Utmaningen 2026

Bud på CINT 5,6 kr per aktie. Hoppsan (om än jäkligt snålt)!

Nu vänder det Marben.

Du ser fortsatt ut att ligga 7-10%-enheter före. Klå dig är allt denna tävling går ut på för mig #rjn55ärbenchmark

Deltagarnas val för april:

Martin Andersson...Storytel.........83,9

Espresso Invest.......New Wave...96,25

Absolut Vodka........Nelly..............54,2

Stefanbnas..............Vitec..............238,2

rjn55........................Combinedx....29,5

crimpen...................Hacksaw........59,49

JohanK....................Nelly...............54,2

Mindman...............Dedicare.......40,2

Hitta värde............Rejlers..........157,4

Zlatte......................Nyfosa...........66,05

marben.................Cint.................3,798

Jag får ligga kvar med Rejlers en månad till då jag inte fick till ett nytt case i tid till denna månaden. Motiveringen är densamma som inför mars.

De har fortsatt med små tilläggsförvärv och hitills i år adderar de 6-7% på topline. Dessutom går det att tro på organisk tillväxt under året. Lönsamheten ska kunna stärkas något med en bra kalender i ryggen. Har lagt ett estimat på EBITA om 8,5%.

På kurs 157kr har jag EV/EBITA 10 på 2026E. PE-talet exkl förvärvsavskrivningar landar på ca 12.

Fortsätter med Rejlers för April.

Aj, aj. Missade själv mitt val i segerruset. Skulle dock mycket sannolikt landat i att syna Nellys rapppet i slutet av april. Har blivit ett normalstort innehav med 5% av portföljen.

Att fira är viktigt!

Börsen har ju inte öppnat än så det är väl bara att välja på fram till 09:00.

Vilken kväll! Svensk fotboll är tillbaks i finrummet efter en miserabel period där det känts nattsvart och där engagemanget för egen del varit otroligt svagt sista åren då jag inte orkat se många hela matcher. Ikväll var första gången på evigheter som jag satt nervös i tv soffan hela matchen och där vi alla fick explodera i den glädje som 3-2 innebar. Mitt egna engagemang för ett OS guld i någon obetydlig idrott är nära 0 trots att jag försöker vara engagerad. Fotboll är världens största idrott av en anledning och kvällens kvalmatcher (inte bara Sveriges) visar varför.

Så inte nog med segern i fotbollen så fick portföljen en rejäl skjuts uppåt efter börshausse månadens sista dag. Mitt mars blev riktigt bra sett till index och portföljen sjönk bara 0,5 %.

Oljebolagen var en anledning men marknaden uppskattade också de lågt värderade spelbolagen som ju påverkas exakt 0 % av Irankrisen som pågår.

Under månaden har jag sålt hela mitt innehav i Vår energi (för tidigt tyvärr) samt skalat av lite Meren.

Jag tror ju på en lösning i Iran och då skall oljepriset ner rejält vilket bör sänka oljeaktierna igen, därav dessa försäljningar. På längre sikt vill jag äga olja då det är världens viktigaste råvara. Äger fortfarande Meren, WCP och Odfjell technology inom sektorn.

Har köpt på mig nya innehav i Novo nordisk, Balder och K92 mining. Novo nordisk och K92 är innehav jag ägt nyligen men där jag nu fick chansen att komma in igen mycket billigare.

K92 är minst sagt spännande och ett case fler borde titta närmre på. Stigande produktion kommande år samt höga priser på guld, silver och koppar som de bryter innebär att de ser ut att kunna generera enorma kassaflöden.

Balder har kraschat likt alla fastighetsbolag tack vare rörelserna i räntan, men på dagens kursnivåer är det i mina ögon väldigt låg risk. Intäkterna är stabila och då Balder säkrat stora delar av sina räntor så smyger sig högre räntor på, det blir ingen chock utan mer en segdragen process där bolaget hinner anpassa sig. Återköp hoppas jag de öser på med så mycket tygen håller.

Kunde inte hålla mig heller när det kom till evolution utan jag köpte mer aktier idag trots att jag mentalt sagt till mig själv att inte öka min redan stora position. Det är bara så jävla billigt och under 600 kr känns som ett rån. Några timmar efter jag köpt kom nyheten att Darth ökat till över 30 % av aktierna och antingen är han helt dum i huvudet eller är det marknaden som är det. Jag vet vad jag bettar på baserat på mer än 25 års aktivt handlande på börsen.

Mitt val för mars var Norion och aktien gick ner något men ändå klart bättre än index. Förvärvet av Consensus har blivit godkänt av myndigheterna och stängs förhoppningsvis inom kort. Jag hade hoppats att godkännande för nya återköp skulle erhållas i mars men det har ej skett. Förhoppningsvis kommer detta i april. Jag tycker aktien är fortsatt väldigt köpvärd och skulle kunnat behålla den för april.

Så vad välja nu i April då ? Rapporter för Q1 på ingående och det skall bli extremt intressant att se hur många som kommer skylla på Iran när deras usla siffror läggs fram.

UTG kom med en liten förtäckt omvänd vinstvarning idag i samband med sitt förvärv och aktien har pressats av flygproblemen men värderingen är ju otroligt låg.

Actic rapporterar och har nyss ordnat nytt bankavtal med DNB med förbättrade villkor. Gymtrenden är enormt stark och jag ser på längre sikt en stor uppsida i Actic med städad balansräkning och låg värdering.

Zinzino kommer inom några dagar med siffror för mars och bolaget är i en mycket positiv trend.

Evolution och Hacksaw tror jag lämnar bra rapporter och kassaflödena sprutar in vilket inte går att ignorerar hur länge som helst.

Betsson har förvärvat och dessutom haglar insynsköpen. Förväntningarna på Q1 måste vara rekordlåga sett till värderingen.

I stort sett alla fastighetsbolagen är nedtryckta och lär rekylera 5-10 % snabbt om räntan lugnar ner sig.

Hoist är bara fantastisk kvalite och jag tror de är relativ vinnare när marknaden är stökig.

Mitt val för april blir dock en utbombad aktie som jag tror och hoppas kan få revansch i och med Q1 rapporten i slutet av april. Jag väljer Nelly.

Aktien havererade efter Q4 rapporten och har gått från ca 130 kr till dagens 54 kr på mindre än 2 månader. Så bolaget måste väl då ha presenterat ett horribelt bokslut och nyemission eller ?

Ser man på siffrorna för Q4 tror man ju att det är fel bolag man tittar på.

Omsättningen + 15,5 % 2025

Bruttomarginalen ökade 1,2 % 2025

Röreslemarginalen +4,7 % 2025

Vinst per aktie efter skatt 5,62 kr, +102 % 2025

Så vad fan hände egentligen ?

Aktien var ju rejält uppspekulerad inför rapporten och förväntningarna helt orimliga vilket innebar att det paniksåldes aktier när siffrorna kom in under dessa förväntningar. Sedan tror jag aldrig jag sett en sån total kollaps på så bra siffror obeaktat att värderingen var hög in i rapporten.

Så nu står vi helt plötsligt med en värdering som är väldigt låg sett till bolagets prestation sista åren.

P/e tal runt 10 samt en kassa på 253 mkr (drygt 8 kr/aktie), 210 mkr om man räknar bort hela uppskovet av arbetsgivaravgifter från Corona.

Vad de skall med en så stor kassa till vet jag inte och bolaget skulle lätt kunna dela ut mellan 2-3 kr/aktie. Om det beskedet kommer samt rapporten är ok så tror jag aktien kan få raketfart upp mot 80-90 kr igen. Nedsidan känns högst begränsad om man inte tror på en kollaps för bolaget under 2026 vilket inget tyder på vad jag kan se.

Nelly blir mitt val för april.

Det är lite svårt att samla sig för ett månadsval efter kvällens fotbollsdrama.

I övrigt har det ju varit tråkig börs, förutom idag då.

AI-frossa och krig. Vad ska hända härnäst...Börsen står ändå emot hyfsat. AI frossan har dock inte gett med sig. Givetvis kommer vissa funktioner påverkas, andra inte men itbolagen dras ned oavsett specialitet.

Jag väljer CombinedX för april, aktien är på konkursnivå men presterar bättre än många i sektorn. Lite sämre organisk tillväxt i q4 men ebitamarginal på 12% exkl engångskostnad.

Ca 90 Mkr I Ebita 2025 och då var Align och det andra förvärvet med bara 4-5 månader.Dessa båda hade höga marginaler innan dom förvärvades iaf..

Ca 950 i oms 2025 och bör ju bli över miljarden i år. Jag tror också på minst samma marginaler som 2025, dvs Ebita över 100 Mkr. Qvist flaggade för lovande start på 2026, han brukar inte överdriva. Men ngn stark tillväxt lär det inte bli även om Align har anställt mkt under q1 och rätt många nyheter på Elvenites hemsida. Jag noterar rätt många tjänster ute på dotterbolagens hemsidor men det kanske alltid är så, har dålig koll på det.

Men Ev/Ebita 6-6.5 för 2026 är ju löjligt om nu prognosen slår in.. Obs att jag ligger lågt jfr med Redeye som tror på118 Mkr i Ebita. Möjligt men då måste nog de förvärvade bolagen leverera marginaler som 2024. Rapport på Valborg. Kanske får man fira vid brasan?

Jag ligger kvar i Nyfosa och hoppas på återhämtning i april. Rätt fantastiskt att de lyckats återköpa över 7% av aktiestocken på mindre än två månader. Mumma när det sker till historiskt hög substansrabatt.

Vitec är mitt månadsval, snabbfotade Mindman har redan köpt. Långsammare fonder o löskepengar kommer hitta köpknappen imorgon.

Kvällens starka stängning i USA hjälper till såklart, det är lite taktik i vaket.

Vitec gick 6% redan idag, det är 13 kr. Den har sjunkit runt 350kr innan dess så det finns lite kvar att ta igen. Aktien kostar 238, jag hoppas på 280-300kr ganska snart.

Dedicare var precis så stabilt som förväntat när börsen kollapsar i övrigt. Den privata väskan har knaprat in rejäkt på index där stabilla pjäser som Betsson, Tele 2, Dedicare, Cloetta och framförallt Aker Asa har gått upp under månaden. Detta och lite bottenfiske i Vitec och några andra utbombade aktier gav ett plus i väskan för en gångs skull. Trots nedgång har ju utfallet i slutändan varit ganska modest förutom för vansinnesvärderade bolag som Boliden och diverse totalt felvärderade verkstadsbolag på Large Cap.

Det vankas ny månad och hela kroppen skriker att Dedicare är ett bra val, i jämförelse med Q4 är ju NOK/SEK upp med en 6% vilket är mumma för bolaget. Det är ju dock rapportperiod och normalt något som jag undviker. Det puttrar bra i byggbranschen, samstämmiga rapporter säger att det är urstarka papper i vissa segment men det glunkas också lite om att bostads- och lokalmarknaden börja tina från bottenfruset läge. Den investeringssugne tar ju en rejäl position i JM till den långa väskan om man tror på dessa profetior. Sen finns det ju byggbolagen NCC/PEAB/Skanska men även konsultgänget med Bravida, Instalco och Rejlers, hmm mycket intressant. Makro för tjänstebranschen (förutom bygg) har ju annars varit beige i början av 2026 så man undrar ju vad Q1 kommer att säga, detta tillsammans med "AI-frossa" har fått techbolag att kollapsa och konsultbolag att frysa till trots att diverse VD i de sistnämnda bolagen ser möjligheter och inte hot. Verkstadsbolag tar jag inte i ens med tång. Gamingbolag? Betsson slaktas när 30% av verksamheten är oreglerad medan Hacksaw är ytterst stabil med 90% av omsättningen på oreglerade marknader, världen är inte rättvis :-). Pontus kastar in 8 millar i aktien, pekar han med hela handen till marknaden? Kännare säger att oljan skall upp i 200 USD!!?! Blir det Aker Asa för april?

Nä, efter moget övervägande tar jag rygg på en hyfsat optimistisk VD och behåller Dedicare för april.

Mitt val för april landar i Cint. Lönsamt bolag som fullkomligt sprutar cash. Handlas till EV/FCF 3,8-ish och EV/EBITA någonstans däromkring R12m. Inte dyrt, mao.

Sattes på börsen under 2021 av Nordic Capital. Sedan dess har de förvärvat, dragit på sig skulder och fullkomligt kraschat. Nyemission sen, nedskrivning av ett förvärv i senaste rapporten och numera nettokassa. Nordic Capital sålt sina sista aktier. Men affären är överlag sund även om de tappar något i försäljning (inte så mycket mätt i dollar). Bra bruttomarginal, bra lönsamhet och riktigt bra kassaflöden.


Rädslan i marknaden har på sistone varit att "AI ska ersätta allt". Att man ska kunna göra marknadsundersökningar mha syntetisk data och LLMs. På så sätt får kunden svaret fortare och billigare men med lägre pålitlighet.

Problemet som jag ser det är om det är sant. Är det möjligt öht att göra så här med någon form av träffsäkerhet? Jag pratade senast idag med en professor som jobbar i ett AI-inriktat bolag med syntetisk data och hen var högst tveksam.


Så här billiga brukar inte bolag vara. Det finns alltid en anledning, så att säga. Men pendeln "rädsla" tenderar att svänga för långt. Tre gånger tidigare (Done, Lucara Diamond, MAG Interactive) har jag sett sådana här värderingar och aktien har då handlats upp över 100% efteråt. Jag väljer därför Cint för mitt val i april. Rapport får vi också i slutet av månaden.

DISCLAIMER: Äger aktier.

Jag älskar KAP lika mycket som de älskade Fenix Outdoor 2017 men de vill inte investera i Nelly och då är jag ledsen men det är krig :). Valet står längst ned för dem som bara se det och slippa dravel :). Mot Friends nu! Ska bli en spännade kväll!

Jag lyssnade på KAP (avsnitt 190) där de berättade att det inte var intresserade av Nelly pga för kort historik. Tycker det känns intressant att tänka kring. De pratade i samma podd om att beroende på bolagets egenskaper kan man justera för hur hög en multipel ska vara (är det p/e 15 eller 17, mitt exempel) men för Nelly var det tvärstopp, oinvesterbart. En lösning skulle ju annars kunna vara att tilldela det en lägre motiverad multipel, något borde det vara värt. En annan justering är att räkna med en marginal långt under nuvarande för att på så vis få en säkerhetsmarginal i estimaten. Klädbranschen i sig är de inte ointresserade av, de har varit intresserade av Björn Borg, RVRC och inte minst, åtminstone för längesedan, Fenix Outdoor.

Fenix Outdoor är intressant eftersom det var med i deras första Buy&Hold portfölj 2017 (avsnitt 6). Vad gäller deras portföljer så var det ju glass och ballonger i början men nu får man säga att tidvattnet har börjat dra sig tillbaka…:). Den här första portföljen ligger vid senaste uppdateringen (avsnitt 189) efter sitt jämförelseindex OMXSGI och har endast en CAGR på 11,9%, en bit från deras målsättning om 15%. Motiveringen till valet av Fenix i denna portfölj var väldigt kort men Ola tyckte att de hade starka varumärken som skulle fungera framåt. Gick tillbaka till avsnitt 3, jävlar vilka hyllningar, blev överraskad faktiskt.

Citat om Fenix Outdoor:

“Kvalitetsaktiepoddens lilla älskling då.” Claes om Fenix Outdoor

“Rimligt rapport, han är ju så ödmjuk och det här säger allt om en perfekt ledning va.” Ola om VD uttalande.

“Den här typen av bolag överraskar ofta positivt.” Ola

“Jag älskar det här bolaget.” Ola förklarar sin kärlek till Fenix Outdoor

“Om du sträcker ut det på tillräckligt lång sikt är den här typen av bolag alltid köpvärda, skulle jag säga. För det finns jättemycket potential kvar i världen. Så att på riktigt lång sikt, köp, behåll, lägg det i byrålådan, lås kasta nyckeln. Det skulle jag råda till i fallet Fenix.” Ola som inte har MOS på kort sikt.

Under 2017 hade Fenix en rörelsemarginal på 15,7% och för 2025 ligger marginalen på 4,8%. Det jag skulle vilja ifrågasätta är inte att historik inte spelar någon roll utan snarare att man kanske inte behöver 10 år som KAP förespråkar (avsnitt 1). Vad marginalen för Fenix låg på 2017 kanske inte behöver säga så mycket om marginalen 2026. Jag kan tycka det känns lite trögrörligt att inte tro att Nelly kan ha skapat något som kan vara bestående. Det vet ju ingen men det vet man inte heller med 10 år i ryggen som exemplet ovan visar. Det är därför jag dragit upp Fenix om någon undrar. Det kanske är intressantare att titta på vad som hänt i närtid i bolaget och fundera på om det kan vara bestående 10 år framåt?

För egen del startade min Nelly investering med att se en intervju med Stefan Palm i februari 2025. Jag blev väldigt imponerad men det är ju många som kan snacka. Jag kände ju till hans bygge Lager 157 men var det verkligen så bra? Jag gick in på alla bolag och ja, det där hade han ju lyckats riktigt bra med. Väldigt fin historik. Jag gick in och kolla ägarbilden, yes killen har en rejäl stek i Nelly. Vändningen i lönsamhet kändes bekräftad, gillar att se det, är inte lika modig som andra. Såg det som att Stefan hade god inverkan på bolaget. Så lite estimat på det och sen började jag köpa. Efterhand som jag lärt mig mer har jag blivit ännu mer imponerad. Hela lagerdelen är ju en väldigt tydlig förbättring som är bestående måste man väl tro? Historik eller inte på det. En rolig kuriositet är att 2024 vann Lager 157 “Årets logistiklösning” i Svensk Handels Retail Awards. Vem tror ni vann 2025? Lägre returgrad är också något som man lyckats väldigt bra med. Där var det intressant att höra hur de jobbar med det från VD i podden “Ett rikare liv”. Är det något som kan vara bestående trots bristande historik? Vilka garantier skulle 10 års historik ge för framgång? KAP pratar samtidigt om den flyktiga målgruppen. Kan 10 års historik hjälpa en där? Känns inte så troligt. Jag kan berätta att trycket i butiken är högt just nu i alla fall. Kaosläge vissa tider. Vad det säger är ju svårt att kvantifiera. På Google Trends ser det okej ut.

Men varför välja Nelly för april? Man vill ju ha en trigger. En sak som skulle kunna vara en trigger är ett utdelningsbesked.

Peter Westberg på X våren 2025:

“Vad händer med Nellys kurs när de annonserar +100m utdelning runt årsskiftet?"

Peter Westberg på fråga om utdelning 2026:

“Utdelning är ett styrelsebeslut och beslutas om på stämma.”

Kanske inte så mycket att kommentera mer än att man ju såklart får veta innan stämman vad styrelsen föreslår precis som i alla andra bolag men lite senare än för de flesta. Jag mailade IR och fick svar:

“Då styrelsen inte hade tagit ställning i frågan vid avgivandet av bokslutskommunikén för 2025 kommunicerades inget beslut. Detta är i likhet med hur det hanterades inför ordinarie årsstämma föregående år och historiskt, precis som du nämner. Frågan kommuniceras kring definitivt, senast i samband med publicering av kallelsen till ordinarie årsstämma då beslut om resultatdisposition framgår av dessa handlingar. Årsredovisningen publiceras i samband med eller kort efter kallelsen och tar även in sådant beslut.”

Om vi tittar på förra året så kom detta besked i april och det är väl troligt att de gör så även i år. Vi har alltså en potentiell trigger :). Uppdragsanalytikern på SEB tror inte på någon utdelning men har lika lågt capex för 2026 som Peter Westberg på 15m (sista jag sett). Det är ju bara att gå in själv och kolla hur det ser ut om man är intresserad. Här finns en tweet med:

https://x.com/Gustavsegling/status/2022666138505912335

Kan det vara så att det är dags att dela ut lite cash? Tja, vem vet.

Valet var tänkt att bli Nelly men den 10 mars gick jag på aktiespararträff med Storytel. Mycket fint alltihopa i Norstedtshuset. Stefan Wård höll presentationen. Mycket bra gjort och extremt tålmodig med alla frågor. Han började dock bli lite väl skrytig, tyckte jag, när han berättade om att analytikerna låg i linje med Storytels fina framtidsprognoser. Alla var övertygade om succé lät det som. Så då kunde inte jag vara tyst längre utan frågade varför de inte lyckats övertyga blankarna om den framtida succén. Samtidigt som jag pratade så drog han fram nästa bild som visade blankning uppdaterad för dagen med blankning på strax under 6% som jag nyss påtalat. Han var extremt frispråkig och gav så mycket kött på benen han bara kunde om hur blankarna kunde tänkas resonera.

Lite senare var det en kvinna som ställde någon flummig fråga om hur de skulle kunna möta osäkerheter i framtiden. Stefan gav ett väldigt ingående och bra svar men då sa kvinnan bara att ja, ja men hur ska ni göra med blankarna då, det är mer så jag menar. Rätt korkat sagt, tycker jag, men ändå bra för jag tror Stefan blev frustrerad och sa:

“De kommer att få fel.”

Sen började han berätta om att de bara fick in den prognostiserade rörelsevinsten 3 år framåt så skulle det vara en tredjedel av hela bolagsvärdet och menade att det var på tok för lågt värderat. Ja, man blir ju lite överraskad som ni kanske förstår, det är ju inte såhär representanter brukar prata om sina bolag. Han sa även:

“Där har ni den prognostiserade vinsten för Q1 så får vi se om det stämmer eller inte”

Jag fick inte känslan av att de skulle komma in under i alla fall.

Vi har även lite insiderköp i början av året och Stefan själv köpte ju på sig i slutet av förra. Samtaget har jag svårt att se att Q1 skulle bli dålig. 10 mars borde man ha rätt bra koll. Han haussade även listbyte som han trodde på innan midsommar. Men det kan ju vara ett moment som John Skogman råka ut för med Klarna-Sebbe :). Kul när Jack sa i podden att Sebbe flippat på slutet och man hörde hur John ångrade sin trade i realtid :). Jag gillar inte att gå emot blankare men det är lite för kul för att låta bli här. Åh lite kul med då det varit lite kritiska röster mot Stefan här på forumet. Nu är det upp till bevis! En kille man kan lita på eller inte :)? Håll utkik den 28 april!

UPPDATERING: Nu kom det köp från VD den 26 mars. Bra signal tycker jag. Kvartalet i princip slut. Precis innan det är förbjudet med köp inför rapport.

UPPDATERING 2: Läste på X om att folk inte vill dela case pga att de får skit. Jag vill poängtera att jag inte vill kasta skit på KAP utan bara argumentera för min sak och dela ut lite tjuvnyp måhända. Jag är otroligt tacksam för KAP som gjort oss alla en jättestor tjänst med att dela sin kunskap. Även om jag står fast vid min argumentation så är såklart KAP mycket skickligare än mig men jag ville dela min åsikt. Jag kommer nog inte svara på eventuell feedback men vill man hemsöka mig pga KAP-attack kan man maila :). Kryper jag in i mitt skal igen…

Mitt val är Storytel

Ett strålande "Utmaningen-inlägg" från en skribent som måste vara en stark kandidat till priset för "Årets nykomling" på galan som kommer efter säsongen. Verkligen välbehövligt med ett månadsskifte och "Utmaningen" när forumet alltför ofta degenererat till en sörja av undersysselsatta gubbtjyvars ältande av sina soc.med.-inducerade världspolitiska åsikter snarare än ett aktieforum.

Spännande med Nelly. Med den sjätte(?) VDn så lossnade det till sist och det som jag alltid tänkt borde vara det hopplösaste av alla hopplösa e-handelssegment, att sälja en bulkig, sällanköpsvara, med hållbarhetstid ungefär i paritet med mjölken, till en fullständigt skrupelfri och ganska kapitalsvag målgrupp, visade sig plötsligt gå att göra pengar på. Jag lyssnade också på Helene Rothstein/Ett Rikare Livs intervju med Nellys VD Helena Karlinder-Östlundh vilket var intressant och hon gav ju ett gott intryck. Rothstein är förövrigt fenomenal på det hon gör och skulle kunna intervjua en gråsten och få det lyssningsvärt. En utmaning som investerare är verkligen att hålla båda bollarna "hur är förutsättningarna för branschen" och "hur skickliga är man i det specifika bolaget" i luften. Investerare som haft sinnet att hoppa på t ex Nelly och Cheffelo hummar nog förnöjt ...

Blir spännande att följa fortsättningen i Nelly. För egen del lutar jag åt att kollapsen efter den helt rumsrena rapporten var oproportionerlig och hade nog redan ägt lite aktier om det inte varit för oviljan att avyttra andra innehav på de nivåer de bankats ner till. Men varje bolag måste ju ses för vad de är och vilka förutsättningar de verkar under och prissättas därefter. Talade med en storägare i bolaget och han konstaterade lakoniskt att medan ett av hans andra innehav hade återkommande intäkter motsvarande 94% så startar Nellys säljcykel om från 0kr kl 00:00 varje natt.

Edit: Måste lägga till att även Espresso Invest och HittaVärde gör ett kanonjobb!

Mars månad till ända, ytterligare en svag månad för en småbolagsfokuserad investerare som en själv. Relativt index såg det lite ljusare ut än tidigare, men men det beror på att de indextunga bolag har kommit ned, snarare än att min portfölj har utvecklats särskilt väl. Det känns som att börsen har varit sjukt volatil, med intradagsrörelser på flera procent både upp och ned drivet av makronyheter och utlåtanden. Det är inte så mycket att göra åt, utan man får bara fundera på hur olika scenarion kan tänkas påverka bolagen man äger eller funderar på att investera i. Än så länge ser jag ingen större påverkan på de bolag jag följer, men det kommer säkerligen dyka upp ett och annat om fraktpriser, tillgänglighet på insatsvaror et cetera i kvartalsrapporterna som vankas.

Hur som helst, börsen har gått svagt och jag tycker det finns många spännande lägen. Jag har väl roterat lite bland innehaven, och månadens val kommer att bli ett bolag jag har ägt till och från under en del år, vars värdering har kommit ned ganska ordentligt i år och nu har seglat upp som portföljens största innehav. Det är New Wave.

Kort motivering: In Torsten we trust :)

Lite längre motivering:

New Wave är nog bekant för de flesta som hänger här, så jag nöjer mig med att presentera bolaget som ett varumärkesbolag inom företags- och sportkläder. Man är numera ett relativt väletablerat bolag långt bortom Sveriges gränser, bland annat med mycket av omsättningen i Nordamerika och Benelux. När man pratar om New Wave är det oundvikligt att prata marginaler. Efter många år med en rörelsemarginal kring 7–8% hände det något speciellt i spåren av coronapandemin. Rörelsemarginalen överträffade helt plötsligt deras finansiella mål på 15% och toppnoteringen 2022 var på hela 17% EBIT-marginal. Likt många andra bolag gynnades man av en mycket stark efterfrågan samtidigt som kostnaderna för personal, resor och så vidare minskade. Det är ju en väldigt gynnsam cocktail för marginalen, men på samma sätt som för många andra bolag var detta övergående. Sedan dess har marginalen taktat nedåt år för år, och hamnade för 2025 på 11,5% (12% justerat för lite engångsgrejer).

New Wave själva hävdar att mycket av lönsamhetstappet på senare år förklaras av ganska stora satsningar på nya marknader och investeringar i automatiserade lager. Man kan orda mycket fram och tillbaka kring huruvida marginalerna kring 15% (och målet på 20%) är uthålliga eller inte. Jag tyckte michaelscott skrev ett bra inlägg häromdagen (https://nyaborssnack.com/kategori/borssnack/trad/new-wave-marginalerna-680773), som man med fördel kan läsa. För min del kokar det ned till att jag tror bolaget är i betydligt bättre skick än vad det var för 10 år sedan. Jag tror således inte att lönsamheten ska sjunka till 7–8%, och det tydligaste kvittot på detta tycker jag är att man redovisade en marginal på 12% föregående år – ett år med svag köpkraft bland konsumenter och en allmän svag konjunktur, och ett år där flera av deras konkurrenter hade svårigheter med att parera detta.

Kommer man nå marginalmålet på 20%? Troligen inte, i alla fall inte i närtid. Det finns nog bolag inom koncernen som har sådana marginalnivåer (Craft, jag tittar på dig), men samtidigt kommer man alltid behöva investera i tillväxt för att driva värdeskapande över tid, vare sig det är att gå in på nya marknader där man förlorar pengar inledningsvis, eller om det är förvärv som späder ut marginalen. Men är det uthålligt med en marginal någonstans kring 12–15%? Ja, det tror jag.

Om vi tar avstamp i Q4-rapporten, så tyckte jag den var rätt bra. Man redovisade en tillväxt i lokala valutor på +17%, varav +6% organiskt. Tillväxten var bred med en god utveckling inom samtliga segment och försäljningskanaler. Bruttomarginalen minskade, vilket är en effekt av att man konsoliderar förvärvet av Cotton Classics, som har lägre marginaler eftersom de säljer externa varumärken. Det påverkar även rörelsemarginalen, tillsammans med fortsatta offensiva satsningar. Man har under 2025 ökat lagret vilket får anses vara en positiv indikator när det kommer till deras egen syn på utvecklingen framöver.

Jag tror den organiska tillväxten kommer att fortsätta under 2026, därtill kommer förvärvet att driva tillväxt de tre första kvartalen. Det är nog inte 2026 marginalen kommer lyfta till 15%, eftersom man konsoliderar en verksamhet med mycket lägre lönsamhet. Bolaget har kommunicerat att den inledningsvis kommer att sänka koncernens lönsamhet med ungefär en procentenhet. Å andra sidan borde en svagare dollar gynna deras inköpsvillkor, och Torsten har kommenterat att investeringstakten inte kommer att öka särskilt mycket jämfört med 2025. Allt som allt landar jag i att jag tror på en tillväxt på +12% 2026, och en rörelsemarginal på 13%. Det ger 7,9 kr i vinst per aktie och vid kurs 96,25 kr innebär det en värdering på P/E 12 lite drygt.

Q1-rapporten 23 april blir väldigt spännande. Jag förväntar mig att marginalen sjunker, när man konsoliderar Cotton Classics (som har ett tydligare säsongsmönster, med ett svagare Q1). Jämförelsetalen i Q1 är ganska starka, med en gynnsam påskeffekt och en större order inom tradingverksamheten. Samtidigt har aktien handlats riktigt svagt de senaste månaderna. Man vill ju gärna tro att marknaden har prisat in en svag Q1-rapport, men det är alltid svårt att sia om.

Vi får se om det är övermodigt att välja New Wave i april, men jag landar i att priset är tillräckligt lågt för att ta den risken i portföljen, så då gör jag det här med.

New Wave för april!

Härligt JohanKBS!

Nykomlingarna har kopplat greppet i ledningen, själv fick man till ännu en pissmånad i Utmaningen, valet av Trianon känns ju rätt kasst såhär med facit i hand, jag vet inte hur jag tänkte, kraftigt stigande långräntor till följd av utvecklingen i mellanöstern har inte varit nån höjdarmiljö för fastighetsaktier. Lite hål i huvet på det valet, men det är ju lätt att vara efterklok såklart. Den egna portföljen har gått rätt bra under turbulensen ändå och stängt gapet mot index från inledningen av året. Utdelningsportföljen som jag rattar med inslag av en del olja och oljeservice har gått helt fantastiskt och är upp med 27% i år. Jag har gjort en del affärer under månaden som gått, köpt aktier i NYAB, Inwido, Thule, Harvia, Cibus, Hacksaw, TCM och Viva Wine. Jag har sålt lite aktier i Inission, Vår energi, DNO, Millicom, Odfjell tech och jag tror att det är allt.

Börsen har inte varit lätt att förutspå, jag har som vanligt legat mer eller mindre fullinvesterad och det är inte lätt att veta vart man har en galning som Donald Trump, ena dagen är det röda börser när han skall ”obliterate” något ”totally”, men nästa dag är det TACO-tajm och han säger att han har fått en ”great gift” från Iran och börsen stiger kraftigt, som typ idag när han säger att han hux-flux skall avsluta kriget. Man vet inte vad man skall tro och det är ju egentligen helt omöjligt att förhålla sig till. Långsiktigt brukar ju krig inte spela så stor roll för börsen egentligen, men detta med Hormuzsundet är såklart en huvudvärk. Inte minst för Donald Trump själv. Han gick till val på att leverera låga oljepriser och att hålla inflationen nere och att inte dra in Amerika i några krig långt borta. Går ju verkligen sådär med dessa vallöften. Man förstår att han söker efter en väg ut, för detta får ju inte bli långdraget för då riskerar han väl att bli en lam anka vid de amerikanska mellanårsvalen. Nästan så man kan se hans opinionssiffror sjunka i samma takt som bränslepriserna stiger. Jaja. De får bli som det blir och det är väl egentligen bara att tänka ”this too shall pass” och hoppas att allt inte går åt helvete.

Mitt månadsval för april nu då? Hade kanske tänkt ta över stafettpinnen från RJN55 och köra NYAB, men den aktien har ju kommit igen starkt sista veckan. Kollar igenom portföljen och intressebolagen och mycket av det jag äger ser ju rätt lågt värderat ut. Frågan framåt blir väl kanske hur mycket de högre energipriserna påverkar inflation och konsumtion och konjunktur. För den del bolag kanske den efterlängtade återhämtningen ännu en gång skjuts på in i en osäker framtid, svårt att veta Jag väljer nog i alla fall Igaming-bolaget Hacksaw som mitt månadsval, jag har köpt lite aktier där och ökat nu sista tiden.

Hacksaw är ett väldigt ungt bolag. Rätt galet att det grundades 2018 för att nu på det avslutade helåret 2025 omsätta typ 197 MEUR, omräknat till SEK nästan 2,2 miljarder med en justerad rörelsemarginal på 82%. Kollar man graferna i ÅR är det ju faktiskt helt sjuka siffror. Aktien noterades i somras och det får nog ändå kallas en flopp sett till kursutvecklingen. Noteringspriset var 77 kronor. Aktien gick upp lite grann initialt och toppade på runt 87 kronor, men har sedan dess dalat och kostar nu under 60 kronor, ned ca 22% från noteringspriset. Den finansiella utvecklingen har det dock inte varit något fel på. Under 2025 växte man omsättningen på helåret med 44% jämfört med 2024. Justerat för valuta var tillväxten ännu högre, 48% tillväxt. Man håller marginalen rätt bra, justerad rörelsemarginal sjunker från 85% under 2024 till att landa på 82% under 2025. Justerad ebit är 39% högre än fjolåret.

Vad gör dom? Hacksaw är som sagt verksamma inom Igaming, nätspel om pengar. Det är ett mjukvarubolag som levererar casinospel till speloperatörer och aggregatorer. Man tillverkar och levererar slotspel till operatörer som Betsson, Kindred, Leovegas osv. Vid utgången av 2025 bestod deras totala portfölj av cirka 290 spel, som levereras genom fler än 3 000 operatörer över hela världen. Grunden i Hacksaw är deras RGS-plattform (Remote Gaming Server), Om man ska förklara det enkelt för en investerare så är det "motorn" och "distributionscentralen" för deras digitala casinospel. Själva spelet du ser på skärmen hos operatören är mest att betrakta som ett ”grafiskt skal” om man så vill. RGS-plattformen är servern som sköter ”allt” det tekniska "bakom kulisserna". Hacksaw låter andra, mindre spelstudios lansera spel genom deras system. Man har under året släppt 45 spel i egen regi. Man har samtidigt släppt 46 st 3:e parts-spel av externa studios. Man säger att man har många studios som vill arbeta med dom och säger sig ha en bra pipeline för fortsatta spelsläpp. I ärlighetens namn lynchade jag alla deras spel innan noteringen, loggade in på nån spelsajt och sökte upp deras spel, och tja….. Vad skall man säga…… Jag är ingen casinospelare. För mig ser allt ut som allt annat. En av deras stora hits är spelet ”Wanted Dead or a Wild”. De har också en massa spel i en serie som startade med ”Le Bandit”, nån skurkaktig tvättbjörn som tydligen blivit poppis och kanske lite av en maskot för Hacksaw, typ som Gonzo var för Netent om nån minns. Nu finns uppföljare som Le Pharaoh, Le Viking och Le Fisherman och så vidare. Jaja. För mig ser det ut som typ alla andra slottar men, men. Man skriver i ÅR att den globala marknaden för onlineslots fortsätter att växa strukturellt, drivet av digitalisering, ökad mobilanvändning och den fortsatta övergången från landbaserad till onlinebaserad underhållning. Marknadsdata uppskattar att marknaden har vuxit med mer än 20 procent per år under de senaste åren och väntas fortsätta att växa i en stabil takt framöver. Hacksaw uppskattar sin marknadsandel av den globala marknaden för onlineslots fortsatt är under 5 procent, vilket man menar understryker den ”betydande tillväxtpotentialen framöver”.

Sorterar man intäkterna geografiskt kommer runt 58% från EMEA, 22% APAC och 21% Americas. Den största enskilda kunden står för runt 13% av omsättningen, för ett år sedan var den siffran 20% så det är väl bra att riskerna sprids om man vill se det så. Man sa på konfan att man ser att deras spelare kan spela hos olika casinos, men spela samma spel så att man ser fluktuationer över tid på kundkoncentrationen och det borde ju fortsätta minska gissar jag. Det mest populära spelet (förmodligen Dead or a Wild) står för 13% av GGR.

Man säger att man har en lean organisation som ger en skalbar plattform när man växer intäkterna. Man har ändå växt antalet FTE (heltidsanställda) med typ 80% jämfört med innan noteringen så det verkar ju stämma. Marginalen hålls hyggligt intakt trots att man ökar anställda så mycket så det är väl ett tecken på att det skalar rätt bra ändå. Man har sin skattemässiga hemvist på Malta och betalar således en rätt låg skatt på vinsten, 6,3% skattesats mot 5,3% i fjol, så mycket av ebit trillar ju ned på sista raden. Verksamheten genererade 152 MEUR i löpande kassaflöde under 2025, vilket understryker den väldigt låga kapitalbindningen i affärsmodellen.

Kollar man siffrorna då. I bolaget finns 289,2 miljoner aktier. På kurs 59 ger det ett börsvärde på ca 17 miljarder. Vid utgången av q4 hade man inga räntebärande lån alls och sitter med en nettokassa på 131 MEUR, omräknat till SEK ca 1437 mille. Enterprisevalue landar på 15626 MSEK. Räknar man om rörelseresultatet till SEK och tar bort kostnaderna i samband med noteringen har man ett justerat ebit på 1763 MSEK. Redovisad VPA ligger på ca 5,4 kronor. Man har som finansiellt mål att växa omsättningen med 30% årligen och att hålla rörelsemarginalen över 80%. Styrelsen föreslår årsstämman en utdelning på 0,40 euro per aktie, vilket motsvarar cirka 81 procent av resultatet per aktie och en total utdelning på 115,7 miljoner euro. Euron verkar i skrivande stund stå i 10,97 så det blir 4,4 kronor per aktie i utdelning. Det ger en direktavkastning på ca 7,4%. Styrelsen föreslår också ett bemyndigande om ett återköpsprogram om upp till 10% av de utestående aktierna. Eventuella återköp skall utvärderas med hänsyn till marknadsförhållanden, inklusive aktiekurs och likviditet säger man och menar att detta är en strategi som stödjer långsiktigt aktieägarvärde

Vad är haken frågar man sig ju? Hur kan man köpa en aktie till under 9 ggr rörelseresultatet för ett skuldfritt bolag som skall växa med 30% med börsens högsta lönsamhet och ger en direktavkastning på över 7% som också låter som att de skall klubba återköp av aktier? Känns ju för bra för att vara sant? Och när något ser för bra för att vara sant ut som brukar det ju också vara det? Eller?

Det saknas såklart inte risker. Igaming-branschen är en starkt reglerad bransch som påverkas av risken för ökad konkurrens och förändringar i de regulatoriska och juridiska ramarna. Det juridiska landskapet inom onlinecasinomarknaden kan vara komplicerat och omfattar ofta regleringar både på lokal och internationell nivå. Vid börsnoteringen minns jag att man nämnde att runt 12% av deras intäkter kom från lokalt reglerade marknader, men nu tror jag inte ens de nämner den andelen. Man kan såklart fundera kring detta, är det bättre att ha reglerade intäkter när reglerna ändå ändras lite hur som helst, eller är det lika bra att köra på grå/svarta marknader och laga efter läge? Men marknaden går ju allt mer mot att regleras och då skall det skattas mera? 80% marginal är ju också lite tveeggat kan man tänka? Mäktigt att kunna dra in så enorma summor på sina spel, men är det verkligen hållbart? Bruttomarginalen ligger på runt 95% och det är ju skalbart som tusan så när man växer åker mycket av omsättningen rakt ned i resultaträkningen. Men dessa slots känns ju (i alla fall för mig) som en ”commodity” där det mesta (för ett otränat öga) ser likadant ut? Hur klarar man sig när AI slår igenom alltmer och det blir allt lättare att tillverka enkla spel av den här typen? Kan dom hålla sån tillväxt och sån lönsamhet då, eller kan det bara bli sämre härifrån? Det har också skrivits om att de har intäkter via kryptocasinon, jag vet inte om det är bra eller dåligt egentligen, men kanske ytterligare ett exempel på en verksamhet som är lite ”ljusskygg” eller vad man skall säga? Och sen rent flödesmässigt så finns det ju såklart väldigt många ägare som fått extremt bra avkastning på kort tid i Hacksaw. Bolaget har som sagt gått från ingenting till att omsätta och göra resultat på miljarder på några år. Även om aktien gått kasst på börsen sedan man noterades så har ju de som var med vid grundandet 2018 fått måååånga ggr pengarna och det är nog skitsamma för dom om dom säljer till kurs 50 eller 70 egentligen? En liten brasklapp som jag också funderar på är tajmingen här med mitt månadsval. Q1 är normalt ett svagare kvartal säger man på konfan för bokslutet. Och då får nog q1 2025 ses som ett rätt starkt kvartal så det är tuffa jämförelsetal man går upp emot. Och ju mer man växer får man ju en större bas och nånstans måste väl tillväxten bromsa in? Hur reagerar marknaden om man ”bara” växer med 15-20% i kvartalet som nu stundar? Levererar man en ”besvikelse” kan det nog bli utförsåka, kolla Betssons vinstvarning för q4 för ett exempel på Igaming-slakt när det inte går som det är tänkt…..

Lite råg i ryggen ger väl ändå att såväl VD som CFO faktisk köpt en del aktier på denna sida årsskiftet, efter bokslutet. Och som sagt är det väldigt låg multipel man betalar för väldigt kraftig tillväxt. Det är ju en business om inte påverkas nämnvärt av makroläget heller, oljan kan nog gå hur fasen som helst och det spelar ingen roll om allt helium i världen stannar för all framtid i det där Hormuzsundet. Jag hoppas ändå på att man växer skapligt i q1, av nyhetsflödet att döma så fortsätter man expandera med nya operatörer och nya marknader och nya spel. Det får bli Hacksaw för april. Jag har lite aktier, med betoning på lite, det ser som sagt billigt ut, men det finns också gott om risker också tänker jag.