Terranor - Börsens billigaste bolag?

Klipper in min motivering i Knatteligan också:

Jag antydde det redan i motiveringen för juli-valet, att jag kanske väljer Terranor i augusti ifall den inte stigit för mycket. Nu har den i stället sjunkit med 5 %, och slutade i dag på 19,006 kr, jämfört med de 20 kr som de såldes för den 30:e juni.

Terranor betraktar sig som en av de främsta aktörerna inom vägunderhåll i Norden. Koncernen säkerställer en fungerande och säker väginfrastruktur genom att erbjuda tjänster inom drift och underhåll av vägar samt mark‑ och trafiksäkerhetsprojekt. Marknaden för väginfrastrukturtjänster är stabil och stöds i allmänhet av långsiktiga strukturella trender så som urbanisering, ökande trafikvolymer, ökande komplexitet i väganläggningar samt högre säkerhets- och miljökrav. Terranors marknad i synnerhet drivs av den växande underhållsskulden på vägarna i de nordiska länderna som fordrar stora framtidia investeringar. Kunderna är främst statliga och kommunala aktörer, vilket ger en hög grad av säkerhet och långsiktig visibilitet för bolagen inom sektorn.

Terranor noterades alltså den 30:e juni, efter att ägaren Mutares sålde ut 25 % av aktierna (plus lite övertilldelning). Jag tycker de har fått lite för lite kärlek på börsen. Det var ett par konstigheter vid introduktionen, som att ledningen fick en rejäl bonus efter att introduktionen var klar och emissionen var dyr. Affärsvärlden var neutrala och DI rekommenderade att inte teckna. Trots det så övertecknades de ”flera gånger”. Initialt steg de också och var uppe i 22,80 som högst. Efter det föll de ned mot introkursen och DNB Carnegie har vid ett flertal tillfällen stödköpt. Igår var sista dagen för stabiliseringsåtgärder, och antagligen var det därför som kursen sjönk 5 % idag.

Det har klagats på att det är en lågmarginalbusiness och det stämmer. Justerade EBITA-marginalen har legat på 3 % de sista två åren. Men detta är ju också en möjlighet. De har som målsättning att öka den till 5 %, och om man skulle klara det så ger det ju en fantastisk effekt på vinsten. Man ska göra det genom att minska kostnader, och att växa lite långsammare, och i stället försöka vinna kontrakt med högre marginal. 2022 nådde man 5 %, så det är ju uppenbarligen möjligt. Man har de sista tre åren ökat omsättningen med 60, 28 och 14 procent, för 2022, 2023 och 2024 respektive. Man har nu som mål att växa med 8 % årligen, vilket fortfarande är mer än de 4 % som man väntar att den underliggande marknaden växer med.

Bolaget har exakt 20 miljoner aktier, vilket betyder att man nu värderas till 380 miljoner. 2024 gjorde man 62 miljoner kr i vinst, vilket ger ett bakåtblickande P/E-tal på 6,1. Det känns väldigt billigt. Målet är att dela ut minst 50 % av vinsten, vilket borde betyda 8 % direktavkastning. Detta tillsammans med att omsättningen växer tycket jag känns lockande.

Bolaget rapporterar den 26:e augusti och jag väljer att syna bolagets första rapport som noterat bolag. Det är säsongsvariation i vinsten där den mesta av vinsten kommer från andra halvåret. Det kanske talar lite emot att den ska gå upp redan nu, men jag hoppas ändå att lite uppmärksamhet vid rapporten kan få kursen att stiga. Jag tror det kan vara ett bra tillfälle att plocka upp aktien nu efter att DNB Carnegie har slutat stödköpa. Att Mutares fortfarande äger nästan 75 %, och antagligen vill sälja mer, är kanske lite av en våt filt. Samtidigt är de ju intresserade att få upp kursen. Jag tror oavsett att det finns ganska lite nedsida härifrån. Det är låg omsättning i aktien, och om någon lite större köpare kommer in, eller det kommer en positiv rekommendation, kan nog aktien stiga en del.

För augusti väljer jag Terranor Group till kursen 19,006 kr.