Traction MoS check[x]

De ägde ett stort innehav i Switchcore för 10 år sedan( en misslyckad affär).

Innehavet blev starten på ett annat investmentbolag, Arbona.

När investmentbolaget Traction i maj 2015 avyttrade hela sitt innehav i Switchcore, köptes merparten av aktierna av Capital Cube AB, ett investmentbolag som kontrolleras av Håkan Blomdahl.Transaktionen omfattade totalt 1 228 728 A-aktier och 9 782 243 B-aktier (vilket motsvarade 29,6 procent av rösterna och 23,8 procent av kapitalet). I samband med försäljningen flaggade Capital Cube AB upp för ett köp av 7 982 243 av dessa B-aktier.Vill du ha mer information om Switchcores historiska ägarbyten eller detaljer kring personerna bakom bolagen?Traction.se2 traction årsberättelse 2011Under 2011 ökade Tractions ägande från 12% till. 30% av a ktierna vilket innebär att Traction är bolagets enskilt största ägare. Drillcon är listat på first ...Cision NewsSwitchcore AB4 * Pressmeddelande om flaggning den 28 maj 2015 tor, maj 28, 2015 14:26 CET På uppdrag av AB Traction offentliggörs följande flaggning: Traction sålde igår den...RealtidÄgarförvirring i Switchcore - Realtid28 May 2015 — Håkan Blomdahls investmentbolag Capital Cube flaggar upp i Switchcore. Bolaget har köpt merparten av de B-aktier som Traction säljer ut. Efter ...www.affarsvarlden.seTraction har sålt hela innehavet i Switchcore - Affärsvärlden28 May 2015 — Investmentbolaget Traction sålde i går den 27 maj hela innehavet i Switchcore uppgående till 1.228.728 A-aktier och 9.782.243 B-aktier...

Såg ut som det omsattes 10x mer än normalt igår.

Trodde något spännande var på gång.

Bara ett tråkigt återköp. 0.4% av aktierna.

Traction äger nu 8 % av den egna aktien.

Den finns med i senaste numret av Privata Affärer i en tresidors artikel.

Går den att sammanfatta med en oneliner?

Bra läge i billigt investmentbolag

God ägarbild, en kvalitativ aktieportfölj och några spännande onoterade bolag. Det finns också minus, men dagens stora rabattvärdering framstår som alldeles för hög. Vi tycker att det förbisedda investmentbolaget är köpvärt.

Investmentbolaget är något av en udda fågel i den på Stockholmsbörsen mycket populära aktiekategorin.

Det handlar om Traction, som under lång tid har placerat en betydande andel av portföljen i räntebärande tillgångar.

Att ett investmentbolag från tid till annan sitter på en viss andel kassa är förvisso inte helt ovanligt. Kinnevik med 7 miljarder på bankkontot är ett sådant exempel.

Men för Traction har en rejäl kassa varit en mer permanent positionering över lång tid. Investmentbolaget kan på så vis liknas vid en blandfond – med en klassisk 70/30-portfölj.

Bolaget grundades 1974 av entreprenören Bengt Stillström. Inledningsvis som ett enmansbolag i konsultbranschen. Expertisen bestod i att försöka rädda bolag som gick knackigt. Ibland innebar det att Traction tog delägarskap, vilket skapade lönsamma affärer och la grunden till dagens investmentbolag.

Familjen Stillström är fortsatt tydlig huvudägare där familjemedlemmar äger 83 procent av aktierna. Bengt Stillström är ordförande och hans son Petter Stillström vd. Investmentbolaget har i dag ett substansvärde på drygt 4 miljarder kr.

Den nuvarande portföljen kan delas in i tre huvudsakliga delar. Låt oss gå igenom var och en.

I den här kategorin finns bolag där Traction sitter på betydande ägarandelar och tar en aktiv ägarroll i form av styrelsearbete.

Flera av dessa småbolag har haft en mycket tuff tid på börsen. Faktum är att samtliga aktier i kategorin har underpresterat börsindex sett över de senaste fem åren.

Å andra sidan har vinden vänt något på senare tid. I Nilörn kom under våren ett bud som Traction valde att acceptera, varpå aktien har avnoterats. Detta ökar Tractions kassa ytterligare jämfört med lägesbilden vid halvårsskiftet.

Hultströms verksamhet Hifab har köpts upp vilket fått fart på aktien de senaste månaderna. Kvarvarande del har bytt namn till Space Nord Invest, där ett omvänt förvärv kommunicerats som en möjlighet.

Den svaga perioden kan i viss mån försvaras med att småbolag överlag har haft det tufft de senaste fem åren. Dessutom har investmentbolaget i ett längre perspektiv en historik av fina investeringar, inte minst i svåra tider.

Traction köpte stora ägarandelar i Softronic i samband med it-kraschen 2001, vilket blivit en strålande affär. Och i Drillcon köpte bolaget in sig i spåren av finanskrisen 2008.

Den som oroar sig för den här delen av portföljen kan också lugna sig med att den är en ganska liten del av helheten – bara omkring 17 procent.

Bland Tractions onoterade innehav finns både utropstecken och förlusthärdar.

Den tyngsta pjäsen är helägda Ankarsrum Industries. Verksamheten består av Ankarsrum Kitchen, ett välrenommerat varumärke inom köksmaskiner för konsumenter. Omsättningen landade i fjol på drygt 300 miljoner med ett rörelseresultat på 36 miljoner. Bolaget är skuldfritt och värderas till 300 miljoner i Tractions substansvärde, motsvarande 8 gånger rörelseresultatet, vilket får ses som konservativt.

Ytterligare ett par av de onoterade innehaven ser ut att vara på rätt spår med lönsam tillväxt. Det handlar dels om Recco som skapar lösningar för bland annat skidåkare i lavinutsatta områden. Även Sigicom, som sysslar med mätsystem för ljud, vibration och buller, växer med god lönsamhet. Dessa två innehav värderas till omkring 10 gånger rörelseresultatet.

Vad gäller mindre och mer olönsamma delarna av den onoterade portföljen värderas dessa till ett fåtal miljoner i Tractions substansvärde.

Sammantaget tycker vi att det finns tendenser till dolda värden i Tractions onoterade portfölj.

De finansiella placeringarna får något av en statistroll i Tractions redovisning, trots att det är den värdemässigt klart största delen av portföljen – med omkring 70 procent av substansvärdet. Här finns likviditetsförvaltningen, som utgör ungefär 30 procent av portföljen. Ränteplaceringarna är en blandning av exempelvis certifikat med korta löptider och företagsobligationer.

Bland de finansiella placeringarna finns också en rejäl aktieportfölj värd 1,6 miljarder. Trots dess vikt presenteras endast de fem största innehaven i Tractions rapporter.

I tabellen nedan listad de aktier som bolaget äger enligt ägardatatjänsten Holdings.

En önskvärd förändring för Tractions aktieägare vore en mer utförlig redogörelse av innehaven, som trots allt utgör omkring 40 procent av substansvärdet. En längre innehavslista i kvartalsrapporterna skulle bidra med ökad transparens.

Aktieinnehaven bildar tillsammans en diversifierad portfölj av lönsamma och kvalitativa bolag med ett tydligt värderingsfokus. Vi anser att aktieportföljens innehav är sunda placeringar.

I slutet av sommaren har substansrabatten i Traction kommit upp till närmare 20 procent, vilket innebär att aktien är ovanligt billig.

Bolagets värdering på börsen har pendlat ganska kraftigt. Ibland har den handlats till premie, andra gånger till rabatt.

Utöver de 83 procent som familjen sitter på är ytterligare 7,5 procent av aktierna återköpta och ägs av Traction. Återstår gör alltså knappt 10 procent, som fondbolag och mindre ägare lagt vantarna på. Det innebär att likviditeten i aktien är låg.

Rent allokeringsmässigt vore det rationellt av Traction att återköpa fler aktier, men den låga likviditeten kanske gör att det är svårt i praktiken. Med en rabatt på 20 procent borde den egna portföljen vara en mycket attraktiv investering och likviditet finns i överflöd.

Det gäller som småsparare att vara medveten om 30 procent av tillgångarna utgörs av räntepapper. För den som är intresserad av en viss andel ränteplaceringar i sin portfölj är Traction ett alternativ som ger exponering.

Å andra sidan kan man som småsparare enkelt skapa sitt eget ränteben i portföljen. Man ska samtidigt ha med sig att en stor andel räntor i portföljen innebär en lägre förväntad avkastning över långa tidsperioder. Och det blir inte rättvisande att jämföra aktiens historiska avkastning mot index. Tractions aktie ligger trots detta inte allt för långt efter börsindex under de senaste fem åren.

Placerare som köper in sig i bolaget på denna ”blandfondspremiss” får förstås vara beredd på att andelen aktier kontra räntor förändras rejält framöver. I någon mån sätter man sina pengar på familjen Stillströms förmåga att göra bra affärer.

Givet likviditeten och sin lite udda karaktär är aktien inte för alla. Men för värdefokuserade småsparare finns här en blandfondsliknande investering till en fin rabatt på närmare 20 procent.

Den låga likviditeten i aktien är förstås en risk, men skapar också potential för att rabatten snabbt kan krympa.

Risken får sammanfattas som låg givet den stora andelen räntebärande placeringar och kraftiga diversifieringen i bolagets portfölj. Värderingen är attraktiv och begränsar också nedsidan.

Traction skulle behöva utnyttja svaga börsperioder eller så kallade ”specialsituationer” i enskilda bolag och sätta mer kapital i arbete för att bli en riktig vinnaraktie på sikt. Med det sagt landar vi i slutsatsen att aktien är köpvärd.

Skalat upp 10% av portföljen och kör behåll

Räntedelen verkar ligga och avkasta 3-4% per år och riskdelen 13-14%

Snittar totalt nästan 10 % till låg,risk och fördel om det börskraschar

Ca årlig avkastning 2016–2025

Traction totalt 9,7 %

Ränta/kassa ~3–4 %

Aktie-/riskdelen, implicit ~13–14 %

_____________________-

Industrivärden C ~14 %

Berkshire Hathaway ~11 %

Stockholmsbörsen ~11 %

Att riskdelen handlas till 28% rabatt är en Bargain.

De återköpta aktierna är från år 2000-2015 och är 7.6% av aktierna

Genomsnittsrabatt vid återköpen har varit 25-40% så surgubbarna fiskar bara vid deep value

Nu är jag lite udda och uppskattar bolag med spartanska rapporter och hemsidor som ser ut vara byggda på 90-talet. BRK är föredöme. I Sverige var Midway kungar som gav ut rapporter som såg ut vara trycka på någon billig hybrid mellan dass papper och kartong. Men det kräver att man har förtroende för den som styr bolaget.

Lade en order idag då jag hade en skvätt likvida medel. Fick köpa 50 stycken och så fick man köpa med resten om man inte ville lägga typ 4% upp.

Större köp kanske måste göras när börsen smäller neråt och någon paniksäljer

Tycker tyvärr de visar sig oförmögna att utveckla sina bolag. Tycker inte de verkar ha gjort något i Nilörn under alla år de varit ägare. Inte ett dyft.

Sen var de mycket tidigt inne i G5 Entertainment, men nöjde sig med att varit inne i en riktad som de sålde strax därefter. Lite mer framåtlutad analys och de hade kunnat göra 30x pengarna idealt.

Sen ska vi lägga till den hyperdefensiva förvaltningsdelen. Menar även om värderas till 28 procentsrabatt där ex Svolder som inte direkt rosat marknaden sen Grisberg tog över handlas till 4 procents rabatt. Men i Traction får man deep value, inte en chans att de bryr sin om vare sig ESG eller AI. Sen är likviditeten ett problem om man vill sälja men det är i sig osunt att sälja ett sånt fint bolag.

Jag är intresserad av att lyfta in Traction, senast i höstas (?) när den droppade under 230 fingrade jag på avtryckaren. Tycker spontant att deras aktiva noterade innehav ser rätt trötta ut och det är rätt sparsmakat med information angående deras övriga noterade innehav. Jag hittade detta i senaste årsredovisningen:

"Innehav i övriga noterade aktier uppgick till 1 465 (1 070) Mkr motsvarande 34 (25) % av Tractions substansvärde. De fem största innehaven per 31 december utgörs av Essity 102 Mkr, Elekta 89 Mkr, Nordea 83 Mkr, Stora Enso 78 Mkr samt Protector Forskning 72 Mkr.

Aktier har förvärvats i Novo Nordisk för cirka 67 Mkr och i Stora Enso för cirka 65 Mkr."

Det borde trilla in 231 miljoner för aktierna Nilörngruppen, den stora frågan är hur de kommer att använda kassan framöver? Höjd utdelning och mer krut på de övriga noterade aktierna?

jo just de

Klassar man Nilörn som kassa så blir rabbaten över 30 % om man bara räknar på risk-tillgångarna