Ferronordic Q3

De har haft en underton av optimism ett tag så man ska inte lyssna för mycket på det kanske. Men varje delmarknad beskrivs nu som det finns ljusglimtar på, på olika sätt.

Datacenter/AI-infrastruktur i USA som kan driva tillväxt. Tysklands stora satsningar med start nästa år. Kazakstan har de grunden i, svårt att sia om vad det kan bli.

Bättre än väntat på lönsamheten. Lite one offs i Kazakstan som dopar men ändå bra.

Uthyrningstillväxt på 30% i USA bådar också gott för ett starkt Q4 där konvertering från flottan vanligtvis sker.

Krafttagen i Tyskland ser också ut att börja ta sig men jag något kvartal till innan jag drar ut någon trend här. Det verkar vara ett stort problem hitta duktiga mekaniker till serviceaffären i Tyskland.

Ledningen är sjukt duktiga på rörelsekapital vilket syns i kassaflödet. Ser ingen nyemissionsrisk faktiskt.

Tycker sammantaget det är för låg värdering relativt siffror och potential men kommer såklart med vissa makrorisker vilket är knepigt. Är en bagger på sikt om de löser det här.

Kan du utveckla vad du menar med ”sjukt duktiga på rörelsekapital”? (Uppriktig fråga för att bättre kunna förstå hur jag ska läsa kassaflödesanalysen).

Man är bra på att ta betalt och att omsätta kundfordringar till pengar. Verksamheten finansieras av Volvo som man också sannolikt har bra betalningsvillkor med. Det är därför vi ser väldigt starka kassaflöden under året.

Jag har uppfattat att det funnits en viss oro för nyemission från investerare för att driva verksamheten men jag tycker den risken är överdriven då bolaget till synes inte har några problem med att betala ränta och kontinuerligt betar av skulden. Man investerade kraftigt i hyresflottan under 2024 och det borde ge fortsatta fina kassaflöden från uthyrning och vidare konvertering framåt. Du ser detta i investeringsverksamheten i kassaflödesanalysen som per 9M 2025 uppgår till +6mkr jmf med -520mkr 2024.

Så, skuldsättningen ser hög ut men är inte ohanterbar. Jag tycker de driver företaget med koll på kapitalstrukturen.