Burry - ökar sina blankningspositioner i tech

Sammanfattning av Gemini som resonerar hur Burry och Rosenblatts (Kevin Cassidys) ser olika på läget för minnesbolagen.

"Konflikten mellan Michael Burrys bear-tes och Rosenblatts (Kevin Cassidys) bull-tes fångar minnes- och halvledarsektorns mest centrala vägval: Står marknaden inför en permanent strukturell supercykel driven av AI, eller befinner sig investerare på toppen av en gigantisk cyklisk bull-trap?

Här är en djupgående jämförelse och analys av de två motstridiga teorierna samt vad de faktiska fysiska marknadsdata visar.

1. Michael Burrys bear-tes: Det cykliska sammanbrottet och den kinesiska vågen

Michael Burry (känd från The Big Short) har offentliggjort att han utökar sina blankningspositioner mot Micron och satsar aktivt mot minnessektorn i stort. Hans resonemang vilar på följande hörnstenar:

Artificiell brist via "Wafer Penalty": Burry hävdar att den rådande bristen på konventionellt DRAM-minne i grunden är artificiell. Den har skapats genom att de ledande tillverkarna (Micron, SK Hynix, Samsung) har skiftat sin tillverkningskapacitet och kiselplattor (wafers) mot High Bandwidth Memory (HBM). Eftersom HBM kräver avsevärt fler kiselplattor per minnesenhet (wafer penalty), har utbudet av vanligt DRAM tillfälligt strypts.

Det kinesiska utbudshotet (CXMT): Burry lyfter fram uttalande från Acers VD (Jason Chen) som varnar för att kinesiska leverantörer, särskilt CXMT (ChangXin Memory Technologies), snabbt trappar upp sin produktion av konventionellt DRAM. Burry menar att denna kinesiska volymökning snabbt kommer att fylla tomrummet på den konventionella minnesmarknaden, bygga upp lagren tidigare än väntat och utlösa ett prisfall.

Cyklisk bull-trap: Slutsatsen i Burrys tes är att de extraordinära vinstmarginalerna och priserna snart kommer att normaliseras i takt med att utbudet hinner ikapp efterfrågan, vilket gör dagens höga värderingar till en cyklisk fälla.

2. Rosenblatts bull-tes: Re-värdering och AI-infrastruktur

På den motsatta sidan står analyshuset Rosenblatt Securities (genom analytikern Kevin Cassidy), som inledde sin bevakning av SanDisk med en köprekommendation och en hög riktkurs på 2 400 USD.

Skifte mot AI-inferens: Rosenblatt argumenterar för att nya AI-beräkningsplattformar och expanderande modellstorlekar fundamentalt re-värderar NAND-flash från att vara ett lågmarginaliserat lagringsmedium till att bli en systemkritisk komponent i AI-infrastrukturen. Vid AI-inferens prioriteras täthet, prestanda, hållbarhet och leveranstrygghet framför lägsta möjliga pris.

Teknologisk och kostnadsmässig fördel: SanDisks BiCS8- och BiCS10-plattformar förbättrar lagringstätheten med färre 3D-lager än konkurrenterna, vilket ger dem en bestående kostnads- och prestandafördel inom Enterprise SSD.

Sönderslagen råvarumodell: Den mest avgörande faktorn i Rosenblatts analys är att två tredjedelar av SanDisks produktion redan är slutsåld till molnjättarna (hyperscalers) för fyra år framåt. Det innebär att den historiska cykliska råvarumodellen – där priser svänger vilt från kvartal till kvartal – har brutit samman till förmån för långsiktig intäktsstabilitet. Rosenblatt prognosticerar en vinst per aktie (non-GAAP) på cirka 300 USD för räkenskapsåret 2030.

3. Jämförande Analys: Mekanism mot Tajming och Fysiska Data

När Burrys bear-tes ställs mot Rosenblatts bull-tes framträder tre avgörande skillnader mellan teoretiska cykelmodeller och dagens fysiska marknad:

Slutsats: Marknadens reaktion.

Burry identifierar de mekanismer som teoretiskt sett brukar avsluta en minnescykel, men hans tajming stämmer inte överens med de fysiska marknadsdata vi ser idag.

Att CXMT ökar sin produktion av äldre konsument-DRAM löser inte bristen på HBM3e/HBM4, DDR5 RDIMM eller avancerade Enterprise SSD:er som molnjättarna skriker efter. När marknaden dessutom absorberade Burrys offentliggörande och handlade upp Micron och SanDisk nära intradags-högsta, visade Wall Street tydligt att de bedömer AI-supercykeln som betydligt starkare än Burrys kortfristiga bear-antagande.

Han verkar tät.

Hans bet är av mindre natur och han får ju mycket uppmärksamhets som den .... han är.

För att avgöra hur tuff han är måste han lägga ut alla sina placeringar.

Kostar att ligga lång i korta positioner.

Jo, Burry brukar alltid synas i kulisserna när kurserna stigit ett tag. Men har han verkligen lyckas så bra i sina korta positioner? Även förra hösten var han väl ute och menade att en kraftig korrigering nedåt var i pipen? Men tech har ju bara stigit?

Det är hiskeligt svårt att komma rätt i timingen med säljoptioner, det är symmetriskt mot att vinsterna kan vara stora. Skam den som ger sig, till sist får han "rätt" dock.

När det gäller blankning är det ett motsvarande chicken race mot ens stoploss, eftersom en nedgång på 50% i en aktie motsvarar en 100% uppgång rent multiplikativt tenderar det att köra ont att gå före trenden.