Rekordrea på bortglömd utdelningsmaskin

Kassan svämmar över i det bortglömda kvalitetsbolaget.

I en tid av geopolitisk oro är aktien en stabil utdelningsmaskin.

På sikt kan den dubblas och just nu är det rekordrea. Di rekommenderar köp.

Året har inletts med en rejäl kursnedgång i Paradox PDX +0,31%-aktien. Utmaningarna som förföljt bolaget sedan pandemiårens slut har fortsatt under 2026.

Det har varit dramatiska år för bolaget. Nuvarande vd Fredrik Wester fick komma tillbaka till vd-stolen efter ett par år som arbetande styrelseordförande.

Dessutom har utvecklingsprojekt som inte levde upp till förväntningarna följts av nedskrivningar på en miljard de senaste fem åren. Samtidigt har hela branschen dragits med en baksmälla från coronaåren då spelbranschen blomstrade.

Men nu ser det värsta ut att vara över. Med en unikt engagerad och hängiven spelarbas finns stora värden som AI inte rår på, och som fallit i glömska på aktiemarknaden.

Just nu handlas Paradox Interactive till ett rekordlågt p/e-tal. Di ser ett köpläge.

Varje månad når Paradox spel över 6 miljoner spelare. Det kan låta mycket, men är en försvinnande liten del i förhållande till de 3,6 miljarder spelarna som finns globalt. Den siffran väntas öka med några procent per år framöver.

Generellt när nya spel släpps lockas många spelare till att testa spelet. Men efter den inledande tillströmningen svalnar ofta intresset.

Utmaningen för alla spelbolag är att behålla spelarnas engagemang och entusiasm över tid. Det är något Paradox lyckats exceptionellt bra med. Att öka sin samtidiga spelarbas över tid är centralt för bolagets affärsmodell.

Spel med lång livstid, där spelarbasen har en nära relation till både varandra och Paradox, har gjort att bolaget kunnat sälja uppdateringar och expansioner till befintliga spel. Det har skapat en kontinuitet, förutsägbarhet och lägre risk i både spelutveckling och försäljning.

Affärsmodellen utgår trots det från att spelare betalar en gång för tillgång till innehållet,och inte mikrotransaktioner som är en annan populär modell inom spelbranschen.

Det förlänger livstiden på spelen.

Paradox underliggande höga marginaler och stabila intäkter är ett kvitto på att spelarna återvänder år efter år till sina favoritvarumärken inom spelvärlden. Vissa spelserier har existerat i flera decennier.

Till Paradox spel finns också ett enormt utbud av användargenererat innehåll, ytterligare en indikation på närheten mellan spelare och bolag.

Framåt satsar Paradox på de två spelkategorierna strategi och management. En majoritet av utvecklingsprojekten tas fram via bolagets spelstudios och finansieringen sker via egna kassaflöden.

De närmaste åren väntas det något mindre spelet Prison Architect 2 släppas, men det pågår även utveckling av ett antal ännu inte tillkännagivna spel.

Nya spelsläpp är centrala för att affären ska växa. Under 2025 genomfördes få lanseringar vilket påverkade tillväxten negativt.

I bolagets pipeline finns just nu ovanligt få spel. Det bäddar inte för en omedelbar vändning under 2026.

Di räknar meden omsättning under innevarande år i linje med den för 2025, samt ett relativt svagt första kvartal. Däremot kommer marginalerna att förbättras kraftigt i årstakt.

I slutet av fjolåret genomförde Paradox en nedskrivning om 355 miljoner kronor av vampyrspelet ”Bloodlines 2”.

Därmed städades den redan urstarka balansräkningen upp ytterligare. Paradox har en nettokassa på 1,4 miljarder kronor.

Under 2025 uppgick kassaflödet från den löpande verksamheten till drygt 1,2 miljarder. Exklusive förvärv gick ungefär hälften av det till utgifter för utvecklingsarbete och andra halvan till utdelningar.

Den numera koncentrerade utvecklingsportföljen ger en lägre kostnadsbas och gör Paradox till en framtida utdelningsmaskin.

Paradox har ansökt om att flytta från First North till huvudlistan. Det öppnar för möjligheten till aktieåterköp.

Ledningen har också antytt att en kapitalmarknadsdag kan närma sig, vilket skulle kunna bli en ”trigger” för aktiemarknaden och belysa strategin kring bolagets kapitalallokering.

Ett relativt nytt hot mot spelbranschen i stort är AI. På börsen har bolag vars produkter har sin grund i mjukvara straffats hårt. Möjligtvis är det också en delförklaring till Paradoxaktiens fall på närmare 20 procent i år.

Konkurrensen om spelarna är stor och växande. Risken finns att fler aktörer med hjälp av AI kan ta fram nya spel i snabbare takt än tidigare.

Samtidigt arbetar Paradox också med generativ AI. Med sina lojala spelare framstår bolaget som motståndskraftigt. Kanske kan Paradox med bolagets starka varumärken trots allt visa sig vara en AI-vinnare.

Under coronapandemin betraktades Paradox som ett hett tillväxtbolag. I dag är direktavkastningen 4 procent och aktien är snarare bortglömd.

Det går att argumentera för att multiplarna ska vara rekordlåga med få spelsläpp i närtid och en svag tillväxt för innevarande år.

Men med hög underliggande lönsamhet, en huvudsakligen organisk tillväxt som drivare, och en stark ställning inom sin nisch, krävs inga extrema antaganden för att aktien skulle dubblas till 2030 och då handlas till 20 gånger rörelseresultatet.

Innan siffrorna vänder upp utgår Di dock från att aktiekursen kommer ha hunnit röra sig upp från nuvarande nivåer.

Den långsiktige trycker på köpknappen redan nu.

PARADOX

Rekommendation: Köp

Risk: Medelhög

Tre plus:

✓ Rekordlåga multiplar

✓ Stark spelarbas

✓ Uppköpskandidat

Tre minus:

✓ AI-hot

✓ Förlorare på stark krona

✓ Spelprojektrisk

VECKANS AKTIE

Under vinjetten Veckans aktie analyserar Dagens industris börsexperter ett bolag och ger råd om aktien.

Alla råd ges på 12 månaders sikt och utvärderas också i en särskild analys efter att perioden har löpt ut.

Om vi väljer att byta rekommendation under löptidens gång uppmärksammas detta i en separat analys.