Från hatad till älskad

Som utdelningsinvesterare är det lätt hänt att man snubblar in på de svenska storbankerna. De är ofta kassakor med höga och generösa utdelningsnivåer. Att investera i storbank renderar dock inte sällan i att man blir placerad med något mindre coolt epitet.

Många gånger har man läst kommentarer om hur irrationellt (och suboptimalt – för att utrycka det positivt) det är att investera i storbanker. Särskilt gällde detta för några år sedan när nollräntemiljön dominerade och allt handlade om tillväxt till varje pris.

Slarvigt uttryckt har storbankerna framför allt tre intäktsben. I en nollräntemiljö är intjäningen från ett av dessa intäktsben (= inlåningsbenet) i princip ’avskuret’. Samtidigt har konkurrensen varit hård på sparaområdet med exempelvis pressade fondavgifter. Därutöver är också konkurrensen hård när det kommer till utlåning, inte minst på bolånesidan.

Att bedriva bank i en nollräntemiljö är av naturliga skäl därför mer utmanande. Samtidigt rusar heta sektorer snabbt uppåt när digitala skalbarheter tilltar och fokus är att bli en The Winners Takes It All. Ny och modern digital teknik vs. gammalmodig teknik i storbanker som enligt vissa knappt ens hänger ihop.

De heta bolagen i USA medför att AKRONYMER bildas för att särskilt lyfta fram de allra mest framgångsrika bolagen. Det dröjer därefter inte länge förrän AKRONYMER bildas på svenska bolag, vilka vid tidpunkten bland annat innefattade bolag som EMBRACER, EVOLUTION och KAMBI.

Ser man på EVO har aktien sjunkit med cirka 40% under de senaste 5 åren, detta trots en uppgång på drygt 34% hittills i år. Blickar man tillbaka på 10 års sikt är det dock en formidabel kursresa som EVO har bjudit på.

Utmaningen är dock att nära alla vill vara med på samma tåg har tåget inte sällan redan lämnat perrongen. HANDELSBANKEN (= den mest ratade av de svenska storbankerna) har kursmässigt utklassat EVO på fem års sikt. Än mer om utdelningar inkluderas.

Den storbank som jag lyfte upp mest frekvent för några år sedan var NORDEA. Räknar man med återinvesterad utdelning har Nordea enligt Avanzas 10 årsgraf till och med presterat bättre än OMX Stockholm All-Share Cap GI. Inte så pjåkigt för något som är ’oinvesterbart’ 😊

Hursomhelst. När inflationschocken uppvisade sig för några år sedan och räntorna steg på bred front gjorde storbankerna comeback. De höjda räntenivåerna satte ordentlig fart på storbankernas räntenetton. Storbankerna har som sagt också varit generösa med utdelningar och/eller aktieåterköp.

I skrivande stund handlas storbankerna till högre multiplar än vad de har gjort historiskt och de har blivit populära investeringsobjekt. Personligen är jag nu lite kluven till hur man ska tänka om storbankerna framöver.

Att centralbanker höjt styrräntan nyligen är givetvis positivt. Sedan kan man fundera kring hur många ytterligare räntehöjningar som kommer ske från ECB och den svenska Riksbanken. Den svenska inflationen kom nyligen in lägre än väntat. I skrivande stund har också oljepriset kommit ned en bit (även om det snabbt och ofta ändras).

Jag kan köpa, och även argumentera, för att storbankerna ska ha lite högre multiplar än vad de har haft historiskt. Jag tycker exempelvis att såväl Nordea som Handelsbanken har ett motiverat värde som överstiger dagens aktiekurs.

Min utgångspunkt är att det inte kommer att bli någon räntechock som den vi såg för några år sedan och att således inte heller intäkterna kommer att öka i samma omfattning den här gången. Däremot är jag mer inne på att storbankerna kan bli ”AI-vinnare”. Med det menar jag att min åsikt är att det finns en hel del som går att automatisera och effektivisera på kostnadssidan för storbankerna, något som bidrar till ökad lönsamhet.

Sammanfattningsvis tycker jag inte att storbankerna lockar lika mycket idag som de gjorde för några år sedan. Jag står inte på köpsidan idag, men jag äger aktier i Handelsbanken. Två sektorer som påverkas tydligt av ränterörelser, det är banker och fastigheter. Bland dessa två sektorer lockar nog fastigheter mer idag givet hur värderingarna ser ut.

Dela gärna era tankar kring storbankerna som investeringsobjekt idag.