Helt okej rapport utifrån förväntningarna. Inderes gjorde en tydlig helomvändning inför rapporten, vilket bidrog till en något mer positiv ton. Risken för nyemission är i praktiken eliminerad och bolaget föreslår en utdelning på 0,34 EUR per aktie – motsvarande cirka 4,8 % direktavkastning vid dagens kurs om 7,1 EUR.
Tokmanni fortsätter utvecklas stabilt och SPAR-konceptet har fått en lovande start. Det huvudsakliga frågetecknet framåt är alltså Dollarstore, då marknaden nu kan släppa tidigare oro kopplat till finska TM.
Ett tydligt förbättringsområde är bolagets kommunikation. Ledningen beskriver investeringar i system och omställningar, särskilt inom Dollarstore, utan att kvantifiera omfattning eller effekt. Bruttomarginalen i Dollarstore är stabil, trots en förflyttning mot mer kvalitativa Tokmanni-produkter. Problemet verkar ligga på OPEX-nivå. Antalet anställda har minskat trots nya butiksöppningar, vilket ändå ger något typ av stöd för vad management försöker säga (utan att kunna kvantifiera), att omställningskostnader trycker ned EBIT tillfälligt.
Vid nuvarande kurs motsvarar värderingen P/E 11,5 på en uppskattad bottenvinst för 2025 om 0,62 EUR per aktie. För 2026, där enklare jämförelsetal väntar under första halvåret, räknar jag med ~0,85 EUR per aktie – motsvarande ett P/E-tal om 8,4 och då kan man under tiden slicka i sig 4.8% direktavkastning.
Var nog många som tröttnade idag, men likt skribent nämnde nedan - under Q4'24 levererade man i princip samma EBIT och EPS och då var marknaden gladeligen villig att betala 14EUR/aktien. Dvs. dryga 100% uppsida härifrån under en något mer "normal" och framåtblickande marknad där man inte prisar in allt elände vilket verkar modus operandi i dagsläget.
Väl sammanfattat! Tycker rapporten var rätt stabil överlag. Betryggande att finska verksamheten stärkar lönsamheten trots svag konsument och tuff konkurrens. Nu tillbaka på historiska nivåer kring 7% marginal.
Dollarstore fortfarande mycket svagt, nu benämner de det som en turnaround också. Viktigt att kassaflödet kom in starkt i slutet på året och att nettoskulden sjunker. Vettigt att vara lite försiktig med utdelningen tycker jag.
De guidar för rätt okej tillväxt och marginalförbättringar 2026. Finska verksamheten hade ju ett par dåliga kvartal 2025, en normaliserad lönsamhet där 2026 borde gynna marginalen. Dollarstore fortfarande sorgebarn men behöver inte bli särskilt bra för att räkna hem detta tycker jag..
Jag har P/E 9 ungefär på min prognos för 2026 så lite mer försiktig än dig. Men lågt värderat hur som helst.
Sitter och lördagsfilosoferar lite ytterligare kring Tokmannis Q4 och Dollarstores ("DS") innebörd för detsamma utifrån ett sk justerat EBIT-perspektiv.
Ponera att man exkluderar DS från FY25s EBIT, som var -3.2mkr, så illustreras Tokmannis underliggande intjäning bättre. Givet IFRS-redovisning behöver man även dra av bolagets leasingkostnader.
Affärsvärlden har tidigare antagit 21m/år för leasingkostnaderna, inklusive både TM+DS. Gör man ett antagande om att leasingkostnaden illustrativt kan fördelas utifrån intäktsmassan så står DS leasingkostnad för ~6.1m av dessa.
Dvs. Räknar vi med hela gruppens dryga 85m i EBIT FY25 och drar av 21m för leasingkostnader så landar man på 64m EBIT, IFRS lease adjusted. Detta motsvarar 10.4x EBIT för en period där DS genomgår en omställningsperiod.
Exkluderar man DS helt från resultaträkningen och reverserar dess (fn) negativa EBIT bidrag om -3.2m och därtill drar bort DS motsvarande leasingkostnad (antar 5.9m * DS ~28% andel av omsättning FY25) så landar vi på ett Tokmanni-standalone EBIT om 73.1m för FY25. Motsvarande 9.1x EBIT TM standalone (lease adj) - inklusive övriga skulder som man tagit på sig för DS-förvärvet. Givet att 85m även är lägsta EBIT-intervallet i mgmts guidning för FY26 skulle det även motsvara underliggande intjäning för hela gruppens guidning (inkl DS) för FY26.
Utgår man från högsta delen av intervallet så skulle det motsvara 7.1x EBIT. Detta kan dock vara lite väl aggressivt då DS gissningvis har positiv EBIT-contribution i det övre spannet.
Bolaget äger dessutom en del kåkar via balansräkningen som man kan fortsätta avyttra.
Hur som helst så blir poängen att bolaget är väl billigt om man bara räknar med finska Tokmanni och väljer att se DS som en gratis optionalitet. Motargumentet är att det skulle kosta att lägga ned DS, men bör ju definitivt finnas ett värde i DS-delen för en konkurrent med know-how som kan förfina ett segment som omsätter dryga 500mEUR och har en bruttomarginal på +35%.
Slängde ihop ovan lite snabbt innan vi får gäster här hemma, har en räknesnurra med ovan om någon vill bolla vidare, finns på DM isf
Trist, satt med fingret på säljknappen igår då aktien gått bra inför rapport och Inderes drog upp kursen med en överoptimistisk analys. Men som vanligt är man för dålig på att ta förluster...
Jag har inte kollat på tokmanni på ett tag, men har de alltid klassat Dollarstore som ett turnaround?
"Dollarstore is clearly a turnaround company, and we are working hard to drive its growth and improve its profitability."
Trist när en stor del av omsättningen plötsligt ses som turnaround, samtidigt som skuldsättningen inte är jättelåg.
KAP brukar prata om att det är just Dollarstore man ska ha ögonen på här
Tokmanni i Finland går bra och stabilt. Nu och om 3 år.
Så problem med Dollarstore är ev. problem med balansräkning på sikt
Jag är lite osäker på vad ni avser med balansräkningen nu? Skuldsättningen var för drygt ett år sedan över 100 MEUR högre (justerat för leasing) - balansräkningsrisken har därmed i det närmaste borta jämfört med tidigare.
Ja, nu var väl skulden/ebitda 2,7? Bättre än tidigare, men för att det ska bli bättre måste ju också Dollarstore vända, vilket det inte verkar göra.
Tror det är först nu i Q4 som de faktiskt benämnt det som en turnaround. Kommunikationen har successivt blivit mer negativ, eller kanske mer och mer realistisk snarare. Nu kallar de i alla fall en spade för en spade.
Efter att behövt justera ner sin egen prognos två gånger under verksamhetsåret är det bra att dom lyckas hamna inom prognosintervallet dom gav i förra rapporten.
Ok, ingen kanonrapport direkt och aktiekursen har dessutom stigit sista tiden men om den går ner kraftigt så ökar jag. Värt att påminna om är att Q4:an är i paritet med fjolårets och då var kursen runt 13-14 euro.
Kom väl in som förväntat. Klarar de att nå den lägsta Ebit i gudningsintervallet är de PE 11, PE 8 om de når det högsta. Inte dyrt men de skall göra det också, 2025 sänkte de först gudningen i juli trots svag Q1 & Q2.
Dollarstore ökar omsättningen med 16 mEur men Ebit ner.
Du måste logga in eller registrera dig för att svara på tråden.
