hade han ju lyckats riktigt bra med. Väldigt fin historik. Jag gick in och kolla ägarbilden, yes killen har en rejäl stek i Nelly. Vändningen i lönsamhet kändes bekräftad, gillar att se det, är inte lika modig som andra. Såg det som att Stefan hade god inverkan på bolaget. Så lite estimat på det och sen började jag köpa. Efterhand som jag lärt mig mer har jag blivit ännu mer imponerad. Hela lagerdelen är ju en väldigt tydlig förbättring som är bestående måste man väl tro? Historik eller inte på det. En rolig kuriositet är att 2024 vann Lager 157 “Årets logistiklösning” i Svensk Handels Retail Awards. Vem tror ni vann 2025? Lägre returgrad är också något som man lyckats väldigt bra med. Där var det intressant att höra hur de jobbar med det från VD i podden “Ett rikare liv”. Är det något som kan vara bestående trots bristande historik? Vilka garantier skulle 10 års historik ge för framgång? KAP pratar samtidigt om den flyktiga målgruppen. Kan 10 års historik hjälpa en där? Känns inte så troligt. Jag kan berätta att trycket i butiken är högt just nu i alla fall. Kaosläge vissa tider. Vad det säger är ju svårt att kvantifiera. På Google Trends ser det okej ut. Men varför välja Nelly för april? Man vill ju ha en trigger. En sak som skulle kunna vara en trigger är ett utdelningsbesked. Peter Westberg på X våren 2025: “Vad händer med Nellys kurs när de annonserar +100m utdelning runt årsskiftet?" Peter Westberg på fråga om utdelning 2026: “Utdelning är ett styrelsebeslut och beslutas om på stämma.” Kanske inte så mycket att kommentera mer än att man ju såklart får veta innan stämman vad styrelsen föreslår precis som i alla andra bolag men lite senare än för de flesta. Jag mailade IR och fick svar: “Då styrelsen inte hade tagit ställning i frågan vid avgivandet av bokslutskommunikén för 2025 kommunicerades inget beslut. Detta är i likhet med hur det hanterades inför ordinarie årsstämma föregående år och historiskt, precis som du nämner. Frågan kommuniceras kring definitivt, senast i samband med publicering av kallelsen till ordinarie årsstämma då beslut om resultatdisposition framgår av dessa handlingar. Årsredovisningen publiceras i samband med eller kort efter kallelsen och tar även in sådant beslut.” Om vi tittar på förra året så kom detta besked i april och det är väl troligt att de gör så även i år. Vi har alltså en potentiell trigger :). Uppdragsanalytikern på SEB tror inte på någon utdelning men har lika lågt capex för 2026 som Peter Westberg på 15m (sista jag sett). Det är ju bara att gå in själv och kolla hur det ser ut om man är intresserad. Här finns en tweet med: https://x.com/Gustavsegling/status/2022666138505912335 Kan det vara så att det är dags att dela ut lite cash? Tja, vem vet. Valet var tänkt att bli Nelly men den 10 mars gick jag på aktiespararträff med Storytel . Mycket fint alltihopa i Norstedtshuset. Stefan Wård höll presentationen. Mycket bra gjort och extremt tålmodig med alla frågor. Han började dock bli lite väl skrytig, tyckte jag, när han berättade om att analytikerna låg i linje med Storytels fina framtidsprognoser. Alla var övertygade om succé lät det som. Så då kunde inte jag vara tyst längre utan frågade varför de inte lyckats övertyga blankarna om den framtida succén. Samtidigt som jag pratade så drog han fram nästa bild som visade blankning uppdaterad för dagen med blankning på strax under 6% som jag nyss påtalat. Han var extremt frispråkig och gav så mycket kött på benen han bara kunde om hur blankarna kunde tänkas resonera. Lite senare var det en kvinna som ställde någon flummig fråga om hur de skulle kunna möta osäkerheter i framtiden. Stefan gav ett väldigt ingående och bra svar men då sa kvinnan bara att ja, ja men hur ska ni göra med blankarna då, det är mer så jag menar. Rätt korkat sagt, tycker jag, men ändå bra för jag tror Stefan blev frustrerad och sa: “De kommer att få fel.” Sen började han berätta om att de bara fick in den prognostiserade rörelsevinsten 3 år framåt så skulle det vara en tredjedel av hela bolagsvärdet och menade att det var på tok för lågt värderat. Ja, man blir ju lite överraskad som ni kanske förstår, det är ju inte såhär representanter brukar prata om sina bolag. Han sa även: “Där har ni den prognostiserade vinsten för Q1 så får vi se om det stämmer eller inte” Jag fick inte känslan av att de skulle komma in under i alla fall. Vi har även lite insiderköp i början av året och Stefan själv köpte ju på sig i slutet av förra. Samtaget har jag svårt att se att Q1 skulle bli dålig. 10 mars borde man ha rätt bra koll. Han haussade även listbyte som han trodde på innan midsommar. Men det kan ju vara ett moment som John Skogman råka ut för med Klarna-Sebbe :). Kul när Jack sa i podden att Sebbe flippat på slutet och man hörde hur John ångrade sin trade i realtid :). Jag gillar inte att gå emot blankare men det är lite för kul för att låta bli här. Åh lite kul med då det varit lite kritiska röster mot Stefan här på forumet. Nu är det upp till bevis! En kille man kan lita på eller inte :)? Håll utkik den 28 april! UPPDATERING: Nu kom det köp från VD den 26 mars. Bra signal tycker jag. Kvartalet i princip slut. Precis innan det är förbjudet med köp inför rapport. UPPDATERING 2: Läste på X om att folk inte vill dela case pga att de får skit. Jag vill poängtera att jag inte vill kasta skit på KAP utan bara argumentera för min sak och dela ut lite tjuvnyp måhända. Jag är otroligt tacksam för KAP som gjort oss alla en jättestor tjänst med att dela sin kunskap. Även om jag står fast vid min argumentation så är såklart KAP mycket skickligare än mig men jag ville dela min åsikt. Jag kommer nog inte svara på eventuell feedback men vill man hemsöka mig pga KAP-attack kan man maila :). Kryper jag in i mitt skal igen… Mitt val är Storytel

Vitec är mitt månadsval, snabbfotade Mindman har redan köpt. Långsammare fonder o löskepengar kommer hitta köpknappen imorgon. Kvällens starka stängning i USA hjälper till såklart, det är lite taktik i vaket. Vitec gick 6% redan idag, det är 13 kr. Den har sjunkit runt 350kr innan dess så det finns lite kvar att ta igen. Aktien kostar 238, jag hoppas på 280-300kr ganska snart.

Mars månad till ända, ytterligare en svag månad för en småbolagsfokuserad investerare som en själv. Relativt index såg det lite ljusare ut än tidigare, men men det beror på att de indextunga bolag har kommit ned, snarare än att min portfölj har utvecklats särskilt väl. Det känns som att börsen har varit sjukt volatil, med intradagsrörelser på flera procent både upp och ned drivet av makronyheter och utlåtanden. Det är inte så mycket att göra åt, utan man får bara fundera på hur olika scenarion kan tänkas påverka bolagen man äger eller funderar på att investera i. Än så länge ser jag ingen större påverkan på de bolag jag följer, men det kommer säkerligen dyka upp ett och annat om fraktpriser, tillgänglighet på insatsvaror et cetera i kvartalsrapporterna som vankas. Hur som helst, börsen har gått svagt och jag tycker det finns många spännande lägen. Jag har väl roterat lite bland innehaven, och månadens val kommer att bli ett bolag jag har ägt till och från under en del år, vars värdering har kommit ned ganska ordentligt i år och nu har seglat upp som portföljens största innehav. Det är New Wave . Kort motivering: In Torsten we trust :) Lite längre motivering: New Wave är nog bekant för de flesta som hänger här, så jag nöjer mig med att presentera bolaget som ett varumärkesbolag inom företags- och sportkläder. Man är numera ett relativt väletablerat bolag långt bortom Sveriges gränser, bland annat med mycket av omsättningen i Nordamerika och Benelux. När man pratar om New Wave är det oundvikligt att prata marginaler. Efter många år med en rörelsemarginal kring 7–8% hände det något speciellt i spåren av coronapandemin. Rörelsemarginalen överträffade helt plötsligt deras finansiella mål på 15% och toppnoteringen 2022 var på hela 17% EBIT-marginal. Likt många andra bolag gynnades man av en mycket stark efterfrågan samtidigt som kostnaderna för personal, resor och så vidare minskade. Det är ju en väldigt gynnsam cocktail för marginalen, men på samma sätt som för många andra bolag var detta övergående. Sedan dess har marginalen taktat nedåt år för år, och hamnade för 2025 på 11,5% (12% justerat för lite engångsgrejer). New Wave själva hävdar att mycket av lönsamhetstappet på senare år förklaras av ganska stora satsningar på nya marknader och investeringar i automatiserade lager. Man kan orda mycket fram och tillbaka kring huruvida marginalerna kring 15% (och målet på 20%) är uthålliga eller inte. Jag tyckte @michaelscott skrev ett bra inlägg häromdagen (https://nyaborssnack.com/kategori/borssnack/trad/new-wave-marginalerna-680773), som man med fördel kan läsa. För min del kokar det ned till att jag tror bolaget är i betydligt bättre skick än vad det var för 10 år sedan. Jag tror således inte att lönsamheten ska sjunka till 7–8%, och det tydligaste kvittot på detta tycker jag är att man redovisade en marginal på 12% föregående år – ett år med svag köpkraft bland konsumenter och en allmän svag konjunktur, och ett år där flera av deras konkurrenter hade svårigheter med att parera detta. Kommer man nå marginalmålet på 20%? Troligen inte, i alla fall inte i närtid. Det finns nog bolag inom koncernen som har sådana marginalnivåer (Craft, jag tittar på dig), men samtidigt kommer man alltid behöva investera i tillväxt för att driva värdeskapande över tid, vare sig det är att gå in på nya marknader där man förlorar pengar inledningsvis, eller om det är förvärv som späder ut marginalen. Men är det uthålligt med en marginal någonstans kring 12–15%? Ja, det tror jag. Om vi tar avstamp i Q4-rapporten, så tyckte jag den var rätt bra. Man redovisade en tillväxt i lokala valutor på +17%, varav +6% organiskt. Tillväxten var bred med en god utveckling inom samtliga segment och försäljningskanaler. Bruttomarginalen minskade, vilket är en effekt av att man konsoliderar förvärvet av Cotton Classics, som har lägre marginaler eftersom de säljer externa varumärken. Det påverkar även rörelsemarginalen, tillsammans med fortsatta offensiva satsningar. Man har under 2025 ökat lagret vilket får anses vara en positiv indikator när det kommer till deras egen syn på utvecklingen framöver. Jag tror den organiska tillväxten kommer att fortsätta under 2026, därtill kommer förvärvet att driva tillväxt de tre första kvartalen. Det är nog inte 2026 marginalen kommer lyfta till 15%, eftersom man konsoliderar en verksamhet med mycket lägre lönsamhet. Bolaget har kommunicerat att den inledningsvis kommer att sänka koncernens lönsamhet med ungefär en procentenhet. Å andra sidan borde en svagare dollar gynna deras inköpsvillkor, och Torsten har kommenterat att investeringstakten inte kommer att öka särskilt mycket jämfört med 2025. Allt som allt landar jag i att jag tror på en tillväxt på +12% 2026, och en rörelsemarginal på 13%. Det ger 7,9 kr i vinst per aktie och vid kurs 96,25 kr innebär det en värdering på P/E 12 lite drygt. Q1-rapporten 23 april blir väldigt spännande. Jag förväntar mig att marginalen sjunker, när man konsoliderar Cotton Classics (som har ett tydligare säsongsmönster, med ett svagare Q1). Jämförelsetalen i Q1 är ganska starka, med en gynnsam påskeffekt och en större order inom tradingverksamheten. Samtidigt har aktien handlats riktigt svagt de senaste månaderna. Man vill ju gärna tro att marknaden har prisat in en svag Q1-rapport, men det är alltid svårt att sia om. Vi får se om det är övermodigt att välja New Wave i april, men jag landar i att priset är tillräckligt lågt för att ta den risken i portföljen, så då gör jag det här med. New Wave för april!

Jag ligger kvar i Nyfosa och hoppas på återhämtning i april. Rätt fantastiskt att de lyckats återköpa över 7% av aktiestocken på mindre än två månader. Mumma när det sker till historiskt hög substansrabatt.

Jag får ligga kvar med Rejlers en månad till då jag inte fick till ett nytt case i tid till denna månaden. Motiveringen är densamma som inför mars. De har fortsatt med små tilläggsförvärv och hitills i år adderar de 6-7% på topline. Dessutom går det att tro på organisk tillväxt under året. Lönsamheten ska kunna stärkas något med en bra kalender i ryggen. Har lagt ett estimat på EBITA om 8,5%. På kurs 157kr har jag EV/EBITA 10 på 2026E. PE-talet exkl förvärvsavskrivningar landar på ca 12. Fortsätter med Rejlers för April.

Härligt @JohanKBS ! Nykomlingarna har kopplat greppet i ledningen, själv fick man till ännu en pissmånad i Utmaningen, valet av Trianon känns ju rätt kasst såhär med facit i hand, jag vet inte hur jag tänkte, kraftigt stigande långräntor till följd av utvecklingen i mellanöstern har inte varit nån höjdarmiljö för fastighetsaktier. Lite hål i huvet på det valet, men det är ju lätt att vara efterklok såklart. Den egna portföljen har gått rätt bra under turbulensen ändå och stängt gapet mot index från inledningen av året. Utdelningsportföljen som jag rattar med inslag av en del olja och oljeservice har gått helt fantastiskt och är upp med 27% i år. Jag har gjort en del affärer under månaden som gått, köpt aktier i NYAB, Inwido , Thule, Harvia , Cibus, Hacksaw , TCM och Viva Wine . Jag har sålt lite aktier i Inission , Vår energi, DNO, Millicom, Odfjell tech och jag tror att det är allt. Börsen har inte varit lätt att förutspå, jag har som vanligt legat mer eller mindre fullinvesterad och det är inte lätt att veta vart man har en galning som Donald Trump, ena dagen är det röda börser när han skall ”obliterate” något ”totally”, men nästa dag är det TACO-tajm och han säger att han har fått en ”great gift” från Iran och börsen stiger kraftigt, som typ idag när han säger att han hux-flux skall avsluta kriget. Man vet inte vad man skall tro och det är ju egentligen helt omöjligt att förhålla sig till. Långsiktigt brukar ju krig inte spela så stor roll för börsen egentligen, men detta med Hormuzsundet är såklart en huvudvärk. Inte minst för Donald Trump själv. Han gick till val på att leverera låga oljepriser och att hålla inflationen nere och att inte dra in Amerika i några krig långt borta. Går ju verkligen sådär med dessa vallöften. Man förstår att han söker efter en väg ut, för detta får ju inte bli långdraget för då riskerar han väl att bli en lam anka vid de amerikanska mellanårsvalen. Nästan så man kan se hans opinionssiffror sjunka i samma takt som bränslepriserna stiger. Jaja. De får bli som det blir och det är väl egentligen bara att tänka ”this too shall pass” och hoppas att allt inte går åt helvete. Mitt månadsval för april nu då? Hade kanske tänkt ta över stafettpinnen från RJN55 och köra NYAB, men den aktien har ju kommit igen starkt sista veckan. Kollar igenom portföljen och intressebolagen och mycket av det jag äger ser ju rätt lågt värderat ut. Frågan framåt blir väl kanske hur mycket de högre energipriserna påverkar inflation och konsumtion och konjunktur. För den del bolag kanske den efterlängtade återhämtningen ännu en gång skjuts på in i en osäker framtid, svårt att veta Jag väljer nog i alla fall Igaming-bolaget Hacksaw som mitt månadsval, jag har köpt lite aktier där och ökat nu sista tiden. Hacksaw är ett väldigt ungt bolag. Rätt galet att det grundades 2018 för att nu på det avslutade helåret 2025 omsätta typ 197 MEUR, omräknat till SEK nästan 2,2 miljarder med en justerad rörelsemarginal på 82%. Kollar man graferna i ÅR är det ju faktiskt helt sjuka siffror. Aktien noterades i somras och det får nog ändå kallas en flopp sett till kursutvecklingen. Noteringspriset var 77 kronor. Aktien gick upp lite grann initialt och toppade på runt 87 kronor, men har sedan dess dalat och kostar nu under 60 kronor, ned ca 22% från noteringspriset. Den finansiella utvecklingen har det dock inte varit något fel på. Under 2025 växte man omsättningen på helåret med 44% jämfört med 2024. Justerat för valuta var tillväxten ännu högre, 48% tillväxt. Man håller marginalen rätt bra, justerad rörelsemarginal sjunker från 85% under 2024 till att landa på 82% under 2025. Justerad ebit är 39% högre än fjolåret. Vad gör dom? Hacksaw är som sagt verksamma inom Igaming, nätspel om pengar. Det är ett mjukvarubolag som levererar casinospel till speloperatörer och aggregatorer. Man tillverkar och levererar slotspel till operatörer som Betsson , Kindred, Leovegas osv. Vid utgången av 2025 bestod deras totala portfölj av cirka 290 spel, som levereras genom fler än 3 000 operatörer över hela världen. Grunden i Hacksaw är deras RGS-plattform (Remote Gaming Server), Om man ska förklara det enkelt för en investerare så är det "motorn" och "distributionscentralen" för deras digitala casinospel. Själva spelet du ser på skärmen hos operatören är mest att betrakta som ett ”grafiskt skal” om man så vill. RGS-plattformen är servern som sköter ”allt” det tekniska "bakom kulisserna". Hacksaw låter andra, mindre spelstudios lansera spel genom deras system. Man har under året släppt 45 spel i egen regi. Man har samtidigt släppt 46 st 3:e parts-spel av externa studios. Man säger att man har många studios som vill arbeta med dom och säger sig ha en bra pipeline för fortsatta spelsläpp. I ärlighetens namn lynchade jag alla deras spel innan noteringen, loggade in på nån spelsajt och sökte upp deras spel, och tja….. Vad skall man säga…… Jag är ingen casinospelare. För mig ser allt ut som allt annat. En av deras stora hits är spelet ”Wanted Dead or a Wild”. De har också en massa spel i en serie som startade med ”Le Bandit”, nån skurkaktig tvättbjörn som tydligen blivit poppis och kanske lite av en maskot för Hacksaw , typ som Gonzo var för Netent om nån minns. Nu finns uppföljare som Le Pharaoh, Le Viking och Le Fisherman och så vidare. Jaja. För mig ser det ut som typ alla andra slottar men, men. Man skriver i ÅR att den globala marknaden för onlineslots fortsätter att växa strukturellt, drivet av digitalisering, ökad mobilanvändning och den fortsatta övergången från landbaserad till onlinebaserad underhållning. Marknadsdata uppskattar att marknaden har vuxit med mer än 20 procent per år under de senaste åren och väntas fortsätta att växa i en stabil takt framöver. Hacksaw uppskattar sin marknadsandel av den globala marknaden för onlineslots fortsatt är under 5 procent, vilket man menar understryker den ”betydande tillväxtpotentialen framöver”. Sorterar man intäkterna geografiskt kommer runt 58% från EMEA, 22% APAC och 21% Americas. Den största enskilda kunden står för runt 13% av omsättningen, för ett år sedan var den siffran 20% så det är väl bra att riskerna sprids om man vill se det så. Man sa på konfan att man ser att deras spelare kan spela hos olika casinos, men spela samma spel så att man ser fluktuationer över tid på kundkoncentrationen och det borde ju fortsätta minska gissar jag. Det mest populära spelet (förmodligen Dead or a Wild) står för 13% av GGR. Man säger att man har en lean organisation som ger en skalbar plattform när man växer intäkterna. Man har ändå växt antalet FTE (heltidsanställda) med typ 80% jämfört med innan noteringen så det verkar ju stämma. Marginalen hålls hyggligt intakt trots att man ökar anställda så mycket så det är väl ett tecken på att det skalar rätt bra ändå. Man har sin skattemässiga hemvist på Malta och betalar således en rätt låg skatt på vinsten, 6,3% skattesats mot 5,3% i fjol, så mycket av ebit trillar ju ned på sista raden. Verksamheten genererade 152 MEUR i löpande kassaflöde under 2025, vilket understryker den väldigt låga kapitalbindningen i affärsmodellen. Kollar man siffrorna då. I bolaget finns 289,2 miljoner aktier. På kurs 59 ger det ett börsvärde på ca 17 miljarder. Vid utgången av q4 hade man inga räntebärande lån alls och sitter med en nettokassa på 131 MEUR, omräknat till SEK ca 1437 mille. Enterprisevalue landar på 15626 MSEK. Räknar man om rörelseresultatet till SEK och tar bort kostnaderna i samband med noteringen har man ett justerat ebit på 1763 MSEK. Redovisad VPA ligger på ca 5,4 kronor. Man har som finansiellt mål att växa omsättningen med 30% årligen och att hålla rörelsemarginalen över 80%. Styrelsen föreslår årsstämman en utdelning på 0,40 euro per aktie, vilket motsvarar cirka 81 procent av resultatet per aktie och en total utdelning på 115,7 miljoner euro. Euron verkar i skrivande stund stå i 10,97 så det blir 4,4 kronor per aktie i utdelning. Det ger en direktavkastning på ca 7,4%. Styrelsen föreslår också ett bemyndigande om ett återköpsprogram om upp till 10% av de utestående aktierna. Eventuella återköp skall utvärderas med hänsyn till marknadsförhållanden, inklusive aktiekurs och likviditet säger man och menar att detta är en strategi som stödjer långsiktigt aktieägarvärde Vad är haken frågar man sig ju? Hur kan man köpa en aktie till under 9 ggr rörelseresultatet för ett skuldfritt bolag som skall växa med 30% med börsens högsta lönsamhet och ger en direktavkastning på över 7% som också låter som att de skall klubba återköp av aktier? Känns ju för bra för att vara sant? Och när något ser för bra för att vara sant ut som brukar det ju också vara det? Eller? Det saknas såklart inte risker. Igaming-branschen är en starkt reglerad bransch som påverkas av risken för ökad konkurrens och förändringar i de regulatoriska och juridiska ramarna. Det juridiska landskapet inom onlinecasinomarknaden kan vara komplicerat och omfattar ofta regleringar både på lokal och internationell nivå. Vid börsnoteringen minns jag att man nämnde att runt 12% av deras intäkter kom från lokalt reglerade marknader, men nu tror jag inte ens de nämner den andelen. Man kan såklart fundera kring detta, är det bättre att ha reglerade intäkter när reglerna ändå ändras lite hur som helst, eller är det lika bra att köra på grå/svarta marknader och laga efter läge? Men marknaden går ju allt mer mot att regleras och då skall det skattas mera? 80% marginal är ju också lite tveeggat kan man tänka? Mäktigt att kunna dra in så enorma summor på sina spel, men är det verkligen hållbart? Bruttomarginalen ligger på runt 95% och det är ju skalbart som tusan så när man växer åker mycket av omsättningen rakt ned i resultaträkningen. Men dessa slots känns ju (i alla fall för mig) som en ”commodity” där det mesta (för ett otränat öga) ser likadant ut? Hur klarar man sig när AI slår igenom alltmer och det blir allt lättare att tillverka enkla spel av den här typen? Kan dom hålla sån tillväxt och sån lönsamhet då, eller kan det bara bli sämre härifrån? Det har också skrivits om att de har intäkter via kryptocasinon, jag vet inte om det är bra eller dåligt egentligen, men kanske ytterligare ett exempel på en verksamhet som är lite ”ljusskygg” eller vad man skall säga? Och sen rent flödesmässigt så finns det ju såklart väldigt många ägare som fått extremt bra avkastning på kort tid i Hacksaw . Bolaget har som sagt gått från ingenting till att omsätta och göra resultat på miljarder på några år. Även om aktien gått kasst på börsen sedan man noterades så har ju de som var med vid grundandet 2018 fått måååånga ggr pengarna och det är nog skitsamma för dom om dom säljer till kurs 50 eller 70 egentligen? En liten brasklapp som jag också funderar på är tajmingen här med mitt månadsval. Q1 är normalt ett svagare kvartal säger man på konfan för bokslutet. Och då får nog q1 2025 ses som ett rätt starkt kvartal så det är tuffa jämförelsetal man går upp emot. Och ju mer man växer får man ju en större bas och nånstans måste väl tillväxten bromsa in? Hur reagerar marknaden om man ”bara” växer med 15-20% i kvartalet som nu stundar? Levererar man en ”besvikelse” kan det nog bli utförsåka, kolla Betssons vinstvarning för q4 för ett exempel på Igaming-slakt när det inte går som det är tänkt….. Lite råg i ryggen ger väl ändå att såväl VD som CFO faktisk köpt en del aktier på denna sida årsskiftet, efter bokslutet. Och som sagt är det väldigt låg multipel man betalar för väldigt kraftig tillväxt. Det är ju en business om inte påverkas nämnvärt av makroläget heller, oljan kan nog gå hur fasen som helst och det spelar ingen roll om allt helium i världen stannar för all framtid i det där Hormuzsundet. Jag hoppas ändå på att man växer skapligt i q1, av nyhetsflödet att döma så fortsätter man expandera med nya operatörer och nya marknader och nya spel. Det får bli Hacksaw för april. Jag har lite aktier, med betoning på lite, det ser som sagt billigt ut, men det finns också gott om risker också tänker jag.

Vilken kväll! Svensk fotboll är tillbaks i finrummet efter en miserabel period där det känts nattsvart och där engagemanget för egen del varit otroligt svagt sista åren då jag inte orkat se många hela matcher. Ikväll var första gången på evigheter som jag satt nervös i tv soffan hela matchen och där vi alla fick explodera i den glädje som 3-2 innebar. Mitt egna engagemang för ett OS guld i någon obetydlig idrott är nära 0 trots att jag försöker vara engagerad. Fotboll är världens största idrott av en anledning och kvällens kvalmatcher (inte bara Sveriges) visar varför. Så inte nog med segern i fotbollen så fick portföljen en rejäl skjuts uppåt efter börshausse månadens sista dag. Mitt mars blev riktigt bra sett till index och portföljen sjönk bara 0,5 %. Oljebolagen var en anledning men marknaden uppskattade också de lågt värderade spelbolagen som ju påverkas exakt 0 % av Irankrisen som pågår. Under månaden har jag sålt hela mitt innehav i Vår energi (för tidigt tyvärr) samt skalat av lite Meren. Jag tror ju på en lösning i Iran och då skall oljepriset ner rejält vilket bör sänka oljeaktierna igen, därav dessa försäljningar. På längre sikt vill jag äga olja då det är världens viktigaste råvara. Äger fortfarande Meren, WCP och Odfjell technology inom sektorn. Har köpt på mig nya innehav i Novo nordisk, Balder och K92 mining. Novo nordisk och K92 är innehav jag ägt nyligen men där jag nu fick chansen att komma in igen mycket billigare. K92 är minst sagt spännande och ett case fler borde titta närmre på. Stigande produktion kommande år samt höga priser på guld, silver och koppar som de bryter innebär att de ser ut att kunna generera enorma kassaflöden. Balder har kraschat likt alla fastighetsbolag tack vare rörelserna i räntan, men på dagens kursnivåer är det i mina ögon väldigt låg risk. Intäkterna är stabila och då Balder säkrat stora delar av sina räntor så smyger sig högre räntor på, det blir ingen chock utan mer en segdragen process där bolaget hinner anpassa sig. Återköp hoppas jag de öser på med så mycket tygen håller. Kunde inte hålla mig heller när det kom till evolution utan jag köpte mer aktier idag trots att jag mentalt sagt till mig själv att inte öka min redan stora position. Det är bara så jävla billigt och under 600 kr känns som ett rån. Några timmar efter jag köpt kom nyheten att Darth ökat till över 30 % av aktierna och antingen är han helt dum i huvudet eller är det marknaden som är det. Jag vet vad jag bettar på baserat på mer än 25 års aktivt handlande på börsen. Mitt val för mars var Norion och aktien gick ner något men ändå klart bättre än index. Förvärvet av Consensus har blivit godkänt av myndigheterna och stängs förhoppningsvis inom kort. Jag hade hoppats att godkännande för nya återköp skulle erhållas i mars men det har ej skett. Förhoppningsvis kommer detta i april. Jag tycker aktien är fortsatt väldigt köpvärd och skulle kunnat behålla den för april. Så vad välja nu i April då ? Rapporter för Q1 på ingående och det skall bli extremt intressant att se hur många som kommer skylla på Iran när deras usla siffror läggs fram. UTG kom med en liten förtäckt omvänd vinstvarning idag i samband med sitt förvärv och aktien har pressats av flygproblemen men värderingen är ju otroligt låg. Actic rapporterar och har nyss ordnat nytt bankavtal med DNB med förbättrade villkor. Gymtrenden är enormt stark och jag ser på längre sikt en stor uppsida i Actic med städad balansräkning och låg värdering. Zinzino kommer inom några dagar med siffror för mars och bolaget är i en mycket positiv trend. Evolution och Hacksaw tror jag lämnar bra rapporter och kassaflödena sprutar in vilket inte går att ignorerar hur länge som helst. Betsson har förvärvat och dessutom haglar insynsköpen. Förväntningarna på Q1 måste vara rekordlåga sett till värderingen. I stort sett alla fastighetsbolagen är nedtryckta och lär rekylera 5-10 % snabbt om räntan lugnar ner sig. Hoist är bara fantastisk kvalite och jag tror de är relativ vinnare när marknaden är stökig. Mitt val för april blir dock en utbombad aktie som jag tror och hoppas kan få revansch i och med Q1 rapporten i slutet av april. Jag väljer Nelly. Aktien havererade efter Q4 rapporten och har gått från ca 130 kr till dagens 54 kr på mindre än 2 månader. Så bolaget måste väl då ha presenterat ett horribelt bokslut och nyemission eller ? Ser man på siffrorna för Q4 tror man ju att det är fel bolag man tittar på. Omsättningen + 15,5 % 2025 Bruttomarginalen ökade 1,2 % 2025 Röreslemarginalen +4,7 % 2025 Vinst per aktie efter skatt 5,62 kr, +102 % 2025 Så vad fan hände egentligen ? Aktien var ju rejält uppspekulerad inför rapporten och förväntningarna helt orimliga vilket innebar att det paniksåldes aktier när siffrorna kom in under dessa förväntningar. Sedan tror jag aldrig jag sett en sån total kollaps på så bra siffror obeaktat att värderingen var hög in i rapporten. Så nu står vi helt plötsligt med en värdering som är väldigt låg sett till bolagets prestation sista åren. P/e tal runt 10 samt en kassa på 253 mkr (drygt 8 kr/aktie), 210 mkr om man räknar bort hela uppskovet av arbetsgivaravgifter från Corona. Vad de skall med en så stor kassa till vet jag inte och bolaget skulle lätt kunna dela ut mellan 2-3 kr/aktie. Om det beskedet kommer samt rapporten är ok så tror jag aktien kan få raketfart upp mot 80-90 kr igen. Nedsidan känns högst begränsad om man inte tror på en kollaps för bolaget under 2026 vilket inget tyder på vad jag kan se. Nelly blir mitt val för april.

Mitt val för april landar i Cint. Lönsamt bolag som fullkomligt sprutar cash. Handlas till EV/FCF 3,8-ish och EV/EBITA någonstans däromkring R12m. Inte dyrt, mao. Sattes på börsen under 2021 av Nordic Capital. Sedan dess har de förvärvat, dragit på sig skulder och fullkomligt kraschat. Nyemission sen, nedskrivning av ett förvärv i senaste rapporten och numera nettokassa. Nordic Capital sålt sina sista aktier. Men affären är överlag sund även om de tappar något i försäljning (inte så mycket mätt i dollar). Bra bruttomarginal, bra lönsamhet och riktigt bra kassaflöden. Rädslan i marknaden har på sistone varit att "AI ska ersätta allt". Att man ska kunna göra marknadsundersökningar mha syntetisk data och LLMs. På så sätt får kunden svaret fortare och billigare men med lägre pålitlighet. Problemet som jag ser det är om det är sant. Är det möjligt öht att göra så här med någon form av träffsäkerhet? Jag pratade senast idag med en professor som jobbar i ett AI-inriktat bolag med syntetisk data och hen var högst tveksam. Så här billiga brukar inte bolag vara. Det finns alltid en anledning, så att säga. Men pendeln "rädsla" tenderar att svänga för långt. Tre gånger tidigare (Done, Lucara Diamond, MAG Interactive) har jag sett sådana här värderingar och aktien har då handlats upp över 100% efteråt. Jag väljer därför Cint för mitt val i april. Rapport får vi också i slutet av månaden. DISCLAIMER: Äger aktier.

Dedicare var precis så stabilt som förväntat när börsen kollapsar i övrigt. Den privata väskan har knaprat in rejäkt på index där stabilla pjäser som Betsson , Tele 2, Dedicare , Cloetta och framförallt Aker Asa har gått upp under månaden. Detta och lite bottenfiske i Vitec och några andra utbombade aktier gav ett plus i väskan för en gångs skull. Trots nedgång har ju utfallet i slutändan varit ganska modest förutom för vansinnesvärderade bolag som Boliden och diverse totalt felvärderade verkstadsbolag på Large Cap. Det vankas ny månad och hela kroppen skriker att Dedicare är ett bra val, i jämförelse med Q4 är ju NOK/SEK upp med en 6% vilket är mumma för bolaget. Det är ju dock rapportperiod och normalt något som jag undviker. Det puttrar bra i byggbranschen, samstämmiga rapporter säger att det är urstarka papper i vissa segment men det glunkas också lite om att bostads- och lokalmarknaden börja tina från bottenfruset läge. Den investeringssugne tar ju en rejäl position i JM till den långa väskan om man tror på dessa profetior. Sen finns det ju byggbolagen NCC/PEAB/ Skanska men även konsultgänget med Bravida, Instalco och Rejlers , hmm mycket intressant. Makro för tjänstebranschen (förutom bygg) har ju annars varit beige i början av 2026 så man undrar ju vad Q1 kommer att säga, detta tillsammans med "AI-frossa" har fått techbolag att kollapsa och konsultbolag att frysa till trots att diverse VD i de sistnämnda bolagen ser möjligheter och inte hot. Verkstadsbolag tar jag inte i ens med tång. Gamingbolag? Betsson slaktas när 30% av verksamheten är oreglerad medan Hacksaw är ytterst stabil med 90% av omsättningen på oreglerade marknader, världen är inte rättvis :-). Pontus kastar in 8 millar i aktien, pekar han med hela handen till marknaden? Kännare säger att oljan skall upp i 200 USD!!?! Blir det Aker Asa för april? Nä, efter moget övervägande tar jag rygg på en hyfsat optimistisk VD och behåller Dedicare för april.

Aj, aj. Missade själv mitt val i segerruset. Skulle dock mycket sannolikt landat i att syna Nellys rapppet i slutet av april. Har blivit ett normalstort innehav med 5% av portföljen.

Februari var en hemsk månad, sämsta någonsin. På resande fot (Andalusien)så lite kort motivering. Nya tag..och det får bli Nyab. Nyab är ju inget byggbolag utan man prospekterar, planerar och leder div projekt. Sen anlitar man oftast underleverantörer- och konsulter för att göra "grovjobbet". Dom menar själva att dom tar väldigt lite risk. Finns i Norden och framförallt i Sverige. Man bygger broar, järnvägar, bygger ut hamnar, flygplatser, vägar mm. Dvs tjänster inom infrastruktur. Ett annat område är energisektorn, Auroraprojektet i norra Sverige o Finland är ett exempel. Samt så verkar man inom industrin, tex gruvsektorn. 2025 växte man med över 50% varav 27% organiskt och omsättningen landade på 547 miljoner euro. Ca 5.9 % rörelsemarginal exkl förvärvskostnader. Ett stort förvärv gjordes i Norge, det bolaget har lite lägre marginaler. Värderingen är låg jfr med div teknikkonsulter, även om väl Nyab är en blandning av den typen och byggbolag. Insiderköpen duggar extremt tätt. Det är nästan inte en dag utan ngt köp. Jag har skissat på att man kan få upp marginalerna till 6.5% I år och 12% tillväxt. Det skulle innebära Ev/Ebit 10. Med tanke på orderingång i q4 och nu även i q1 kanske 12% tillväxt är lågt men vi får se.

VARNING! Detta är en terapisession, LÄS EJ! För Johan så står valet längst ner och även en fråga. Så kan du skippa tramset mellan här och där. I denna text kommer en del återkoppla till min förra text i Utmaningen vilket gör att kontexten kan bli lite haltande. Mycket nöje! Citat från mitt förra val i Utmaningen: “Anledningen att jag inte vill välja något annat innehav är att Bredband2 pengarna förhoppningsvis rullar in i februari och då vill jag köpa för dem i lugn och ro utan att vara påverkad i tänket av denna tävling. Jag är ute och lynchar ett bolag som kanske kan bli ett framtida val, väldigt imponerad so far.” Jag fick in mina pengar från Bredband2 och kunde köpa mer i bolaget jag lynchade vilket var Nordrest . Det hade ju kommit ett fett insiderköp sent så jag trodde att rapporten skulle bli bra. Har lyssnat på VD intervju och blivit imponerad. Det finns mer att säga men håller det kort. När jag skriver detta är det rapportdag och just nu känns det ju synd att jag inte kunde välja detta bolag. Men någonstans fick den egna avkastningen gå först. Jag var rädd att jag skulle driva upp kursen om jag valde bolaget här och få köpa dyrare om jag ska vara ärlig. Såg ingen direkt trigger innan rapport och ville vänta på Bredband2 pengarna. “Först kan man kapitulera inför turen och ödmjukt tillskriva den allt.” När allt kommer omkring så hade jag nog mest tur ändå vad gäller val av aktie för månaden. Citat ovan har aldrig känts mer passande för mig personligen. Hade inte Peter Westberg tokhausat Nelly hade det blivit mitt val i februari (valde EQL om någon missat). Hade den stått i 110 hade jag valt den och sedan legat sist i denna tävling och säkert åkt ut till nästa år. “Därefter kan man ägna sig åt sin roligaste hobby och försöka hitta metoder för att överavkasta marknaden. Åh låt oss då få leka vår lilla lek i fred :).” Här har jag ändrat mig för det har fan inte varit kul och jag har inte känt för att försöka tänka en intelligent tanke för vad skulle den vara värd? Rent pengamässigt är det lugnt men det gjorde något med mitt psyke när Nelly gick ner eftersom en rörelse av den magnituden var jag totalt oförstående inför. Covid var chill, jag mådde nog lite dåligt 2007-2008 gissar jag, kommer knappt ihåg. Men nu 42 år gammal när man trodde man hade lite koll… Jag är fortfarande upp i Nelly, skalade lite efter Westbergs tokhausse i januari och har en differentierad portfölj men fy fan vad jag mått dåligt ändå. Någonstans var det ju ändå lite roligt får man ju säga att jag plocka upp Jacks önskan (min tolkning) om att något Twittercase skulle sprängas i år. Han sa ju 40% sannolikhet, jag själv är snarare benägen att hålla med John som sa 100% i samma podd. Något twittercase borde väl smälla varje år. Men den här jävla smällen var jag inte beredd på. Sen får man ju också säga att Jack hade fel i att Peter Westbergs kalkyl skulle stämma men att det skulle sprängas ändå. Peter drog till med 100% upp på ebit för Q4 y/y (det trodde inte jag). Det var ju jävligt fel får man säga och det kändes som han drog in mycket flöden där på slutet. Det är nog lätt hänt att vara lite väl optimistisk när man får besöka lagret, lite VIP sådär, och imponeras över att de sparar pengar på att inte ta ner delen “.com” av en skylt :). Tin Fonder brukade i alla fall förr i tiden (när jag lyssnade på dem) kokettera med sina företagsbesök och det gick ju som det gick. Flöden (lite smalare fokus än “alla småbolagsfonder ska ut”) får bli dagens tema för att bearbeta trauma, inte för att jag tror att jag kan något. Ska man bry sig om dem? Det är ju svårt, i alla fall för mig, att förutspå att exempelvis Mandatum ska sälja allt i Nelly som de gjorde i höstas. Någon som visste? Det blev ju en jävla rörelse. Mindre svårt att fatta att AP3 skulle fortsätta sälja Hacksaw när de börjat med det. Det brydde jag mig om annars hade jag köpt tidigare i höstas och mer på en gång. Med facit i hand gick jag ändå in för tidigt. Lock up var givetvis också något som gjorde att jag väntade längre vad det gäller flödes delen av caset och en stadigt ökande blankning med för den delen. Nu till flöden som drivs av alla jävla haussare :). Det roliga är att jag fan i mig ställer mig på Jacks sida nu. Hoppas fan folk som ryggar sprängs :). Sluta vara såna jävla åsnor känner man. Det absolut fånigaste är när bolaget själva betalar för en analys som alla vet ska komma och som alla borde veta kommer att vara positivt inställd till bolaget, det är ju det bolaget betalar för. Så går det upp på det, vilket känns mer som regel än undantag för just de bolag jag kollat på. Jättelätt att fronta och köpa innan eftersom update kommer strax efter rapport. Det finns även annan info som man i princip vet när den kommer och att det har en positiv effekt på kursen. Men det är väl bara att joina tramset och försöka tjäna pengar istället för att gnälla. Bara för att tydliggöra de värsta jävla haussarna, i mina ögon, är bolagen själva by proxy. En tramsig grej jag gjorde själv idag (18/2) var att köpa Lyckegård för 10 000 vilket är ca 0% av portföljen i callen efter att ha lyssnat på Börsens Finest. Jag vet inte när tillräckligt många åsnor lyssnat på podden och när jag ska sälja. Men jag vet inte, är det sånt här man ska hålla på med? Det är ju inte ens roligt. Sålde upp 10%, finansierar ett halvt psykologbesök för mig. Nu till flöden man kan utläsa om tittar på ägardata i mindre bolag. Jag kommer inte ge konkreta exempel eftersom jag vill inte peka ut bolag eller aktörer här. Men säg såhär du har en förmögenhet på 500 miljoner och bolaget du ska investera i är också värt 500 miljoner. Du vill kanske ändå ta en 10 procentig stek på 50 mille. Vad gör du då? Tja, du kanske inte köper allt på en gång. Det är också det som går att observera. Har ett exempel där investeraren ökat i varje kvartal, 8 kvartal i rad för att nu äga en signifikant del av bolaget. Samma investerare har minskat i ett annat bolag 6 kvartal i rad. Rätt säker på att det blir ett sjunde i Q1 om jag får gissa och kanske vill man inte ligga mot det säljtrycket, på säg en 1-2% av bolaget per kvartal som ska ut? Det handlar om små bolag med låg likviditet. Kanske en liten pusselbit av helheten, men ändå. För att svara på frågan, ja jag tror absolut man ska bry sig om flöden samtidigt är det ju många gånger omöjligt att förutse dem. Men ibland som med AP3 och Hacksaw vet man ju vad som ska hända och då är det bara dumt att stå framför tåget med full size. Visst man vet aldrig vart en aktiekurs tar vägen men känns dålig r/r i alla fall. Men jag kan inget annat än att utgå från fundamenta, i stor utsträckning, och framförallt investera i branscher jag själv tror på och ägare/ledning som jag tror kan göra ett bra jobb och hålla länge. Så får det bli. Jag vill inte göra något val. Jag är genuint imponerad av Peter Westberg (Peter är ju kung för övrigt som är så fin och delar) som drar fram en ny analys på Nelly när han missa ebit så grovt. Jag har så jävla svagt psyke :). I den här tävlingen tror jag absolut man ska tänka på flöden med tanke på att det är månads sikt. Hur fan ska jag veta något om flöden i mars? Jag ska göra ett försök. Jag tar inspiration från John i Börsens finest som köpte Rugvista för att utdelningsjägarna ska flöda in där pga deras extra utdelning. Det känns som level 0 men jag känner mig själv som level -2 så det blir hur bra som helst. Mitt case blir dock Infracom som också har en extrautdelning efter sin fina affär i Bredband2 . För att locka alla utdelningskåta personer kan jag meddela att direktavkastning just nu ligger på ca 8%, kom och köp! Tycker även att det finns en option på att det kommer ett förvärv i mars. Kanske inte troligt, Bosse behöver kanske mer tid för att leta men killen är shoppingsugen nu när han äntligen fått pengar på kontot. Sen behöver ju ett förvärv i sin tur inte betyda att kursen går upp för den delen. Men ja, det blir ett litet bet med någon typ av tanke bakom i alla fall. Bolaget är inte heller skyhögt värderat vilket känns bra, det borde finnas lite skydd på nedsidan även om det känns omöjligt att veta vad bolag ska värderas till nuförtiden. Jag gillar entreprenörer med mycket skin in the game som Bosse trots att han inte varit felfri direkt. Branschen känns i grunden stabil åtminstone i tjänstedelen som de vill satsa på nu. I ett bull scenario kan man ju hoppas på många små fina förvärv som integreras fint och bidrar till synergier och på så vis uppnås både lönsamhets- och tillväxtmål. Framförallt på tillväxt sidan skulle man kunna överprestera konsensusestimat om de fortsätter som man gjort tidigare med förvärv. Det känns inte omöjligt direkt, marginalen känns svårare för mig att ha en åsikt om. Jag har köpt lite Infracom i februari. Men då så. Frågor på det? Nej, jag tänker att det inte finns något att säga om de va? Om någon mot förmodan vill ställa en fråga är det inte säkert att jag svarar pga psykisk ohälsa, inte för att jag vill vara otrevlig. Gäller för alltid, PTSD for life. Men kom på att jag skulle behöva svar på en fråga. Om jag väljer en aktie som delar ut pengar ska man uppmärksamma det på något sätt för en justering (inte aktuellt nu men bra att veta framåt)? Om jag mår tillräckligt bra kommer jag kolla om det finns något svar :). Valet för mars är Infracom En ÄCKLIG betalanalys 🙂 https://access.dnbcarnegie.com/publication/b621c688-657f-4af3-a8e2-08de7299eb80 Intervju med Bosse: https://www.youtube.com/watch?v=Pc_PKHx27hY

Höjd utdelning av Februarivalet AOJ, jag överlever ett år till. 25% höjning, nu blir det fem veckor på Kap Verde istället för fyra. Nästa säsong vill säga. Fyra kulor glass på Tre Toppar istället för tre. Sexkommafemmor istället för femkommatvåor. Om inte Elräkningen hade kommit. Ajajaj. Lindab är mitt Marsval. Ventilera klokare för att ta vara på den dyra värmen knyter an till min elräkning som mest är uppvärmning. Energi är lite knepigt i hela Europa dessutom som bekant. Rysk gas gillar vi inte. Lindab var med i KAPpodden för ungefär en månad sedan tror jag det var, de intervjuade VDn. Det lät väldigt vettigt. Ett par veckor efter KAP kom det PM att Oras Invest gått över 10% och fått en styrelseplats. Oras Invest känner vi igen från Uponor som blev utköpta för några år sedan. Uponor gjorde plaströr med mera. Rör som rör tänker de på Oras Invest. Finskt bolag är det, dom är inte dumma på andra sidan. Oras äger även Kone som är ett fint kvalitetsbolag samt Valmet och Kemira . Även de är kvalitetsbolag. De handlas mellan 16-30 i Petal och anständig utdlning. De har stigit 55%-197% senaste 10 åren enligt Avanza. Dessutom heläger Oras Oras vattenkranbolag. Samma tema som FM Mattsson som gått bäst? av byggleverantörer. Svedberg kanske går bättre, men däruppe nånstans. Lindab är inne i en liten svacka på en tuff marknad men kvalitetsbolag kommer igen. Lindab förvärvar ganska ofta, nu med en huvudägare i styrelsen med kunnande från finska Verkstadspärlor läggs grunden till nästa Börssucce.

Februari blev en bättre månad än januari, även om den allmänna småbolagsbaissen fortsätter. Vi har fått en mängd kvartalsrapporter och överlag tycker jag att bolagen jag följer har levererat ganska bra, även om rapportreaktionerna ibland antyder något annat. Det känns som en ganska härlig marknad att vara en långsiktig investerare med "permanent" (eller åtminstone ganska långsiktigt) kapital när andra aktörer tvingas vräka ut aktier oavsett pris på grund av flöden och liknande. Det borde skapa fina möjligheter för aktiva investerare, tänker jag! För mars kommer jag att välja Bouvet (igen). Det finns ju en sägning om att man inte behöver tjäna tillbaka pengarna i samma aktie som man förlorade dem i, vilket jag tror starkt på. Därför är det ju lite kontraproduktivt att välja Bouvet , som hade en ganska negativ utveckling i januari som mitt månadsval. Det som ändå lockar mig till denna norska IT-konsult är att bolaget nu har kommit med sin Q4-rapport, som jag tyckte var rätt stabil, samtidigt som aktien har tappat omkring 20% i år. Jag tycker egentligen att caset är ganska oförändrat, men aktien är betydligt billigare. Jag skrev lite mer utförligt om bolaget i tråden för januari (https://nyaborssnack.com/kategori/borssnack/trad/utmaningen-2026-val-fr-januari-895884#post-6bf2fa47-bebe-4636-8095-034a0006965e). Kort sammanfattat har Bouvet en mycket stark historik och har visat motståndskraft i en svag konsultmarknad den senaste tiden, även om det finns risker framåt kopplade till AI och hur det kan påverka efterfrågan på IT-konsulter. Jag tänkte därför ta avstamp i Q4-rapporten. Bolaget levererade en stabil rapport i en fortsatt svag marknad. Omsättningen minskade med 3%, vilket var ganska i linje med vad man kunde förvänta sig. Nedgången förklaras främst av en lägre beläggningsgrad, som föll med 2,3%. Rörelsemarginalen uppgick till 10,4% för kvartalet, ned från 11,6% föregående år vilket är naturligt givet den lägre beläggningen. För helåret 2025 landade rörelsemarginalen på 12,1% - mycket starkt relativt andra bolag i sektorn även om även Bouvet har lite lägre lönsamhet än föregående år. Antalet anställda ökade marginellt både sekventiellt och jämfört med föregående år. Förändringen är liten och påverkar inte helheten i någon större utsträckning, men indikerar ändå att bolaget åtminstone ser en relativt stabil efterfrågan. Det är ändå lite intressant tycker jag att de nettorekryterar för andra kvartalet i rad efter ett antal kvartal där antalet anställda minskat. Balansräkningen är mycket stark, med en nettokassa på 330 miljoner kronor, och styrelsen föreslår en utdelning på 3,0 kronor per aktie. Marknadens oro handlar nog inte om hur bolaget levererar här och nu, utan snarare om hur marknaden kan påverkas av de snabba framsteg som görs inom AI och vilka arbetsuppgifter tekniken på sikt kan tänkas ersätta (eller effektivisera). Min bedömning är ändå att Bouvet kommer att gynnas av den teknologiska utvecklingen, eftersom kunderna kommer att behöva hjälp med att implementera och integrera nya lösningar som skapar värde. Bouvet har dessutom en hög andel offentliga kunder samt stora bolag inom olja och gas, som till viss del ägs av norska staten. Det är sannolikt inte de mest snabbrörliga organisationerna, så jag har svårt att se dem lägga om sina processer över en natt. Samtidigt kommer även de naturligtvis att anpassa sig och dra nytta av bättre verktyg över tid, och där tror jag att Bouvet kan spela en central roll i den resan. Man ska såklart alltid ta bolagens egna kommunikation med en näve salt, men enligt Bouvet gynnas de av utvecklingen och är själva duktiga på att använda AI i deras uppdrag, exempelvis för analys av stora datavolymer. Sammantaget ser jag en begränsad risk för en snabb strukturell förändring i efterfrågan. På riktigt lång sikt är det däremot intressant att fundera över hur ökad effektivitet kan påverka hela marknaden och var i värdekedjan detta kommer att sätta sina spår – men det är en diskussion för en annan gång. Fonden First Veritas har minskat sin position, och jag vet inte om det kan ha påverkat aktien något. Det är en norsk fond med en ”regelstyrd” strategi – ett tips är att spana in förvaltaren på X (https://x.com/Th__Nielsen), han skriver mycket vettigt. Omsättningen i aktien är dock helt okej, så i sig borde det kanske inte ha så stor påverkan. Samtidigt vet man aldrig om många följer vad de gör. Jag tolkar förändringen som att fonden har justerat hur vissa parametrar beräknas, vilket resulterat i att Bouvet fått en relativt sämre bedömning och därför viktats ned. Det är alltså en förändring man kanske inte ska dra för stora växlar av. Efter kursnedgången värderas Bouvet historiskt lågt. Bakåtblickande handlas aktien till P/E 14,2 på 2025 års vinst vid kurs 49,15 NOK. Bolaget har fortfarande ett ”svårt” jämförelsekvartal kvar innan man möter lättare siffror. Jag tror ändå att 2026 kan bli ett ganska bra år, givet att man nu nettorekryterar igen – om än i låg takt. För 2026 tror jag fortfarande på en tillväxt på 6% samt en förbättring av marginalen till 12,3%. Om det spelar ut köper man nu denna kvalitetskonsult till P/E 13 på 2026 års estimat. Därtill finns en ganska attraktiv direktavkastning på drygt 6%. Jag tycker det är lockande och har köpt lite fler aktier under februari. Trevlig helg!

Jag har ju skrivit om bolaget förr så blir ingen superlång motivering här. Nyfosa har blivit styvmoderligt behandlad av aktiemarknaden trots det i mina ögon är ett fint, högavkastande fastighetsbolag med en stark huvudägare i Sagax . Faktum är att aktien fram till häromveckan var ned mest av alla större fastighetsbolagsaktier på 12 mån, mer än Corem, ett bolag med riktiga problem både operativt och finansiellt. Trots att Q4-rapporten kom in i linje med förväntningarna och att utdelningen höjdes rasade aktien initialt efter rapporten släppts. Något som oroat marknaden under året har varit en svag nettouthyrning och det är så klart inte bra om den är rejält dålig över lång period men det har varit väldigt små tal ställt mot hela hyresvädet. Dessutom var nettouthyrningen nu positiv i Sverige i Q4 vilket var bra men fortsatt negativ i deppiga i Finland där alla verkar ha det tufft. En bra och handlingskraftig huvudägare i Sagax höjde alltså utdelningen (4,1% direktavkastning i detta nu med kvartalsvis utdelning) men sjösatte även ett återköpsprogram efter rapporten. Inte nog med det, de har också varit extremt på hugget och lyft av småbolags- och fastighetsfonder ett rejält knippe aktier och nyttjat mer än halva återköpsprogrammet på bara någon vecka vilket är mumma för oss aktieägare. Aktien värderas till historiskt hög substansrabatt och historiskt lågt PE-tal (förvaltningsresultat). Trots dessa aktieägarvänliga åtgärder är belåningsgraden den lägsta på många år och bolaget genererar tack vare de högavkastande kåkarna ett fint kassaflöde månad efter månad. Jag tycker att det är ett skämt att aktien överhuvudtaget handlas under 90 kr i dagens klimat. I ett klimat med positivare syn på fastighetsaktier borde aktien leta sig upp mot 120-130 kr och att bolaget då kan göra offensiva förvärv av fastigheter och emittera nya aktier när substansrabatten är borta eller tom. övergått till substanspremium. I maj 2024 gjordes en riktad nyemission på 102 kr till ett flertal fondbolag såsom Cliens, Robur, LF mfl. Samma "stackare" har nu sålt tillbaka aktier till Nyfosa för 68 kr pga. okunskap, ignorans och framförallt utflöden. Själv tackar och bockar jag.

Aj, februari blev ingen bra månad. Vill ju gärna tro att jag spelar dit pucken är på väg och inte var den är just nu. Men det gäller vara öppen för att ha fel. Nu verkar ju OMXS30 ostoppbar, mycket Bank och Verkstad som gått starkt. Vi får helt enkelt se om det är en "trade" som är uthållig. Jag kör in en teknikkonsult: Rejlers Aktiekurs: 164,2kr Börsvärde: 3750 Msek Nettoskuld: 645 Msek Rejlers är ett teknikkonsultbolag med tre övergripande fokusområden Energiomställning, Industriomvandling och framtidssäkring av samhällen. Bolaget redovisar i tre geografiska områden, Sverige (60%), Finland (31%), Norge (9%). Bolaget leds av Viktor Svensson sedan 8år. Under hans tid som VD har det skett lönsamhetsförbättringar och de har fått fart på tillväxten igen. Senaste fyra åren kännetecknas också av en stabilitet som inte funnits tidigare, då de per helår gör ca 8% på EBITA-nivå. Målet är dock 10% så här finns lite till att göra. Ett annat av bolagets finansiella mål är att växa till 8 miljarder i omsättning till 2030, vilket skulle motsvara en CAGR om 11% härifrån. LTM omsätter Rejlers 4740 Msek. De vill växa organiskt och via förvärv. De senaste 7 åren har de växt med i genomsnitt 7% per år. Det är i linje med SWECO som har växt 7,5% medans AFRY har växt med endast 3,4%. Hittills i år har Rejlers köpt två bolag som kommer addera ca 4% på topline. Balansräkningen är stark, det finns utrymme för fler förvärv och ska de nå målet 2030 skulle de behöva öka nuvarande förvärvstakt eller hitta några lite större förvärv. Under 2026 har de en något mer fördelaktig kalender än under 2025, då de presterade en EBITA om 8%. Jag tror man kan växa omsättningen med 7% och att EBITA når 8,5%. Inträffar det ska de kunna göra en VPA om ca 13 kr (exkluderat förvärvsavskrivningar). På kurs 164kr ger det PE 12,5, eller EV/EBITA 10,5 för 2026E. SWECO värderas LTM till EV/EBITA 17, och AFRY till EV/Just. EBITA 10. SWECO känns inte direkt billig. AFRY är mitt i en intern omstrukturering och har tappat omsättning. Kanske att AFRY är det caset med störst swingfaktor, om de kan vända till tillväxt och parallellt få till en vettig lönsamhet. All in all, jag tycker att Rejlers har gjort det bra senaste åren, och det borde finnas goda förutsättningar för vinsttillväxt även framåt. Direktavkastningen är okey, på dagskurs blir den 3,2%. Noterade att det har varit endel olika insynsköp senaste månaderna. Jag kör Rejlers för mars.

Herregud vilken katastrofmånad. Enda trösten är väl att man inte sitter ensam i den sjunkande båten. Mitt val av CombinedX blev som synes inte bra. Rapporten i sig kom in ungefär som förväntat, kanske lite sämre organisk tillväxt än jag hoppats, men med fin lönsamhet. Man hade en del one offs om totalt 6 MSEK kopplat till sammanslagningen av Two och Absfront för att bilda Enqore, samt kostnader av samma karaktär i Ninetech efter övertagandet av Aspire. Beaktat dessa kostnader var rörelsemarginalen 12,3% och det får ju ändå sägas vara finemang i en tuff konsultmarknad. Underliggande marginal är alltså över målet, samtidigt som Qwist talar om en bättre marknad så förhoppningsvis kan 2026 bli ett hyggligt år. Tycker fler talar om att marknaden ser lite bättre ut också inom konsulteriet. KnowIT beskriver också att de sett en vändning under hösten och där de återkommande nämner att utvecklingen främst drivs av Sverige som de beskriver som ett ”draglok” och det låter ju bra. Optimism fick man även när man lyssnade på finska Gofores rapportkonfa. De beskriver 2025 som delat, där den första halvan av året var tuff, men där det under H2 vände upp och där deras ”corrective measures” fick resultat. Gofore säger att det nya året har börjat med ”cautiously positive signs”. I sin outlook skriver Gofore ”We estimate that the strengthening of the economic cycle will also increase companies’ willingness to make digital investments already during 2026. This assessment is supported by previously accumulated investment debt.” Någon sorts digitaliseringsskuld efter att man haft en tuff tid med strypta investeringar och där det nu kanske då finns ett uppdämt behov av investeringar. AI har varit på allas läppar under månaden som gått känns det som. Claude kommer med nya releaser och det handlar mest om hur många jobb som skall förloras på grund av AI. En rätt dyster bild såklart. Jag läste den där mastodont-texten från Citrini research med nån dystopsik framtidsbild där typ alla blir arbetslösa och allt kollapsar. Vem vet hur det kommer att spela ut. Gofore kommenterade AI rätt mycket på sin konfa och deras intryck var att börsen skjuter först och frågar sen och visst är det så. Bolag som Vitec, Upsales, Addnode, Karnov, Bouvet , Carasent , Exsitec hamnar alla högt upp på årets förlorarlista. En del av aktierna var (och är kanske?) rätt dyra. Priced for perfection som man säger och då blir det tufft när narrativet skiftar. Bolag som CombinedX, Prevas , CAG och Softronic är väl inte ”priced for perfection” direkt men har inte haft nån vidare kursutveckling heller. Absolut Vodka skrev i rapporttråden om CX att han ”tror konsulterna går svagt av den enkla anledningen att det är många som likt jag själv är oroliga över hur utvecklingen skall bli de närmsta åren. AI kommer definitivt innebära problem för en hel del konsultbolag”. Så kan det säkert bli. Det finns risker och det finns möjligheter. Många bolag jag pratar i konsultsektorn med ser mest möjligheter men det är ju såklart så det är. Ingen bolagsledning skulle ju säga ”det är bäst att du säljer dina aktier illa kvickt för detta ser nattsvart ut” så man är lämnad till att försöka bilda sig en uppfattning om hur framtiden ser ut och det är ju inte så lätt. Den tekniska utvecklingen går allt snabbare och saker förändras och det är väl rimligt med en högre riskpremie på en hel del aktier i och med detta och då skall ju värderingarna ned. Jag återkommer ånyo till Gofore -konfan som jag tycker var intressant att lyssna på. De snackar mycket om AI och hur de ser det påverka deras bransch så det är rekommenderad lyssning för den som har intresse. I outlooken i sin rapport skriver de; ”Artificial intelligence has further accelerated digital technology development. Customer needs related to building AI capabilities, implementing AI technology and organizational change are a growing opportunity, in which Gofore ’s strengths successfully emerge. We expect that customer organisations’ digital investments including AI, to reap the full benefits of technological development.” De ser möjligheter istället för hot. Men det är som sagt från hästens mun eller vad man nu skall säga och den kommer ju knappast att säga; ”Trava? Jag kan faan inte trava!”. Förmodligen finns det en del bra köp bland de bolag som åkt på mycket stryk men man skall kanske samtidigt vara varsam och inte lägga för många ägg i en korg. Om framtiden vet man som sagt ingenting egentligen så man får vara ödmjuk och sprida riskerna. Nu då? Långräntorna har kommit ned en del. Både här hemma och i USA. Klart att om alla skall jobba hemma för att AI skall ta alla jobb skall väl räntorna ned på minus snart igen. Fastigheterna i portfolion har vaknat till liv. Diös och Stenhus har gått mycket bra i år. Trianon är väl det fastighetsbolaget som hamnat lite på efterkälken så jag väljer det. Trianon har ju mestadels bostäder Malmötrakten och lite samhällsfastigheter i sitt bestånd så det är ju ingen direkt risk för vakanser. Trianon gjorde en rätt snygg deal med storägaren Briban invest (Jan Barchan) – länk till pm; https://mfn.se/cis/a/trianon/fastighets-ab-trianon-trianon-ingar-overlatelseavtal-med-briban-avseende-avyttring-av-fastigheter-med-ett-fastighetsvarde-om-1-062-mkr-samt-foreslar-inlosen-av-b-aktier-som-innehas-av-briban-b52dff0e Trianon säljer alltså här fastigheter för cirka 1,1 miljarder kronor till sin storägare Briban. Samtidigt köper Trianon tillbaka egna aktier från Briban och makulerar dem, vilket gör att antalet aktier minskar och värdet per kvarvarande aktie ökar. Som Olof säger ”transaktionen innebär att Trianon förbättrar alla sina nyckeltal och är synnerligen värdeskapande för våra aktieägare eftersom vi säljer fastigheterna på värdering samt löser in aktier med rabatt jämfört med det underliggande substansvärdet”. Snyggt. Affären i sig gjorde ju att beståndet minskade vilket gjort att hyresintäkterna under året gått lite segt. I det nu i q4 redovisade kvartalet var det krympande hyresintäkter, men i jämförbart bestånd så är det upp med 6%. Samma i driftnettot som stiger med 5% i jämförbart bestånd. IFPM upp med 32% per aktie i och med att man drog in 8% av aktierna i samband med transaktionen med Briban så det är bra tillväxt i förvaltningsresultatet och Olof säger att han ser det fortsätta in i 2026 också. Under helåret 2025 ökade man förvaltningsresultatet med starka 25% och landar i ett förvaltningsresultat per aktie på 1,15 för 2025. Substansvärde per aktie uppgick vid slutet av 2025 till 33,59 kr per aktie. Vi är nog rätt många som undrat om inte Olof & Co också skall sälla sig till skaran av fastighetsbolag som lanserar återköp, men det låter som att Olof inte är så sugen på det och kanske har han vettiga argument. Han säger att man får ett bättre utveckling på VPA om man förvärvar istället för att återköpa. Och att det är bättre långsiktigt för bolagen i och med dålig likviditet i aktien osv. Jag förstår hans resonemang, men jag äger aktier i Stenhus som matat på med rejäla återköp trots att deras aktie inte heller är nåt underverk om man ser just till likviditeten. Olof väljer istället att dela ut en liten peng och föreslår årsstämman utdelning om 0,25 kronor per aktie vilket är ca 25% av IFPM. Man har under året som gått också löst hybridobligationen och stämplat om alla a-aktier till b-aktier så Trianon har blivit ett mer ”rent” bolag och det är snyggt tycker jag. Olof säger på konfan att man för 2026 nu har hyreshöjningar på 3,2% som kickar in under året. Det är ju bra mycket mer än vad fastighetsbolagen med mestadels kommersiella kontrakt kommer att se. Man ser en fortsatt positiv nettouthyrning och nya kommersiella kontrakt. Den ekonomiska uthyrningsgraden uppgick till 96%. Inom segmentet bostäder uppgår den ekonomiska uthyrningsgraden till 98%. Det bör här också noteras att i bostadssegmentet är det enbart renoveringsvakanser och inga lediga lägenheter som står tomma. Jag vill minnas att Olof har sagt att man har 130 K som står på kö för lägenhet och det låter ju nästan helt sjukt, men Malmö är en expansiv region och jag tror det är liten risk för att det skall bli några vakanser här i närtid. Trianons intjäningsförmåga ligger vid slutet på 2025 på 1,42 kronor per aktie. Vid utgången av året har man ett fastighetsvärde på 12,6 miljarder och exkluderar man projekt ligger det strax under 12 Mdr. Man har ett driftnetto exklusive projekt på 571 så den bokförda yielden ligger på 4,8%. Nu handlas ju Trianon med kraftig substansrabatt. Börsvärdet vid kurs 19,7 ligger på 3633 med 184,4 miljoner aktier. Man har en nettoskuld på 6 766 MSEK så det ger ett EV på ca 10400 MSEK. Implicit yield med den räkneövningen blir ca 5,5%. Trianon taktar på med 3,4% snittränta nu. Man har lite fasträntelån som går ut nu så mer andel rörlig ränta under 2026. Eventuella räntesänkningar blir således mumma för dom. I segmentsindelningen så ligger beståndet på 76% bostäder och 24% samhälle/kommersiellt. På bostäderna så har man som sagt 3,2% hyreshöjningar nu som kickar in och det överstiger inflationen så man kompenseras för tappet man hade under inflationsuppgången. Man har bra avkastning på gjorda investeringar i renoveringar och bruksvärdering. Tittar man på deras tårtdiagram med samhälle/kommersiellt så är det säkra intäkter med bra hyresgäster. Region Skåne är störst, sen är det Malmö kommun, ICA, Coop och Axfood . Stabila hyresintäkter med låg risk och låg konjunkturkänslighet. Olof brukar avsluta sina presentationer med att säga ” Trianon står stabilt” och det är väl mitt intryck också. En lite trist grej är förresten att Olof nu steppar ned som VD. Han blir SO istället. Han säger själv att de har haft en process med många kandidater och att de har hållit på med den här frågan ett tag nu och att han är helt övertygad om att det kommer att bli bättre för bolaget. Han säger att han i sin nya roll skall fokusera på strategi och nya affärer och låter inte ledsen. Han är en färgstark karaktär och en cool katt tycker jag så han kommer att vara saknad, men det skall nog gå bra. Nya VD:n, Petra Krüger, kommer närmast från en roll som Sverigechef inom NCC Property Development och har dessförinnan en bakgrund inom bostadsutveckling i Skanska så det skall säkert funka. Okej. Substansvärde på 33,59 och en kurs på 19,7 ger en rabatt på lite drygt 41%. Intjäningsförmågan vid utgången av året ligger på 1,42 kronor per aktie så ett P/IFPM på 13,9. Detta för fullt uthyrda bostäder med långa köer och kommersiella hyresgäster som är stabila med låg risk. Under året som gått bruksvärderar och investerar man i sina fastigheter och höjer hyror och värden och det kommer att fortsätta in i 2026. Jag var för några månader sen på fastighetsseminarium där Trianon var en av bolagen. Olof hade då en graf med hyresintäker vs löneutveckling och inflation sedan 1998 ur ett Malmöperspektiv. Hyreshöjningen ligger över tid över inflationen. Kommer nu reallöneutvecklingen kommer också högre hyror sade Olof och det är väl det vi ser. Real assets som guld och andra metaller har gått som faan nu under en tid. Men guldet i sig ger ingen avkastning men det gör ju fastigheterna. Inflationsskyddande tillgångar som värderas rätt lågt efter några stökiga år med inflationschocken osv men de kommer ut på andra sidan och har klarat sig bra och står starkt. Ingen kines som kan komma och kopiera fastigheterna heller. Förhoppningsvis ett rätt tryggt tillgångsslag i en orolig omvärld. Vi får väl som sagt se hur detta med AI spelar ut men om det nu skall leda till att alla skall bli av med jobbet så skall väl räntan till noll igen. Bo nånstans måste man ju ändå göra och matvaruaffärerna och kommunerna som Trianon hyr ut till skall väl också finnas kvar hoppas jag. Om februari blev ett klavertramp med CX på grund av AI-frossa hoppas jag att Trianon i alla fall kan hålla sig flytande. Trianon blir mitt marsval.

Årets kortaste månad till ända och den avslutas ju med ytterligare stök på marknaden när Trump då valde att sätta igång med den operation i Iran som låg i korten. Att Usa skulle skicka iväg båtar och flyg i mängder till mellanöstern för att sedan inte använda dem kändes helt osannolikt. Attacken är knappast oväntad, men utfallet framåt samt hur marknaden reagerar återstår att se. I övrigt är det fortsatt Ai hausse och Ai baisse beroende på vad som anses hända med ditt bolags affärsmodell. Att en hel del affärsmodeller kommer få utmaningar framåt är givet även om jag tror att farten i hur snabbt förändringen sker som vanligt överskattas. Dock har jag själv gått igenom min portfölj för att fundera igenom varje enskilt innehav och vad Ai innebär både på upp och nedsidan. Vissa branscher har jag helt valt att stå utanför för tillfället och konsulterna är ju ett sådant exempel där jag tror det kommer vara kämpigt framöver. Börsen fortsatte i februari att premiera de stora bolagen och spreaden i avkastning mot de mindre bolagen fortsätter att växa. Flöden är nog den största förklaringen, men i ärlighetens namn så är det många mindre bolag som inte alls levererar rent operativt för tillfället vilket en del verkar glömma bort. Devisen att mindre bolag inte blir stora eftersom de inte presterar glöms ibland bort med förklaringen att "det är ett kvalitetsbolag". Exakt vad är ett kvalitetsbolag ? Att bolag i perioder presterar bra och växer är logiskt, och det är lättare att växa som litet bolag, men det svåra är sedan att fortsätta tillväxten då man når en viss storlek. Det är ofta där det tar stopp, och där de verkliga vinnarna utkristalliseras. Ta Dometic som ett exempel som ju av många hävdas vara ett kvalitetsbolag. De hade en fantastisk period under corona där de växte snabbt både organiskt och via förvärv. Aktien gick som ett skott och alla fondförvaltare och experter hyllade bolaget. Hur ser då aktieutvecklingen ut ? -31 % sedan noteringen 2015, -26 % på 1 år, -67 % på 5 år, -75 % sedan toppen 2021. Uruselt oavsett vilken tidsperiod man ser på. Sedan kan man ändå ha tjänat bra pengar på aktien om man lyckats tajma upp och nedgångar. En annan något märklig tanke är att om ett bolag historiskt värderats till ett visst p/e tal så skall det alltid värderas till det p/e talet. Jag förstår inte alls den logiken. Så länge tillväxten är hög kan p/e talet också vara högt, när sedan tillväxten kommer ner bör ju även p/e talet sjunka nedåt. Ta evolution som exempel där de under ett antal år hade en explosiv tillväxt och ett högt p/e tal vilket gick att motivera. Nu har tillväxten kommit ner rejält och p/e talet har följt med ner. Har svårt att motivera varför evolution skall värderas upp till något snitt p/e sista 10 åren utan det skall värderas utifrån förväntad framtida tillväxt. Så nog med filosofi och till utfall i februari. Portföljen gick upp 1,9 % i februari och jag är upp 3,5 % på helåret. Känns sådär minst sagt när man ser på storbolagsindex som rusat iväg men det är ju ingen katastrof och jag har lyckats ducka de flesta krascherna i denna rapportperioden. Dock har även jag fått en del smällar som kännts i Betsson , Nelly och Pierce exempelvis. Under månaden såldes hela innehaven i Storytel , STG och K92 mining. Storytel såldes med en mindre förlust då jag tyckte aktien reagerade väldigt svagt på rapporten och det känns som att det finns väldigt mycket säljare i aktien som håller nere kursen. Tror det kan bli bra på sikt men jag väljder stå utanför för tillfället. STG såldes även de med en mindre förlust efter att ha ägt aktien många år. Inkluderat utdelningar blev det ändå en vinstaffär men jag gillar inte riktigt att deras balansräkning är ansträngd samtidigt som trenden för deras cigarrer lär vara avtagande framåt i tiden. Ser ingen riktig trigger i bolaget framöver och då kan pengarna jobba på annat håll. K92 mining blev en mycket bra affär. 50 % upp på 3 månader och jag ville ha lite likviditet tillgängligt även om jag fortsatt gillar bolaget. Kommer en svacka någonstans så kan jag mycket väl hoppa på igen. Skalade även lite i Millicom under månaden men det är mitt fortsatt största innehav. Nya innehav som köpts in under februari är Platzer och Norion. Ökat i Nelly och A&O Johansen. Platzer kom med bra rapport och jag gillar det mesta med bolaget även om kontor är kämpigt och kommer fortsatt vara det. Stabil balansräkning, stor substansrabatt och pågående återköp. Norion återkommer jag till längre ner i texten. Nelly blev för billigt på dryga 60 kr, förväntningarna var skyhöga på rapporten men så dålig som marknaden visar på var inte rapporten. Tillväxt, nettokassa och en tinande konsumtionsmarknad bådar gott framöver och förväntningarna har gått från skyhöga till extremt baissiga. A&O johansen är ett billigt case inom en stabil nisch där jag tror på en hygglig tillväxt kommande år. Valet i februari var just A&O Johansen och rapporten kom in som förväntat. Inga större överraskningar och guidningen för 2026 var hygglig även om jag personligen hade hoppats på lite mer. Tror det är en bra aktie att äga och värderingen är fortsatt låg. Så vad välja nu i mars ?? Rapportperioden är över och det är fullt krig i mellanöstern. Vad för aktier kan tänkas gå ok i en sådan miljö ? Actic är ett trygg hamn tror jag. Zinzino kom med en brutal rapport och trigger finns i februari siffror för försäljning som presenteras i början av mars. Ökar det mer än 20 % som det var i januari ? Meren energy är nedtryckta på en helt ok rapport. Stiger oljan bör aktien stiga med den. Nelly är fortsatt misshandlad, när vänder det ? Nej mitt val hamnar på mitt senast inköpta bolag vilket är Norion bank. Norion är en nischbank som verkar genom sina 3 varumärken Norion bank, Collector och Walley. Norion arbetar med företags och fastighetsutlåning samt factoring, Collector arbetar mot privatkrediter via lån och kreditkort och Walley erbjuder betal och checkoutlösningar. Ett 4:e ben är pågång då Consensus asset management är under uppköp vilket kommer addera kapitalförvaltning till bolaget. Låneportföljen är på ca 50 mkr och bolaget tjänade ca 1,4 miljarder 2025 vilket var nästan 14 % mer än 2024 trots att tillväxten i låneportföljen var svagt negativ. Detta gjordes tack vare en bättre lönsamhet. Så vad lockar då mig in i fulbank ?? Värderingen och möjligheterna framöver där Ai defintivt kommer hjälpa alla bolag inom finans att effektivisera och bedöma risker. Bolaget tjänade 7,12 kr/aktie 2025 och på dagens kurs som gick ner på rapporten har vi p/e tal på 7,5. Det är inte högt alls och fulbank skall inte värderas högt men jag tycker ändå att mycket i Norion är bra. Det är ett etablerat bolag och kreditförlusterna har varit stabila vilket nog beror på att de verkar i Sverige, Norge och Finland där betalningsmoralen varit hög genom historien. Även det faktum att det finns en extremt stark ägare i Balder och Erik Selin privat tycker jag är positivt. Balder äger 44 % av aktierna och Erik privat 20 %. Floaten är med andra ord rätt begränsad. Balder skall dela ut aktierna till sina ägare under 2026 är det sagt vilket är logiskt och jag tror en del är rädda för att Norion skall pressas av detta men jag är inte lika säker på att det sker. Istället tror jag Norion gynnas på sikt av att slippa koplingen till balder. Erik Selin äger ju 33 % av balder så stor del av Norionaktierna lär inte komma ut på marknaden är min tro. En intressant del som verkar gått marknaden lite förbi är att Norion cancellerade samtliga sina innehavda aktier återköpta under 2025 under veckan som gick vilket innebär att aktieantalet gick från 204 miljoner ner till 190 miljoner utestående aktier. Skulle de bara bibehålla samma vinst 2026 som 2025 så innebär detta att vinsten per aktie ökar till 7,57 kr. Återköp är mumma när de görs i rätt tid och Norion skall påbörja nya återköp på upp till 500 mkr så snart de fått myndighetsgodkännande vilket förhoppningsvis kommer nu i mars. Kan bolaget öka vinsten 5 % 2026 och samtidigt återköpa säg 7 miljoner aktier så hade det inneburit en vinst per aktie på 8,25 kr. Jag tycker nog att p/e 10 är rimligt för den verksamhet som bedrivs vilket skulle innebära en riktkurs på drygt 80 kr eller 40 % upp från dagens nivå. Det är nog för att jag skall in och veva! Norion bank är mitt val för mars.

Jag tar över @Zlatte val som hen tagit i januari och februari, nämligen Qualisys . Gör det enkelt för mig och kopierar in Zlattes inlägg för sitt januarival nedanför. Numera är Q4an släppt och den varit riktigt stark, som bolaget också signalerade i sin Q3-rapport i mitten av november. Tyvärr något svag guidning kring inledningen av 2026 och lite svag cash conversion, annars torde aktien dragit rakt uppåt. Det @Martin Andersson lyfte om flöden, så kan det finnas sådan som pressat/pressar kursen. Jag har då ingen aning om det vänder i mars, men det här är ett av de där riktigt intressanta, lönsamma småbolagen. Bra spridning i intjäningen mellan de olika produkterna, bra spridning geografiskt och mellan kundgrupper. Stabilbalansräkning. Känns som en given lång. Jag väljer Qualisys för mars. DISCLAIMER: Har ett mindre innehav. " Qualisys antar jag är ett relativt okänt bolag för de flesta här jag trots det var en relativt het IPO i februari 2025. Teckningskursen var satt till 76 kr och aktien handlades så högt som ca 93 kr men har sedan dess dalat till som lägst 49 kr och nu till dryga 60 kr. Förklaringen är väl delvis relativt svaga rapporter givet förväntningarna från prospektet, namnkunniga teckningsåtagare som visade sig vara extremt kortsiktiga (tex. Prior & Nilsson som sålde ut hela innehavet omgående) samt allmän småbolagsbaisse. Vad gör då Qualisys ? Jo, helhetslösningar inom rörelseteknologi (motion capture) som inkluderar både hårdvara och framförallt mjukvara vilket används både i industrin samt i sportsammanhang. Tänk er hitta perfekta golfsvingen genom detaljerad analys av din egen stela gubbsving alternativt att få till perfekta avfyringen av en pilbåge lex Robin Hood. Nystartat och olönsamt förhoppningsbolag kanske ni tänker? Nja, då hade det inte varit ett tillåtet val för det första och för det andra grundades bolaget 1989. Dessutom stadig tillväxt sedan start och stark lönsamhet med ca 20%-ebit marginal senaste åren. Då kanske ni tänker att värderingen är skyhög? Knappast, bolaget värderas snarare som ett tier 2-konsultbolag med ev/ebit-multipel på ca 10x r12 och som sjunker till 8,5x baserat på mina estimat för 2026. De borde även kunna dela ut 3.5-4 kr per aktie vilket ger en direktavkastning på 5,6% - 6,5%. Q3-rapporten var relativt svag men guidningen för Q4 var urstark så det är upp till bevis för ledningen att visa att man kan lita på deras kommunikation nu. Blir rapporten så stark som de utfäst och även innehåller positiv outlook för början av 2026 så kan aktien rätt omgående börja resan mot 100 kr tror jag."

Ohyggligt usel insats av mig i Utmaningen och i verkligheten imponerar jag inte. Det är sjukt och se större verkstadsbolag tuffa på som om himlen är målet medan majoriteten av bolagen på de mindre listorna inkl Mid Cap utvecklas genomuselt. Insider vräker in stålar i de mindre bolagan men marknaden låter sig inte imponeras. Visst, Gardell säger att man skall äga skorstenar men någon gräns måste det väl finnas. När det gäller Utmaningen har jag frångått mina principer som säger att köp aldrig något med höga multiplar (om det inte är ett defensivt val) eller som älskas av tillväxtfantaster. Det innebär således att jag framöver kmmer att leta i börsavdelningen för ratade bolag. Vad hittar jag då där? En mängd kosnultbolag som värderas väl under EV/EBITA på under 9 för 2026 detta utan att tillväxt krävs. Med en börs på ATH och krig lite varstans är det ju inte direkt så att man slickar sig om munnen inför denna månads val. Det är nästan som att man vill slänga in stålarna i Tele 2 men det gåt ju inte fär aktien har skenat (vilket ju är trevligt för den privata väskan)! Fastigheter? Nja, marknaden anser ju att det är det nya heta men jag vet inte? Men kanske ändå, hyreskåkar måste ju vara coolt? Vad innebär krig i Iran för den långa räntan? Mindman har ingen aning och kan inget om fastighetsbolag....Man ser bolag som bygger overhead för att få tillväxt och utan att tjäna en krona mer (läs UTG) skickas upp i himlen medan bolag som klipper bort overhead för och tjänar mer stålar skickas ner i källaren... Nä, jag kan inte bara säga nej till billiga bolag. Trots att Crimpen tackar för sig i Combined X så får jag det till att bolaget tjänade 96 millar i EBITA för 2025 för justering av engångskostnader. Antalet aktier är 19,5 millar, nettoskuld per den 31 dec 32 millar. Det ger en värdering på EV/EBITA på 6,9. Om vi tror att bolagets vinst kommer att vara oförändrad under 2026 kommer bolaget att ha en nettokassa 15 millar vilket kör ner EV/EBITA till 6,5, billigt! Tror vi dessutom att de nyförvärvade bolagen ger någon extra krona i vinste som t ex 10 millar är vi nere på 5,9. Know IT har massiva avskrivningar på immateriella tillgångar. Om EBITA ökar från 340 till 370 millar kommer EV/EBITA vara under 8 vid utgången av 2026, detta med en nettokassa på en 215-230 millar Det är väl åtminstone 50% lägre än vad Know IT värderats till historiskt och detta på bottenvinster... Bahnhof kanske? Bolaget lär ju växa kraftigt på den norska marknaden och man undrar ju hur det kommer att gå bland byråkraterna i Tyskland? Läkemedelsbolag? Verisure ? Inga småköp insiders ägnar sig åt precis. Veteranpoolen kom med en urstark rapport och framtiden är uppenbarligen ljus, det finns tydligen många veteraner som vill jobba även på ålderns höst! Nä, Mindman har tagit upp bekantskapen med en gammal favorit. Dedicare har idag 116 millar på bankkontot. Aktien handlas i 40 spänn och under ett katastrofår skrapade bolaget ihop en justerad EBIT på 45 millar. Det innebär att EV/EBIT är 5,8 och EV/EBITA 4,8. Aktien är definitivt inget för tillväxtfantaster utan ett bet på att VDs försiktigt optimistiska uttalande om 2026 kommer att materialiseras. Således Dedicare för mars.

Jaha, inte möjligt att dra ut på det mer. Depån aningens upp efter berg-och-dalbanan februari. Note , Nibe och Inwido bidrog mest på plussidan. Betsson , Abas och New Wave motsatt. New Wave några % ner på en okey rapport med positiva ord från Torsten. Någon femma i sänkta riktkurser från analytikerna. Tror precis som flera av dem att New Wave står i närmare 130 än 100 kr vid slutet av året om konjunkturuppgången fortsätter. Vad skall man då välja för mars. Gick igenom portföljen och fastande för 2 av mina mindre innehav. Långköraren Nordisk Bergteknik och nykomlingen Nelly. Nordisk Bergteknik såg lite förbättrad efterfrågan under 2025 och vände till 50 öre i vinst. Jag känner av en fortsatt ökade aktivitet inom bygg så tror att de kommer kunna öka omsättningen 10% och fortsätta stärka marginalen när priskrigandet lindras något. Dryga kronan i vinst tror jag på och ser man fortsatt förbätting in i 2027 så ser vi nog en aktiekurs mellan 15 och 20 framåt hösten. Nelly har gjort en fantastisk fin turnaround sista två åren. Var inne i början men sålde som vanligt alldeles för tidigt. Nu nere på bra nivåer igen. Lager 157 Stefan Palm som näst största ägare ger en trygghet i verksamheten. Den klarast lysande stjärnan på mode/klädsidan i Sverige senaste 5 åren. Vi har döttrar som är lika gamla och han är den enda jag sett med en laptop sittande och jobbandes på en bänk med ryggen mot ribbstolarna i en idrottshall när dottern spelar handboll. Känd för höga krav både på sina medarbetares och Nellys ledning gissar jag. 7-8 kr i vpa för 2026 och aktien borde närmas sig 100 kr igen. Det får bli Nelly för mars.

Året har inte börjat så bra. Portföljen har räddats upp av Cheffelo och Premium Snacks (sålt det mesta av PS nu dock), men rätt många innehav står och stampar eller sjunker. AI-oron som drabbat mjukvarubolag tror jag inte alls är så befogad. Pratat med flera som jobbar i branschen som inte ser ngt hot, snarare att man i det här skedet kan spara lite tid själv. Beror förstås lite på vilket bolag det är, vilka programspråk man använder, hur många program som måste ”prata med varandra”, säkerhetsbiten mm mm. En jag pratade med sa att AI var jättedåligt på deras programspråk. Ja, vi får väl se..men det har pressat kurserna i en del bolag iaf. Jag valde Exsitec i december, Mindman tog över stafettpinnen i januari och nu tar jag vid då jag vill syna rapporten.. När tom Mindman väljer Exsitec då kan det ju inte vara dyrt. Väl?? Q3 var riktigt starkt, man växte 16% varav 6% organiskt. Bättre än de flesta itkonsult- och mjukvarubolag. Andelen återkommande intäkter från programvara ökade till nästan 30% av totala försäljningen i Q3. Jan-sept ifjol låg den andelen på 25%, och motsvarande för 2024 var 22% och året innan dess 18%. Mkt positivt och jag trodde att detta skulle premieras lite mer, men det har inte skett än. Q3-24 var svagt då Kallblad tog in typ ALLA som ville komma, som trainees..kändes det som. Kortsiktigt kostade det, men kanske betalar sig nu då. För Q4 hoppas jag att den organiska tillväxten blir ngt liknande som i q3, och kanske 245 Mkr i omsättning. Jag tippade 40 Mkr (30 året innan) i Ebita i min decembermotivering, nåt sånt borde det väl bli. Ca Ev/Ebita 13.5 för 2025. Man värderades betydligt högre för nått år sen, men det har dom ju gemensamt med med en del andra hyfsat liknande bolag. Delvis beror det ju också på att tillväxten varit sämre förstås, kommer den nu tillbaka borde multipeln upp. För övrigt en grym motivering av CombinedX -valet av Crimpen, här är mina förhoppningar rätt stora. Nedan en del av det jag skrev i höstas om Exsitec : Dom bedriver sin verksamhet i Norden, ca 65% Sverige, 25% Norge och 10% Danmark+Finland. Exsitec omsätter knappa miljarden och man har ett 20-tal programvaror till sitt förfogande, bla är man återförsäljare till Visma. Man hjälper sina 5500 kunder med digitalisering och/eller införande av nya system och då har man alltså ett gäng programvaror till sitt förfogande och ibland behövs flera olika programvaror och då är Exsitec experter på att kombinera detta på bästa sätt och ordnar en helhetslösning för kunden. 65% av intäkterna kommer från konsulttjänsterna, 25% från programvaruintäkter (prenumerationslösning) och 10% från support mm. Men programvarorna är grunden, utan dessa vore konsultintäkterna mkt låga. Man är alltså inte en traditionell it-konsult som tex Knowit . Ägarlistan innehåller en del kända namn. Styrelseordförande Viberg äger nästan 20%, sen kommer Creades , Cliensfonder och Grenspecialisten på ca 10% var. Kallblad och div fonder äger en del också så det blir bara 25% över till oss andra. Lite illikvid handel ibland.

Tycker det är rätt hårda tag ute på Finans-X, snällare här på Börssnack i de trådar jag kikat i alla fall, mycket trevligt. En som fick hyfsat hård men saklig kritik var käre Peter Westberg. Han var väl “fooled by randomness” om man får tolka Talebsson på X. Peter svarade smart nog väldigt ödmjukt på kritiken. För egen del tänker jag att man kan ha två saker i huvudet samtidigt. Först kan man kapitulera inför turen och ödmjukt tillskriva den allt. Därefter kan man ägna sig åt sin roligaste hobby och försöka hitta metoder för att överavkasta marknaden. Åh låt oss då få leka vår lilla lek i fred :). Jag lyssnade på Börsens Finest avsnitt 25 när Skogman efter Geni-Milos utläggning om Rugvista sa “Det är nästa omöjligt för småsparare att kunna prestera på börsen” där han syftade på det övertag angående data som Milo har genom Google trends för att tracka Rugvista, bland annat. Vi är med andra ord inte utlämnade till EMH utan det är sämre än så… Det gör att det blir ännu lite roligare att vara underdog och försöka göra något bra. Börsens Finest är underhållande. I nyårsavsnittet, 33, gör Jack en prediction på en 40 procentig sannolikhet för att ett Twittercase ska “sprängas helt och hållet” under 2026. Han ger exempel som Nelly och Cheffelo “där det finns en väldigt stark profil bakom bolaget”. Ett bra exempel framåt är Pierce Group som han menar Peter Westberg ligger bakom som Twitterprofil. “Jag menar inte att hans kalkyl kommer vara fel utan snarare att börsgudarna kommer straffa alla personer som följer personer helt utan conviction.” Jag tänkte inte ge mig in i någon allvarlig reflektion kring hur han uttrycker sig, tror mest Jack sysslar med humor och det gillar jag. I november gick hans “fond” Jack zero från att använda Bråses fond som jämförelseindex till TIN Ny teknik och det måste ju vara humor om något. Jag ger en 20% sannolikhet att TIN Ny teknik exploderar på uppsidan 2026 och att Jack zero byter jämförelseindex igen, denna gång till Gaia Microcap :). Men oavsett humor eller inte känns det som, när han pratar, att det är 100% sannolikhet att han vill att något ska sprängas helt och hållet. Jag tänkte utsätta mig för att vara en del av en explosion genom att välja EQL för februari och syna rapporten! Då smäller det inte monetärt för mig men jag kan ju skämmas lite för att jag likt ett blint får följer andra och blir straffad i denna tävling. Egentligen var mitt självklara val Nelly (största innehavet) och jag har aldrig hoppats att ett innehav ska gå så dåligt som möjligt som nu i januari. Men helvetes jävlar, nog fan ska Peter Westberg in och tokhaussa bolaget och alla Jack hatar hoppar på tåget verkar det som. Annars var det ett givet tillfälle att bli lurad av slumpen, att en bra rapport i ligger pipen är lätt att inbilla sig. Anledningen att jag inte vill välja något annat innehav är att Bredband2 pengarna förhoppningsvis rullar in i februari och då vill jag köpa för dem i lugn och ro utan att vara påverkad i tänket av denna tävling. Jag är ute och lynchar ett bolag som kanske kan bli ett framtida val, väldigt imponerad so far. Får återkomma till det. EQL kan jag inget om och kommer inte köpa något i heller. Men det verkar som att det kan bli en liten revansch efter den förra rapporten där bolaget gick ut och vinstvarna redan i kvartalet. Såhär skriver Kalqyl: “EQL Pharma har under kvartalet påverkats av leveransförseningar hos flera kontraktstillverkare, främst till följd av brist på råmaterial, produktionsavvikelser och tekniska problem, vilket resulterade i lägre försäljningsvolymer än planerat samt två uppskjutna lanseringar.” Om man då är ute och snokar lite på X eller lyssnar på Jacob Stjernberg i Veckans trade ska det vara så att läkemedel som varit borta från hyllorna är i större utsträckning tillbaka vilket kan leda en till att tro att de har fått en viss ordning på torpet. En sak som styrker den här bilden, i mina ögon, är att COO, Martin Kristofferson, mitt i julhetsen, den 23 december slog till på ett köp för dryga miljonen till kursen 52,7. Ett mer blygsamt köp (1000 aktier) dagen innan nyårsafton gjorde CSCO, Magnus Erreth till kursen 57,7. Inga insidersälj efter den 16 september, dvs inga sälj efter vinstvarningen. Det är för mycket eget resonemang här, vi går vidare med den huvudlösa ryggningen. Först ut är Gött tjöt om aktier som i avsnitt 269 tar ut EQL i sin portfölj. Hästen säger att han gillar det långa caset men är tveksam om det är dags nu. Men de väljer ändå att ta med det. Kanske är han påverkad av sin kollega på Kalqyl, Pontus Fredriksson som täcker bolaget och även äger aktier. Den 14 januari går han ut med en lång läsvärd tråd där han inleder med att berätta att han ökat i EQL. Han får nog räknas som den starka profilen om vi ska ta Jacks perspektiv här. Han har säkert räknat helt rätt här som Peter Westberg men det smäller ändå. Tråden är i skrivande stund fastnålad så det här vill han gärna få ut, tänker jag. Lite spännande setup om det smäller. En som jag väl också ryggar är Jacob Stjernberg som tar upp det som en turnaround i redan nämnda Veckans trade. En som baissar med personangrepp mot VD och känsloargument är Valpen i samma podd :). Redan den 3 februari är det dags att se om det kan smälla, spännande! Lite dåligt av mig att ha noll exponering men så får det bli, Jack kan nog bli glad av någon annans olycka än min. Info EQL: DNB Carnegie, fair value range 70-90: https://access.dnbcarnegie.com/publication/41f78cd0-276e-495b-2102-08de5cacde19 Kalqyl, räknar på en EBIT på 167,3 MSEK för 27/28 och kör multipel på 25 för kurs på 129,1: https://www.kalqyl.se/wp-content/uploads/2025/11/EQL-Pharma-Rapportkommentar-Q2-2526.pdf Pontus fastnålade tråd: https://x.com/silwerskold/status/2011531845909750222 Stockpicker, kan inte läsa artikel men med tanke på rubriken så kan man utläsa vad det tror: https://www.stockpicker.se/analyser/aktieanalyser/eql-pharma-tillfalliga-utmaningar-ger-ingangslage Alexander, snubbe som kikar på restanmälda läkemedel för EQL: https://x.com/hkalexander Nordicsmallcaps, snubbe som är kritisk observerar att kursen går upp den 15 januari, undrar just vad det kan bero på :)? Jack får titta bort, sånt här vill han inte se… Hänvisar även tillbaka till en äldre tråd om man vill ha ett kritiskt perspektiv: https://x.com/nordicsmallcaps/status/2011791017234563296 Jacob Stjernberg i Veckans Trade, 1:40 in, står Aribatech där ( Spotify , skrivande stund) men det är en felstavning av bolaget som det pratades om innan EQL: https://open.spotify.com/episode/3027i5IJqFPbVvqClJ7Vps Gött tjöt om aktier, portföljen 2026: https://open.spotify.com/episode/3BLGAeZ9TZ0J2GHOBnyyHW

Varberg har nytt vattentorn och AOJ öppnar i Falkenberg. Artikeln handlar om högt vattentryck och dess påverkan. https://www.dagensnaringsliv.se/20241210/275310/nya-vattentornet-vaga-i-drift-sakrar-varbergs-framtida-vattenforsorjning?destination=/&_exception_statuscode=404&page=%2C22 Halvdana vattenledningar lär spricka så att vattnet flödar är tjällossningen sätter till för andra gången. Det kan även hända med gamla vattentorn, mellan Borås o Varberg. Där har jag lite lokalkännedom så det får bli ett av många exempel på underhållsbehovet av VAnäten. https://www.markposten.se/nyheter/vag-i-kinna-har-rasat-samman.1bc3da98-3ef6-4c73-8dee-149e348cc736 Tur att räddningen finns nära i form av AOJs butiker i Borås o Partille som servar Västsverige. Det torde gå bra för nu skall AOJ även öppna i Falkenberg, mitt i Halland. Källa: Balkemyr har skrivit om detta på Twitter. Tack B. Alla Boråsare åker förvisso till Varberg på. sommaren, men det är vettigare med en Butik på närmare håll anser AOJ. Och lönsammare!! annars hade de inte öppnat en till. Det tar 12-18 månader för en ny butik att bli lönsam har jag för mig, butikerna i Mälardalen borde vara lönsamma nu eftersom satsningen fortsätter i Halland. Gott gry i AOJ sålunda, jag väljer AOJ en månad till o synar rapporten. Stark rek även på Hankiis inlägg i Knatteligan. På Kap Verde bär de mycket vatten i dunkar har jag märkt, på hotellet och i de bättre kvarteren har de vatten i kranen. Men dricksvatten får man bära i flaska. Det skall bli skönt att komma hem till kranvattnet.

Januari blev ingen höjdarmånad, varken för portföljen eller för månadsvalet Bouvet som backade några procent. Index höll näsan väl över vattenytan, men under ytan fortsätter många småbolag att handlas riktigt svagt - vilket också märks i portföljen. Nu står det ju en massa kvartalsrapporter för dörren, där vi dessutom får utdelningsförslag och i vissa fall även lite prognoser för 2026. Good times ahead! Mitt månadsval för februari är $Bravida Holding . Bravida är en ledande nordisk installationskoncern med en årsomsättning på lite knappt 30 miljarder kronor. De installerar och servar allt som får byggnader att fungera - el (48% av omsättningen), VVS (26%) och ventilation (14%). Drygt hälften av omsättningen kommer från nyinstallationer, medan resterande del består av service och underhåll. En ganska bra mix. Historiskt har Bravida levererat starkt. De senaste tio åren har omsättningen vuxit med i snitt 7% per år och vinsten med 14%, samtidigt som avkastningen på eget kapital legat runt 16%. De senaste fem åren har dock varit tuffare. Marknaden har bromsat in, lönsamheten har pressats och bolaget har haft en del interna snedsteg. Som många säkert minns fick Bravida för ett par år sedan negativ uppmärksamhet kring överfakturering och oegentligheter i Region Skåne. Händelsen fick begränsad finansiell påverkan, men var givetvis negativ för varumärket och förtroendet. I efterhand har det kommit fram att detta har varit ett isolerat problem kopplat till en kass kultur i ett enskilt dotterbolag, och jag tycker att Bravida har hanterat situationen på ett bra sätt. Ett internt problem som däremot haft större finansiell påverkan är utvecklingen i Danmark. Här har ledningen tidigare prioriterat tillväxt till nästan vilket pris som helst, vilket i praktiken utraderade lönsamheten. Under 2024 och 2025 har man dock tydligt skiftat fokus från volym till lönsamhet, och ledningen har bytts ut. EBITA-marginalen hittills i år uppgår till 4,5%, en kraftig förbättring från 0,2% året innan. Jag förväntar mig att förbättringen fortsätter även i Q4. I den senaste rapporten skriver vd Mattias Johansson: ”Jag förväntar mig en fortsatt förbättring av lönsamheten även under de närmast kommande kvartalen, på grund av bättre marginal i nya order och att omsättningen från gamla förlustprojekt successivt minskar.” Sammanfattningsvis anser jag att Bravida är ett riktigt kvalitetsbolag med en stark historik. Serviceandelen ger stabilitet, balansräkningen är i bra skick och förvärvsmöjligheterna är goda på en mycket fragmenterad marknad. Kassaflödena är starka och kan återinvesteras till god avkastning. Förvärv sker ofta till omkring 5 gånger rörelseresultatet, och efter synergier blir multipeln ännu lägre. Jag kan varmt rekommendera bloggen Irvings Investeringar, som gjort en bra genomgång av Bravida.(https://irvingsinvesteringar.blogspot.com/2024/11/bravida-bygg-billigt-och-bra-forvarv.html). Värderingen framstår inte som särskilt ansträngd. Baserat på mina prognoser för 2026 handlas aktien till ett P/E-tal runt 14. Den senaste rapporten mottogs dock svalt av marknaden och aktien handlades ned tvåsiffrigt. Det fanns några orosmoln, bland annat en svag utveckling i Finland och ett kassaflöde som var sämre än normalt. Jag tolkar det däremot som att detta var tillfälligt, och jag hoppas att Q4-rapporten kan bevisa det! Mitt val blir alltså Bravida.

Förvånansvärt svag utveckling i Qualisys trots positiv nyhet, gäller ju dock många småbolag så inget konstigt egentligen kanske. Jag ligger kvar med bolaget i februari och synar rapport + utdelningsförslag.

Sentimentet bland de mindre bolagen är svagt och verkar vara drivet av utflöden från småbolagsfonder. Det blev inte bättre av rubriker i veckan om svagare BNP än väntat under det fjärde kvartalet. För februari tar jag in förvärvskoncernen Volati där den långa trenden imponerar, men som presterat svagare under senaste årens lågkonjunktur: Volati Aktiekurs: 95,3 kr Börsvärde: 7700 Msek Nettoskuld: 2939 Msek (exkl Pref) Volati är en svensk industrigrupp och koncernen består av affärsområdena Salix Group (38 %), Ettiketto Group (28 %) och Industri (34 %). Drygt 70 % av omsättningen är från Sverige, och övriga nordiska länder står för ca 15 %. I Salix finns bolag som säljer material till byggindustri och byggfackhandel. Ettiketto Group är Nordens ledande etikettgrupp och i Industri finns bolag inom tex vattenskadehantering. belysning och solpaneler, sten- och cementprodukter. Grundare och storägare är Karl Perlhagen och Patrik Wahlén. Volati omsätter LTM 8400 Msek till en EBITA om 8,5 %. Kollar man historiken i Börsdata så har bolaget växt med 7 % i genomsnitt per år de senaste 10 åren. Det man inte får med i de siffrorna är att de både har förvärvat och delat ut Bokusgruppen under denna perioden. Bolaget är aktiva på förvärvsfronten och nu senast inom Ettiketto Group, som också har den högsta lönsamheten i koncernen. Här förvärvar de in bolag som har en lägre lönsamhet med målet att lyfta dessa till den egna nivån om ca 20 % på EBITA, ett reptrick man verkar lyckas med. I Salix är Lönsamheten i positiv trend senaste kvartalen efter en svag period senaste åren. Inom industri är lönsamheten fortsatt pressad och bolaget hänvisar till utmanande marknadsförhållande. Caset i Volati är att det borde finnas goda möjligheter till tillväxt och stärkt lönsamhet framåt. Förhoppningsvis står vi inför en något bättre konjunktur, så att bolaget utöver förvärvad tillväxt får till en bra organisk tillväxt, där också Sverige är klart största slutmarknad. Normaliserad lönsamhet i alla tre affärsområden borde vara högre än vad de presterar idag. Dessutom är det Ettiketto som växer snabbast till mer än dubbla lönsamheten än gruppen som helhet. För 2026E tror jag man kan växa topline med 8 % till en EBITA om 9,5 %. På det ska man kunna göra ca 7,2 kr per aktie (exkl. förvärvsavskrivningar) men justerat för utdelning på preffen blir det 6,4 kr. Det ger PE 15 vid kurs 95 kr. För 2027E borde det finnas möjligheter att stärka lönsamheten ytterligare. Eftersom de har expanderat balansräkningen är skuldsättningen ganska hög om 2,9 ggr EBITDA enligt börsdata. Jag tycker det är rätt att vara opportunistisk med förvärv i sämre tider, vilket verkar vara strategin här. Deras mål är att nettoskulden i relation till justerad EBITDA ska vara 2 till 3 ggr, och inte överstiga 3,5 ggr. Volati är inte jättelågt värderat men det är ett kvalitetsbolag med fin historik om ca 18 % EBITA CAGR 2012-2024 inklusive avyttrade verksamheter. De har som mål att nå en genomsnittlig årlig EBITA-tillväxt om 15 procent över en konjunkturcykel. Utvecklingen senaste åren har varit svag, men kanske är det värsta bakom bolaget här. Nu går de upp mot enklare jämförelsekvartal och jag tror att marknaden underskattar vad Volati kan göra i en lite bättre marknad. En option i caset är att styrelsen har beslutat att utvärdera förutsättningarna för en eventuell utdelning och särnotering av Salix Group i syfte att skapa två separata och fokuserade bolag med de bästa möjliga förutsättningarna för fortsatt tillväxt. Vi får se vad de kommer fram till men oaktat detta, Volati känns som ett intressant case här på dessa nivåerna om man blickar något eller några år ut. Rapporten för Q4 presenteras 12/2. Jag väljer Volati för februari

Härligt @JohanKBS ! Vilken månad vi har haft! Trump gör kaos med världen och dollarn kraschar medans SEK:en rallar. Börserna är på ATH, silvret och guldet har tagit nya ATH varje dag och silver och guldbolagen går som på steroider (fast nu senaste dygnet har guldet och silvret kollapsat) och Cheffelo , Nelly, Premium snacks och Dellia tar också nya ATH varje dag. Har man inte ägt guld eller silver eller nån av dessa aktier är det däremot ingen fest känns det som. Mycket av det jag kollar på och äger känns rätt segt och small/midcap fortsätter att ta stryk av largecap. Fastigheter är fortsatt ute i kylan. Svenska långräntor har gått ned lite grann under året och inflationen är låg, men den amerikanska långräntan hålls uppe och kanske är det det som är grejen i fallet fastigheter. Vi har fått några bokslutsrapporter och några vinstvarningar och på samtliga har det varit rätt brutala rörelser. Det är väl en trend vi sett rätt länge nu detta med extrema kursrörelser på enskilda event och det ser ut att sitta i. Jag valde Careium för januari med motiveringen att det varit mycket stök i bolaget och att det kanske gett en nedtryckt aktiekurs som i sin tur var ett köpläge. Jag hoppades att stöket var förbi och att man kunde vända blad, men stöket har fortsatt med orkanstyrka under januari. Det var ett stort säljtryck under nån dag och sen i slutcallen så flashades dryga miljonen aktier och köpsidan svarade upp. Nästa dag gick det också mängder med aktier. Visar sig att storägaren Accendo har sålt merparten av sina aktier. Oklart riktigt varför. Merparten av det som såldes har plockats upp av den kinesiska storägaren Q Tech och största ägaren Peter Lindell. Jag hade ett samtal med CFO:n men man blev inte så mycket klokare egentligen. Han kunde inte säga så mycket om kineserna annat än att de är nån sorts leverantör av hårdvara till Careium och att de nu också tar plats i valberedningen. Och Lindell ”känner” jag ju sen tidigare. Bra att han köper mer men kinesen är man väl mer osäker på. Accendo sålde aktier till kineserna under 2024 också. Kanske är det bara så att Accendo behöver pengarna och att Careium -aktierna gick att sälja. Aktien gick i alla fall upp lite grann under månaden. Trots mera stök. Jag tror det blir bra vad det lider. Nytt val nu då. Fast jag kör ett nygammalt och går tillbaka till IT-konsultbolaget CombinedX. Den aktien har stigit lite grann under månaden som gått. Nu kommer q4-rapporten här den 11 februari så den blir ju avgörande om det blir mer upp eller om det blir ned. Om CombinedX då. Bolaget sattes på börsen 2022 med en prislapp på 42 kronor när de noterades. Då omsatte de helåret 2021 560 mille och satte som mål att nå en omsättning på 1 miljard fram till och med 2025. Nu är 2025 slut och bokslutet nalkas. Att nå 1 miljard när q4 skrivs kommer nog att bli tufft säger VD Jörgen Qwist i rapportpresentationen för q3, men säger samtidigt att de taktar där nu med de förvärv som gjorts här under senare delen av året. Kollar på pinpoint och där ligger visst samlade estimat på 940 och Redeye verkar tro lite mer och satt 950. Jag lägger mig mitt i så är man neutral. Kursen sen noteringen har fladdrat fram och tillbaka men står alltså lägre nu än när man noterades. Aktiekursen toppade under sommaren 2024 på runt 60 kronor och har nu handlats ned och kostar 37,90 med gårdagens stängning. Största ägare är Edastra (Robert Ahldin och Christian Hellman) med drygt 10%, följt av Grenspecialisten på 8% och VD Jörgen Qwist som 3:a med 6% av aktierna. Insiders äger mycket aktier i bolaget och floaten är låg. SO:n har strax under 3% av bolaget. Edastra har under året köpt mer aktier och tog häromsistens en stek av Unionens aktier som de sålde bort. Administrativa chefen Björn Magnusson äger strax under 2% av aktierna och har sålt under året. Jag mailade faktiskt Björn och frågade varför han sålt. Han säger att det inte finns nån annan anledning än att han skall köpa hus och att han ser fram emot att investera i CombinedX igen så snart tillfälle ges. Så det låter ju bra. Edastra (som har styrelseplats också) har under året som gått ökat sitt ägande plus ett par andra mindre insiderköp. Kollar man hur det har gått de senaste åren hade bolaget några rätt starka år under/efter pandemin. Man gjorde ett starkt 2023 med bra lönsamhet men sen kom tuffare tider i lågkonjunkturens spår och man tappade beläggning. Men förhoppningsvis ser det nu ut att ha bottnat ur och att man är på väg uppåt igen. Som finansiellt mål för lönsamheten har man över 12% ebita som mål och vad omsättningen gäller säger man att man vill växa snabbare än marknaden. Ser man hur det har gått har man från noteringen med 2021 års siffror som bakgrund och till och med estimerad omsättning per 2025 års bokslut växt med en CAGR på nära 14% så det är ju rätt bra. Lönsamheten har svajat lite och har varit som lägst nu under 2025 men har förhoppningsvis bottnat och kan trenda uppåt. Man har gjort ett par höglönsamma förvärv nu under 2025 som borde ge lite bättre marginal. Om den lönsamhet man säger att bolagen har nu håller i sig dvs. Man har under året som gått gjort en del strukturella förändringar där man tydligt ökar sitt fokus mot ERP-segmentet (Enterprise Resource Planning). ERP är alltså är affärssystem som företag använder för att hantera och integrera sina viktigaste processer, till exempel ekonomi och bokföring, inköp och leverantörer, lager och logistik, produktion, försäljning och kunddata, personal/HR. Poängen med ett ERP-system är att allt finns samlat i ett och samma system, så att informationen flyter mellan avdelningarna och företaget kan arbeta mer effektivt och få bättre kontroll. Jörgen Qwist tror tydligen på en ljus framtid för ERP. Man hanterar stora kunder och det är mycket data med affärskritiska system. De har en lång eftermarknad då systemen sällan byts och det skapar en bra arbetsmarknad för konsulten. En sticky affär med höga byteskostnader och långa kundrelationer och bra lönsamhet. Som den del i denna strukturella förändringsresa man håller på med har man också minskat sin exponering mot systemutveckling när man gjorde en inkråmsöverlåtelse av dotterbolaget Aspires verksamhet i Borlänge (https://mfn.se/cis/a/combinedx-2/combinedx-slar-samman-aspire-med-ninetech-samt-avyttrar-aspires-verksamhet-i-borlange-53d0ee64). Vidare har man förvärvat två bolag just inom ERP-segmentet. I maj köptes norska Align som har ungefär hälften av sin verksamhet i Sverige och den andra hälften i Norge. Man kan kolla på sajterna proff.no och allabolag och ser där att det är fina trender och bra lönsamhet på detta bolag. Hoppas att det kan fortsätta så. Vid förvärvstillfället säger man att Align omsatte under 2024 88 MNOK med 25% rörelsemarginal och 20% organisk tillväxt. Jag tycker det ser ut som att man har en bra modell när man betalar för sina förvärv där en del sker kontant och en del med aktier i CX och att det sen är en del med villkor för att tilläggsköpeskillingarna skall falla ut. Vill man läsa hur det ser ut kan man bara kolla PM:et vid förvärvet. I början på Oktober köper man norska ERP-konsult. Man säger här i sin kommunikation kring förvärvet att ”ERPkonsult förväntas innevarande år omsätta ca 30 MNOK med 25% rörelsemarginal”. När man kollar hur ERP-konsult har performat historiskt ser det dock lite svajigt ut och här drog jag öronen åt mig lite grann. Bränd av Prevas förvärv av Enmac tänker jag att det kan vara rent ut sagt livsfarligt att extrapolera vinster bolagen säger att deras förvärv skall ha och att slänga in dessa i en proforma-kalkyl. Jag hörde av mig till IR på CX och frågade kring detta med ERP-konsults historiska lönsamhet och det som CX kommunicerar och att det rimmar lite sådär med hur det sett ut historiskt. CFO:n svarade och skrev ”Hej XXX. Jag förstår dina funderingar men vissa frågor är framåtriktade och för indikationer på det så hänvisar jag till våra offentliga rapporter och presentationer. I samband med DD som föregår alla våra förvärv, så även för ERPkonsult, undersöker vi historisk lönsamhet, men vi gör även en bedömning av framtida affärsmöjligheter. I ERPkonsults fall finns förklaringar på tidigare års varierande lönsamhet. ERPkonsult kommer därutöver att bli en del av Elvenite vilket innebär att bolaget bygger volym i en redan befintlig struktur vilket talar för att en hög lönsamhet är möjligt. 30 MNOK med 25% avser förväntningar för helår 2025, där CX får de sista 3 månaderna” Bra svar. Man skulle ju såklart vilja veta mer ändå. Framförallt undrar man ju lite vilka dessa ”förklaringar på tidigare års varierande lönsamhet” är. Men men. Vi håller tummarna för att det blir som de säger. Som det står och går omsätter man alltså 932 mille med en justerad ebita på 87,9 mille. Det ger en marginal på LTM på 9,4%. Det finns 19,3 miljoner utestående aktier. Mot kurs 38 har man ett börsvärde på 733 mille. Man har en finansiell nettoskuld på 119 mille vilket ger ett EV på 854. Jag var lite osäker på detta med tillägsköpeskillingarna och hörde av mig även kring detta till bolaget och där svarar CFO:n följande; ”Våra tilläggsköpeskillingar redovisas i vår BR under rubrikerna övriga långfristiga skulder respektive övriga kortfristiga skulder. Per Q3 finns förstås inte ERPkonsult med i dessa siffror. Däremot om man följt vår rapportering så kan man utröna att diskonterade värden för förvärven av M3CS (TK 15 MSEK) samt Align (TK 56,25 MNOK) ligger där. ERPkonsult kommer tillföra TK 14,5 MNOK. Vi räknar alltid med att full TK betalas i våra förvärv, vilket skulle innebära att fullt värde för M3CS och 1/3 för Align samt en mindre andel av totalen för ERPkonsult betalas ut under våren 2026. Övrigt utbetalas under våren 2027 och 2028”. Även här bra och klargörande svar. Man får väl se hur det faller ut men man får väl göra som CFO:n och räkna med att tilläggsköpseskillingarna faller ut och lägga dessa på EV:t. CFO:n skall förresten sluta nu. Trist. Lite orolig som man är hörde jag även av mig och frågade kring detta. CFO:n säger att hon längtar efter att komma till en större verksamhet och att hennes roll i moderbolaget är begränsad (har för mig att det typ jobbar 5 pers där eller nåt sånt) och att hon vill söka sig mot nya utmaningar. Tror inte det ligger nåt konstigt bakom detta. En ny CFO är redan aviserad. En internrekrytering av en kille som jobbat som CFO på CombinedX-bolaget Elvenite. Q3-rapporten var rätt stark tycker jag där framförallt lönsamheten imponerade och var bättre än jag hade gissat. Det enda som var lite sämre än min gissning var väl egentligen kassaflödet där man binder mer rörelsekapital i kundfodringar, men det säger man helt enkelt beror på att man har ett bra tryck i businessen i kvartalets slut och att det (kassaflödet alltså) skall komma in nu kommande q. Man kommer också från en period med svag organisk utveckling. Q1-q3 under 2025 har man krympt bolaget -5,2% organiskt. Inklusive förvärv växer man marginellt, men organiskt krymper man alltså. I q3 var den organiska siffran -2,5%. Qwist säger i rapportkonfan att man har en lägre tillväxt på grund av färre medarbetare då man varit försiktiga med att rekrytera i en svag marknad. Nu ökar man med 23 personer i q3 och förvärvar ERP-konsult som tar in 17 st ytterligare. Nu är man nära 600 st och det är 6 fler än under 2024 så man är redo att växa organiskt under kommande kvartal säger han och det låter ju bra. Intäkt per FTE upp med 4,2% men samtidigt är personalkostnaderna också upp med 7,1%. Qwist säger att det är en följd av förflyttningen mot ERP då dessa är dyrare i drift, men att intäkterna skall jämna ut det menar han. Jag tänker att omställningen mot ERP och bort från systemutveckling verkar vettig. Man har två (förhoppningsvis) höglönsamma förvärv som kommer in och bidrar nu under q4 samtidigt som man tydligt är inne på rekryteringsspåret igen och det borde ju ge fog för att man skall kunna se en organisk tillväxt här nu i kommande kvartal också. Under 2025 har konsulterna haft en negativ kalendereffekt men det borde om mina beräkningar stämmer byta till positiv kalendereffekt under 2026. Kommande q4 är samma antal arbetsdagar som året innan. Förhoppningsvis kan vi lämna den långdragna lågkonjunkturen bakom oss också och att konsulterna då kan gynnas av en bättre investeringsvilja hos deras kunder. Analysfirman Redeyes kommer med sin konsultrapport per kvartal och vill man vara optimistisk skulle man kunna se q2-q3 som någon nåt sorts bottenbygge för konsulterna som grupp. Den duktiga Fredrik Nilsson på Redeye, som är analysens författare, och som för övrigt också är analytikern som följer CombinedX skriver ”Cautiousness remains, while positive Swedish macro gives hope for 2026”. Vi hoppas på en vändning för den allmänna konjunkturen och som sagt att man slipper se ett eller annat förvärv som kör i diket. Då finns nog rätt okej förutsättningar för att CombinedX skall vara en rätt okej aktie att äga in i 2026. Tydliga risker är väl att konjunkturen fortsätter att vara trög och kanske i värsta fall försämras. Sen finns det som sagt risker med att förvärva och särskilt i en ”peoples business” som konsulter faktiskt är. Balansräkningen går hem från kontoret när klockan slår 16 (om de ens kommer in till kontoret). Jag tycker ändå att det ser rätt intressant ut och äger lite aktier i CombinedX.

Januari till ända och börsen fortsätter att premiera de stora bolagen framför de mindre likt de senaste åren. Det är väldiga svängningar i kurserna där negativa nyheter kan sänka vilken aktie som helst 20-30 % meddans bra nyheter ger motsvarande uppgångar. Det gäller att ha tungan rätt i mun när man väljer vilka hästar att satsa på. Mitt defensiva val för januari var Cibus som hade en bra månad med 5 % i kursuppgång plus en utdelning att addera. Jag tycker fortsatt aktien är intressant och att den skall upp ett antal kronor till för att hamna rätt värderingsmässigt. Min portfölj totalt är +1,5 % i januari vilket väl får anses godkänt med en hyggligt stor andel i utländska aktier som ju dessutom har den svenska kronan att kämpa emot för tillfället. Har gjort några justeringar i portföljen i januari. Sålt hela innehavet i Novo nordisk. Skalat av en del i Vår energi och Cheffelo . Köpte och sålde Revolution race då det blev en väldigt lyckad snabb affär pga bra rapportreaktion. Köpt in ett helt nytt innehav i Axactor som ju därmed är ett tänkbart val för februari. Ett norskt mini Hoist som haft det riktigt kämpigt några år men som nu städat upp och som verkar fått ordning på verksamheten. Sitter på en fin balansräkning utan för mycket fluff och ser ut att kunna tjäna bra pengar framöver. Värderingen är riktigt låg sett till bolagets egen prognos för 2026. Vill man veta mer om bolaget finns en bra presentation via denna länk: https://vimeo.com/1152846846/1674eddc27 I denna länk finns även Hoist med och presenterar och Hoist är ett annat tänkbart alternativ för februari då jag tror rapporten och det som sägs där gällande deras SDR status kan bli väldigt positivt. De lär ge en rejäl utdelning om SDR statusen är säkrad. Hade inte aktien redan gått upp 11 % i år hade Hoist varit mitt val. Annat intressant då ? Actic har kommit ner en hel del och jag får sitta på händerna för att inte öka mitt redan stora innehav. Evolution , Betsson och Hacksaw är alla nedtryckta i skorna men vis från förra årets debacle i utmaningen så håller jag mig borta från gamingbolagen tills vidare i alla fall trots att det är 3 av mina största innehav. Nelly borde komma med en stänkare till rapport men aktien har ju rusat redan så den faller också ifrån. Zinzino då som jag tycker är alldeles för lågt värderad, den är också ett bra alternativ. Nja jag väljer att köra vad jag tycker är safe även i februari då jag går på A&O Johansen som mitt val. Rapporten för Q3 var väl ok men inte mer och jag minskade mitt innehav en aning på 97 dkk. Prognosen för helåret snävades in en aning, men i stort tror de ändå på en bra avslutning av 2025. Omsättningen förväntas hamna på 6-6,1 miljarder dkk vilket innebär en tillväxt på 10 %. EBT förväntas hamna mellan 245-265 miljoner dkk vilket är 16-26 % högre än föregående år. Vinsten per aktie borde hamna mellan 7-8 dkk/aktie. Detta borgar för ett bra Q4 och intressant blir också guidning för 2026 samt utdelningen som bör höjas till 3,5-4 dkk/aktie. På ett bakåtblickande p/e tal runt 12-13 känns nedsidan begränsad och skulle det guidas lite ljusare tider 2026 så tycker jag aktien bör upp en bit. A&O Johansen är mitt val för februari!

Jag gillar själv EQL Pharma, som @Martin Andersson valde och hade mycket väl kunnat ta dem för februari. Jag tror att Q4an blir ett tillfälle då marknaden "vänder blad" och börjar blicka framåt, givet förstås på att det syns tecken på att bolaget börjat få ordning på leveranskedjorna (liksom att vi kanske får se de tillfälligt högre transportkostnaderna falla tillbaka framöver. För att skapa lite variation tar jag inte EQL Pharma, utan istället blir det.... Pricer ! Här är det svårare med tajming, då en av de större ägarna sålt väldigt, väldigt mycket aktier över marknaden och pressat ned kursen betydligt. Ja, bolaget har inte haft den bästa operationella utvecklingen under 2025 med ett svagt första halvår följt av en starkare Q3a, och likaså är det ett bolag som aldrig uppnått den där fina, uthålliga vinsttillväxten och därtill hörande multipel. Vad det däremot länge varit är ett lönsamt bolag som knegat på genom åren och gradvis vuxit. Skuldsättningen är idag högst blygsam, och under Q4 fick vi till slut en ganska fin orderingång, verkar det som. Börsvärdet ligger på 700 Mkr. Börsvärdet har inte varit så här lågt sedan 2008-ish. Nettoskulden är blygsamma 175 Mkr, varav leasingskuld 50 Mkr. För detta får man 2,2 miljarder i omsättning rullande 12m och 87 Mkr i EBIT, vilket är väldigt svagt då den var 190 Mkr år 2024). Multiplarna är P/S 0,32 och P/B 0,65. Till slut blir ett bolag för billigt sett till sin historik och denna ändå "helt ok" business känns som att den nått denna punkt. Om det vänder i februari i och med rapporten är dock ett frågetecken. DISCLAIMER: Jag äger lite aktier i bolaget, men ingen jätteposition.

Sensationellt usel utveckling i Exsitec , den såg jag inte komma.bör nog vara topp 5 sämsta utfallet under mina 16 år i Utmaningen, detta på en börs som skenar. Februari är en stor rapportmånad för Mindmans privata väska men jag har ju konsekvent hoppar rapportbolag i Utmaningen, frågan är om jag skall göra det även denna gång? Jag är ju svag för konsulter för tillfället och det verkar som om många i Utmaningen är inne på samma spår! När hoppar panelen in i Devport? De har åkt på en bra smäll då deras största segment är bilindustrin. De har tre affärsområden där två av dem kommer att ha skrapat ihop 16 millar under 2025 medan det tredje kommer att backa med en 8-10 millar. Marknaden kommer ju att återhämta sig även här men frågan är när börsen inser det? 35 millar i kassan innebär ett EV på 105 millar. Bolaget har under alla år sen 2018 (förutom 2020) redovisat ett EBIT som överstiger 25 millar med toppar på över 45 millar. 2025 är ett förlorat år men kommer rapporten att visa lite gröna skott även för det affärsområde som går uselt? Hmm, kan nog vara några kvartal för tidigt så i sann Mindman-anda får vi vänta med denna till framtida utmaningar. I övrigt ingår ju Combined X, Bravida och Exsitec i den privata väskan, skall bli intressant och se om mina Utmaningen-kollegor är rätt ute. Nä, här var det svårt. Vad säger panelen om Bilia ? Jag kan inget om bolaget men jag har snappat upp att Norge-marknaden är stark. Hmm, jag avstår. Efter moget övervägande så behåller jag Exsitec för februari. VD var positiv i Q3 och jag förstår inte nedstället i kursen.

En bedrövlig månad för min aktieportfölj. Troligen den sämsta sedan när coronaraset var som värst. Betsson som strörsta innehav har inte varit någon höjdare och mina 9 största innehav gick ner allihop. Bara att bryta ihop och komma igen. På företagsfronten har ordrarna börjar rulla in igen. Byggandet vänder sakta med säkert och att efter att mycket order gick till utlandet Polen-Baltikum under hösten tack vare en starkare krona har de fabrikerna börjat bli fulla och tillverkning/order börja spilla tillbaka igen. Förhoppningsvis kommer det gå att börja höja priserna under våren när en grundbeläggning i branschen (betongprefab) är nådd. Tex Volati, K-prefab och PEAB är med och krigar. Är osugen på aktier just nu och tycker allt jag rör vid blir till sand. Lyssnade på SSAB:s VD i torsdags och blev imponerad. Kanske skall man fega med ett redan rapporterat storbolag. Note tycker jag kom med en ok rapport där rörelsemarginalen fortsätter upp. Kan tycka att kursen borde stå någon tia högre. New Wave har gått riktigt svagt det sista efter en rek som skickade aktien över 120 kr. Rapporten blir nog halvljummen med fokus på vad Torsen säger om framtiden. Kan de tjäna 8 kr under 2026. PE 15 på det och lite utdelning ger riktkurs 125 kr och +15% från nuvarande kurs. Inwido har också fallit tillbaka efter kapitalmarknadsdag och förvärv. Lite lockad på 154 kr. Förvärv och en liten bättre marknad borde kunna ge en vinst på 11-12 kr 2026 även om Q4 kommer bli svag. Borde ge kurser på 170-180 kr igen. Jag väljer New Wave för februari och hoppas på att Torsten är på glatt humör.

Nytt år, och sitter lite illa till på Arlanda men förseningar som väntat så ska försöka knåpa ihop ngt. Svårare utan dator. Mina senaste val CombinedX och Exsitec har inte rört sig så mkt. När det gäller CX har sektorkollegan Prevas gått upp mkt och känns som att även Knowit börjar röra på sig. Spännande 2026.. Jag väljer ändå att ge Generic en chans till. Q3 var ju rätt bra. Bruttomarginalen fortsätter att ticka uppåt, bla pga att saas- produkterna med höga marginaler fortsätter växa. Lite oklart hur mkt dock. Rörelseresultatet ökade i q3 med ca 20% exkl engångskostnad, och man omsatte drygt 45 Mkr, en ökning med 5.3%. Lite låg tillväxt men ett steg framåt iaf. Aktien går segt, marknaden vill se högre tillväxt. Nu har ju ehandeln kommit igång rejält under hösten, det bör påverka Generics tillväxt en del. Lite tuffare jämförelsetal nu i q4 men tippar på ca 51 Mkr i omsättning och rörelseresultat på ca 42 Mkr för 2025 exkl engångskostnader. Jag tror på lite högre tillväxt i år, ca 10%, och då borde man klara ett rörelseresultat på ca 48-49 Mkr. Ev/Ebit under 11 isåfall. Billigt för ett sånt bolag. Förhoppngsvis berättar dom mer framöver om tex hur stor del av omsättningen som Docs består av. Lite för hemligt är det men kan väl bara bli bättre nu med nye VDn. Om inte annat så ökar utdelningen för varje år medan kursen står still eller tom backar. Läge snart för extrautdelning? Jag valde dom i september också (kursen 10 % högre då), och klistrar in en del av den texten: "Generic erbjuder en egenutvecklad plattform för digitala kommunikationstjänster, och kunderna kan använda tjänsterna via en CPaaS-modell. Vårdsektorn, marknadsföring, e-handel och larmtjänster är några av områdena som man verkar inom. F-kassan och Inera är två stora kunder. Tillväxten var mkt stark ifjol, man växte med 25% men satsade extra på marknadsföring, samt så sjönk bruttomarginalen, så vinsten ökade bara med 17% och aktien steg inte nämnvärt. I år har man haft en blygsam tillväxt, ca 4%, medan Ebit ökat med 37% under första halvåret. Så nu är inte marknaden nöjd heller.. Lite jämnare omsättnings-och vinsttillväxt över tid kanske hade glatt marknaden mera. Men det är väl delvis en oro för att tillväxten börjar stagnera. Dock är det inom lågmarginalsegment som man tappat i år, framförallt e-handel. Men Saas-tjänsterna växer, och här har man betydligt högre marginaler. Bla Docs (en typ av digital fax som ersätter den traditionella) som växer inom kommunsektorn (23% av kommunerna är kunder nu), men som även används lite inom vårdsektorn. RCS-meddelanden börjar också användas mer nu och Apple verkar ha lagt till support för RCS i sina enheter nu också vilket har varit efterlängtat. Vad är då RCS? Kräver ett längre svar, jag tipsar om denna länk som beskriver rätt bra; https://www.bredbandsval.se/digital-vardag/rcs-meddelande "

För 2026 så satsar jag på +30% eller mer. Tycker jag har många fina case som kan spela ut. Det blir ju aldrig som tänkt sig men man kan ju ha ett mål, det är skoj. Jag är ingen makrokille så tänker inte ge mig på några spådomar för hur 2026 utvecklar sig på det stora hela. Mitt första val blir mitt näst största innehav Cheffelo. Det känns som det mesta är sagt om detta bolag så det går bra att sluta läsa nu :). Börjar vi med det långa caset ändå och kommenterar det lite om vad som hänt på senare tid så kom de med nya finansiella mål under hösten: "Koncernens målsättning är en genomsnittlig nettoomsättningstillväxt på 7-9 %, med ett mål om 1,5 miljarder SEK år 2028." "Koncernens målsättning är att uppnå en EBIT-marginal på 7-9 % år 2028." Redeye la upp en analys med en prognos som nästan är i linje med denna målsättning efter Q3. Så kika gärna i den om ni inte gjort det. De räknar med en tillväxt på 8% 26-28 och landar strax under 1,5 miljarder i omsättning år 2028. För 2028 räknar de med en EBIT-marginal på 7,8%. Rätt bra att titta på lite oavsett vad man tror, då får man en bild av hur det kan se ut om målsättningen spelar ut sig som någon typ av riktmärke. https://www.redeye.se/api/articles/download-file/2f2a2c9e-0589-3209-88ae-287e5a72c667 Lyckas man med målsättning tycker jag absolut det är köpvärt. Gör man det, då? Jag har följt bolaget ett slag nu och det är svårt att inte få förtroende för bolaget i mina ögon. De har ju verkligen levererat väldigt bra som alla vet. Jag tror de lyckas med det och i bästa fall överpresterar. Sen kan allt hända såklart men målet verkar inte orimligt i mina ögon. Kan även vara värt nämna att Hästen som ju är lite av ett geni i mina ögon landar på en prognos för 2026 på 90 miljoner i EBIT jämfört med Redeyes 82,1 (Gött tjöt om aktier, avsnitt 262. Vet inte om han sagt annat efter det). Han ser även en EBIT-marginal på "på typ 8%" redan 2027 mot Redeyes 6,9% för det året. Så lite mer haussigt där. Nåväl på kort sikt så kommer det en trading update den 13 januari så lite kul att välja ett case där det händer något. Nu är den iofs lite frontad eftersom Cheffelo har uttryckt saker som hintar om hur det kan se ut men jag orkar inte gå in på det utan lämnar det där, med att det blir ett kul event att hålla kik på. Kalla det gambling om ni vill, jag tror inte att jag vet något smart inför trading update som ingen annan vet. Mycket mer finns att säga men vi pausar där :). Jag ska ju trots allt fira lite nyår nu, kanske blir längre text nästa gång. financeamir tråd på X om Cheffelo: https://x.com/financeamir/status/1986128724681433583 Gott nytt år!

Jag väljer återigen AOJ. Danska bolag lämnar en prognos för helåret, för AOJ innebär prognosen en förbättring av EBT med 30% i q4. Lägger man till ökningen resten av 2026 blir det en aktiekurs på 117kr vid Pe tretton. Jag nöjer mig med hälften i januari, det vill säga 104kr. 10% ungefär. Förra rapporten snävade AOJ in prognosen en lite aning, i januari borde ha lite känsla för q4. Jag spekulerar alltså i att det inte blir en uppdatering. 30% ökning låter tufft men det har varit ett trögt 2024/25. Bravida har fått ordning på sin Danska verksamhet och plockar ordrar med jämna mellanrum, Kesko har positiva siffror i Danmark, Per Arslef går som tåget. Ett bolag som inte går så bra är VVSexperten som med 150 anställda, VVSexperten har lagt ner sin Verksamhet under året, och AOJ tar över deras ehandel. Butikerna är inte intressanta för AOJ har redan butiker på berörda orter. En liten reflektion över Fonden Kavaljer som pratade Alligo i en podd, Alligo var bra enligt podden när Snickare o hantverkare kommer igång, ett extrapaket spik skulle driva caset sa Kavaljer. Spik köper man väl på brädgården. Extra roliga verktyg, en svets, ny kompressor till spikmaskinen köper man på Alligo när verksamheten går så det ryker, vi är inte riktigt där. AOJ då? rör till trasiga vattenledningar, ersätta förbrukade värmepumpar, material för att laga vatten avlopp o ventilation, det är saker som köps oavsett konjunktur. 2026 blir det året AOJ höjer marginalerna och allt faller på plats, förvärv, svenska verksamheten och E-handeln? Nja jag vågar inte lova det, jag har haft lite fel i ett par år. Hoppet lever iallafall. Vad roligt med lite nya killar i Utmaningen, synd att de verkar så duktiga. Jag kommer aldrig nå en en framstående placering igen.

Gott nytt år! Väldigt hedrande att få delta i Utmaningen. Ser mycket fram emot detta :) 2025 blev ett godkänt år för portföljen med en uppgång på 22%. Scanfil och Svedbergs var dragloken för avkastningen, medan Tokmanni och Evolution agerade sänken. Blickar man tolv månader framåt är min förhoppning att fler småbolag åter kan visa organisk tillväxt efter en lång period av svag utveckling. Jag tycker att tonläget i de senaste rapporterna har blivit något mer optimistiskt. Kanske står ingen kraftig återhämtning för dörren, men flera bolag verkar tro att botten är passerad. När jag tittar på bolagen jag följer och äger tycker jag att många har goda förutsättningar att visa en fin vinsttillväxt under året. Mitt månadsval för januari är ett norskt konsultbolag som jag tycker går lite under radarn. Den finansiella historiken är stark: de senaste tio åren har omsättningen per aktie vuxit med i snitt 12% per år, samtidigt som rörelsemarginalen hållit sig stabil kring 12%. Den kapitallätta affärsmodellen har också möjliggjort generösa utdelningar. Bolaget är Bouvet . 2025 blev en påminnelse om att även bra bolag ibland jobbar i motvind. Ett tuffare marknadsklimat och lägre investeringsvilja bland företag har pressat hela sektorn. För Bouvet har det inneburit fallande omsättning och resultat för första gången på väldigt länge. Jag tycker dock att Bouvet utmärker sig när det gäller motståndskraft. Man har sett andra konsultbolags lönsamhet sjunka avsevärt när beläggningen gått ned, medan Bouvet just nu har en rörelsemarginal på 12,4% på rullande tolv månaders basis. Det är helt i linje med vad de har levererat över tid. Bidragande till intjäningsstabiliteten är sannolikt den stora andelen offentliga kunder (45% av omsättningen) och de långa kontrakten. Nu när bolaget omsätter omkring 4 miljarder kommer det sannolikt vara svårare att växa än vad det har varit historiskt. De har nått en hyfsad storlek, med över 2 000 anställda konsulter. Det i sig gör det svårare att växa lika snabbt, då omsättningstillväxt kräver fler konsulter. Den andra aspekten som troligen oroar marknaden är hur AI kommer att påverka IT-konsulter. Tittar man på hur bolagen värderas kan man dra slutsatsen att många är oroliga för att utvecklingen ska minska behovet av inhyrda konsulttimmar. Samtidigt finns det onekligen många områden där AI kommer att effektivisera processer och skapa stort värde. Någon måste dock hjälpa företagen att hitta rätt verktyg och implementera dem, och här tror jag att Bouvet är väl positionerat och kan dra nytta av utvecklingen. Jag landar i att det kan bli svårt för Bouvet att fortsätta växa lika snabbt som historiskt, men tror ändå att de har en ljus framtid framför sig. Kanske kan de upprätthålla en tillväxttakt på 8-10% under åren som kommer? Jag tror att det kan ta något kvartal eller två innan tillväxten tuggar igång igen. Just nu är man fortfarande ganska försiktig med nyanställningar, vilket gör det svårt att växa. Jag tror att bolaget kan nå 6% tillväxt 2026 och 8% 2027, med lönsamhet kring nuvarande nivåer. Det innebär en vinst per aktie på cirka 3,8 respektive 4,1 kr för de kommande två åren. På kurs 61,6 ger det en värdering på 16 respektive 15 gånger årsvinsten. Med nettokassa och låga investeringsbehov finns ett gott utdelningsutrymme, och direktavkastningen ligger på knappt 6%. Multiplarna skvallrar kanske inte om något fyndpris, men jag tycker att Bouvet förtjänar att värderas med en premie mot sina sektorkollegor. Historiskt har marknaden värderat Bouvet till omkring P/E 20, vilket möjligen är lite väl tilltaget, men det visar att marknaden varit beredd att betala en tydlig premie för bolaget. Jag har själv satt P/E 18 som motiverad värdering och tycker det finns potential i aktien framöver. Så mitt första val i Utmaningen blir Bouvet.

Qualisys antar jag är ett relativt okänt bolag för de flesta här jag trots det var en relativt het IPO i februari 2025. Teckningskursen var satt till 76 kr och aktien handlades så högt som ca 93 kr men har sedan dess dalat till som lägst 49 kr och nu till dryga 60 kr. Förklaringen är väl delvis relativt svaga rapporter givet förväntningarna från prospektet, namnkunniga teckningsåtagare som visade sig vara extremt kortsiktiga (tex. Prior & Nilsson som sålde ut hela innehavet omgående) samt allmän småbolagsbaisse. Vad gör då Qualisys? Jo, helhetslösningar inom rörelseteknologi (motion capture) som inkluderar både hårdvara och framförallt mjukvara vilket används både i industrin samt i sportsammanhang. Tänk er hitta perfekta golfsvingen genom detaljerad analys av din egen stela gubbsving alternativt att få till perfekta avfyringen av en pilbåge lex Robin Hood. Nystartat och olönsamt förhoppningsbolag kanske ni tänker? Nja, då hade det inte varit ett tillåtet val för det första och för det andra grundades bolaget 1989. Dessutom stadig tillväxt sedan start och stark lönsamhet med ca 20%-ebit marginal senaste åren. Då kanske ni tänker att värderingen är skyhög? Knappast, bolaget värderas snarare som ett tier 2-konsultbolag med ev/ebit-multipel på ca 10x r12 och som sjunker till 8,5x baserat på mina estimat för 2026. De borde även kunna dela ut 3.5-4 kr per aktie vilket ger en direktavkastning på 5,6% - 6,5%. Q3-rapporten var relativt svag men guidningen för Q4 var urstark så det är upp till bevis för ledningen att visa att man kan lita på deras kommunikation nu. Blir rapporten så stark som de utfäst och även innehåller positiv outlook för början av 2026 så kan aktien rätt omgående börja resan mot 100 kr tror jag. Exempel på sportanalys (baseball): https://www.youtube.com/watch?v=dwYSYy4gqOA&t=90s

Tack för inbjudan till Utmaningen, detta ska bli kul. Imponerande consistency att ni har kört på i ur och skur, detta blir 16:e upplagan om jag räknar rätt. Vad ska man tro om förutsättningar för ett bra börsår 2026? Jag följer ett 80-tal bolag i Norden där jag försöker ha en uppfattning om fair value i vart och ett av dessa. Ska jag göra en samlad bild av läget i mina ark är det att Margin Of Safety har minskat och att det är färre intressanta case nu än tidigare i höstas. Det gör det lite lurigt när vi nu går in i det nya året. Man behöver på aggregerad nivå tro på en ganska bra vinstutveckling härifrån, vi får se om det blir så eller inte. Jag startar året med en serieförvärvare som jag tycker marknaden underskattar: Storskogen Aktiekurs: 11,74kr Börsvärde: 19800 Msek Nettoskuld: 11800 Msek Storskogen delar in sin verksamhet i tre affärsområden Industry, Services och Trade där den förstnämnda står för ca 40% av omsättningen och övriga för ca 30%. Sverige är klart största exponeringen geografiskt med 46% av omsättningen för helåret 2024. Sedan noteringen i oktober 2021 är aktiekursen ner kraftigt. Bolaget kom in på en alldeles för hög värdering under nollräntehaussen. Man har också fått dra i handbromsen vad gäller förvärv för att hålla nettoskulden inom rimliga nivåer. I Q3 var Nettoskuld/EBITDA nere på 2,3ggr och de har börjat förvärva lite igen. Samtidigt har de avyttrat bolag som de inte ansåg passade in i koncernen, så omsättningen är ungefär flat senaste tre åren. Kollar man på Börsdata ser det slagigt ut vad gäller lönsamheten, men detta beror mycket på engångsposter. Den underliggande intjäningen i form av justerad EBITA (EBIT justerat för förvärvsavskrivningar och engångsposter) är stabil och har för de senaste 5 åren pendlat mellan 9,0-9,7%. Storskogen omsätter LTM ca 33.000 Msek till en justerad EBITA om 9,5%. Målet är en EBITA-marginal över 10% och målet för 2025-2027 är en årlig EBITA-tillväxt om 15%. Om vi tar sikte på 2026 så borde de få stöd av en bättre svensk konjunktur och således förutsättningar för en ganska bra organisk tillväxt. Det går också att tro på en något högre förvärvstakt än under 2025. Kan man totalt växa 5-7% under året och vässa lönsamheten något ligger det i korten en en EBITA-tillväxt om ca 10%. Det är bra men fortsatt en bit under målet om 15%. Med dessa antaganden tillsammans med bättre obligationsvillkor som sänker räntekostnaderna ska de kunna göra en justerad VPA om ca 1,3kr för innevarande år. På kurs 11,74 kr ger det PE 9. Marknadens förväntningar är låga och slår dessa estimaten in borde det komma en uppvärdering. Noterade också att duktiga Protean Funds med Bråse, Dackmo och Gustafsson tagit in Storskogen som ett top 5-innehav i småbolagsfonden. Jag kör Storskogen för Januari.

Nytt år! Snart i alla fall :-) Vi lägger 2025 bakom oss och ser in i 2026. Jag har väl inga direkta spaningar annat än det som mer eller mindre känns som konsensus - att återhämtningen i den svenska ekonomin tar lite fart och att konsumtionen kommer igång och så vidare. Konjunkturinstitutet skriver i sin senaste prognos-update att de förväntar sig att återhämtningen fortsätter de närmaste kvartalen och att man tror att lågkonjunkturen ebbar ut. Och det låter ju som en rätt bra miljö att äga aktier i. Samtidigt är börsen redan på all time high. Och lite är ju känslan att man har hört den förr? Att det är nu det vänder. Sade inte KI samma sak sent under 2023 och under 2024? När jag scrollar igenom rubrikerna på deras rapporter under de senaste åren avslutade de 2023 med att säga ”Svensk ekonomi växer igen 2024”. De inledde 2024 med att säga ”lågkonjunkturen bottnar i år”, men sen mot slutet löd det istället ”lågkonjunkturen hänger kvar längre”. Under 2025 skrev man inledningsvis ”bräcklig återhämtning” för att sen under sommaren skriva ”utdragen lågkonjunktur” och nu i den senaste från mitten av december skriver man ”konjunkturåterhämtningen på fastare mark”. Vi får väl se hur det går men nog känns det som att vi i går mot ljusare tider? Börsen på all time high som sagt, men det är till stor del storbolagen som gått bra senaste åren och så även detta. Nordea och Swedbank steg med nästan 50% under 2025 och det är ju rätt sjukt för normalt trögrörliga banker. Småbolagen laggar fortfarande och First North-index t ex är helt nere under isen. Jag hade ett rätt bra 2025 mest drivet av ett par enskilda innehav som gick väldigt bra. Många av innehaven har ändå trampat vatten. Hade jag fått frågan i inledningen av 2025 vilket bolag jag trodde mest på hade jag nog sagt Careium, men det har nog varit min sämsta aktie under året som gått. Där ser man hur det kan gå och hur viktigt det är med att diversifiera sin portfölj. Maken till stök får man faan leta efter. Så nu in i 2026 tänker jag att jag startar med ”the dog of the crimpen-porfolio” och väljer Careium som mitt första månadsval. 2025 var som sagt ett väldigt stökigt år för Careium. Man gick in i året efter en väldigt stark bokslutsrapport för 2024. Då sade man ändå förvisso att försäljningen i Sverige dämpas av förseningen av nedstängningen av 2g och 3g och att den svenska marknaden avvaktar inför den nya versionen av det stora ramavtalet (ADDA 2025), vilket har förlängt försäljningscyklerna. Det där gäller ännu. Man väntar fortfarande på att ramavtalet för eget boende skall komma på plats och nedstängningen av 2g. På konfan för q3 säger man att det senaste vi har är nu att de analoga näten stänger i UK i januari 2027 och att 2g i Sverige går ned mot slutet av året, men att visst Telia fortsätter ett tag till. Lite svårtolkat. Ramavtalet ser som det står och går ut att bli klart för avrop i mitten på maj 2026. Om detta med ramavtal kan man också nämna att Careium gick in i 2025 med ambitionen att komma med i ADDA:s ramavtal för ”assisted living”, alltså vårdboenden. I q1 sade man att man kommit in i den första ”gaten” och att det sen skulle ske någon sorts utvärdering. När så q2-rapporten kom framgick att man INTE kommit med i detta ramavtal som förväntat. I mailkorrespondens säger den dåvarande VD:n att Careium är ”väldigt förvånade” över utfallet. Det föll tydligen på integrationerna och användarlösningen för ”remote monitoring”, någon sorts övervakning, som de source:at från norska Hepro som ägs av Addlife. AL-avtalet avtal sträcker sig över 4 år. Dvs, under den perioden kommer Careium inte kunna lämna svar på call-off:s mot detta. Snopet. Man fortsätter dock satsa på vertikalen men på andra geografier. UK och Danmark primärt låter det som. Kan säkert gå bra. Wahlén sa att digitaliseringsgraden på AL i UK är ännu sämre än den för eget boende så det kan säkert finnas mycket att göra där. Men ändå ett klart bakslag. I mars sålde VD:n halva sitt innehav och skickade med det ned aktien från 36 kronor till 27 kronor. En nedgång på typ 25%. Rätt magstarkt. Rött kort såklart i småbolagssammanhang för en VD som byggt upp ett visst förtroende och med mest retailägare i ägarboken. Han sa att försäljningen skedde ”av personliga skäl” och att han var förvånad över reaktionen. Man kan notera på FI:s lista att han hade ett nytt efternamn och vad vet jag han kanske gifte sig och skulle köpa ett hus men ta för guds skull ett lån tänkte jag du är ju börs VD för tusan. Men men. Mera strul - I slutet på maj PM:ar bolaget om att de större ägarna vill avsätta den dåvarande styrelseordföranden Maria Khorsand som då suttit på posten i typ 1,5 år. Det märkliga i det hela var att man återvalt henne på ordförandeposten bara 1 månad tidigare, men nu skulle hon alltså bort. Bakom avgångskravet stod Peter Lindell och hans ägarbolag Cidro förvaltning och aktivistfonden Accendo Capital. Lindell äger ca 18% av aktierna och Accendo ca 12% så in alles ca 30%. Det kallades till extrastämma inne i Stockholm city och jag drog dit. Där fanns dessa storägare representerade i egen hög person tillsamman med VD:n och CFO:n. Jag frågade mycket kring vad som egentligen var problemet och vart skon klämde, men man blev egentligen inte mycket klokare. Jag fick rätt luddiga svar som att man hade olika syn på strategin framåt. Khorsand avgick strax därefter på egen begäran. På extrastämman får man ändå säga att allt runt i kring själva ordförandebytet kändes hunky dory. Märktes inget konstigt. Juha Mört valdes in som ny SO enligt förslaget från Lindell & co. Strul igen - i slutet av sommaren PM:as så om att VD Wahlén och Careium skall gå skilda vägar. PM:et säger att det är ”i samförstånd” men Wahlén säger ändå i korrespondens via SMS att det är ”tråkigt” så jag vet inte. Han hänvisar till nya SO:n för kommentarer. Nya SO:n är behjälplig och vi har ett bra samtal på telefon. Han säger att det inte är nåt särskilt drama som ligger bakom att Wahlén lämnar och att ett VD-byte skall ha varit något som diskuterats ett tag i styrelsen och att styrelsen var enig i sitt beslut och att de skiljs på god fot. Mört menar att Wahlén gjort ett bra jobb (tycker jag med från utsidan) men att de nu vill ha en VD som kan leverera mer tillväxt. Okej. Hur skall man som utomstående aktieägare se på detta? Jag landade väl i att man bara helt enkelt får lita på de största ägarna i detta läge och att de gör rätt bedömningar i vad som är bäst för bolaget. Lindell känns ju skärpt och har lyckats bra så han vet säkert bäst och gör det som är rätt. Mera strul - I 2024 års bokslut gav man en prognos för det nya året. Där sade man ”vi förväntar oss att nettoomsättningen, lönsamheten och det fria kassaflödet före förvärv kommer att öka under 2025 jämfört med 2024. Vi förväntar oss att det första halvåret blir svagare och att det andra halvåret blir starkare.”. Och visst den första halvan var svag. När man rapporterade H1 hade man tappat 7% på topline och hade ett rörelseresultat på 26,6 mille mot 40,9 mille under fjolåret. Man upprepade dock prognosen i q2 och såg fram emot en stark andra halva sade man. Q2:an var Wahléns sista rapport. Man kan också här säga att hela året har präglats starkt av klassificeringar av finansiella leasingavtal. Detta har varit lite snårigt att begripa men jag tror jag har fattat det. Här är min tolkning hur som helst; Finansiell leasing = intäkt - kostnad tas direkt. Fordran på kunden tas upp i balansräkningen under Finansiella tillgångar och Kortfristiga finansiella fordringar på leasingkontrakt. I takt med att kunderna betalar hyran så minskas dessa poster (ingen intäkt redovisas). Operationell leasing = inköpskostnaden för hårdvaran läggs på balansräkningen under posten ”Tillgångar till kunder på lessingkontrakt”. Varje månad redovisas hyran som en intäkt och kostnaden tas fram genom att posten i balansräkningen skrivs ner. Mao - Om det är finansiell leasing så tas hårdvarukomponentens fulla värde ut upfront som försäljning med korresponderande ebit-effekt men ingen påverkan på kassaflödet och sen förstår jag det som att det också får motsvarande motsvarande effekt på balansräkningen med kort- och långsiktiga fodringar. Med operationell leasing så smetas det ut och bokföringstekniskt så kommer då andelen återkommande intäkter att öka. Jaja nog om detta. In i q3 hade man alltså en ny SO och en ny interims-VD. Trots rätt svag utveckling under H1 och om än ett något bättre q3 så såg prognosen om ökad omsättning och vinst rätt kärv ut. Ändå skrev man i rapporten att man upprepar sina finansiella mål för 2025. Man sade också att påverkan från redovisningen av finansiella leasingavtal kommer att vara avsevärt mindre från det första kvartalet 2026. Man fick väldigt mycket frågor kring hur man skulle kunna klara sin guidance på konfan, men man vidhöll att man trodde att det skulle gå vägen. ”vi hade förväntat oss ett svagt h1 och ett starkt h2 och vi tror fortfarande att vi kan nå vår guidance” sade man och menade att man hade ett starkt momentum i affären. Så typ lite drygt 1 månad senare skickar man ut ett PM om att prognosen inte kommer att nås. Man härleder bommen till ”längre säljcykler än väntat för produktförsäljningen i Storbritannien och Tyskland”. Man skriver ändå ”trots längre försäljningscykler förväntar sig Careium att redovisa en nettoomsättning för kvartalet i linje med föregående år” och det är ju onekligen starkt då fjolårets q4 var väldigt fin. Hur som helst innebär ju detta att man missar sin prognos med ca 20 mille. Kan ju vara ett par större hårdvaruaffärer som bara drar ut på tiden och att det inte är hela världen. Det dåliga (kan man kanske tycka) är att de vidhöll prognosen i q3, trots att det inte fanns i några estimat som trodde att man skulle nå den. Nu ser det ut att kanske landa ungefär där estimaten låg ändå. Men onödigt då att man upprepade sin prognos i q3. Ny interims-VD och ny SO och ingen hade ju höjt på ögonbrynen ett minsta dugg om man bara sagt att det kommer inte att gå, men nu blev det mera strul och rubriker av typen ”Careium vinstvarnar” och aktiejäveln går ned igen. Sådär kan man väl summera ett riktigt stökigt år med Careium. Men nu kanske vi kan vända blad och se framåt. Positivt är att man nu rekryterat en ny permanent VD med ett fint CV. In kommer Tove Christiansson, chef för Assistive Tech Business Area på MedCap tillika även VD för Abilia, ett MedCap-bolag. Låter som en bra rekrytering. Och positivt är som sagt att detta med det redovisningstekniska kring opretationell vs finansiell leasing läker ut och att man möter jämlika jämförelsesiffror nu under 2026. I Careium finns 24,3 miljoner aktier. Vid kurs 23,80 har man ett börsvärde på 578 mille. Man har en nettoskuld på 183,3 mille vid utgången av q3. Enterprisevalue landar då på lite drygt 761 mille. På rullande 12 månader omsätter man 852 mille och har ett rörelseresultat på 64,7 mille. Man har en VPA på 1,73 kronor. Careium knoppades av från Doro under 2021. Man har växt omsättningen rätt bra under tiden sen dess, men resultatet har varit skakigare. Man hade problem med att integrera några förvärv man gjorde i UK under pandemin och det var på vippen att man bröt mot sina lånekovenanter. Men det gick vägen och Wahlén fick ordning på torpet och man har nu godtagbar lönsamhet. Bruttomarginalen har haft en rätt bra trend och ligger nu över 44%. Man har i nåt enskilt kvartal kommit över 10% på ebit och jag tänker att det borde gå att komma dit nånstans vad det lider. Man har nu migrerat de flesta av sin användare till den egna plattformen I-Care Center som ger kostnadsbesparingar och man säljer även denna lösning till andra externa kunder där man har skall ha ”saas-marginaler”. Även om man kanske inte kommer upp i särskilt hög omsättning på försäljningen till externa kunder så borde detta kunna ge något på lönsamheten in alles. Vi har en åldrande befolkning i Europa med alltfler äldre som måste tas om hand på ett effektivare sätt för att klara omsorgen och tekniska lösningar är såklart en grej som kan hjälpa till och effektivisera vården av äldre. Marknaden för telecare spås växa med runt 5-7% årligen framåt. Marknaden är fragmenterad och det finns en konsolidering i branschen. I fjol köpte Nordic Capital Careiums konkurrent/samarbetspartner Sensio. Assa Abloy har också startat ett bolag inom trygghetslarm, Phoniro, där man också sett att de varit ute och köpt ett par bolag inom seniorlarmssektorn. Careium är nog en rätt bra uppsköpskandidat egentligen, men det är vanskligt att spekulera i och Careium kan nog komma att avancera själva också med ett eller annat förvärv nu när den nya VD:n kommer in. Wahlén sa att man såg rätt stora möjligheter inom M&A, men sen tog hans historia på VD-posten slut. Men den nya får väl ta över och man skriver i PM:et när man utsåg henne att hon ”framgångsrikt lett en M&A-driven expansion”. Hoppas hon kan fortsätta med det på sitt nya jobb. Ser man ett par år ut tänker jag mig att man omsätter lite över 1 miljard och når 10% rörelsemarginal. Med en hög andel återkommande intäkter och i en bransch som växer med hyggliga tillväxttal borde det kunna värderas rätt högt. Kan man sen krydda det med ett eller annat förvärv kan man boosta tillväxten ytterligare. Ska man fundera på risker är den jobbigaste risken i närtid detta med ADDA:s ramavtalsupphandling. Jag tror ju att sannolikheten att Careium inte skulle komma med är försvinnande låg, men det trodde jag ju i upphandlingen för särskilt boende också. Vad vet man liksom. Skulle man av nån anledning uteslutas här vore det rätt katastrofalt. Sen är det som sagt en konkurrensutsatt bransch. Vid sidan av Careium på den traditionella marknaden för välfärdsteknik finns större aktörer, som Tunstall och LeGrand som har starka positioner på flera marknader. Careium är ett rätt litet bolag. Man kan också göra bort sig med förvärv, det var ju på vippen att man tvingades till en nyemission när man gick bort sig i UK under ett tag. Hur som helst värderas bolaget rätt lågt som det står och går. På innevarande års förväntade rörelseresultat blir det väl nånstans ev/ebit < 11 och ett P/E-tal på 13 lite drygt. Tittar man bort mot miljardomsättningen som man förhoppningsvis når om ett par år och att Careium når runt 10% på ebit ser det väldigt lågt värderat ut. Lite ordning och reda nu tack och med dessa redovisningstekniska grejer med leasingavtal hit och dit förbi och bakom oss och sen några år av stabil tillväxt kanske kryddat med ett eller annat förvärv så borde uppsidan i aktien vara hygglig. Careium får ta startsträckan under 2026. Gott nytt börsår alla utmanare och börssnackare!

2025 till ända och ett svårt år börsmässigt är avslutat. Storbolagen fortsatte sitt segertåg meddans de mindre bolagen fortsätter kämpa på med betydligt sämre avkastning. Det är många som spår ett lyft för de mindre bolagen 2026 men jag är inte alls lika säker på att det kommer ske då jag tror en del av förklaringen till att de större bolagen överpresterat sista åren har att göra med indexflöden och robothandeln. Likviditeten behövs i en aktie för att de större flödena skall kunna hitta en aktie och min känsla är tyvärr att likviditeten i många mindre bolag snarare blivit sämre än bättre de sista åren. Är det sämre likviditet så skall en aktie värderas lägre i mina ögon då risken ökar markant om man ej har möjlighet att ta sig in eller ur. Därav kan jag ibland klia mig i huvudet när jag ser en del personer propagera om att små illikvida aktier skall värderas i paritet med typ Google med motiveringen att de kan växa snabbare. Det håller inte enligt mig och större bolag tycker jag personligen skall värderas klart högre. Vill man se hur min portfölj ser ut inför 2026 så finns det i annan tråd här på forumet och jag går in i året med lite för många aktier och har en ambition att trimma ner antalet aktier under året. 2025 slutade på drygt +31 % där största bidragsgivare var Cheffelo och Millicom som jag ägt en längre tid. Jag är nöjd med året, framförallt då jag ägt en relativt stor andel utländska aktier där den svenska kronförsvagningen kostat ett antal procent i avkastning under 2025. Vill man göra det lätt för sig genom att spå 2026 så är det väl att börsen går upp 10 % tack vare förbättrad konjunktur, men så tråkig skall jag inte vara. Jag tror istället att vi får en stark börs under H1 där index går upp rejält för att sedan få ett svagt H2 vilket innebär att vi hamnar runt 0 % i avkastning på helåret. Valet under hösten 2026 kommer säkert stöka till under några månader och skulle det bli regeringsskifte vilket jag verkligen inte hoppas så tror jag tyvärr det kan bli ännu sämre framöver med mycket osäkerhet kring skatter, investeringar m.m. För egen del finns inget mål i siffror utan målet är varje år att slå index rejält. Så vad välja nu i januari ?? Månadsvalen under 2025 i utmaningen blev ju totalt fel väldigt många månader vilket visar på svårigheten i att förutse rörelsen på kort sikt i en enskild aktie. Millicom är mitt största innehav och har så varit ganska länge nu och jag tror inte resan är över trots att aktien gick upp 120 % 2025. Cheffelo är nummer 2 i portföljen och går som en klocka där allt gjorts rätt sista åren. Lite orolig för trading update i januari då det är svåra comps. På längre sikt är jag inte det minsta orolig. Betsson är nummer 3 och värderingen är extremt attraktiv. Men jag väljer att gå ut lite försiktigt för att känna på 2026 genom att välja mitt senaste tillskott i portföljen och det är Cibus. Cibus likt alla fastighetsaktier hade inget muntert 2025 utan aktien var ner nästan 17 % under året. Lägger man på utdelningen är nedgången runt 11 %. Det var ju många som drömde om sänkta räntor och en transaktionsmarknad som skulle vakna till liv igen och skjuta upp både fastighetsvärdena samt fastighetsaktierna. Det blev sänkta räntor och transaktionsmarknaden fick lite fart, men det blev kanske inte så låg ränta som förväntat och inte samma ös på transaktionerna som förväntat. Därav en trist utveckling för de flesta fastighetsrelaterade aktierna. Vad man skall komma ihåg är att fastigheter rent historiskt varit en trög tillgång där den stora fördelen varit att man kunnat köra med hög leverage för att förbättra avkastning på eget kapital. Under ett antal gyllene år med extremt låg ränta så blev fastigheter plötsligt en tillgång där alla oavsett hur dålig man var tjänade pengar tack vare att priserna gick upp kontinuerligt. Den eran tog slut 2021/2022 och sedan dess har det varit betydligt kämpigare att tjäna pengar. Min tro är att vi inte kommer tillbaks till guldåren i närtid utan att fastigheter kommer vara en rätt tråkig tillgång där det blir förvaltning och förädling som krävs för att skapa värde. Så varför då välja Cibus ? Bolaget äger 640 fastigheter i 7 länder efter att ha expanderat från norden sista åren till beneluxländerna. Deras motto är "converting food to yield" vilket i praktiken betyder att de vill äga fastigheter med livsmedel som ankarhyresgäster. Mer än 80 % av intäkterna kommer från dagligvaruhandel så det är nischat mot var de vill vara. Hyresavtalen är oftast triple net så driftnettot ligger nära hyresintäkterna. Enligt intjäningsförmågan så har de rullande intäkter på 174 m euro med ett förvaltningsresultat per aktie på 1,07 euro. Det bör tack vare de mycket förutsägbara intäkterna samt att 95 % av krediterna är räntesäkrade inte bli alltför stor avvikelse i realiteten mot intjäningsförmågan. Vad jag gillar förutom att de räntesäkrat stor volym är att 82 % av lånen finns i bank meddans endast 16 % är utställda obligationer. Nästa obligationsförfall är februari 2027 så någon refinansieringsrisk finns ej och snarare är det en möjlighet att refinansiera i förtid då senaste obligationen gjordes med 1,5 % lägre marginal än de som löper ut härnäst i tid. Räknat på en eurokurs på 10,8 kr så hamnar intjäningsförmågan runt 11,5 kr och aktien kostar idag 147 kr. Den handlas alltså till 12,8 ggr intjäningsförmågan och med en minimal premie (3 %) mot substansvärdet som ligger runt 142 kr/aktie. Jag tycker detta är lite för billigt sett till risken i bolaget utan 14-15 ggr intjäningsförmågan känns mer fair vilket ger en riktkurs på 161-172 kr/aktie och uppsida på 10-15 %. Ingen förväntad raket, men kan man få lite kursuppgång plus utdelningen som ligger på 6,7 % för tillfället (delas ut månadsvis) så hamnar ändå årsavkastningen mellan 15-20 % vilket jag tycker är skäl nog att äga. Då bolaget delar ut i stort sett hela vinsten samt att KPI är låg så kommer ytterligare kraftig tillväxt genom förvärv kräva mer kapital. Det kan ju funka då aktien handlas till premie men jag ser hellre att de växer något långsammare men utan utspädning. Cibus är mitt val för januari!

Valet för januari 2026 går till Netel. Innan jag skriver mer om bolaget kan jag summera caset såsom en bekant gjorde: ” Vi är tillbaka i samma läge som när kurs stod i 10-11, fast med NE risk borta”. Kursen är idag 5 kr efter en uppgång på 22% i tisdags efter nyheten om ett nytt finanseringsavtal. Jag ägde lite innan och köpte väsentligen mer under tisdagen. Lite om bolaget och en del siffror: Netel är en infrastrukturlevernatör med tre affärsområden: Infraservices, Power och Telecom. Börsvärdet är 241 Mkr och nettoskulden är 862 Mkr. Försäljningen förväntas landa på 3 miljarder för helåret 2025. Justerad EBITA för året landar på 1,5-2% för kvarvarande verksamhet. (verksamheten i Storbritannien ska säljas) Kvarvarande verksamhet utgör 90% av försäljningen och har EBITA-marginal på 4-5%. Orderstocken är hela 3,8 miljarder, varav 2 miljarder ska ut i 2026. Sedan i våras mycket starkare fokus på lönsamhet framför tillväxt. Kassaflödet förväntas vara starkt under Q4 enligt bolaget, vilket är typiskt för säsongen. Bolaget ska spara 40-50 miljoner, 25 under 2026 och 15-25 under 2027. Aktien kollapsade den 1 oktober på nyheten att bolaget behövde omvärdera lönsamheten på ett antal projekt, vilket gav en kraftigt negativ resultateffekt. Som exempel, har bolaget ett projekt på 200 Mkr som det tidigare förväntades 10% lönsamhet på, men att de nu tror på bara 8%, så kommer detta lönsamma projekt slå på resultatet med -4 Mkr det kvartal lönsamhetsjusteringen görs. Situationen gjorde att bolagets nettoskuld/justerad EBITDA plötsligt blev väldigt hög (6,3) då den inte tar hänsyn till projektnedskrivningar av engångskaraktär. Marknaden såg en väldigt hög nyemissionsrisk och aktien gick från 10,1 kr den 30 september till som lägst runt 3,70 kr i slutet av november. Det intressanta var att insiders samtidigt vräkte in med insiderköp. Ordförande Alireza Etemad, som för övrigt är en extremt duktig kollega till mig i ett tidigare liv för många år sedan, köpte ett flertal gånger aktier för miljonbelopp, och fortsatte därmed de stora köp han gjort sedan i våras. När bolaget i tisdags meddelade de nya finansieringsavtalet köpte han för ytterligare ca 600 ksek. Det nya finansieringsavtalet bygger på likviditet som finansiell kovenant. Alireza kör sedan kort tid tillbaka sitt eget family office och investerar alltså sina egna medel här, inte som representant för IK eller någon annan private equity-aktör. Man kan säga mycket om marknadseffektivitet, men någonstans har jag svårt att tro att priset på bolaget justerats till ”rätt värde” när denna nyhet släpptes dagen innan nyårsafton. Jag tror vi kan få en fortsatt prisrörelse uppåt för att bättre återspegla den väsentligt lägre UPPLEVDA risk som nu infunnit sig. Visar bolaget upp nolltillväxt och gör 4% EBITA-marginal för 2026 (bolaget beskriver det som att kvarvarande verksamhet idag har 4-5% marginal) gör de 120 Mkr för 2026 och handlas därmed till EV/EBIT 9,2 idag. Kommer de istället i land med sin guidning ”Growth and margin improvement are expected for the full year 2026 given the savings measures in 2025 and 2026 and the market conditions Netel sees today” så kan EV/EBITA vara 7,1 (antar 3% tillväxt och 5% marginal). Därför väljer jag Netel för januari. DISCLAIMER: Jag äger en mindre post.

Dags för ett nytt Utmaningen-år som startar men en börs på ATH-nivåer, det inbjuder ju inte direkt till nåt större intresse från min sida. Den privata väskan innehåller en j-la massa konsulter, lite bygg, rekryteringsbolag, Betsson, Aker och lite annat smått och gott. Jag har ju med god framgång hyllat IT-konsulter som val i Utmaningen det senaste månaderna och det är väl egentligen läge att fortsätta med det. Jag tar därför in Exsitec för januari. Jag räknar med ett EBIT resultat i Q4 på 40 millar (att jämföra med 30 millar tidigare år, drivet av högre återkommande intäkter). VD var dessutom positiv i Q3-rapporten. EV/EBIT för 2025 hamnar således på 15 vilket sett ur ett historiskt perspektiv men högre än de bolag Mindman normalt pysslar med men det sägs ju att kvalite skall kosta!. Således Exsitec för januari. PS: NETEL bör väl inte vara ett acceptabelt val med tanke på den massiva förslust som presenterades i Q3?

Har summerat mitt börsår 2025 idag. +14%, aningens bättre än index bara. Surt då jag låg +21% vid halvårsskiftet innan bland annat mitt största innehav Betsson började sin resa nedåt. Tredje året i rad jobbet tagit för mycket tid så jag inte haft tiden eller energin att göra större justeringar av min portfölj eller hitta och läsa på om nya innehav. Största bidragen enligt Avanza under året har Svedbergs, Note, New Wave och Betsson varit (30 innehav + i krronor) Förlorat pengar har jag gjort på Evo, Kabe och Invido. Totalt 11 aktier. Portföljen jag går in i 2026 med: Betsson 19% (2026p 17 kr och rk 210 kr) New Wave 13% (2026p 10 kr och rk 150 kr) Nibe 12% (tradinginnehav) Abas 10% (sentimentalt innehav) Note 8,5% (2026p 12 kr rk 200 kr) Inwido 6,5% (2026p 12 kr rk 200 kr) Evo 5,5% (vill se Q4 innan jag vågar gissa) Nordisk Bergteknik 5% (2026p 1,2kr rk 18 kr) Nilörngruppen 3% (2026p 6 kr, rk 80 kr) Svedbergs 2% (minskat löpande under Q4, lite rädd för Rr-beroendet) Securitas 1,5% (börjat doppa tårna i) Hacksaw 1% (lite nyfiken på, köpte några runt 60 kr) Allt talar för att bygg äntligen börjar vända stadigt men långsamt upp under 2026 (1,5 år försenat). Mtrl leverantörerna tror på runt +5%. De som är tidiga i byggcykeln tex. Nordisk bergteknik har redan börjat märka det. Sedan kommer vi stomleverantörer från framåt sommaren, Inwido och andra någon gång i höst och Svedbergs mfl från mitten 2027. Gällande bostäder pratar vi dock lite drygt halva byggtakten mot när toppåren 21-22-23. Svenska ekonomin i stort följer nog ungefär samma mönster som Nbt vilket borde gynna flertalet mindre bolag. Kanske kan detta tillsammans med lite lugnare omvärld göra riskviljan lite högre igen och vissa investerare att minska lite i storbolagen och åter börja leta billigare lite mindre bolag. Storbolagsår är inte kul. Vad skall jag då välja för januari? Bara Note som rapporterar och där tycker jag nuvarande kurs speglar nuvarande information ganska bra. Låg sannolikhet för positiva överraskningar i Q4-rapporten. Förmodligen fortsatt ganska trögt men kanske lite positiva ord om 2026? Betsson är den aktie där jag ser bäst risk/reward i men har haft den 3 månader i rad nu. New Wave behöver nog lite Torsteninfo för at den skall röra sig vidare från här. Nibe och Abas, inget för Utmaningen. Det får bli Inwido för januari. Har egentligen inte så mycket att tillägga resonemanget i KAP i förra avsnittet. Två hyfsade förvärv i början av december och återupprepat mål på kapitalmarknadsdagen 11 december. Marknaden vet att Q4 kommer bli svagt och kan lämna 2025 bakom sig och börja tänka framåt 2026-2027 med förbättrad marknad och nya förvärv. Då ser även 164 kr billigt ut och aktien kan fortsätta klättra några tior på bara lukten av vinsttillväxt.