Lusaka Tower, this is Green Leader (Scandinavian Tobacco Group)

Till att börja med gillar jag det stenhårda militäranropet i rubriken! Sen gillar jag att du valt att skriva om ett anti-ESG-bolag. Pengar kommer före moraliserande i mitt tycke, tobak är generellt en fantastisk produkt ur ett investerarperspektiv! Utan att själv vara superinsatt ser man ju ett starkt fritt kassaflöde och hög utdelning, vilket är väldigt attraktivt.

Däremot skuldsättningen, med omkring 5 miljarder DKK i långfristiga skulder och bara 62 miljoner DKK i kassan, klart mer oroande. Det i kombination med fallande försäljningstrend gör caset betydligt farligare. Å andra sidan är värderingen låg och intäkterna generellt ganska stabila. Lyckas de vända utvecklingen och bara hålla vinsten någorlunda stabil kommande år ser det ut att kunna finnas 40 %+ uppsida, vilket kan vara attraktivt beroende på hur lång tid man får vänta tills det ordnar till sig.

Jag har också dålig koll på om förbudsivern är lika stor i Europa, Asien och USA som i Sverige. Det kommer ju inte att förbjudas helt, men att brukare får ställa sig i skamvrån när det ska rökas eller att regeringar ser tobak som ett enkelt mål för ytterligare skattehöjningar ligger nog i korten, tyvärr.

Slutsats:

Även i ett mer pessimistiskt scenario tycker jag inte att det ser alltför farligt ut på dagens värdering. Gillar businessen men är tveksam kring varför aktien ska gå urstarkt på lång sikt då de flesta potentiella brukarna redan finns på marknaden. Samtidigt försöker en del minska sitt bruk eller begränsa det till speciella tillfällen. Jag menar alltså, hur många återstående hemmafruar och makar i världen kan tänka sig att börja röka STGs produkter? På kort sikt kan jag dock sätta på mig lite mer optimistiska glasögon. Krävs ofta väldigt lite positivt för att en aktie ska dra när ingen verkar vilja ta i den och värderingen redan är nere i källaren. Förväntningarna på STG är knappast höga, vilket i sig kan bli positivt! Oavsett så hoppas jag att det går vägen. Du är ju med i ÅB och jag tycker du verkar vara en intressant karaktär som livar upp stämningen på forumet!

Green Leader tjänstgjorde i Rhodesias flygvapen och var Chris Dixons call sign. Rubriken kommer från radiokommunikationen under Operation Gatling 1978 och den historiskt intresserade kan lyssna på John Edmonds sång Green Leader (finns på Youtube), där finns mer av den autentiska radiokommunikationen. Vad är då kopplingen till tråden? Rhodesias efterträdarstat, Zimbabwe, producerar stora mängder råtobak som bland annat används i Scandinavian Tobacco Groups produkter...

Klockrent 👍

Lynch lärjunge Tack för ett bra och nyanserat svar! Jag håller med om att skuldsättningen är den del av caset som gör mig mest vaksam. 3x NIBD/EBITDA är inte direkt något man vill se i ett bolag med fallande FCF (nedåtgående trend sedan 2021). Det positiva är samtidigt att BREAK/Moro-affären, om jag förstått det rätt, i princip ger dem möjlighet att kapa runt 1 md DKK av nettoskulden. Det skulle flytta dem från ca 3x till omkring 2,5x NIBD/EBITDA och därmed ge ett betydligt bättre utgångsläge. Jag tycker dessutom att STG verkar få bra betalt. Det jag framför allt försöker förstå är dock FCF-fallet. När jag tittar på det förefaller det främst vara av tillfällig natur och hänförligt till kundfordringar som betalades för sent (kopplade till införandet av det nya ERP-systemet i Europa och ska vara åtgärdat under H1 2026), men det finns även andra orsaker så som avslutad distribution av nikotinpåsar från tredje part och fluktuationer i valutakurser som Lorden är inne på här ovan.

Jag är lite mindre bekymrad än du över att den potentiella marknaden skulle vara "slut". Jag tror inte heller att STG ska växa genom att få världens alla hemmafruar att börja röka cigarrer eller pipa 😄. Snarare handlar det om pris/mix, premiumisering och framför allt förflyttningen mot nya nikotinprodukter. XQS/ACE/GRITT är därför intressanta för mig då det sannolikt är mer tilltalande för yngre personer och kvinnor. Min bedömning är dock att STG pga sin produktmix är något mer känsligt för konjunkturen än det typiska tobaksbolaget, detta då iaf jag antar att konsumtionen av cigaretter och cigarrer skiljer sig åt. Jag kan dock ha fel i det. Reglering och punktskatter är reella risker (tror dock att stater världen över är tillräckligt cyniska för att fortsatt vilja ta en del av kakan) och volymerna i traditionell tobak lär knappast börja rusa. Men just därför gillar jag att STG försöker renodla portföljen och frigöra kapital genom avyttringar.

Min investeringsidé är alltså egentligen inte att STG plötsligt ska bli ett högväxande bolag. Det räcker ganska långt om de lyckas få ordning på FCF, betala ned skulden och växa med några procent. Med dagens värdering tycker jag att marknaden redan har ganska låga förväntningar. Det jag framför allt vill se de närmaste rapporterna är därför stigande FCF, fortsatt skuldneddragning och förhoppningsvis tecken på att de nya nikotinprodukterna faktiskt, iaf till del, kan kompensera för strukturell nedgång i delar av den gamla portföljen.

Och tack för komplimangen! Ibland kanske det blir lite för livat när vänsterfalangen här inne vevar igång mig, men så kan det vara hehe! Det är bäst att jag sätter på John Prine - That's the Way That the World Goes 'Round och sänker blodtrycket i förebyggande syfte.

Hahah ja det är lite kul att se och roligt att du var med i årets tävling! Har sett att det hettat till lite ibland med dig och några andra forumskribenter vilket höjer spänningen på mästerskapet när man har koll där ;)

Precis, kan de höja priserna lite mer än vad som tappas så kan det nog funka bra för STG, bättre produktmix osv. En känd investerare utan att nämna några namn tjänade ju stora pengar på Philip Morris på den metoden när rökarna svek. Att det kan funka även i STG ser jag inte som omöjligt. Damerna nu förtiden verkar ju också galna i vitt snus och den typen av produkter vilket nog kan gynna bolaget om de lägger in en växel där..

Exakt. Rökning kommer sannolikt inte förbjudas på överskådlig framtid. Men det är just att trenderna stackas på varann som gör sannolikhetstrenden för tillväxt farligare. Färre rökare, de som valt att röka gör det redan, man röker kanske mer sällan, svårare att röka, dyrare att röka, mindre accepterat att röka, mer hälsosnack kring rökning som håller nya rökare borta osv.

Men sen är ju motargumentet att värderingen är låg vilket jag köper. Sen gillar jag att de fokuserar på att ta ner skulden och gör det mer finansiellt stabilt med avyttringar till J Tobacco. Men å andra sidan blir det svårare att växa med förvärv då skuldsidan redan är stor och den finansiella eldkraften är begränsad. Bolaget blir dessutom mindre om de ska sälja av sina tillgångar. Skulle jag se 1 rapport där tillväxten kommer igång igen med lite högre vinstmarginal på det så är jag betydligt mer optimistisk till STG. Dock får man ju såklart betala ett betydligt högre pris än idag om man ska vänta på det. Men kvartalsrapporter, positiva som negativa brukar ofta men inte alltid följa varandra i trend vilket kan ge en edge. På kort sikt så kan det nog gå bra för aktien då köparna i aktien verkar ha tagit tag i taktpinnen.

Jag gillar bolaget STG,ja lite för skuldsatt men som noterats ska den ner och tobaksbolag kan bära skuld.

Vad som är otrevligt är hur beroende de är av en stark dollar och riskera press från Trump som vill ha Grönland. Samt att det danska bolånesystemet är enormt skört (minns inte detaljerna men hakan åkte i golvet) och med en peggade DKK mot Euron så kan det snabbt skita sig rejält.

Men det gäller alla danska papper. Sen ska man ha oflyt om det händer något i närtid.